沈陽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院　潘春玲　佟安瑤

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

沈陽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院潘春玲佟安瑤

近年來，我國對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的扶持力度不斷加大，項(xiàng)目申報(bào)審批中對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)越來越重要。為更加準(zhǔn)確地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，本文通過總結(jié)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中存在的不足之處，構(gòu)建出更完善的項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并結(jié)合案例運(yùn)用層次分析法和無量綱化處理法對(duì)具體項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，得出更直觀的綜合評(píng)價(jià)值。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2014年中央財(cái)政農(nóng)業(yè)專項(xiàng)支出超過1.5萬億。2015年中央財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的扶持力度繼續(xù)加大，這使得越來越多的涉農(nóng)企業(yè)、合作社開始重視“資金申報(bào)”，項(xiàng)目申報(bào)的競(jìng)爭(zhēng)性逐年加劇。作為評(píng)判項(xiàng)目能否獲得國家補(bǔ)助的重點(diǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是幫助政府和投資者進(jìn)行決策的關(guān)鍵。2001年，我國頒布了《財(cái)政農(nóng)業(yè)專項(xiàng)資金管理規(guī)則》，重點(diǎn)考核項(xiàng)目申請(qǐng)單位的資產(chǎn)和收入狀況，對(duì)農(nóng)民收入、農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展的貢獻(xiàn)，以前實(shí)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的績(jī)效等指標(biāo)，從此看出國家對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資的謹(jǐn)慎性，而這種謹(jǐn)慎性的來源便是對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

一、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)存在的不足

目前我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要是通過不確定性分析進(jìn)行的，并結(jié)合各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體情況定性分析，并未形成一套完整的針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。另外，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)時(shí)，指標(biāo)選取也存在不足，更削弱了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析不全面項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低對(duì)項(xiàng)目決策起重要作用，是項(xiàng)目順利實(shí)施的先決條件。而目前我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)呈現(xiàn)出重效益輕風(fēng)險(xiǎn)分析的形勢(shì)，僅僅通過盈虧平衡分析和敏感性分析兩種不確定分析方法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)只是輔助判斷，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)獨(dú)立于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)之外，這嚴(yán)重降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估水平（劉彩華、范光羽，2010）。農(nóng)業(yè)項(xiàng)目作為一種特殊行業(yè)，由于受到自然再生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)的雙重制約，風(fēng)險(xiǎn)普遍高于其他行業(yè)，因此投資者的目光更多集聚于此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)只進(jìn)行簡(jiǎn)單的不確定性分析無法滿足投資者需求，缺乏全面性，應(yīng)與其他能夠反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)結(jié)合才能更有效地評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度。

此外，除了現(xiàn)有針對(duì)項(xiàng)目盈利能力、清償能力、營運(yùn)能力方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目由于涉及環(huán)境因素、國家投資等綜合影響，必然要對(duì)周邊環(huán)境造成的不良影響承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，國家對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的投資是為了更好地促進(jìn)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提高農(nóng)民生活水平，這樣對(duì)項(xiàng)目的社會(huì)效益就有一定的要求。顯然，現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)不能全面地反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況。

（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)相對(duì)獨(dú)立，不能開展綜合分析對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，選取的指標(biāo)較多，但各指標(biāo)由于選取角度不同，相對(duì)獨(dú)立，應(yīng)用不同方法與指標(biāo)得出的結(jié)論并不完全一致（劉蔭，2012）。由于對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)主要是針對(duì)各種財(cái)務(wù)指標(biāo)分別進(jìn)行分析，只能從單個(gè)方面考慮項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，而無法探究各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系、權(quán)重比例，綜合判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于決策者把握整體風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行合理評(píng)價(jià)。

（三）項(xiàng)目投資主體考慮欠佳目前，我國對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)僅從項(xiàng)目總體效益角度進(jìn)行，所設(shè)置的評(píng)價(jià)指標(biāo)也都是針對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施情況，很少考慮到項(xiàng)目主體的多元性。實(shí)際上，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目不僅涉及公司利益，還包括農(nóng)戶利益，作為同一產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游關(guān)系，如果忽略對(duì)項(xiàng)目中農(nóng)戶效益進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，就可能傷及農(nóng)戶利益，從而影響農(nóng)戶持續(xù)參與的積極性，進(jìn)而對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目順利實(shí)施帶來不確定性（辛嶺，2006）。農(nóng)戶、政府、企業(yè)作為不同的投資主體，其終端利益必然不同，對(duì)項(xiàng)目的影響也不盡相同，如不加以區(qū)分，機(jī)械化地套用傳統(tǒng)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)于投資主體多元化的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是不科學(xué)的。

二、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

為更加準(zhǔn)確地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，通過對(duì)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中存在的不足之處進(jìn)行分析，來構(gòu)建更加完善的農(nóng)業(yè)產(chǎn)生化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（一）構(gòu)建思路

（1）綜合考慮項(xiàng)目整體流程，構(gòu)建全面指標(biāo)體系。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目作為涉農(nóng)項(xiàng)目，有其自身的特殊性。不論是從項(xiàng)目建設(shè)單位還是項(xiàng)目本身，從項(xiàng)目運(yùn)營的各個(gè)環(huán)節(jié)來看，其在投資、籌資抑或資金營運(yùn)、生態(tài)效益等方面都存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此在構(gòu)建指標(biāo)體系時(shí)將指標(biāo)分類為投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、籌資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、社會(huì)效益風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、生態(tài)效益風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

（2）恰當(dāng)運(yùn)用綜合評(píng)價(jià)方法，構(gòu)建綜合指標(biāo)體系。為改進(jìn)指標(biāo)獨(dú)立、簡(jiǎn)單相加的情況，更準(zhǔn)確地反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。選取層次分析法和無量綱化處理方法求綜合值。

層次分析法是通過對(duì)每一層級(jí)的各指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較，根據(jù)重要性程度打分，打分結(jié)果匯總成判斷矩陣，再以此求解特征向量和特征值，從而確定每一層次的各元素對(duì)上一層次的貢獻(xiàn)程度，最終得到基層指標(biāo)對(duì)總目標(biāo)影響的重要性。這種方法把研究對(duì)象看作一個(gè)系統(tǒng)，避免大量指標(biāo)同時(shí)賦權(quán)的混亂，同時(shí)使評(píng)價(jià)更為實(shí)用準(zhǔn)確。

指標(biāo)的無量綱化處理是由于不同指標(biāo)既存在評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)際值，也存在評(píng)價(jià)值。既包括正向指標(biāo)，也包括逆向指標(biāo)。每一指標(biāo)含義不同，量綱上必然存在差異。因此在得到數(shù)據(jù)實(shí)際值后，對(duì)其進(jìn)行無量綱化處理可以有效消除指標(biāo)間的量綱差異，進(jìn)而可以更準(zhǔn)確地進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

（3）正確分析不同利益主體，構(gòu)建多元化主體指標(biāo)體系。針對(duì)目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中評(píng)價(jià)主體有缺失現(xiàn)象，本文從項(xiàng)目本身和企業(yè)兩方面來分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中項(xiàng)目本身的評(píng)價(jià)中加入對(duì)農(nóng)戶的影響作為社會(huì)效益風(fēng)險(xiǎn)，這樣綜合考慮多方投資主體對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行更好的考察，從而做出更恰當(dāng)?shù)臎Q策，有利于企業(yè)更好地籌集資金，維持項(xiàng)目的順利運(yùn)營。

（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系根據(jù)上述分析思路，構(gòu)建出農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1所示。

三、案例分析

選取S市年產(chǎn)10000萬公斤生物有機(jī)肥加工擴(kuò)建項(xiàng)目，該項(xiàng)目為龍頭企業(yè)帶動(dòng)合作社試點(diǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為1060.80萬元，建設(shè)期三年。該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期3.89年（含建設(shè)期），稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（Ic=12%）1656.40萬元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率39.09%，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均比較理想。盈虧平衡點(diǎn)為37.93%，說明該項(xiàng)目只要達(dá)到設(shè)計(jì)能力的37.93%，就可保本經(jīng)營，風(fēng)險(xiǎn)較小。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要指標(biāo)及盈虧平衡分析計(jì)算結(jié)果表明，本項(xiàng)目具有較好的盈利能力、清償能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小?，F(xiàn)對(duì)項(xiàng)目運(yùn)用所建指標(biāo)體系進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，步驟如下：

（一）構(gòu)建判斷矩陣抽選農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)辦工作人員、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)＜?、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)專家等15位對(duì)各層級(jí)指標(biāo)重要性進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)造判斷矩陣A（判斷矩陣的構(gòu)造一般采用1～9標(biāo)度方法，取值如表2）。

aij表示ai對(duì)aj的相對(duì)重要性數(shù)值，同理，aji表示aj對(duì)ai的相對(duì)重要性數(shù)值，且aij=1/aji。

以項(xiàng)目營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)為例，如表3。

（二）權(quán)重計(jì)算與一致性檢驗(yàn)權(quán)重的計(jì)算可以歸結(jié)為計(jì)算判斷矩陣A的特征根問題，假設(shè)AW=λmaxW，W為A的特征向量，W=［W1，W2，W3，...，Wi］T，其結(jié)果即為權(quán)重?cái)?shù)值。

表1　農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

表2　判斷矩陣標(biāo)度及含義

表3　項(xiàng)目營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)指標(biāo)重要性評(píng)分表

一致性檢驗(yàn)的步驟：

第一，計(jì)算CI值。CI=（λmax-n）/（n-1）；

第二，根據(jù)CI值計(jì)算CR。CR=CI/RI（RI表示平均隨機(jī)一致性指標(biāo)，指標(biāo)數(shù)值見表4）；

第三，比較CR值。當(dāng)CR≦0.1時(shí)，說明判斷矩陣具有滿意的一致性，否則不具有滿意的一致性，需要進(jìn)行進(jìn)一步修正。

表4　一致性指標(biāo)表

運(yùn)用Matlab軟件進(jìn)行判斷矩陣計(jì)算，繼續(xù)上述矩陣計(jì)算，得到權(quán)重與λmax的值如下：

由此可得：

CI=（λmax-n）/（n-1）=0.0082

求出CR=CI/RI=0.00729，滿足CR≦0.1，通過一致性檢驗(yàn)。再根據(jù)不同層級(jí)權(quán)重相乘，得出最終各指標(biāo)權(quán)重。

（三）對(duì)指標(biāo)實(shí)際值進(jìn)行無量綱化處理采用無量綱化處理方法中的極值法，通過公式Y(jié)i=（Xi-Xmin）/（Xmax-Xmin）求得正向指標(biāo)無量綱化后的指標(biāo)數(shù)值，Yi=（Xmax-Xi）/（Xmax-Xmin）求得逆向指標(biāo)無量綱化后的指標(biāo)數(shù)值，其結(jié)果介于0～1之間，且該數(shù)值越貼近于1，說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。逆向指標(biāo)包括企業(yè)和項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率、投資回收期、營業(yè)收入敏感度系數(shù)、經(jīng)營成本敏感度系數(shù)、建設(shè)投資敏感度系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)、盈虧平衡點(diǎn)、污染物排放強(qiáng)度指數(shù)九項(xiàng)，其余為正向指標(biāo)。其中Xi為第i個(gè)指標(biāo)，Xmax為該指標(biāo)的最大值，Xmin為該指標(biāo)的最小值。經(jīng)過上述處理，即可達(dá)到不改變變量之間的相關(guān)系數(shù)便使各指標(biāo)處于同一數(shù)量級(jí)別上的效果，有利于綜合評(píng)價(jià)。得出各指標(biāo)的權(quán)重與無量綱化處理結(jié)果如表5所示。

根據(jù)計(jì)算出的指標(biāo)權(quán)重與指標(biāo)值的無量綱化處理，得出綜合值：

Z=∑W*Y=0.44445

該綜合值略微偏小，表明本項(xiàng)目存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不如各指標(biāo)單獨(dú)評(píng)價(jià)的效果好，但該風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)，只要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控，項(xiàng)目仍然可以帶來良好的收益。通過各指標(biāo)分別分析得出結(jié)果也比之前根據(jù)各指標(biāo)結(jié)果定性分析情況更直觀、更準(zhǔn)確。

表5　指標(biāo)權(quán)重與無量綱化處理表

四、結(jié)論

綜上所述，本文在構(gòu)建農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系時(shí)，深入總結(jié)以往財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中存在的問題，并對(duì)項(xiàng)目實(shí)施整個(gè)過程進(jìn)行綜合分析，能夠比較系統(tǒng)、全面、真實(shí)地反映項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概況，為投資者決策提供更有利的幫助。

［1］劉蔭：《現(xiàn)行農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系初探》，《現(xiàn)代商業(yè)》2012年第14期。

［2］張宇芳：《我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)研究》，《特區(qū)經(jīng)濟(jì)》2011年第1期。

［3］劉彩華、范光羽：《我國農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的問題研究》，《中國管理信息化》2010年第3期。

［4］孫艷、張宇芳：《廣東農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究》，《廣東農(nóng)業(yè)科學(xué)》2010年第7期。

［5］李源生、武敏：《自然災(zāi)害對(duì)農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目的影響及其不確定性分析》，《安徽農(nóng)業(yè)科學(xué)》2007年第1期。

［6］馬詠梅：《農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)分析》，《安徽科技》2006年第7期。

［7］辛嶺、楊秋林：《農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系初探》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2006年第2期。

［8］范光羽、劉彩華、王婷：《農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究》，《財(cái)會(huì)通訊》2009年第5期。

［9］王曉潤(rùn)、孫鑫：《農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建》，《安徽農(nóng)業(yè)科學(xué)》2011年第15期。

［10］霍宇虹：《現(xiàn)行農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系問題研究》，《遼寧行政學(xué)院學(xué)報(bào)》2010年第7期。

（編輯成方）