摘要：自經濟全球化以來，跨國并購在我國掀起了新一輪并購浪潮。同時隨著互聯(lián)網的發(fā)展，在大數(shù)據(jù)環(huán)境下，企業(yè)間的并購又掀起了新浪潮。事實證明，并購的確是企業(yè)尋求企業(yè)擴張和發(fā)展的快速路徑，然而，并不是所有的并購都是成功的，企業(yè)并購后可以產生多方面有利于企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢，但也存在大量的風險，尤以財務風險最為突出。本文就企業(yè)并購財務風險進行分析并提出防范對策。

關鍵詞：企業(yè)并購財務風險；目標企業(yè)價值評估風險；融資風險；支付風險；財務整合風險

一、企業(yè)并購財務風險的類型

（一）目標企業(yè)價值評估風險

企業(yè)在決定并購前，必定要對目標企業(yè)進行價值評估，由于信息不對稱，企業(yè)在并購過程中對目標企業(yè)的了解必定不如被并購方的管理層，這樣造成企業(yè)接受的信息與目標企業(yè)管理層不對等。這就既包括財務報表風險，也包括信息質量風險。信息不對稱往往和道德風險相關聯(lián)，目標企業(yè)可能刻意隱瞞或杜撰信息使并購方評估造成困難。

（二）融資風險

融資風險是指企業(yè)在并購過程中是否能籌集到足夠的資金，同時保證并購能否順利進行的一種風險。主要包括三種風險：

1.融資預算風險

企業(yè)并購過程中需要大量資金支持，只依靠內部資金無法滿足企業(yè)并購中資金的需求量，因此企業(yè)還需要通過外部籌措資金。在外部籌措資金時，企業(yè)必須考慮籌措資金的成本以及結構等因素，因此融資預算必不可少。

2.融資方式選擇風險

企業(yè)并購融資過程中可以選擇多種融資方式，雖然每種融資方式都有優(yōu)點，但是也會帶來相應的風險。企業(yè)通過銀行融資能得到大額資金，但銀行融資需要大量時間，這可能影響企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)；企業(yè)通過債券融資，雖資本成本低且不會分散公司控制權，但負債過多會帶來償債風險，影響并購后企業(yè)運營；企業(yè)通過普通股融資不用償還股本，但有可能會分散股權。

3.融資結構風險

企業(yè)并購過程中單一的融資渠道難以滿足企業(yè)并購資金需求，因此企業(yè)需要通過多種融資渠道籌措資金，這時企業(yè)即將面臨著融資結構風險。例如融資方式比例選擇不當，會造成融資成本過高或股權分散。

（三）支付風險

現(xiàn)金支付是最簡單便捷的支付方式，是一種支付價值穩(wěn)定的支付工具，然而并購需要大量資金，企業(yè)用現(xiàn)金支付壓力較大，會出現(xiàn)流動性風險，在跨國并購中還會出現(xiàn)可兌付性風險和匯率風險。

股權支付不受獲現(xiàn)能力制約，但并購公司的控制權有可能被稀釋，從而導致合并企業(yè)原有股東利益受損，加大其財務風險。

混合支付是利用多種支付工具的組合達到并購交易的目的。這些支付工具不僅包括現(xiàn)金和股票，還包括公司債券、優(yōu)先股、認股權證、可轉換債券等多種形式。

杠桿支付雖然會增加企業(yè)收購的能力，實現(xiàn)以小博大的并購，但同時杠桿收購也會增加企業(yè)的償債風險、財務風險。

（四）財務整合風險

由于目標企業(yè)和并購企業(yè)在經營理念、管理體制、組織架構和財務管理方式的不同，在整合過程中不免出現(xiàn)摩擦，如若沒有妥善處理，不僅不能使并購達到應有的目的，還可能使企業(yè)原有競爭優(yōu)勢喪失。企業(yè)對并購資金的不合理使用，資產負債整合不合理，財務組織結構重組不利，企業(yè)理財欠佳等都是并購后企業(yè)可能面臨的財務整合風險。

二、企業(yè)并購財務風險的防范對策

（一）目標企業(yè)價值評估風險的防范對策

由于信息不對稱是產生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，改善信息不對稱是防范并購前目標企業(yè)價值風險的首要任務。首先，開展盡職調查，盡職調查不僅指目標企業(yè)的財務報表，因為目標企業(yè)可能會粉飾財務報表以獲得更高的并購價格，因此，并購方還有對目標企業(yè)的背景、財務、營業(yè)、法律、權責、隱形債務等進行詳細的調查。同時，企業(yè)可以聘請專業(yè)的中介機構對目標企業(yè)進行評估。其次，選擇合理的定價方法，采用不同的定價方法可能得到不同的價值評估結果。并購公司應根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)參與情況等制定合理的并購定價方法。最后，完善價值評估體系，企業(yè)在定價時對目標企業(yè)的基本定價進行估值，但是一些特殊的價值無法進行估值（如協(xié)同價值），因此，企業(yè)需要完善價值評估體系，將特殊價值加入評估價值中體現(xiàn)。

（二）融資風險的防范對策

企業(yè)在防范融資風險時，首先要確定并購融資規(guī)模，完成融資預算?？茖W合理地分析和計算企業(yè)融資所需要的資金總量，并考慮并購中可能遇到的多種因素對并購后期的影響，便于及時應對，做出資金安排。

合理安排融資方式。企業(yè)在選擇融資方式時要考慮融資成本、期限、風險、方式等對企業(yè)資本結構的影響。企業(yè)要注意在籌措資金時，不要一味地降低融資成本影響并購后的資產狀況。

優(yōu)化融資結構，運用多種渠道進行融資。企業(yè)在并購過程中運用多種靈活的方式進行融資，可以減少現(xiàn)金支出，增加資金的流動性。企業(yè)還可以運用杠桿收購等方法合理安排現(xiàn)金、債務、股權各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。

（三）支付風險的防范對策

并購企業(yè)應充分考慮自身客觀條件，根據(jù)自身財務狀況，可以將現(xiàn)金支付、股權支付、混合支付、杠桿支付進行科學合理的組合安排，取長補短，以盡可能防范企業(yè)并購過程中可能出現(xiàn)的風險達到并購目的。

（四）財務整合風險的防范對策

首先，在整合前應進行周密的財務審查，以便發(fā)現(xiàn)目標企業(yè)可能存在的問題，對企業(yè)日后的運行提供數(shù)據(jù)進行分析，提高整合效率。其次，在整合后企業(yè)要進行嚴格的財務控制，要對企業(yè)的責任中心、成本、現(xiàn)金流和風險進行嚴格把關和控制。第三，制定并購整合失敗的補救策略，在財務整合出現(xiàn)失敗時可以從容應對，以免造成更大的損失。最后，企業(yè)要建立財務預警管理系統(tǒng)，在并購整合階段，財務波動比較大，財務風險發(fā)生頻率較大，因此，企業(yè)可以建立預警系統(tǒng)對財務風險進行監(jiān)測，不斷矯正各種財務管理失誤行為，確保企業(yè)良性發(fā)展。

參考文獻：

[1]張瑞香.企業(yè)并購的財務風險分析[J].科技資訊，2010（11）

[2]趙宏志.企業(yè)并購的財務風險及防范[J].經濟研究導刊，2013（09）

作者簡介：

吳婷（1990.06- ），女，漢族，黑龍江哈爾濱市，碩士，研究方向：會計專碩（財務會計理論與方法）。