蔣衛(wèi)華

摘要：文章以企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)作為研究主體，針對(duì)企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面選擇相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為混合所有制企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并對(duì)國(guó)資委確定的改革試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，同時(shí)給出了該企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效改進(jìn)的建議。

關(guān)鍵詞：混合所有制 財(cái)務(wù)績(jī)效 指標(biāo)體系

一、引言

十八屆三中全會(huì)以后我國(guó)確定了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)形式、國(guó)有資產(chǎn)管理、國(guó)有資產(chǎn)回報(bào)機(jī)制等政策，這標(biāo)志著混合所有制企業(yè)改革已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的突破點(diǎn)，同時(shí)也標(biāo)志著混合所有制企業(yè)改革進(jìn)入了新的歷史發(fā)展階段。2014年，中國(guó)國(guó)資委確定了6家中央企業(yè)作為第一批混合所有制試點(diǎn)企業(yè)，開展“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)，從6個(gè)方面探索發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的有效路徑。2016年2月25日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委、人社部召開發(fā)布會(huì)，決定開展國(guó)企改革“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”計(jì)劃，其中包括：部分重要領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)和混合所有制員工持股試點(diǎn)。通過改革強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主體地位，發(fā)揮大型國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新作用。究竟改革的效果如何？我們?cè)噲D以2014年國(guó)資委確定的改革試點(diǎn)企業(yè)之一國(guó)家開發(fā)投資公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)投”）為研究對(duì)象，針對(duì)旗下5家上市公司選取一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通過考察試點(diǎn)前后會(huì)計(jì)年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化來評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效，從而了解國(guó)有企業(yè)改革后的經(jīng)濟(jì)效率和效果，更好的服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)。

二、混合所有制企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建

由于影響混合所有制企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的因素非常廣，且各因素變量之間存在一定的相關(guān)關(guān)系，因此可以采用降維分析法選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，即用較少的描述指標(biāo)綜合存在于各因素變量中的各類信息。基于全面性和重要性原則，首先采用定性分析在借鑒前人對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的研究成果及文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，確定包括盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面25個(gè)初選指標(biāo)。

我國(guó)大多數(shù)上市公司是由國(guó)有企業(yè)改制而來，所以隨機(jī)選取滬深兩市A股主板市場(chǎng)300家公司作為樣本，將初選指標(biāo)原始數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS系統(tǒng)，計(jì)算出各指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)矩陣及其特征值、主成分載荷矩陣，再根據(jù)原始指標(biāo)主成分載荷及特征值計(jì)算特征向量，得出由特征向量組成的主成分方程，確定主成分待選指標(biāo)，剔除其他指標(biāo)。依此類推，反復(fù)篩選，最終從25個(gè)初選指標(biāo)中篩選出四個(gè)維度10個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建出混合所有制企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。具體評(píng)價(jià)指標(biāo)是：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、投入資本經(jīng)營(yíng)收益率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

三、實(shí)證研究

（一）樣本選擇

國(guó)投公司是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)家控股公司和中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)?？偛肯略O(shè)1個(gè)投資部、11個(gè)全資子公司和12個(gè)控股子公司；擁有三級(jí)以上全資和控股投資企業(yè)184家，其中5家控股上市公司，分別是：國(guó)投電力、國(guó)投新集、國(guó)投中魯、國(guó)投安信、中成股份。2014年，按照黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革，改組組建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的部署，公司被確定為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)單位。為了驗(yàn)證改革后企業(yè)的績(jī)效如何，我們選取這5家上市公司作為研究對(duì)象，根據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算改革當(dāng)年與后一年的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、極差，檢驗(yàn)企業(yè)的短期績(jī)效。

（二）對(duì)國(guó)投公司財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)

公司的財(cái)務(wù)績(jī)效一般通過財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，針對(duì)上述構(gòu)建的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)選用的樣本統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。首先計(jì)算出10個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)應(yīng)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、極差，詳見表1-1，然后對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出綜合評(píng)價(jià)如下：

1、盈利能力分析

（1）凈資產(chǎn)收益率。是評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)，通常運(yùn)用企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式來詮釋企業(yè)的盈利能力。如果這一指標(biāo)數(shù)值較高，說明公司趨于高投資規(guī)模與高收益水平；反之，則表明公司的所有者權(quán)益的盈利能力不明顯。從公司改革前后情況對(duì)比來看，公司凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，而且下滑的趨勢(shì)相當(dāng)明顯，波動(dòng)幅度也很大，極不穩(wěn)定。

（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率和投入資本經(jīng)營(yíng)收益率。主要是通過息稅前利潤(rùn)以及資產(chǎn)比例關(guān)系進(jìn)行度量，如果公司的這一指標(biāo)數(shù)值大，則表明公司對(duì)資產(chǎn)的利用率比較高，就上表對(duì)比情況來看，公司2015年較前一年有較大幅度下降，說明企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用比較低效，公司未能很好地利用資產(chǎn)項(xiàng)目。

（3）每股收益率。是反映普通股盈利收益的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。權(quán)衡公司盈利實(shí)力可以通過三種方法進(jìn)行分析，一是將實(shí)際經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)與預(yù)測(cè)出的盈余進(jìn)行對(duì)比，對(duì)公司的管理能力進(jìn)行評(píng)價(jià)；二是將不同類型的公司進(jìn)行對(duì)比，對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行評(píng)估；三是將不同時(shí)期的經(jīng)營(yíng)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，對(duì)公司的變化趨勢(shì)進(jìn)行分析。從上表對(duì)比情況可以看出，公司每股收益呈上升趨勢(shì)，表明其獲利能力有所改善，經(jīng)濟(jì)效益有所好轉(zhuǎn)。

2、償債能力分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債率。通常情況下這一比值應(yīng)低于1/2，也就是說，負(fù)債總額僅占資產(chǎn)總額的一半，哪怕資產(chǎn)變現(xiàn)能力不強(qiáng)，或者變現(xiàn)環(huán)境不好，只要有一半資產(chǎn)可以變現(xiàn)，那么償還公司所有的負(fù)債都不是問題。從上表來看，公司前后兩年比值沒有多大變化，但均超過1/2，說明公司舉債情況較差，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較弱，債權(quán)人的權(quán)利得不到保障，公司償債風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)。

（2）速動(dòng)比率。有些企業(yè)常用流動(dòng)比率評(píng)價(jià)其短期償債能力，但這一指標(biāo)存在一定局限性，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中如果存在大量積壓的存貨，存貨滯銷會(huì)導(dǎo)致變現(xiàn)成問題。因此我們得出另一短期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)–速動(dòng)比率，即流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨后與流動(dòng)負(fù)債的比率。從上表可知，公司速動(dòng)比率從2014年的1.6降到2015年的0.76，說明公司短期償債能力在不斷減弱，用于償還債務(wù)的資產(chǎn)捉襟見肘，風(fēng)險(xiǎn)防控能力下降。

3、營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力通常采用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比值越大，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)效率與流動(dòng)速度越高，對(duì)流動(dòng)資金的利用越方便。流動(dòng)速度越快，也意味著流動(dòng)資產(chǎn)的節(jié)省效率越高，公司創(chuàng)造收入的能力就越強(qiáng)。反之，會(huì)造成資金浪費(fèi)，影響公司創(chuàng)收能力。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額與平均資產(chǎn)總額之間的比值。這一指標(biāo)值越大，說明總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用率越高，相應(yīng)的銷售能力也越強(qiáng)。企業(yè)往往通過降低利潤(rùn)與銷售價(jià)格來增加銷售量，使其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)更快。

從上表來看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，說明公司營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)，流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力及創(chuàng)收能力差，資產(chǎn)利用率不高，資產(chǎn)效用未能得到發(fā)揮。

4、發(fā)展能力分析

發(fā)展能力可以通過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)來衡量。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率大于10%，說明公司處于成長(zhǎng)期，具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，產(chǎn)品在市場(chǎng)具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；如果主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在5%-10%之間，說明公司已進(jìn)入成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將逐漸減弱；當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率低于5%時(shí)，表明公司已進(jìn)入衰退期，如不進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)，公司將難以維持產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，最終導(dǎo)致公司倒閉。從國(guó)投公司指標(biāo)量表來看，2015年較2014年增長(zhǎng)率呈大幅下降，而且出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，說明公司已進(jìn)入衰退期，需要加強(qiáng)新產(chǎn)品的研發(fā)或增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

為了更全面的反映公司發(fā)展?fàn)顩r，我們計(jì)算了總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)呈小幅上升的趨勢(shì)，說明公司經(jīng)過改制，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，剝離不良資產(chǎn)后，經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，發(fā)展能力將有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。但值得注意的是短期的調(diào)整不能從本質(zhì)上實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變，其發(fā)展能力有限，發(fā)展后勁仍顯不足，因此需要管理層做好長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策。

四、結(jié)論及建議

相對(duì)改革前而言，國(guó)投公司在盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力方面都有所下降，并沒有給企業(yè)帶來良好的績(jī)效，但這并不代表國(guó)有混合所有制企業(yè)改革毫無意義。由于我們研究的時(shí)間較短，改革也是剛剛起步，許多問題和瓶頸沒有解決，而國(guó)企改革是一項(xiàng)復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，需要經(jīng)過多年的改革和實(shí)踐。中央提出混合所有制改革是符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的，企業(yè)做大做強(qiáng)的空間比較大，可以集中資本、擴(kuò)大規(guī)模提高經(jīng)營(yíng)效率、優(yōu)化資源配置。因此，企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)，提高企業(yè)整體績(jī)效：

（一）提高企業(yè)盈利能力

提高盈利能力是提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵，在考慮企業(yè)整體實(shí)力同時(shí)也不能忽略其他單項(xiàng)能力。如企業(yè)的規(guī)模會(huì)影響產(chǎn)品的成本和費(fèi)用，從而影響企業(yè)的利潤(rùn)額；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)反映企業(yè)生產(chǎn)要素的利用率，企業(yè)的產(chǎn)品只有滿足社會(huì)需求才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷售收入；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程是資產(chǎn)耗費(fèi)的過程，企業(yè)在一定時(shí)期占用和耗費(fèi)的資產(chǎn)越少，其獲利越大，經(jīng)濟(jì)效益越好。

（二）降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

如何降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)需要思考和努力的方向。企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)要根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況，做到“用債科學(xué)，還債規(guī)劃”。只有將債務(wù)融入的資本合理運(yùn)用，才會(huì)減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能真正為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。還債也要周密籌劃，哪些必須還，用哪一部分資金還，需不需要提前還，都需要好好斟酌。

（三）改善經(jīng)營(yíng)狀況

經(jīng)營(yíng)狀況的改善關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益與生產(chǎn)效率的提高，企業(yè)可通過完善內(nèi)部機(jī)制和建立高水平的經(jīng)營(yíng)管理制度，推動(dòng)自我激勵(lì)與約束機(jī)制的發(fā)展，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、運(yùn)行狀況實(shí)施有效監(jiān)督和控制，從而防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，挖掘企業(yè)潛力，提高企業(yè)整體效益。

（四）樹立科學(xué)管理理念，提高財(cái)務(wù)管理績(jī)效

企業(yè)要發(fā)展壯大，必須樹立資本多元化多維度管理理念，把戰(zhàn)略管理和人力資源管理作為資本的重要組成要素，提高企業(yè)戰(zhàn)略決策和執(zhí)行能力。隨著戰(zhàn)略管理和人力資源理論的深入，企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)人力資本產(chǎn)權(quán)化，資本涉足的范圍由財(cái)務(wù)資本逐漸擴(kuò)大到了財(cái)力資本與人力資本的總和?？梢哉f，人力資本的增值功能不亞于財(cái)務(wù)資本。要想企業(yè)得到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，必須重視人才培養(yǎng)，財(cái)務(wù)管理績(jī)效要準(zhǔn)確核算人力資本的投入與產(chǎn)出。

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