孫玲玲+王婷婷+馬巧偉+許鈺+陳夏靜

【摘要】近年來，作為金融領(lǐng)域的新型事物，互聯(lián)網(wǎng)金融P2P迅速發(fā)展擴大。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺數(shù)量持續(xù)暴增，在彌補了傳統(tǒng)金融資金不足、滿足了傳統(tǒng)金融邊緣化群體的需求、提高社會閑散資金配置效率的同時也增加了其存在的潛在風險。停業(yè)跑路的現(xiàn)象較為嚴重，以致引起金融界傳統(tǒng)機構(gòu)的廣泛關(guān)注。自2015年7月《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》等一系列的監(jiān)管政策出臺后，我們有必要對該平臺運營機制進行系統(tǒng)分析，探討其存在的潛在風險。本文主要從互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)風險、利率風險、信用風險探討其存在的潛在風險。建設(shè)模型假設(shè)分析利率與項目平均質(zhì)量的關(guān)系，選取互聯(lián)網(wǎng)金融P2P具代表性的宜人貸平臺進行分析，并以此為例提出風險規(guī)避、完善法律制度、建立完善信用體質(zhì)等政策建議。

【關(guān)鍵詞】逆向選擇 互聯(lián)網(wǎng)金融 P2P網(wǎng)貸模式 對策建議

一、引言

繼2005年首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa在英國成立之后，P2P信貸模式進入中國，與中國的特殊國情相結(jié)合，并逐漸本土化。于2006年中國首家P2P小額信用貸款服務(wù)機構(gòu)——宜興公司在北京成立。作為我國第一家網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺，宜興優(yōu)先引進國外的先進信用管理經(jīng)驗，并結(jié)合國情推出了具有中國特色的P2P網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺。自從第一家該平臺成立以后，中國類似模式的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺便相繼涌出，數(shù)量逐倍增長，交易規(guī)模不斷擴大及模式趨于多樣化。2013年被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，P2P信貸市場快速發(fā)展?，F(xiàn)中國已成為全球最大的P2P交易市場。但就P2P模式的現(xiàn)狀來看，P2P模式現(xiàn)在還不被人們所認可，雖然有不少勇于嘗鮮的人，但是最后的結(jié)果并不是那么令人滿意。而且P2P模式是由信貸市場的信息不對稱引發(fā)的資金需求方的逆向選擇，融資成本及其之高。其次資金需求方逆向選擇行為的發(fā)生與存在正式信貸市場客觀信用風險形成的根本原因及易導致資金需求方的道德風險。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的現(xiàn)狀

中國的P2P網(wǎng)貸行業(yè)，在解決借貸雙方需求對接、民間借貸陽光化、利率市場化的問題上有著非常重要的意義與價值。中國的網(wǎng)貸行業(yè)剛起步大約1%，平臺數(shù)量截止2016年9月末，全國網(wǎng)貸平臺累計4278家。其中，正常運營平臺2202家，占比51.5%，停業(yè)及問題平臺2076家，占比48.5%。從理財用戶來看，目前每月活躍的網(wǎng)貸投資用戶僅為100萬人左右，而達到P2P投資門檻的潛在用戶達到億人。自2015年7月《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》等一系列的監(jiān)管政策出臺后，網(wǎng)貸平臺開始保持相對低增速發(fā)展狀態(tài)。2016上半年，網(wǎng)貸平臺數(shù)量月均增長率0.89%，大幅低于2015年同期的6.07%；累計新增平臺269家，遠低于2015年同期的872家。預(yù)計2016年下半年，在監(jiān)管壓力下，網(wǎng)貸平臺總數(shù)量不會有大幅上升趨勢，平臺數(shù)量將趨于穩(wěn)定或有小幅下滑。綜合P2P網(wǎng)貸金融的現(xiàn)狀，由于P2P借貸平臺本身的創(chuàng)新性，其自身定位的模糊性，都使原監(jiān)管各方產(chǎn)生疑慮，導致監(jiān)管主體尚不明確。法律法規(guī)的制定也尚未成熟，依故處于無法的監(jiān)管缺失狀態(tài)。為此，本文著重分析基于逆向選擇而導致P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式運作所產(chǎn)生的風險及其防范措施。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融P2P概述

互聯(lián)網(wǎng)金融是指在電子商務(wù)的快速發(fā)展下，以互聯(lián)網(wǎng)作為平臺，以第三方支付作為主要表現(xiàn)形式，與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合形成的一種新興金融，而互聯(lián)網(wǎng)金融P2P平臺就是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種衍生品。作為一種新型的借貸模式，它擁有借貸匹配速度快、方便。收益穩(wěn)定以及還款率高的特點，不同于線上機構(gòu)在這種信貸模式下，人們可以享受到無需擔保、無需抵押的服務(wù)特點，只依靠信用等級維放貸額度，推動了信用金融的發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融P2P存在的風險分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)風險

技術(shù)風險主要包括安全風險和技術(shù)選擇風險。由于網(wǎng)絡(luò)金融建立在計算機網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上，因此計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方面的缺陷必然形成其安全隱患，存在嚴重的安全漏洞。網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的開展必須選擇一種技術(shù)解決方案來支撐，因而存在技術(shù)選擇失誤的風險。網(wǎng)絡(luò)金融的法律風險主要來自兩個方面：一是違反相關(guān)法律、規(guī)章和制度規(guī)定，以及在網(wǎng)上交易中沒有遵守有關(guān)權(quán)利義務(wù)的規(guī)定；二是網(wǎng)絡(luò)金融法律的缺乏。

（二）利率風險

由于國家法律對P2P利率的制定提出了具體要求，即民間借貸年利率不能超過國家規(guī)定的銀行標準利率24%，由此看來，未來綜合利益利率超過36%的平臺越來越少，網(wǎng)貸綜合收益率也將不斷下降。p2p利率在國家提出具體要求前就一直居高不下來看，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸大有市場。就像宜人貸，直至2016年8月，宜人貸跌至22%，25日開盤又猛跌10%，此后反彈漲幅一度超過10%，短短幾日“半年十倍股”宜人貸跌幅擴大到33.07%。經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，銀行利率主導且長期影響P2P網(wǎng)絡(luò)借貸利率，這也是導致P2P利率未出現(xiàn)無限增長的一大原因。

在P2P平臺下，存在著信息的不對稱性，而投資者更多的傾向于記錄較高的信貸，而目前的貸款模式就是高風險、低信用，這就會使那些不愿意接受高貸款利率的高信用貸款人退出平臺，從而導致逆向選擇的問題。

1.利率與申請項目平均質(zhì)量計量模型分析。假設(shè)為資金需求會有多個投資項目，這些項目存在著成功與失敗兩種可能；成功的項目收益為RI（RI>0），失敗時項目的收益為Rj（Rj<0）.同類的投資項目有相同收益均值T，項目成功率為p（RI）RI=T成功時的利潤RI越高，成功的概率為p（RI）越低，資金提供方在發(fā)放貸款時也是依據(jù)利潤均值T及成功概率p（RI）來確定貸款利率r。

假設(shè)每個項目需要的資金為Vi，資金需求方分配給該項目自有資金為vi，

項目成功是的利潤為RI-（Vi+vi）（1+r）項目失敗是的利潤是Rj-（Vi+vi）*（1+r）

如果資金需求放在申請貸款時預(yù)測項目投資的利潤小于零就不會申請貸款，因此項目失敗是Rj-（Vi+vi）（1+r）趨于零需求可能方的期望利潤為

y=P（RI-（Vi+vi）（1+r）+（1-P）） （1）

對式（1）求P一階導數(shù)；y=RI-（Vi+vi）（1+r）=0

即存在一個臨界值R*=（Vi+vi）（1+r）

當且僅當RI≥R*是資金需求方才會申請貸款。也就是說存在一個成功率p*，當且僅當p≤p*資金需求方申請貸款

P*== （2）

設(shè)p在區(qū)間[0，1]的密度函數(shù)為f（p），分布函數(shù)為F（p），則貸款申請成功的概率為：（t）== （3）

對是（3）求r一階導數(shù)：==-<0 （4）

公式（4）表明，利率與申請的項目平均質(zhì)量成反比，利率越大，申請的項目平均質(zhì)量不高，違約的風險越大。但是從實踐上來看，資金需求方的利潤RJ不可能小于零。只能令收益減去成本后利潤小于零。

（三）信用風險

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺存在著一定的信用風險，一般來說收益與風險成正比，收益越高，風險越高，而網(wǎng)絡(luò)借貸平臺出現(xiàn)的信用風險，主要分為兩類，一種是借款人，一種是借貸平臺。

1.借款人風險。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺以借款人上交的資料進行信用評估，來決定借款人的最大借款額度。目前有些國家的信用評級比較完善，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺可以有效的獲取借款人的信用，從而減少個人的信用風險。但是就我國而言，這一領(lǐng)域相對較于薄弱。而一些不法分子就是利用這一點，在各個網(wǎng)絡(luò)借貸平臺套取大量資金，導致平臺出現(xiàn)壞賬，損害投資者的利益。

以安e貸為例，其貸款均由中國平安旗下?lián)９境袚鷵Ｘ熑危绻杩钊嗽诔?0天后，擔保公司將對未償還的剩余本金和截至到代償日的全部應(yīng)還未還利息與罰息進行全額償付。

大多數(shù)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸的借款利率在10%到15%之間，遠高于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的借款利率，加上P2P網(wǎng)絡(luò)平臺的賬戶管理費、手續(xù)費等，借款人實際承擔的綜合利率接近20%，這種高額的借款利率將會導致借款的違約概率增加。

2.借貸平臺風險。交易中買者和賣者擁有不同信息的情形就是所謂的信息部隊稱。掌握信息比較充分的一方往往處于比較有利的地位，而借貸平臺就是處于有利地位的一方，而借貸人擁有貧乏的信息則處于比較被動的位置。在P2P網(wǎng)貸借貸虛擬的交易環(huán)境下關(guān)聯(lián)主體信息掌握程度不同，信息不對稱問題較為嚴重。此外我國P2P平臺無法像國外P2P平臺一樣通過已經(jīng)建立好的誠信系統(tǒng)了解借貸平臺的資信情況，進行有效的風險控制和貸后管理。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的風險來源

（一）內(nèi)部原因

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺組織架構(gòu)不健全，法律法規(guī)及管理體制不完善。如今，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺不斷出現(xiàn)，但是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺建設(shè)并不是很完善。現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺還沒有明確的行業(yè)標準，且入行門檻低、注冊的起點低，導致出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的質(zhì)量參差不齊。而且出現(xiàn)的模式多樣化，模式的不同，資金的安全性不高。而且目前我國并沒有對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺有針對性的法律文件，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺處于法律的灰色地帶，沒有明確的法律來管理，存在著一定的管理風險。

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺中間資金賬戶管理有問題。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在資金管理方面，平臺為了實現(xiàn)交易中的轉(zhuǎn)賬結(jié)算在銀行和第三方支付平臺開設(shè)了中間資金賬戶，由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是小額資金的交易，交易量大，“活多錢少責任大”所以第三方機構(gòu)只是負責給平臺開戶，不愿意進行轉(zhuǎn)賬結(jié)算的操作和對中間賬戶進行監(jiān)管。資金的支配還是由平臺自己操作，這就造成中間資金賬戶處于監(jiān)管的真空狀態(tài)，平臺存在金融詐騙和捐款逃跑的可能。其次，不能對平臺資金的流向進行有效地監(jiān)測，對借款人的資金用途、資金轉(zhuǎn)移沒有把握，增大了投資人風險。此外，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，專業(yè)放貸人或平臺先從投資人處得到資金再出借，在這個過程中產(chǎn)生的資金沉淀也未受監(jiān)管，不能及時發(fā)現(xiàn)和制止。

（二）外部原因

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的法律地位不明確。國內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺開展了許多只有金融機構(gòu)才能開展的業(yè)務(wù)，繞開了金融法規(guī)和監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，沒有相關(guān)法律法規(guī)來對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的性質(zhì)進行定位、對平臺的業(yè)務(wù)范圍、運營所需要的資質(zhì)、人員、服務(wù)方式、收費標準、也沒有相關(guān)的規(guī)定。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺監(jiān)管缺失。網(wǎng)站規(guī)則變更不及時由于市場不斷變化，各個平臺也不斷調(diào)整自身的游戲規(guī)則，大部分平臺都是直接在公告欄里面發(fā)一則公告了事，但是由于多數(shù)投資人投資平臺眾多，而各平臺規(guī)則不一，每次都要去公告欄去搜索規(guī)則更新情況實屬不易，建議平臺直接在網(wǎng)站規(guī)則中及時更新，可以讓投資人一目了然。

五、以宜人貸為例案例分析

（一）貸建立及發(fā)展

宜人貸是由宜信公司于2012年推出，是中國在線金額服務(wù)平臺。通過了互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等科技手段，給我國城市白領(lǐng)提供信用借貸咨詢服務(wù)。2015年12月18日宜人貸在美國紐約交易所成功上市，成為我國互聯(lián)網(wǎng)金融海外第一股?；谝诵哦嗄晔袌錾系慕?jīng)驗和數(shù)據(jù)，采用智能化大數(shù)據(jù)風控技術(shù)，為大眾提供了一個陽光、創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。2015年9月，該平臺用戶注冊超過600萬，出借端累計交易促成金額破百億元，并風險備用金余額超過3億元。2015年11月，宜人貸正式向SEC遞交首次公開招股文件，擬融資最高1億美元，股票交易代碼“YRD”。

（二）宜人貸的運作機制

宜人貸致力于兩端客戶的借貸業(yè)務(wù)，使得客戶需求對接變得更為規(guī)范安全、高效、專業(yè)。

宜人貸的運作機制主要分為三類：第一類：線下交易模式。該模式下的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)站是由借貸雙方面對面來完成，且只提供交易所需的信息、具體的交易手續(xù)以及交易程序。諸如此類的模式的P2P網(wǎng)絡(luò)機構(gòu)有“證大E貸”及中國平安旗下的“陸金所”。

第二類：承諾保障本金模式（線上服務(wù)）。此類模式下的P2P網(wǎng)站承諾當貸款發(fā)生違約等風險時，優(yōu)先為出資人墊付本金，保障出資人的資金安全。目前互聯(lián)網(wǎng)金融市場大部分平臺機構(gòu)都引用該模式，類如北京的安心貸和上海的“你我貸”。

第三類：不承諾保障金機制模式（線上服務(wù)）。當貸款發(fā)生違約風險時，不墊付本金。以上海的“拍拍貸”為唯一代表。

（三）宜人貸近年概況

2015年12月宜人貸在紐約交易所掛牌交易。開盤價于發(fā)行價持平，均為10美元。按發(fā)行價計算，宜人貸市值為5.85美元。開盤后兩度跌破發(fā)行價。近年2月12日，宜人貸股價跌至52周最低，僅為3.35美元。而半年后，宜人貸的股價翻了十倍以上，市值超過20億美元。

上圖表明：2016年8月24日，宜人貸股價收跌約22%，25日開盤又猛跌10%，此后反彈漲幅一度超過10%，現(xiàn)已回吐漲幅，略漲0.04%。短短幾日“半年十倍股”宜人貸跌幅擴大到33.07%。

六、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風險分析控制與防范對策建議

（一）建立健全相關(guān)法律法規(guī)體系及監(jiān)管機制

由于互聯(lián)網(wǎng)金融是一個全新的行業(yè)，相比于傳統(tǒng)金融而言有著很大的區(qū)別，其所涉及到的部門較多，原先的金融法律法規(guī)所涉及的范圍有限，不足以嚴格規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融體系。因此我國應(yīng)該加強法律建設(shè)，訂立明確行業(yè)標準，提高入行門檻。

1.加大互聯(lián)網(wǎng)金融的立法力度。首先必須做好針對相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，嚴厲打擊不良的惡劣違法行為，打消不良平臺的惡劣念頭，在違法不良念頭還沒生長的時候就要遏制，為大眾創(chuàng)造出一個陽光良好的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。及時制定和頒發(fā)相關(guān)法律法規(guī)，在電子交易的合法性、電子商務(wù)的安全性以及禁止利用計算機犯罪等方面加緊立法，明確數(shù)字簽字、電子憑證的有效性，明確互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)各交易主體的業(yè)務(wù)。

2.修改現(xiàn)行的法律法規(guī)。修訂現(xiàn)有法律法規(guī)中不合適互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的部分，對利用互聯(lián)網(wǎng)實施犯罪的行為加大量刑力度，明確造成互聯(lián)網(wǎng)金融風險應(yīng)承擔的民事責任。

3.制定網(wǎng)絡(luò)公平交易規(guī)則。對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的合法執(zhí)照等認真核對真實性，并對于一些財務(wù)披露虛假的進行壓力打擊，嚴厲拒絕以虛假財務(wù)狀況來吸引借貸者。應(yīng)及時進行信息披露，然而注冊的最初資金也是該網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的指標體現(xiàn)，但對于不及時更新的信息指標，也會導致信息披露不真實。同時大眾自身也要提高辨別網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的好壞，不要具有占小便宜的心態(tài)，合理的心態(tài)不要具有追隨大眾的心理。

（二）健全信用體系

為了促進平臺發(fā)展的健康發(fā)展，要完善平臺的信用評價體系，對借款人的信用資料的真實性要進行嚴格審核。從多方面考核借款人的信用，在注冊網(wǎng)絡(luò)借貸平臺時，讓客戶實名認證，減少個人信用風險。不管要在這方面下手，還要從網(wǎng)絡(luò)借貸平臺信用風險出發(fā)，提高注冊標準，有關(guān)部門嚴格監(jiān)控并篩選出優(yōu)良的平臺，要實行優(yōu)勝劣汰，加強第三方中間方監(jiān)督。采取多樣化的風險分散。

（三）控制利率范圍

P2P的利息普遍高于其他理財方式，年化收益率一般在6%～20%網(wǎng)絡(luò)借貸風險分析控制：

對于借款方，存在著因借貸合同存在隱患而導致最終的財物虧損風險對于貸款方，存在著個人隱私泄露的風險，而且容易碰觸“非法集資”的紅線。

（四）提高洗錢風險意識

一是完善監(jiān)管的依據(jù)，防止P2P處于金融監(jiān)管真空地帶。二是提高信息披露的透明度，落實客戶身份識別制度。三是盡可能的判斷借貸資金來源用途。四是設(shè)立客戶身份信息和交易記錄保存機制，防止信息泄露。

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作者簡介：孫玲玲（1996-），女，漢族，江蘇南京人，就讀于三江學院，專業(yè)：投資學；王婷婷（1996-），女，漢族，重慶人，就讀于三江學院，專業(yè)：投資學；馬巧偉（1996-），女，漢族，江蘇鎮(zhèn)江人，就讀于三江學院，專業(yè)：投資學；許鈺（1996-），女，漢族，江蘇泰州人，就讀于三江學院，專業(yè)：投資學；陳夏靜（1995-），女，漢族，江蘇常州人，就讀于三江學院，專業(yè)：投資學。