劉艷會

摘要：目前，隨著我國整體經(jīng)濟實力的快速增長，企業(yè)之間市場競爭愈加激烈，實體企業(yè)為滿足市場需求，尋求自身生存與發(fā)展，通常以吸收、控股等形式擴大經(jīng)濟規(guī)模，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，也就出現(xiàn)了企業(yè)并購現(xiàn)象。企業(yè)并購也是為企業(yè)價值最大化，促成企業(yè)最終戰(zhàn)略目標而服務的。在企業(yè)并購流程中難免遇到一些財務上的問題，此文就并購流程中遇到的財務問題進行分析，并且對如何應對相關財務問題提出解決方案，進行研究和探討。希望能為使用者提供有利的價值參考。

關鍵詞：企業(yè)并購；財務問題；處理對策

一、企業(yè)并購原因

（一）企業(yè)發(fā)展動機

并購企業(yè)利用富余的資產(chǎn)資源，優(yōu)化配置，快速擴大生產(chǎn)規(guī)模，最大限度的爭取市場競爭份額，增強市場競爭能力。

（二）發(fā)揮協(xié)同效應

并購企業(yè)充分發(fā)揮經(jīng)營、管理、財務協(xié)同效應，創(chuàng)造企業(yè)最佳經(jīng)濟效益。

二、企業(yè)并購流程中面臨的財務問題

（一）目標企業(yè)價值評估問題

評價目標企業(yè)市場價值和并購過程中對目標企業(yè)付出成本的多少，都會涉及對目標企業(yè)財務數(shù)據(jù)的準確評估，以達到對目標企業(yè)價值進行合理評估。往往在實際操作中，采用不同的方法來評價，也會對企業(yè)評估價值有不同影響。

（二）企業(yè)并購的融資問題

在并購中，支付對價往往需要付出成本。資金來源是解決對價成本的重要途徑。往往并購企業(yè)不能僅僅依靠有資金提供。更需要對外進行融資來解決。并購企業(yè)將如何選擇合理的融資方式呢？債務融資、權(quán)益融資，還是混合融資方式？如果并購企業(yè)選用的融資方式不夠科學合理，將會使得企業(yè)面臨重大的財務危機，擴大了經(jīng)營風險，也會造成企業(yè)融資成本過高，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）并購企業(yè)的財務風險

并購企業(yè)債務融資，向銀行借貸時，企業(yè)擁有更多的抵押資產(chǎn)，良好信譽狀況，融資能力自然會比較強，但融資額度也不是越多越好，必須充分考慮自身資金營運能力以及資本成本。如何規(guī)劃企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是當前并購的一項財務問題。并購企業(yè)對目標企業(yè)的原有資產(chǎn)和負債如何識別與分析，怎樣的資本結(jié)構(gòu)既才能滿足經(jīng)營需要，又能夠保障償債能力？如何應對并購中的財務風險對并購企業(yè)提出一項新的挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)并購中財務問題的處理對策

（一）對目標企業(yè)價值評估的對策

1.對目標企業(yè)財務和會計調(diào)查，要求提供詳盡的資料和信息，尤其是不對外公開的資料。

2.財務數(shù)據(jù)，企業(yè)價值的評估依賴對財務數(shù)據(jù)的分析和利用。財務數(shù)據(jù)的真實可靠性，應經(jīng)第三方有資質(zhì)的會計師事務所審計過的報表數(shù)據(jù)作為使用來源。還應該充分分析資產(chǎn)負債的構(gòu)成明細。資產(chǎn)方向，是否存在不可收回的應收款項，負債方向，有否有附有追索權(quán)的債務，以及其他擔保事項。

3.采用合理的評估方法。價值評估是企業(yè)并購的核心環(huán)節(jié)，也是取得并購談判的衡量籌碼。企業(yè)價值評估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市場法。成本法，是以目標企業(yè)原始賬面價值為基礎，是一種靜態(tài)的評估方法，沒有考慮資產(chǎn)的市場價值，也沒有考慮資產(chǎn)的收益。多用于企業(yè)集團內(nèi)部間的并購。收益法其理論與實際都比較成熟，廣泛被應用于企業(yè)并購的價值評估中。 此方法考慮了預期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)成現(xiàn)值，并與原始投資額比較來進行并購決策。市場法包括可比企業(yè)分析法、可比企業(yè)交易法?？杀绕髽I(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的和財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算主要的財務比率作為乘數(shù)，來確定目標企業(yè)的市場價值。目前，可比企業(yè)分析法比可比企業(yè)交易法更廣泛的應用于企業(yè)并購中。

（二）對企業(yè)并購融資問題的對策

通常企業(yè)貸款是融資的一個直接途徑，融資成本相對比較低，但是考慮企業(yè)的償債能務，面對每年的貸款利息與本金的償還，直接影響企業(yè)自身的運營流動資金使用。股權(quán)融資，相對來講，雖然不用按期償還本息，但相對債務融資來講，資本成本過高。

如何選擇債務、權(quán)益、混合融資方式，企業(yè)應根據(jù)與之匹配的內(nèi)外環(huán)境，現(xiàn)狀與發(fā)展，采用適合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的融資需要。采用合理的企業(yè)融資方式，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，選擇符合低資本成本，風險可控的基本原則的融資方案。

（三）財務風險應對策略

在并購支付對價時，并購企業(yè)應結(jié)合自身的實際狀況，選擇合理的支付方式，安排對價支付，資產(chǎn)或現(xiàn)金支付、債務與股權(quán)組合，以便彌補性的滿足企業(yè)的需要。企業(yè)并購對目標企業(yè)的不良債務進行風險識別，分析在并購企業(yè)的風險承受度范圍內(nèi)采用相應的對策。一般對目標企業(yè)的財務風險對策方法有：嚴格控制企業(yè)的資產(chǎn)負債率，分別考慮并購前并購企業(yè)、目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率，以及合并后滿足企業(yè)發(fā)展需求的資產(chǎn)負債率；嚴格控制擔保事項；加強財務整合。

四、結(jié)束語

企業(yè)通過并購極大的整合了現(xiàn)有資源，能夠在較短時間內(nèi)獲得比自身重建或積累資源更加有效的經(jīng)濟價值。同時也是為滿足市場發(fā)展需要，能夠在激烈競爭的市場占據(jù)一定的優(yōu)勢，越來越多的企業(yè)在擴大經(jīng)濟規(guī)模，通過企業(yè)并購來達到這一目的。企業(yè)并購是一個追求更高效益的系統(tǒng)工程，它能夠更直觀的反映企業(yè)經(jīng)濟效益指標，這就需要用財務數(shù)據(jù)來表達。那么在并購流程中，企業(yè)要重點關注企業(yè)并購的財務問題。結(jié)合本文淺析規(guī)納如下：對目標企業(yè)財務狀況進行準確的判斷與分析，首先要對目標企業(yè)做詳盡的調(diào)查方案。然后結(jié)合企業(yè)的市場環(huán)境，合理采用企業(yè)的價值評估方法，避免支付過高的對價成本。同時也對并購前，并購后企業(yè)的財務風險進行有效的識別和防范，盡可能的減少財務風險引發(fā)的一系列損失，切實通過并購途徑創(chuàng)造企業(yè)的經(jīng)營效益最大化。企業(yè)實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟，增強了市場競爭優(yōu)勢，最終能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，那么越來越多企業(yè)將會掀起一場并購的市場浪潮。

（作者單位：柳州市污水治理有限責任公司）