龍瀟

（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430072）

高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)研發(fā)投入與績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)
——基于A股制造業(yè)企業(yè)2010—2014年數(shù)據(jù)

龍瀟

（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430072）

基于中國(guó)A股制造業(yè)上市公司2010—2014年數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元線性回歸與層次回歸相結(jié)合的方法就高管團(tuán)隊(duì)的年齡、任期、教育水平以及職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行分析，結(jié)果表明：高管團(tuán)隊(duì)年齡、任期、職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系均有一定的調(diào)節(jié)作用，其中年齡與任期異質(zhì)性對(duì)二者的關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用，職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)二者關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用。

調(diào)節(jié)效應(yīng)；研發(fā)投入；企業(yè)績(jī)效；高管團(tuán)隊(duì)；異質(zhì)性；制造業(yè)企業(yè)

一、問(wèn)題的提出

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，技術(shù)創(chuàng)新已成為企業(yè)保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位的關(guān)鍵因素。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵在于研發(fā)活動(dòng)的有效開(kāi)展，因?yàn)楦咝У难邪l(fā)（R&D）活動(dòng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升其盈利能力。根據(jù) Hambrick1984年提出的高層梯隊(duì)理論［1］，在研發(fā)活動(dòng)中，只有高層管理者合理配置各方資源進(jìn)行優(yōu)質(zhì)高效的執(zhí)行與管理，才能使研發(fā)投入更好地轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效。高層梯隊(duì)理論將高管團(tuán)隊(duì)（TMT）特征分為團(tuán)隊(duì)的人口背景特征與團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性特征，那么，高管團(tuán)隊(duì)特征能否促使R&D投入轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效？R&D投入之后TMT異質(zhì)性是否影響研發(fā)績(jī)效？學(xué)界針對(duì)這些問(wèn)題提出了不同的觀點(diǎn)。

近年，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)R&D投入與績(jī)效相關(guān)性進(jìn)行了研究。Hu A G & Jefferson以中國(guó)北京地區(qū)大中型工業(yè)企業(yè)為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)R&D投入強(qiáng)度與績(jī)效顯著正相關(guān)，但是不同行業(yè)之間二者關(guān)系的顯著程度會(huì)有所不同，并且R&D投入強(qiáng)度對(duì)績(jī)效的正向影響程度會(huì)隨著時(shí)間推移而變?。?］。Tsai & Wang以臺(tái)灣電子行業(yè)1994—2000年的面板數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果顯示R&D投入的產(chǎn)出彈性約為0.19，平均R&D投入回報(bào)率約為22%，R&D投資對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著影響［3］。程宏偉等選取中國(guó)96家上市公司作為研究樣本，對(duì)研發(fā)投入與績(jī)效相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證分析，研究結(jié)果表明研發(fā)投入與績(jī)效顯著正相關(guān)，但研發(fā)投入對(duì)公司績(jī)效的影響逐年減小［4］。梁萊歆等以中國(guó)披露了研發(fā)支出的81家A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了研發(fā)支出與公司發(fā)展的相關(guān)性，結(jié)果表明研發(fā)支出與盈利指標(biāo)及成長(zhǎng)指標(biāo)顯著正相關(guān)［5］。還有學(xué)者研究了高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的直接關(guān)系。如林朝南等以中國(guó)滬深兩市A股上市公司為樣本，利用公司2004—2011年的數(shù)據(jù)，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)特征與投資效率的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與企業(yè)投資效率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在國(guó)有企業(yè)中更為顯著［6］。張平以中國(guó)A股356家上市公司為樣本，通過(guò)2001—2002年的數(shù)據(jù)對(duì)高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)［7］。Richard的實(shí)證研究則發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性作用的發(fā)揮依賴(lài)于企業(yè)外部環(huán)境，在波動(dòng)性相對(duì)大的行業(yè)環(huán)境中，高管任期異質(zhì)性負(fù)向影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效［8］。余國(guó)新等以中國(guó)中小板高新技術(shù)企業(yè)為樣本，對(duì)其2005—2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)高管任期異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)［9］。馬富萍認(rèn)為，高管團(tuán)隊(duì)職業(yè)背景的多元化有助于企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行全面透徹的評(píng)估，與企業(yè)研發(fā)投入正相關(guān)［10］。古家軍等實(shí)證研究證明教育水平異質(zhì)性會(huì)負(fù)向影響企業(yè)戰(zhàn)略決策。因?yàn)榻逃疆愘|(zhì)性越高，越容易因?yàn)檎J(rèn)知、觀點(diǎn)的分歧產(chǎn)生沖突，降低內(nèi)部溝通的有效性，導(dǎo)致信息難以有效整合［11］。

從已有文獻(xiàn)來(lái)看，學(xué)界主要對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效、TMT異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效兩兩分割地進(jìn)行了研究，少有關(guān)于三者間關(guān)系的研究。基于此，筆者擬以中國(guó) A股上市的制造業(yè)企業(yè)為例，對(duì)研發(fā)投入、企業(yè)績(jī)效與TMT異質(zhì)性關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，揭示TMT異質(zhì)性在研發(fā)投入作用于企業(yè)績(jī)效過(guò)程中的調(diào)節(jié)效用，以期為中國(guó)制造業(yè)企業(yè)構(gòu)建合理的高管團(tuán)隊(duì)以保證企業(yè)R&D活動(dòng)高質(zhì)高效執(zhí)行與管理提供參考。

二、理論分析與假設(shè)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，即技術(shù)進(jìn)步會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［12］。同樣，技術(shù)創(chuàng)新理論認(rèn)為“創(chuàng)新”是一種新生產(chǎn)函數(shù)的建立，使用新的技術(shù)將生產(chǎn)要素與生產(chǎn)條件重新組合，并將二者形成新組合引入到原有的生產(chǎn)體系中，給企業(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)［13］。R&D活動(dòng)作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要來(lái)源與基礎(chǔ)，有助于企業(yè)開(kāi)發(fā)新技術(shù)、獲取新知識(shí)，并將其用于改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、開(kāi)拓新的市場(chǎng)、制造出差異化的產(chǎn)品或服務(wù)，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本、提高市場(chǎng)占有率，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)獲得優(yōu)勢(shì)地位。因此，可以認(rèn)為R&D投入對(duì)企業(yè)績(jī)效有著重要的影響，故提出假設(shè) 1：中國(guó)制造企業(yè)中R&D投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

高層梯隊(duì)理論認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的決策者、執(zhí)行者以及戰(zhàn)略執(zhí)行中各種因素的協(xié)調(diào)者，其戰(zhàn)略決策及執(zhí)行效率在很大程度上決定著企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效［1］。因此，R&D活動(dòng)作為現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，管理者在其初始投入后的戰(zhàn)略執(zhí)行與資源整合的效率均影響著R&D投入轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效［14］。

TMT異質(zhì)性對(duì)R&D投入與績(jī)效相關(guān)性的調(diào)節(jié)作用，可能存在著兩個(gè)截然不同的影響。一方面，信息決策理論認(rèn)為當(dāng)面臨復(fù)雜的信息決策時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)成員的異質(zhì)性能為其提供多元化的信息渠道、知識(shí)儲(chǔ)備及分析視角，團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)成員多元化信息的接收與整合，可以提升企業(yè)戰(zhàn)略決策、執(zhí)行與管理的有效性，進(jìn)而強(qiáng)化R&D投入對(duì)績(jī)效產(chǎn)生的影響。另一方面，社會(huì)同一性理論認(rèn)為，TMT異質(zhì)性會(huì)導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)成員認(rèn)知、觀念、視角方面產(chǎn)生分歧，從而易形成內(nèi)部“小圈子”現(xiàn)象，破壞團(tuán)隊(duì)整體的凝聚力，降低協(xié)作效率，弱化R&D投入對(duì)績(jī)效產(chǎn)生的影響［15］。異質(zhì)性的調(diào)節(jié)作用同時(shí)具有以上正反兩方面，最終作用的呈現(xiàn)取決于兩方面的博弈。

根據(jù)社會(huì)同一性理論，年輕的高管對(duì)新興事物有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)與接受能力，更偏好冒險(xiǎn)、創(chuàng)新和變革；年長(zhǎng)的高管較難接受新事物，更偏向于保守的經(jīng)營(yíng)投資策略，這種差異不利于TMT成員間的溝通與合作，會(huì)增加摩擦成本，影響戰(zhàn)略決策與執(zhí)行效率，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效。據(jù)此，提出假設(shè)2：中國(guó)制造企業(yè)中，TMT年齡異質(zhì)性對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

社會(huì)同一性理論認(rèn)為任期較短的企業(yè)高管在自我表現(xiàn)欲望的驅(qū)動(dòng)下，容易做出忽視公司風(fēng)險(xiǎn)的決策，而任期長(zhǎng)的高管能理性地權(quán)衡利弊。該理論還指出高管任期異質(zhì)性越高，成員間了解、交流的程度越顯不夠，團(tuán)隊(duì)合作效率低，導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下降。因此，提出假設(shè) 3：中國(guó)制造企業(yè)中，TMT任期異質(zhì)性對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

教育影響人的基礎(chǔ)認(rèn)知及其價(jià)值觀。高管團(tuán)隊(duì)中教育水平差異性越大，成員的認(rèn)知、思維習(xí)慣等方面的差異可能就越大，對(duì)同一問(wèn)題的解讀可能產(chǎn)生分歧，進(jìn)而影響企業(yè)戰(zhàn)略決策與執(zhí)行效率。據(jù)此提出假設(shè) 4：中國(guó)制造企業(yè)中，TMT教育水平異質(zhì)性對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

高管團(tuán)隊(duì)職業(yè)背景異質(zhì)性越大，團(tuán)隊(duì)具有的專(zhuān)業(yè)知識(shí)及技能更全面，有利于提高決策的有效性［14］，正向調(diào)節(jié)R&D投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系。另一方面，高管職業(yè)背景異質(zhì)性也會(huì)產(chǎn)生以任務(wù)為導(dǎo)向的內(nèi)部摩擦，此類(lèi)摩擦能提高決策的質(zhì)量。據(jù)此，提出假設(shè)5：中國(guó)制造企業(yè)中，TMT職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用。

三、變量選取與模型構(gòu)建

筆者認(rèn)為，資產(chǎn)收益率（ROA）較凈資產(chǎn)收益率（ROE）、托賓Q比率（TobinQ）等其他指標(biāo)而言，更加穩(wěn)定，可比性更強(qiáng)，適合用于衡量企業(yè)的短期財(cái)務(wù)績(jī)效，故本研究參照王雪莉［16］等對(duì)企業(yè)績(jī)效的衡量方法，用 ROA指標(biāo)作為企業(yè)績(jī)效衡量指標(biāo)［17-24］。計(jì)算公式為：

資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/企業(yè)年末資產(chǎn)總額

資產(chǎn)收益率（ROA）主要是用來(lái)衡量企業(yè)運(yùn)用其所有的資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，該指標(biāo)數(shù)值越高，表明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于中國(guó)R&D投入方面的研究通常使用研發(fā)投入強(qiáng)度作為自變量，用研發(fā)支出/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或研發(fā)支出/總資產(chǎn)對(duì)研發(fā)支出進(jìn)行衡量?；诜€(wěn)定性考慮，本研究以研發(fā)支出/總資產(chǎn)來(lái)衡量研發(fā)投入強(qiáng)度。

認(rèn)為高層管理團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性是團(tuán)隊(duì)成員間人口特征以及重要的認(rèn)知觀念、價(jià)值觀、經(jīng)驗(yàn)的差異化［1］。團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性包括多個(gè)維度，例如年齡、團(tuán)隊(duì)任期、教育水平和專(zhuān)業(yè)、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)、文化、性別、國(guó)籍等。現(xiàn)參考 Hambrick［14］、張平［7］、劉兵［25］等的方法，從年齡、任期、教育水平以及職業(yè)背景四個(gè)維度來(lái)衡量TMT異質(zhì)性，研究其調(diào)節(jié)效應(yīng)。其中年齡與任期均為連續(xù)變量，直接使用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)法對(duì)二者進(jìn)行測(cè)量，二者標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)值越大，表明TMT成員之間年齡與任期的差異越大。由于教育水平和職能背景均為分類(lèi)變量，二者的差異可以使用Herfindahl指數(shù)方法進(jìn)行測(cè)量。其公式為：

其中 Pi指的是高層管理團(tuán)隊(duì)中第 i類(lèi)成員占TMT總?cè)藬?shù)的比例，n值表示整個(gè)TMT成員種類(lèi)，H是0～1的數(shù)值，H越接近1，表示TMT成員間異質(zhì)性越高，反之亦然。

同時(shí)借鑒 Hambrick［14］、Wiersema［16］、孫法海［27］、陳忠衛(wèi)［28］、馬富萍［10］等人的研究成果，選取企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、股權(quán)集中度（CENT）、現(xiàn)金實(shí)力（CASH）、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（STATE）、行業(yè)（IND）、年份（YEAR）等作為控制變量（表1）。其中，企業(yè)規(guī)模（SIZE）使用企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）采用企業(yè)期末總負(fù)債與總資產(chǎn)的比例衡量，股權(quán)集中度（CENT）使用上市公司前三名股東的持股比例衡量，現(xiàn)金實(shí)力（CASH）使用企業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比例衡量。

表1 變量含義及計(jì)量方式

根據(jù)參考文獻(xiàn) ［29］，結(jié)合所選自變量與調(diào)節(jié)變量特性，采用多元線性回歸與層次回歸相結(jié)合的方法對(duì)調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。先對(duì)控制變量進(jìn)行分析，再建立主效應(yīng)模型，觀察自變量與因變量的關(guān)系，第三步在主效應(yīng)模型的基礎(chǔ)上加入調(diào)節(jié)變量進(jìn)行回歸，作為最后交互效應(yīng)的參照，最后引入交互項(xiàng)進(jìn)行回歸分析。

本研究層次多元回歸分析模型如下：

（1）ROA=a0+aiControl+ε

（2）ROA=a0+a1R&D+aiControl+ε

（3）ROA=a0+a1R&D+a2HAGE+aiControl+ε

（4）ROA=a0+a1R&D+a2HAGE+a3R&D×HAGE +aiControl+ε

（5）ROA=a0+a1R&D+a2HTEN+aiControl+ε

（6）ROA=a0+a1R&D+a2HTEN+a3R&D×HTEN +aiControl+ε

（7）ROA=a0+a1R&D+a2HEDU+aiControl+ε

（8）ROA=a0+a1R&D+a2HEDU+a3R&D×HEDU +aiControl+ε

（9）ROA=a0+a1R&D+a2HEXP+aiControl+ε

（10）ROA=a0+a1R&D+a2HEXP+a3R&D×HEXP+ aiControl+ε

四、樣本來(lái)源與計(jì)量結(jié)果分析

1．樣本來(lái)源及其描述性統(tǒng)計(jì)

選取在滬深交易所上市的所有制造業(yè)公司為研究樣本，以 2010—2014年度作為研究區(qū)間，所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、同花順iFind數(shù)據(jù)庫(kù)、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)以及各公司年報(bào)，對(duì)搜集到的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行如下篩選：1）剔除2009年12月31日之后上市的公司；2）剔除 ST和*ST等經(jīng)營(yíng)異常的公司；3）剔除 TMT成員個(gè)人資料不全以及部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的公司；4）剔除研究期間發(fā)生主營(yíng)業(yè)務(wù)變更、更換了董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的公司。根據(jù)以上原則整理得到A股制造業(yè)公司6 596個(gè)觀察值。為減少極端值產(chǎn)生的誤差，對(duì)主要變量在 1%的水平上做了Winsorize縮尾處理。

在進(jìn)行多元線性回歸之前，運(yùn)用STATA12.0軟件對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析（表2）。

從表2發(fā)現(xiàn)：1）樣本企業(yè)績(jī)效平均水平波動(dòng)幅度較大；2）樣本企業(yè)R&D投入強(qiáng)度差異較大，且平均水平普遍較低；3）高管團(tuán)隊(duì)成員間教育水平、任期、職業(yè)背景存在著較大的差異，年齡的差異相對(duì)較小，且教育水平、任期、職業(yè)背景異質(zhì)性的標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明不同團(tuán)隊(duì)之間異質(zhì)性差異很大。

表2 變量描述統(tǒng)計(jì)

為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭凶宰兞?、調(diào)節(jié)變量以及控制變量之間是否存在多重共線性，采用方差膨脹因子（VIF）進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)［30-32］。結(jié)果發(fā)現(xiàn)調(diào)節(jié)變量與自變量存在較大的多重共線性。為了使回歸結(jié)果更準(zhǔn)確，對(duì)自變量R&D投入與調(diào)節(jié)變量高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性進(jìn)行中心化處理，以消除多重共線性的影響。

2．回歸結(jié)果分析

表3中列示了模型1—4的分層回歸結(jié)果。其中，模型2驗(yàn)證了研發(fā)投入與績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，R&D投入強(qiáng)度的系數(shù)值為0.326，且通過(guò)了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，可知研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效在 1%的水平上顯著正相關(guān)，調(diào)整后的R2為0.369，說(shuō)明該模型有一定的解釋力度，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

根據(jù)表3，可以看出年齡異質(zhì)性HAGE的系數(shù)為-0.153，且通過(guò)了10%水平上的顯著性檢驗(yàn)，由此可知TMT年齡異質(zhì)性在R&D投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系中起到了負(fù)向調(diào)節(jié)的作用，假設(shè)2驗(yàn)證為真。

表3 高管年齡異質(zhì)性分層回歸結(jié)果

TMT任期、教育水平、職業(yè)背景異質(zhì)性的調(diào)節(jié)效應(yīng)如表 4所示。由表 4可以看出，任期異質(zhì)性HTEN的系數(shù)為-0.314，通過(guò)了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，調(diào)整后的R2為0.374，說(shuō)明該回歸模型有一定的解釋力度，由此得知TMT任期異質(zhì)性在R&D投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中起到負(fù)向調(diào)節(jié)的作用，假設(shè)3得到了驗(yàn)證。同時(shí)模型5與模型6中HTEN的系數(shù)分別在5%和1%的水平上顯著，說(shuō)明TMT任期異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正向影響。

表4顯示模型7、8的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為正，但沒(méi)通過(guò)顯著檢驗(yàn)，且調(diào)整后的R2為0.374，說(shuō)明教育水平異質(zhì)性對(duì)R&D投入強(qiáng)度與績(jī)效的相關(guān)關(guān)系并沒(méi)有調(diào)節(jié)作用，假設(shè)4沒(méi)有得到驗(yàn)證。同時(shí)，模型7與模型8中TMT教育水平異質(zhì)性HEDU并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明教育水平異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效沒(méi)有顯著性影響。

TMT職業(yè)背景異質(zhì)性與R&D投入的交乘項(xiàng)的系數(shù)為0.28，且通過(guò)了5%水平上的顯著性檢驗(yàn)，調(diào)整后的R2為0.367（表4），說(shuō)明TMT職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度與績(jī)效之間的關(guān)系起到了正向調(diào)節(jié)作用，即TMT職業(yè)背景差異越大，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響越大，假設(shè)5得到檢驗(yàn)。模型9與模型10中，TMT職業(yè)背景異質(zhì)性HEXP并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效沒(méi)有顯著影響。

表4 TMT任期、教育水平、職業(yè)背景異質(zhì)性分層回歸結(jié)果

3．穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證研究結(jié)果的穩(wěn)健性及可靠性，對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？紤]到R&D投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響可能存在一定的滯后效應(yīng)，同時(shí)考慮到樣本穩(wěn)健性回歸數(shù)據(jù)的可獲得性［33-35］，本研究將全樣本滯后一期進(jìn)行回歸，且將滯后一期的回歸結(jié)果與分層回歸結(jié)果進(jìn)行對(duì)比（基于篇幅考慮，穩(wěn)健性結(jié)果不予列出）。從回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，模型2中R&D投入與企業(yè)績(jī)效在1%的水平上顯著正相關(guān)，支持假設(shè)1；模型4中TMT年齡異質(zhì)性與R&D投入的交乘項(xiàng)在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，支持假設(shè)2；模型6中TMT任期異質(zhì)性與R&D投入的交乘項(xiàng)在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，支持假設(shè)3；模型8中TMT教育水平異質(zhì)性與R&D投入的交乘項(xiàng)的系數(shù)不顯著，假設(shè)4得不到檢驗(yàn)；模型10中TMT職業(yè)背景異質(zhì)性與R&D投入的交乘項(xiàng)在1%的水平上顯著正相關(guān)，支持假設(shè)5。穩(wěn)健性回歸的結(jié)果與分層回歸分析結(jié)果基本一致，說(shuō)明本研究的回歸結(jié)果穩(wěn)健。

五、結(jié)論與啟示

研究表明：在中國(guó)上市的制造企業(yè)中，高管團(tuán)隊(duì)年齡、任期、職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系均有一定的調(diào)節(jié)作用，企業(yè)可以通過(guò)高管團(tuán)隊(duì)的建設(shè)影響R&D投入并促其轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效。由此得到如下啟示：一是企業(yè)的研發(fā)投入方面。政府應(yīng)加大對(duì)制造業(yè)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的投入，加大稅收優(yōu)惠力度，并在促進(jìn)技術(shù)密集型企業(yè)加大R&D投入力度的同時(shí)，積極刺激傳統(tǒng)企業(yè)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［36］。二是企業(yè)TMT建設(shè)方面。企業(yè)應(yīng)降低TMT成員年齡和任期的結(jié)構(gòu)性差異，在深度了解企業(yè)自身需求的基礎(chǔ)上，構(gòu)建多元化職業(yè)背景的高管團(tuán)隊(duì)，提供溝通、交流、相互學(xué)習(xí)的渠道，促使高管團(tuán)隊(duì)成員更好地交換經(jīng)營(yíng)理念、交流對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的認(rèn)知以及自身熟悉領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)知識(shí)［37-39］，弱化年齡與任期異質(zhì)性帶來(lái)的沖突與不和諧，強(qiáng)化TMT職業(yè)背景異質(zhì)性對(duì)研發(fā)投入與績(jī)效關(guān)系的積極影響，為構(gòu)建和諧、高效的高管團(tuán)隊(duì)提供良好的平臺(tái)。

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責(zé)任編輯：黃燕妮

Moderating effect of heterogeneity of top management team on the relationship between R&D investment and firm performance: Based on the data in A-share listed manufacturing firms during the year 2010—2014

LONG Xiao
（College of Economic and Management， Wuhan University， Wuhan 430072， China）

This study takes China's A-share listed manufacturing firms as the research sample， selects 2010-2014 as the observation time， based on the OLS and Hierarchical Regression method， studying the moderating effect of R&D investment and firm performance by heterogeneity of TMT. The valuation results are as follows： R&D investment and firm performance has a significant positive correlation， the heterogeneity age and tenure serve as a negative moderator，and the heterogeneity of professional serves as a positive moderator between R&D investment and firm performance.

moderating effects； R&D investment； firm performance； TMT； heterogeneity； manufacturing firms

T272

A

1009-2013（2016）04-0096-07

10.13331/j.cnki.jhau（ss）.2016.04.015

2016－04－21

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（71402129）

龍瀟（1989—），女，湖南湘西人，苗族，碩士研究生。