【摘 要】 隨著中國資本市場和家電行業(yè)改革的深入發(fā)展，資本結構對家電行業(yè)上市公司的影響變得越來越重要。文章選取滬深兩市家電行業(yè)上市公司2011年-2013年的年報資料，基于當今對資本結構理論的研究，采用SPSS 的多元線性回歸進行分析，通過選取五項影響因素（ 公司規(guī)模、盈利能力、成長性、償債能力和資產(chǎn)管理能力） 指標，分析其各自對家電行業(yè)上市公司資本結構的影響。

【關鍵詞】 家電行業(yè) 資本結構 影響因素 回歸分析

前 言

企業(yè)的資金能否長期穩(wěn)定并高效有序地運作，取決于整個企業(yè)的資本結構。資本結構不僅能反映企業(yè)資金的實力，涉及整個企業(yè)運作過程中的籌資、經(jīng)營與利潤分配等各個方面，與此同時，還能對企業(yè)的財務風險進行有效檢驗，因此，資本結構是一個反映企業(yè)各方面風險的有力依據(jù)。對于任何一個要確定公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)而言，選取與企業(yè)自身相適應的資本結構是至關重要的

研究設計

通過結合理論和當今實際情況，分析對我國家電行業(yè)上市公司資本結構產(chǎn)生影響的內外因素，本文將選取公司規(guī)模、盈利能力、成長性、償債能力及資產(chǎn)管理能力等指標作為影響公司資本結構的因素進行分析。

實證分析

數(shù)據(jù)收集

本文選取滬深兩市家電行業(yè)上市公司2011年-2013年的年度報告數(shù)據(jù)（來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)）。在選擇樣本時，遵循的原則：一、為保證企業(yè)經(jīng)營情況的相對成熟性和樣本數(shù)據(jù)相互之間的可比性，本文選取2011年之前上市的企業(yè)；二、剔除被ST、PT的公司，以保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性，最后選擇26家家電行業(yè)上市公司作為樣本。

實證模型檢驗

基于理論和實際情況，根據(jù)因變量與自變量的相關性，建立理論模型：Y=a0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+u，其中Y代表資本結構，a0代表常數(shù)項，a1、a2、a3、a4、a5代表自變量的相關系數(shù)，u代表沒有包括在模型內的其他影響因素對因變量的影響。

表中各個數(shù)據(jù)項的含意分別為：被解釋變量與解釋變量的復相關系數(shù)、判定系數(shù)R的平方、調整的判定系數(shù)R的平方、回歸方程的標準估計的誤差。

從表中可以看出R的平方分別為0.641、0.797和0.843，調整的R的平方依次為0.551、0.747和0.803，由此可見變量的擬合程度較高，被解釋變量能夠被模型解釋的部分比較多，不能夠被模型解釋的部分比較少。Durbin-Watson依次為1.717、1.766和2.362，說明自變量相互之間不存在自相關的關系。

實證結論分析

公司規(guī)模與資本結構顯著正相關

當公司規(guī)模越大時，企業(yè)能夠抵抗風險的能力就越強，因此規(guī)模大的企業(yè)會比規(guī)模小的企業(yè)承擔更低的破產(chǎn)成本，并具有更小的負債約束，從而使其具有較高的資產(chǎn)負債率。對于家電行業(yè)上市公司而言，因為大部分的家電企業(yè)規(guī)模較大，這就使其更容易的從銀行獲取貸款，不僅如此，企業(yè)還能得到政府在信貸方面的扶持，因此，規(guī)模較大的企業(yè)的資產(chǎn)負債率會較高。

盈利能力與資本結構顯著負相關

當企業(yè)擁有較高的盈利能力時，正如優(yōu)序融資理論所述，企業(yè)在融資渠道的選擇上就會首先選取自有資金來滿足其自身生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，之后會考慮債權融資，最終才會考慮選取股權融資因此，當企業(yè)的盈利能力較高時，企業(yè)的資產(chǎn)負債率就相對較低，即企業(yè)的盈利能力與資本結構呈現(xiàn)負相關的關系。

成長性與資本結構顯著正相關

家電行業(yè)想要通過內部融資進行大規(guī)模的資金擴充難度十分大，而當采用權益融資的融資方式時，股東對企業(yè)的實際控制會因分散的股權被稀釋，不僅如此，基于信號傳遞理論，企業(yè)也會向外界傳遞出自身在經(jīng)營過程中的不良信息。所以，雖然不同的融資方式都會產(chǎn)生相應的融資成本，但對于成長性較好的企業(yè)更適合采用債務融資的方式，那么其資產(chǎn)負債率也會相應增高。

家電行業(yè)資本結構存在的問題

融資渠道選擇單一

當面對市場的激烈競爭時，我國的大部分上市公司往往會偏向于進行外部融資，而次選內部融資，雖然這可能是投資者在處于理性的情況下所做出的與企業(yè)利益相一致的選擇，但這也在理論上是與優(yōu)序融資理論相違背的。從另一個角度看，面對多元化的市場，肯定還存在其他一些對家電行業(yè)融資行為產(chǎn)生影響的因素。

政府監(jiān)管機制不足

高質量的證券市場應遵循三個原則：投資者的合理利益被有效的保護；證券市場的效益和秩序相互協(xié)調發(fā)展；企業(yè)監(jiān)管成本最小化和收益最大化。但對于我國現(xiàn)狀更為主要的是 ，必須把風險管理作為市場監(jiān)管的核心內容；而正是這樣的信用危機給企業(yè)帶來一定的融資困難，因而影響到企業(yè)資本結構的調整與市場的拓寬。

資本結構體系不能動態(tài)調整

由于市場的多變性、政府政策的調整性及其他宏觀和微觀的影響因素，但在這一發(fā)展過程中企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略目標會有不同程度的滯后性，即對市場變化反應不及時，因而導致其資本結構沒有做到動態(tài)調整，進而影響企業(yè)的發(fā)展。另外，由于家電行業(yè)在融資渠道上選擇單一，就不能很好的達到一個負有彈性的資本結構。

【參考文獻】

[1] 李志軍.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].統(tǒng)計與決策，2011（15） .

[2] 王娟，楊鳳林.中國上市公司資本結構影響因素的最新研究[J].國際金融研究，2002（8）.

作者簡介：張輕輕，河北邯鄲人，中央民族大學管理學院企業(yè)管理專業(yè)碩士研究生，研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略管理