鄭杰+??

【摘要】股權(quán)激勵(lì)的主要是通過(guò)經(jīng)營(yíng)者持有上市公司的股票，分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)⒆陨砝婧凸韭?lián)系起來(lái)，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者更好努力地工作，提高自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這可以間接性的解決上市公司的委托代理常見(jiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)的上市公司中，所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理問(wèn)題日益明顯，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在很大程度上可以有效解決這一問(wèn)題。鑒于此，本文結(jié)合股權(quán)激勵(lì)類(lèi)型，針對(duì)我國(guó)上市公司目前股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，提出了相關(guān)的一些解決措施，希望能為我國(guó)的上市公司提供一定的參考價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)；類(lèi)型；問(wèn)題；對(duì)策

一、引言

股權(quán)激勵(lì)的主要是通過(guò)經(jīng)營(yíng)者持有上市公司的股票，分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)⒆陨砝婧凸韭?lián)系起來(lái)，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者更好努力地工作，提高自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這可以間接性的解決上市公司的委托代理常見(jiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)企業(yè)主要的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)是分離的，這一方面可以提高上市公司的整體效益，但另外一方面存在的潛在問(wèn)題還很大。經(jīng)營(yíng)者和所有者信息之間的不對(duì)稱(chēng)，所有者很難保證經(jīng)營(yíng)者全心全意的站在公司的角度考慮問(wèn)題，將公司的利益放在首位，經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是上市公司的所有者不能掌控的，因此，目前很多上市公司都采取股權(quán)激勵(lì)策略來(lái)解決所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理問(wèn)題，均衡所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的利益關(guān)系。然而，目前我國(guó)的上市公司的股權(quán)激勵(lì)還存在很多問(wèn)題，很多地方都還需要不斷的完善。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)主要是希望將經(jīng)營(yíng)者和公司聯(lián)系在一起，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者提高公司業(yè)績(jī)，帶給股東更多的利益，然而由于股權(quán)激勵(lì)的不完善，上市公司實(shí)行是股權(quán)激勵(lì)效果還不夠理想。

二、股權(quán)激勵(lì)的類(lèi)型

（一）股票期權(quán)

股票期權(quán)是一種最為常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)契約類(lèi)型，財(cái)務(wù)不穩(wěn)定、起步型的企業(yè)比較喜歡這種方式。股票期權(quán)就是公司給予經(jīng)營(yíng)者的一種待行使的權(quán)利，公司事先和經(jīng)營(yíng)者之間達(dá)成一種共識(shí)，經(jīng)營(yíng)者可以在規(guī)定的時(shí)間以之前約定好的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司的股票，但同時(shí)也可以選擇放棄行使這種權(quán)利。

（二）業(yè)績(jī)股票

上市公司一般會(huì)事先給經(jīng)營(yíng)者設(shè)定一段時(shí)間的業(yè)績(jī)目標(biāo)，到期末如果經(jīng)營(yíng)者順利完成，就會(huì)給予經(jīng)營(yíng)者約定數(shù)量的股票或者可以通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)一定量的獎(jiǎng)金讓其用這錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)公司的股票。

（三）股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是上市公司授予經(jīng)營(yíng)者的一種權(quán)利，當(dāng)股票發(fā)生增值時(shí)，經(jīng)營(yíng)者可以獲得增值部分的收益，這部分收益是不用付出任何代價(jià)的，經(jīng)營(yíng)者可以選擇行權(quán)之后是獲得現(xiàn)金還是獲得等值的股票。

（四）限制性股票

限制性股票和其他股票最大的不同就是它是有一些特殊的限制條件，上市公司一般給經(jīng)營(yíng)者限制性股票，目的是促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者完成相應(yīng)的預(yù)定目標(biāo)，只有當(dāng)經(jīng)營(yíng)者完成預(yù)定目標(biāo)之后，才能從事先約定好的限制性股票中獲利，相反如果經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有完成規(guī)定的目標(biāo)，則公司可能會(huì)選擇收回給予的限制性股票。

（五）虛擬股票

這種股票和上面所談的股票是有很大不同的，上面的都是實(shí)實(shí)在在的股票，但虛擬股票主要是持有者可以據(jù)此享受股價(jià)升職的收益和獲得一定的分紅權(quán)，但沒(méi)有其他類(lèi)型股票所享有的表決權(quán)和所有權(quán)，也不能像其他股權(quán)激勵(lì)股票可以出售和轉(zhuǎn)讓?zhuān)?dāng)經(jīng)營(yíng)者離開(kāi)公司之后這種虛擬股票就隨之消失。

三、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

目前我國(guó)的上市公司的股權(quán)激勵(lì)還存在很多問(wèn)題，很多地方都還需要不斷的完善。上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)主要是希望將經(jīng)營(yíng)者和公司聯(lián)系在一起，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者提高公司業(yè)績(jī)，帶給股東更多的利益，然而由于股權(quán)激勵(lì)的不完善，上市公司實(shí)行是股權(quán)激勵(lì)效果還不夠理想。本文認(rèn)為，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題主要有：①?lài)?guó)家相關(guān)政策法規(guī)不完善；②公司治理結(jié)構(gòu)不完善；③資本市場(chǎng)不完善；④我國(guó)“經(jīng)理人市場(chǎng)”不完善；⑤考核指標(biāo)體系不完善。

（一）國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)不完善

在西方很多國(guó)家，對(duì)公司所實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)政策提供了極大的稅收優(yōu)惠政策，而在我國(guó)不僅僅沒(méi)有這方面的稅收優(yōu)惠，還在征收印花稅的基礎(chǔ)上，對(duì)股權(quán)激勵(lì)所得的紅利和股息征收所得稅，使得股權(quán)激勵(lì)的受益者的實(shí)際利益減少，激勵(lì)的效果大打折扣。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用是否在會(huì)計(jì)上能被認(rèn)定為非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，還需要相關(guān)的部門(mén)進(jìn)行認(rèn)定。今年來(lái)我國(guó)相關(guān)部門(mén)也意識(shí)到了這一問(wèn)題，也在這方面做出了一定的努力，不斷完善股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題，但由于在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施時(shí)間還比較短，在《會(huì)計(jì)法》《經(jīng)濟(jì)法》《證券法》以及《公司法》等法律政策方面都不夠完善，這會(huì)直接影響到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施和貫徹執(zhí)行。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)不完善

目前我國(guó)上市公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)主要由四個(gè)部分組成——董事會(huì)、股東大會(huì)、管理者和監(jiān)事會(huì)，然而在真正的實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，基本都是依靠經(jīng)營(yíng)者來(lái)完成的，而公司的董事會(huì)、股東大會(huì)和監(jiān)事會(huì)很少起到作用，弱化了他們的實(shí)際價(jià)值，構(gòu)成了潛在的治理風(fēng)險(xiǎn)。目前在我國(guó)上市公司主要是國(guó)有上市公司，這種上市公司的高層基本都是行政任命，在這種情況下對(duì)他們來(lái)說(shuō)職位的上升所帶來(lái)的滿足感和意義更大，股權(quán)激勵(lì)的效果并不能很好發(fā)揮作用。所以如果實(shí)行股權(quán)激勵(lì)有可能反而會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行盈余管理，以單單追求業(yè)績(jī)或者股價(jià)上漲為目標(biāo)，這種治理結(jié)構(gòu)一方面會(huì)損害公司的中小股東的權(quán)益，另一方面也會(huì)有損大股東的利益，不利于上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。

（三）資本市場(chǎng)不完善

和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，我國(guó)和他們?cè)诮?jīng)濟(jì)體制方面差距還很大，雖然在結(jié)合我國(guó)國(guó)情的情況下借鑒了西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，但目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還是不夠完善和健全，本來(lái)我國(guó)的股票市場(chǎng)的起步就較晚，股票價(jià)格也不穩(wěn)定，股票市場(chǎng)的有效性還很缺乏，股票市場(chǎng)不能很好的傳遞上市公司的經(jīng)營(yíng)信息，股價(jià)也并不像西方發(fā)達(dá)國(guó)家一樣能實(shí)實(shí)在在的反映出上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，正是缺乏有效的資本市場(chǎng)導(dǎo)致上市公司的股權(quán)激勵(lì)政策的效果欠佳。

（四）我國(guó)“經(jīng)理人市場(chǎng)”不完善

我國(guó)的“經(jīng)理人市場(chǎng)”還處在初級(jí)階段，而國(guó)外這方面卻發(fā)展的比較成熟和完善了。我國(guó)的上市公司大部分還采取的是公司的自行培養(yǎng)和上級(jí)委任的方式來(lái)選拔和委任管理者，并不是通過(guò)“經(jīng)理人市場(chǎng)”來(lái)選聘的。而且目前我國(guó)的“經(jīng)理人市場(chǎng)”針對(duì)經(jīng)理人并沒(méi)有一套完善的管理系統(tǒng)，在培養(yǎng)中并沒(méi)將企業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向、企業(yè)的業(yè)績(jī)水平滲透到經(jīng)理人的思想中去，這是一個(gè)很明顯的缺陷，削弱了經(jīng)理人在公司中的作用，自然而然降低了公司董事費(fèi)和股東大會(huì)對(duì)經(jīng)理人的期許，他們更愿意選擇和相信自身全程培養(yǎng)出來(lái)的經(jīng)營(yíng)者，我國(guó)“經(jīng)理人市場(chǎng)”還需要走很長(zhǎng)的道路，才能有助于上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果。

（五）考核指標(biāo)體系不完善

要想讓上市公司的股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮最大的效用，一套完善的考核指標(biāo)體系是必須的。而目前的實(shí)際情況是我國(guó)的考核指標(biāo)體系缺陷還很多，指標(biāo)單一、評(píng)價(jià)對(duì)象和目標(biāo)不清晰、考核不健全等等；大部分都是定量的指標(biāo)，很少涉及到定性指標(biāo)，而定量指標(biāo)卻標(biāo)準(zhǔn)模糊、片面，不能科學(xué)合理地體現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)者為公司所做出的努力，不能反映出經(jīng)營(yíng)者的貢獻(xiàn)大小，這在很大程度上也造成了股權(quán)激勵(lì)政策的效力。

四、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

股權(quán)激勵(lì)通過(guò)經(jīng)營(yíng)者持有上市公司的股票，分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)⒆陨砝婧凸韭?lián)系起來(lái)，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者更好努力地工作，提高自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這可以間接性的解決上市公司的委托代理常見(jiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。綜合以上，本文認(rèn)為完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策主要有如下幾個(gè)方面：①制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案；②優(yōu)化上市公司的治理結(jié)構(gòu)；③建立相同目標(biāo)；④完善績(jī)效考評(píng)體系；⑤完善績(jī)效考評(píng)體系；⑥培養(yǎng)有效的資本市場(chǎng)。

（一）制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案

上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案還需要不斷完善，在不違背國(guó)家的相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，制定出科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案至關(guān)重要。假如激勵(lì)的門(mén)檻過(guò)高，經(jīng)營(yíng)者經(jīng)過(guò)不斷的努力仍然達(dá)不到目標(biāo)，就很容易喪失信心，很難調(diào)動(dòng)出經(jīng)營(yíng)者的工作積極性；假如激勵(lì)力度過(guò)大，設(shè)定的目標(biāo)很容易就達(dá)到，也會(huì)不利于經(jīng)營(yíng)者的工作積極性，起不到股權(quán)激勵(lì)的真正作用。所以股權(quán)激勵(lì)一定要適度，掌握好這個(gè)度，才能促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者和所有者實(shí)現(xiàn)雙贏。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案的制定，需要董事長(zhǎng)、股東、監(jiān)管人員以及經(jīng)營(yíng)者等多方的共同參與，一起商討制定，考慮多方利益，最終制定出一套完善科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案。

（二）優(yōu)化上市公司的治理結(jié)構(gòu)

由于上市公司目前忽視了董事會(huì)、股東大會(huì)和監(jiān)事會(huì)的作用，導(dǎo)致公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果不佳，一個(gè)完善的公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)提高股權(quán)激勵(lì)的效果很有幫助。一方面政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)該針對(duì)目前上市公司面臨的實(shí)際情況制定一些法律法規(guī)去規(guī)范上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。另一方面，上市公司也需要不斷優(yōu)化自身的治理結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)在公司治理方面的建議和作用，不僅僅依靠經(jīng)營(yíng)者來(lái)治理公司的一切事宜，降低經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)，這種信息不對(duì)稱(chēng)在一定情況下可能會(huì)對(duì)公司帶來(lái)毀滅性的后果，嚴(yán)重的話會(huì)導(dǎo)致公司倒閉或破產(chǎn)。要想讓股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮最大效果，一個(gè)良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)很有必要，尤其是針對(duì)目前我國(guó)上市公司的境遇。

（三）建立相同目標(biāo)

所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)其實(shí)是不一樣的，由于信息之間的不對(duì)稱(chēng)，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的。所有者的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而經(jīng)營(yíng)者的終極目標(biāo)卻是為了實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的最大化，但經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是必須以公司的存在和繁榮為前提的，這恰恰是所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的切合點(diǎn)。股權(quán)激勵(lì)其實(shí)就是上市公司所有者讓渡自己的一部分利益和價(jià)值給經(jīng)營(yíng)者，以此來(lái)推動(dòng)或者促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者更加努力地工作，為實(shí)現(xiàn)公司利益最大化而奮斗。通過(guò)建立相同的目標(biāo)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也才能實(shí)施的更好，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的更好也能促進(jìn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，兩者之間是相互促進(jìn)、相互關(guān)聯(lián)的。

（四）完善績(jī)效考評(píng)體系

股權(quán)激勵(lì)是以績(jī)效考核的結(jié)果作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)的，如果績(jī)效考核的結(jié)果不公平不公正，股權(quán)激勵(lì)就失去了其本來(lái)的意義，也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)。因此很有必要建議一套完善的績(jī)效考評(píng)體系，這套體系要盡可能的科學(xué)合理，全面反映出經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)水平，不單單考慮當(dāng)下情況，在立足當(dāng)下的情況下著眼未來(lái)，看看經(jīng)營(yíng)者的行為是否能夠?yàn)楣編?lái)更大的發(fā)展?jié)摿?，綜合各方面情況加以綜合考慮，這也是完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的一項(xiàng)重要策略。

（五）培養(yǎng)有效的資本市場(chǎng)

前面我們已經(jīng)提到了目前我國(guó)的資本市場(chǎng)不夠完善的地方還很多，起步晚，問(wèn)題多。在這種環(huán)境下，股票的價(jià)格已經(jīng)不能真實(shí)反映出資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，鑒于此，我們很難根據(jù)上市公司公開(kāi)發(fā)行的股票價(jià)格來(lái)了解其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，投資者擔(dān)心和顧慮的也較多。因此，完善上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以從外部環(huán)境入手，先從政策、制度等方面做出改善。首先，對(duì)于上市公司公開(kāi)的季報(bào)、半年報(bào)以及年報(bào)都要明確規(guī)定公開(kāi)的內(nèi)容，對(duì)財(cái)務(wù)信息、公司高層狀況以及成交的交易信息等等，都進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和控制，公開(kāi)要全面，要能夠真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，以便投資者和公眾可以從以上信息中找到自己所需要的東西，盡可能的降低因?yàn)榕缎畔⒌牟蝗嫠鶐?lái)的安全隱患問(wèn)題，諸如經(jīng)營(yíng)者可能用隱瞞事實(shí)的手段來(lái)進(jìn)行股票行權(quán)從而獲得個(gè)人的利潤(rùn)。其次，政府作為社會(huì)很重要的一方主體，也應(yīng)為我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)做出一定的貢獻(xiàn)，可以設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)督管理部門(mén)，加強(qiáng)對(duì)上市公司信息的真實(shí)性、合規(guī)性以及合法性等等進(jìn)行監(jiān)督和審核，嚴(yán)厲查處幕后交易行為，一旦發(fā)現(xiàn)上市公司有弄虛作假的行為嚴(yán)懲不貸。只有這樣，才能推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)前進(jìn)的步伐，進(jìn)而完善上市公司股權(quán)激勵(lì)策略。

五、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于我國(guó)上市公司目前由于信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的防范十分有必要，能夠處理好公司所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系，大多數(shù)情況下它能提高經(jīng)營(yíng)者的工作熱情和積極性，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的終極目標(biāo)，與此同時(shí)又能得到自身利益的最大化，實(shí)現(xiàn)個(gè)人和公司雙贏的局面。因此，面對(duì)目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的不完善，需要上市公司不斷的在治理結(jié)構(gòu)、績(jī)效考核體系以及資本市場(chǎng)等多方面做出努力，以期能讓股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)揮最大效用。

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