魯婷婷　程代娣

【摘要】雖然是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，“融資難”問(wèn)題一直是小微企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的最大困擾。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的一種打破傳統(tǒng)“融資難”桎梏的融資模式——眾籌融資，無(wú)疑為小微企業(yè)的融資開啟了新大門。本文首先介紹我國(guó)小微企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，其次分析眾籌融資模式的由來(lái)及發(fā)展?fàn)顩r，通過(guò)比較小微企業(yè)眾籌融資的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)，分析眾籌融資對(duì)小微企業(yè)融資的適用性，最后，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)“眾籌”融資提出合理化建議。

【關(guān)鍵詞】眾籌融資 小微企業(yè)融資 適用性 建議

一、我國(guó)小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

全球金融危機(jī)之后，小微企業(yè)“融資難”問(wèn)題日益突出，已成為其生存和發(fā)展的主要障礙之一。中國(guó)小微企業(yè)融資難的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）和銀行間供需矛盾難以調(diào)和

銀行和企業(yè)間的供需矛盾主要表現(xiàn)在企業(yè)融資缺口巨大和銀行放貸和企業(yè)需求不對(duì)稱這兩個(gè)方面。

根據(jù)資料顯示，目前小微企業(yè)融資的主要渠道是在整個(gè)銀行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比不到20%的城市信用社、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，對(duì)應(yīng)到企業(yè)總量97.3%的小微企業(yè)[1]顯然無(wú)法滿足融資需求{1}。

有效貸款需求是指銀行根據(jù)信貸標(biāo)準(zhǔn)和條件，對(duì)審貸人收集的申貸者的貸款信息進(jìn)行審查，確定符合條件，并且預(yù)期不會(huì)形成不良貸款，放貸風(fēng)險(xiǎn)和壞賬風(fēng)險(xiǎn)低，即為“有效貸款”。

但在實(shí)際過(guò)程中，普遍存在這樣一個(gè)現(xiàn)象：資質(zhì)較好的企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金充足，沒(méi)有貸款需求，但多數(shù)需求較大的小微企業(yè)無(wú)法通過(guò)銀行的資質(zhì)審核。究其原因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)資金鏈斷裂和貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較大。于是造成了銀行放貸和企業(yè)需求不對(duì)稱這一現(xiàn)狀。

（二）過(guò)度依賴內(nèi)源融資

小微企業(yè)的資金來(lái)源由內(nèi)外融資兩部分組成，內(nèi)源融資主要包括初始股本、留存收益、折舊、定額負(fù)債等，企業(yè)利潤(rùn)額和利潤(rùn)分配政策是企業(yè)獲得資金的主要依據(jù)。國(guó)際金融公司的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)小微企業(yè)56%的資金來(lái)源于內(nèi)源融資，其中，50%來(lái)自所有者投資和企業(yè)積累。這直接說(shuō)明小微企業(yè)過(guò)分依賴內(nèi)源融資，造成融資結(jié)構(gòu)不合理這一現(xiàn)象[2]。

（三）融資成本過(guò)高

我國(guó)的融資方式主要包括銀行借貸和民間借貸。就銀行借貸而言，即使通過(guò)嚴(yán)苛的審核，由于存在高違約風(fēng)險(xiǎn)，小微企業(yè)的貸款利率一般大于大中企業(yè)利率，甚至有些銀行會(huì)執(zhí)行基準(zhǔn)利率上浮100%的標(biāo)準(zhǔn)，顯然這樣的借貸成本對(duì)小微企業(yè)而言太高。

小微企業(yè)在急需資金，短時(shí)間無(wú)法通過(guò)正規(guī)機(jī)構(gòu)審核的情況下，會(huì)選擇民間借貸這樣一種借貸手續(xù)便利但利率高的方式融資。顯然，過(guò)高的融資成本給企業(yè)帶來(lái)了資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，加重了小微企業(yè)的融資成本。

二、眾籌融資簡(jiǎn)述

（一）眾籌融資的由來(lái)及分類

眾籌實(shí)際上就是借助群眾力量募集資金，其定義沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。眾籌起源于藝術(shù)家為了自身發(fā)展需求或完成某個(gè)項(xiàng)目募集資金。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這一融資方式被更多的企業(yè)和個(gè)人而使用，完成了從募捐到商業(yè)化的籌資模式的轉(zhuǎn)變。眾籌也稱為大眾集資，在籌資過(guò)程中，籌資者主要借助互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)尋找項(xiàng)目資金贊助者，對(duì)于投資者而言，投資回報(bào)一般為一定的實(shí)物或者是股權(quán)及一定參與權(quán)。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，眾籌可分為不同的種類，本文依據(jù)眾籌的回報(bào)形式將眾籌融資劃分為獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌，捐贈(zèng)式眾籌，股權(quán)式眾和債券式眾籌等[3]。

（二）眾籌融資在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

由于顯著的高效性，眾籌融資對(duì)某些行業(yè)有顯著的吸引力。2011年以后，眾籌模式主要以網(wǎng)絡(luò)為載體進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，主要形式為眾籌網(wǎng)站。2011年7月我國(guó)的第一家眾籌融資網(wǎng)站建立，隨后眾多的網(wǎng)絡(luò)籌資平臺(tái)如春筍般涌現(xiàn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)和微公益平臺(tái)的發(fā)展，眾籌融資逐漸被企業(yè)及大眾了解和應(yīng)用。顯然，眾籌融資在改變著中國(guó)的市場(chǎng)。

三、眾籌融資對(duì)小微企業(yè)融資的適用性

（一）眾籌融資對(duì)小微企業(yè)融資的積極作用

1.資金來(lái)源廣泛，提高融資效率。眾籌融資依靠廣大的互聯(lián)網(wǎng)用戶即社會(huì)大眾，互聯(lián)網(wǎng)的高效性和無(wú)空間差異性，使得參與眾籌的投資者的資金迅速聚攏，以小聚大，最終完成數(shù)額較大的資金項(xiàng)目。其融資效率顯然高于需要對(duì)借貸者信息進(jìn)行嚴(yán)格審查，評(píng)估企業(yè)實(shí)力及貸款風(fēng)險(xiǎn)，以降低信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)。顯然，在對(duì)兩種融資方式進(jìn)行比較后，我們發(fā)現(xiàn)，由于眾籌融資平臺(tái)的快捷便利，小微企業(yè)的融資效率得以提高。在眾籌融資中每一個(gè)投資者都可以根據(jù)自己的興趣和自己持有的資金狀況來(lái)進(jìn)行資金的投放，從而打破了傳統(tǒng)的融資的限制。

2.降低信息不對(duì)稱性。對(duì)金融行業(yè)而言，市場(chǎng)信息是其建立及發(fā)展的核心。相對(duì)于傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)通過(guò)金融中介和信用評(píng)級(jí)中心，來(lái)收集借款人的信息，以降低信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)的方式，眾籌融資則利用互聯(lián)網(wǎng)的快速傳播性，來(lái)推送融資信息，最終達(dá)到降低成本及高效的目的[4]。

3.充分滿足投資者的個(gè)性化需求。眾籌融資平臺(tái)為投資者提供個(gè)性化的需求。借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，項(xiàng)目發(fā)起人和投資者可以圍繞項(xiàng)目?jī)?nèi)容進(jìn)行相互交流，這時(shí)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)兼顧了市場(chǎng)調(diào)研的作用。在需求者和供給者充分互動(dòng)后，使項(xiàng)目能充分適應(yīng)市場(chǎng)的需求。

（二）小微企業(yè)眾籌融資的問(wèn)題

1.潛在法律風(fēng)險(xiǎn)。眾籌融資基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行資金的融合及操作，涉及到資金問(wèn)題，具有非法集資、股權(quán)代持等風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目管理者在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目時(shí)應(yīng)該重點(diǎn)防范這些風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國(guó)法律部門的規(guī)定，非法集資即未經(jīng)過(guò)核查部門核實(shí)和批準(zhǔn)，向社會(huì)大眾公開宣傳金融產(chǎn)品，并承諾給予物質(zhì)回報(bào)的融資方式。這與眾籌融資充分利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行宣傳，并承諾給予投資者以相應(yīng)的物質(zhì)回報(bào)來(lái)籌集資金的籌資方式十分相似。因此，如果運(yùn)行不慎，眾籌融資易轉(zhuǎn)變?yōu)榉欠Y。

根據(jù)我國(guó)當(dāng)前《公司法》的規(guī)定，有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司的股東人數(shù)有明確的限制，但是眾籌融資的最大特點(diǎn)之一就是資金來(lái)源廣，項(xiàng)目投資者眾多。因此，如小微企業(yè)利用眾籌平臺(tái)籌集資金，投資者總計(jì)顯然易違背《公司法》的規(guī)定，對(duì)于項(xiàng)目投資者而言，在不違背對(duì)股東數(shù)量限定的前提下來(lái)募集項(xiàng)目所需要的資金，經(jīng)常利用股權(quán)代持的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)投資[5]。但是另一方面，股權(quán)代持的風(fēng)險(xiǎn)也很明顯：隱名股東將可能被顯名股東惡意侵害隱名股東權(quán)益，并且其股東身份也較難證實(shí)，最終導(dǎo)致受損權(quán)益無(wú)法通過(guò)法律途徑維護(hù)。

2.潛在信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于籌資方，而項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)和籌資者信用風(fēng)險(xiǎn)是此類風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容。

首先，小微企業(yè)通過(guò)眾籌模式融資，主要通過(guò)以下步驟：向眾籌平臺(tái)投遞項(xiàng)目資料——眾籌平臺(tái)審核資料——審核通過(guò)，直接向社會(huì)融資。顯然，眾籌平臺(tái)在此融資過(guò)程中的作用至關(guān)重要。然而，眾籌平臺(tái)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否專業(yè)、以及項(xiàng)目資料是否真實(shí)、由于與項(xiàng)目融資者存在相關(guān)利益聯(lián)系，是否會(huì)忽略審核的公正性，投資者無(wú)從得知。并且，由于起步晚，發(fā)展速度過(guò)快，國(guó)家尚未將眾籌融資數(shù)據(jù)庫(kù)與央行征信系統(tǒng)聯(lián)接，使項(xiàng)目投資者失去了獲取項(xiàng)目發(fā)起人信用的主要途徑，這同樣有可能增加眾籌項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，獲知資金的真正用途、發(fā)起人對(duì)投資者承諾的項(xiàng)目回報(bào)，也缺乏相應(yīng)法律保護(hù)。

其次，由于小微企業(yè)的眾籌項(xiàng)目缺乏創(chuàng)新，在創(chuàng)新領(lǐng)域的技術(shù)具有一定的不成熟性，無(wú)法向投資者確切保證市場(chǎng)的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力，因此，較易產(chǎn)生無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。

四、對(duì)小微企業(yè)眾籌融資的建議

通過(guò)以上比較，我們可以得出，運(yùn)用合理的方式，眾籌融資將為小微企業(yè)融資提供強(qiáng)大的動(dòng)力。以下，筆者參考國(guó)內(nèi)外眾籌融資的一些經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中小企業(yè)運(yùn)用眾籌融資提出一些建議。

建立完善的信用制度及信息披露制度，完善運(yùn)營(yíng)體系，提高“售后”服務(wù)水平。針對(duì)眾籌融資的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)，建立完善的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系勢(shì)在必行，同時(shí)，建立完善的信息披露制度也將有效地規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)企業(yè)及投資者雙方的切實(shí)利益[6]。其次，小微企業(yè)應(yīng)建立包括人力資源，金融顧問(wèn)等產(chǎn)品管理體系，完善投后服務(wù)，建立健全企業(yè)監(jiān)督制度，從而提高服務(wù)水平。

提高平臺(tái)推廣力度，增強(qiáng)創(chuàng)新。推廣應(yīng)分為兩個(gè)路線，線上及線下。對(duì)于線上推廣工作，筆者認(rèn)為，可以通過(guò)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作展開。對(duì)于線下推廣，筆者認(rèn)為，可以通過(guò)購(gòu)買衛(wèi)視的廣告、在賣場(chǎng)等人流多的場(chǎng)所開展一些創(chuàng)新性的活動(dòng)開展。

五、總結(jié)

眾籌融資作為一種新型的融資渠道，有利于有效集聚小額民間閑置資本，提高資金使用效率，支持小微企業(yè)發(fā)展，從而為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新鮮的活力。但是另一方面，眾籌作為一種新型的融資方式，小微企業(yè)在利用過(guò)程中可能有很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。筆者雖然通過(guò)借鑒學(xué)者經(jīng)驗(yàn)對(duì)小微企業(yè)運(yùn)用眾籌融資提出了建議，顯然文章依然有不足之處。因此，對(duì)小微企業(yè)運(yùn)用眾籌融資還需要深入探究。

注 釋

{1}數(shù)據(jù)來(lái)源：北京大學(xué)國(guó)際發(fā)展學(xué)院.沿海地區(qū)小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)與融資現(xiàn)狀報(bào)告[R].2012.01.

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