徐振

摘 要：經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）作為一種全新的企業(yè)業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)，因?yàn)槌浞挚紤]了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，而得到了廣泛應(yīng)用。但是，由于國內(nèi)外企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不盡相同，EVA（經(jīng)濟(jì)附加值）能否成為一種真正衡量企業(yè)業(yè)績評價(jià)的有效方法，目前國內(nèi)外學(xué)者持有不同的見解和觀點(diǎn)。本論文以EVA業(yè)績評價(jià)體系為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)：EVA能夠很好的揭示企業(yè)業(yè)績增長的根本動(dòng)因，能夠更加系統(tǒng)地評價(jià)企業(yè)業(yè)績狀況。

關(guān)鍵詞：EVA業(yè)績評價(jià)體系；資本成本；財(cái)務(wù)指標(biāo)

隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在全球化的經(jīng)濟(jì)市場條件下，企業(yè)之間的競爭越發(fā)激烈。在日趨激烈的競爭下，一個(gè)企業(yè)不僅要在產(chǎn)品服務(wù)上有競爭力，還需在資本市場上有競爭力，否則無法應(yīng)對不斷變化的市場環(huán)境和競爭對手的挑戰(zhàn)。EVA作為一種企業(yè)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，最大的特點(diǎn)就是考慮了企業(yè)的資本成本，突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的固有局限，有效防止會(huì)計(jì)信息失真。然而自20世紀(jì)被廣泛應(yīng)用于國外的企業(yè)，EVA業(yè)績評價(jià)在邁向逐步完善的同時(shí)，在EVA是否能提供長期的結(jié)果也受到了多方的質(zhì)疑。國外對EVA業(yè)績評價(jià)體系的研究著述頗多，研究方面也較為全面，國內(nèi)EVA研究起步較晚，還缺乏大量現(xiàn)實(shí)例證，學(xué)術(shù)研究也多局限于理論階段。

一、EVA業(yè)績評價(jià)體系

（一）EVA理論起源

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，不同于會(huì)計(jì)意義上的會(huì)計(jì)利潤，其源于剩余收入。EVA是在剩余收入的基礎(chǔ)上，調(diào)整其中的收入和成本中的部分項(xiàng)目而得出的。EVA計(jì)算過程中使用的稅后凈營業(yè)利潤的資金成本源于投資人放棄同風(fēng)險(xiǎn)的其他投資所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。只有當(dāng)企業(yè)的投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的稅后凈營業(yè)利潤能夠補(bǔ)償所有的資本成本，投資人股東的財(cái)富才會(huì)增加。EVA考慮了所有的資金成本，并在調(diào)整項(xiàng)目上作出了改進(jìn)，降低了公司和投資人股東的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）EVA計(jì)算方法及其特點(diǎn)

1、EVA的計(jì)算方法。EVA的計(jì)算方法，簡單地說就是用企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）減去所有資本成本（CC），其中，CC是加權(quán)平均資本成本率（WACC）乘以調(diào)整后的資本總額（TC）。因此，EVA的計(jì)算公式為：EVA=NOPAT一CC。

2、EVA的特點(diǎn)。（1）當(dāng)EVA > 0時(shí)，表明投資者獲得了超過資本成本的超額回報(bào)， 即公司為股東創(chuàng)造了新價(jià)值，股東價(jià)值增大；（2）當(dāng)EVA = 0時(shí)，表明企業(yè)管理者只為股東創(chuàng)造出了所需要的最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即股東資本保值；（3）當(dāng)EVA < 0時(shí)， 即使會(huì)計(jì)報(bào)表上的凈利潤為正值，表明企業(yè)管理者在經(jīng)營過程中并沒有創(chuàng)造出一個(gè)真正的利潤，破壞了股東的利益，EVA越小，表明股東財(cái)富被破壞的程度越深。

二、EVA業(yè)績評價(jià)體系的優(yōu)勢

（一）EVA考慮了企業(yè)經(jīng)營過程中所有的資本成本

企業(yè)經(jīng)營過程中的資本成本不僅包括債務(wù)資本成本，也包括權(quán)益成本的使用成本，這在企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)上與股東利益契合，真正保護(hù)了股東利益。相對傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)體系，EVA始終強(qiáng)調(diào)資本使用也是需要成本的，評價(jià)更為全面。

（二）EVA所反映出的公司經(jīng)營狀況更具真實(shí)性

由于市場競爭等方面的影響，部分企業(yè)一定程度都會(huì)通過操縱企業(yè)利潤狀況來達(dá)到保障企業(yè)利益的目的，但以此目的而得出的企業(yè)利潤狀況不具有真實(shí)性。EVA通過對會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和調(diào)整項(xiàng)目的計(jì)算整合，一方面有效地避免了基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則下產(chǎn)生的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)失真現(xiàn)象，如實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營狀況，也遏制了企業(yè)管理人員的投機(jī)和操縱利潤的行為。除此以外，EVA業(yè)績評價(jià)體系注重商譽(yù)等無形資產(chǎn)，這有助于企業(yè)克服不良短期行為。

三、EVA業(yè)績評價(jià)體系的應(yīng)用狀況

（一）國外的應(yīng)用情況

EVA業(yè)績評價(jià)體系在國外很多領(lǐng)域都得到了廣泛的應(yīng)用，在使用EVA指標(biāo)上，美國企業(yè)走在了世界前列，西門子、高盛、可口可樂公司、等相繼采用了EVA業(yè)績評價(jià)體系。其中可口可樂公司早在20世紀(jì)80年代即引入了EVA體系，并在引入后連續(xù)六年創(chuàng)造了年均增長率27%的EVA增長速度，使股票市值增長了2倍。EVA在投資領(lǐng)域也被高盛公司等投行廣泛應(yīng)用，成為選取有投資價(jià)值股票的重要標(biāo)準(zhǔn)。①

（二）國內(nèi)的應(yīng)用情況

2001年，Stern Strwart公司在上海設(shè)立中國總部，正式宣告進(jìn)入中國，向中國介紹了在國外應(yīng)用廣泛的EVA業(yè)績評價(jià)體系。很多國有控股企業(yè)和上市公司相繼成為其客戶，并開始在業(yè)績評價(jià)中使用EVA指標(biāo)，例如寶鋼集團(tuán)、中國建設(shè)銀行等。北京思創(chuàng)值公司會(huì)定期發(fā)布全國上市公司季度、半年度和年度的EVA值。由相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，EVA在國內(nèi)的企業(yè)業(yè)績評價(jià)體系中正逐步發(fā)揮著越來越重要的作用。

（三）局限性

EVA業(yè)績評價(jià)體系也并非是完美的，它也存在一些局限性。由于EVA是存量指標(biāo)，它不能被用來表示企業(yè)經(jīng)營價(jià)值的增加部分的多少，只能用來表示是否存在經(jīng)營效益。EVA更偏重于提供一個(gè)短期和結(jié)論性傾向的結(jié)果，而不能真正解釋在企業(yè)經(jīng)營過程中不能產(chǎn)生資本增值的原因。

四、總結(jié)

本文總結(jié)了EVA業(yè)績評價(jià)體系的優(yōu)勢和局限。作為在國外受到廣泛應(yīng)用的業(yè)績評價(jià)體系，在中國仍然處于摸索階段。作為一個(gè)指標(biāo)，EVA必須與其他指標(biāo)相結(jié)合，才能共同發(fā)揮作用。相比其他，EVA由于對資本成本的重新考量，更重要的是蘊(yùn)含著一種管理思想。它對于資本成本和股東利益的調(diào)整，使得企業(yè)管理人員與股東利益一致，這使得企業(yè)的業(yè)績評價(jià)體系與企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生一致，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。（作者單位：南京審計(jì)大學(xué)）

注釋：

① 鄭宇.我國上市公司資產(chǎn)重組績效評價(jià)的應(yīng)用研究[D].天津大學(xué)，2002，（7）：17-19.

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