張夢

周三（7月6日），德意志銀行在德國證券交易所股價下跌5.56%至每股11.54歐元，達歷史新低，自年初累計跌幅達到約60%，其主要原因如下：

一、非系統(tǒng)性風險：德意志銀行的自身原因

（一）內部原因

1、杠桿經營問題嚴重

德銀總資產為1.64萬億歐元，總負債為1.58萬億歐元，自有資本僅占比總資產約3%。

2、業(yè)務結構不平衡

一方面，德銀沒有大規(guī)模的相對安全的零售銀行和信用卡業(yè)務，以平衡其風險高、規(guī)模大的投行業(yè)務；另一方面，德銀是全球衍生品敞口最大的銀行，2013年年末，其品持倉合計超過54萬億歐元，是當時全德國GDP的20多倍，整個歐元區(qū)GDP的5倍多。

3、操作風險暴露

德銀雇員的能力水準和道德水平近期愈發(fā)遭到質疑，今年6月，甚至多達300萬個賬戶出現(xiàn)重復記賬的情況，ATM機也開始當機，信用卡支付系統(tǒng)也出現(xiàn)問題。

（二）外部原因

1、德銀美國子公司未能通過6月29日美聯(lián)儲公布的2016年銀行壓力測試，其為參加測試的33家銀行中僅2家的未通過銀行。（另一家為西班牙國家銀行的美國子公司）

2、德銀到目前為止收到了來自全球的7800份法律訴訟，甚至一些可能給德銀造成毀滅性的打擊，如其被指控的在俄羅斯有洗錢行為，以及SEC針對其住房抵押貸款證券的調查。

3、今年5月，穆迪公司將德意志銀行長期存款評級由A2下調至A3。

二、系統(tǒng)性風險

銀行業(yè)是一個風險外溢的領域，其外散風險比內部擴散性可能更高，由于歐洲銀行業(yè)存在高度的聯(lián)系，歐洲銀行業(yè)整個的不景氣和近期意大利銀行業(yè)的風波將波及德意志銀行。

（一）歐洲銀行業(yè)身陷困境，銀行股全面下跌，其主要原因如下：

1、超低利率環(huán)境的壓力

歐洲央行的低利率政策使得歐洲銀行業(yè)處于不利的利息環(huán)境，大大削弱了各銀行的盈利性。

2、不景氣的歐洲經濟

在歐洲不景氣的經濟大環(huán)境下，企業(yè)對信貸需求一直處于較低的水平。

3、監(jiān)管約束壓力持續(xù)增加

受越來越嚴格的監(jiān)管政策影響，投資銀行的投資數(shù)額和投資收益日益減少。

4、英國脫歐為整個歐洲的經濟環(huán)境、政治環(huán)境帶來了很大不確定性，銀行業(yè)在股市損失慘重。

英國股市當天開盤下跌9%，德國股市跌約10%，法國股市跌11%，西班牙股市重挫約17%。投資者的瘋狂撤資導致歐洲銀行股損失最為慘重，6月24日當天整體下挫17.4%。

（二）意大利銀行業(yè)壞賬問題嚴重，其主要原因如下：

1、壞賬問題本身就很嚴重

當前意大利銀行業(yè)貸款壞賬率高達17%，其壞賬總額占據(jù)整個歐洲銀行業(yè)的約50%，壞賬問題最為嚴重的是意大利第三大銀行西雅那銀行。

意大利銀行壞賬問題源自意大利銀行業(yè)自身的不作為：

一是2008年金融危機爆發(fā)后，意大利銀行業(yè)對很多未能及時償還的貸款進行展期操作，希望經濟回暖能解決這部分壞賬問題，但歐洲隨后爆發(fā)債務危機經濟持續(xù)不景氣，壞賬額度越積越高。

二是意大利銀行不愿采取破產重組方式解決壞賬問題，而是發(fā)行更多債券融資維持經營，財務狀況每況愈下。

三是意大利銀行業(yè)業(yè)務管理體系臃腫，導致其盈利能力在歐洲銀行業(yè)長期排名墊底。

2、針對壞賬的救助計劃舉棋不定

為拯救該國銀行業(yè)，意大利政府已請求歐盟準許其向國內銀行注入400億歐元以穩(wěn)定局面，然而，此舉遭到歐盟與德國的反對。因為此行為將有違歐盟的一項反救助法案，即在納稅人救助之前，應該先由銀行的股東和債權人進行救助。

3、壞賬問題有可能持續(xù)發(fā)酵

盡管意大利致力于避免本國銀行業(yè)壞賬風波持續(xù)發(fā)酵，監(jiān)管部門要求從7月7日開始，在未來三個月里禁止賣空西雅那銀行的股及股票衍生品票。但是，今年一季度有些對沖基金早已開展一系列沽空套利布局。（作者單位：同濟大學中德學院）