代鴻順，李平原，董恒英，姚軍，周麗華

（淮南職業(yè)技術(shù)學(xué)院，安徽淮南232001）

互聯(lián)網(wǎng)金融及多金融平臺對企業(yè)及其資本結(jié)構(gòu)的影響

代鴻順，李平原，董恒英，姚軍，周麗華

（淮南職業(yè)技術(shù)學(xué)院，安徽淮南232001）

以互聯(lián)網(wǎng)金融改善了企業(yè)金融環(huán)境為起點(diǎn)，重點(diǎn)論述了互聯(lián)網(wǎng)金融對企業(yè)選擇金融服務(wù)、財務(wù)費(fèi)用、融資活動和金融投資活動及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，與此同時、分析并論述了多金融平臺對企業(yè)及其資本結(jié)構(gòu)的影響，得出互聯(lián)網(wǎng)金融及多金融平臺下企業(yè)融資更加容易、便捷、低成本，投資機(jī)會更多、投資收益增大，資本結(jié)構(gòu)雙向變動且以杠桿率上升為主要特征的結(jié)論。

金融平臺；互聯(lián)網(wǎng)金融；企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；影響

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)（以下簡稱互聯(lián)網(wǎng)）的出現(xiàn)及快速發(fā)展正在革命性地改變著人類生活，且這種改變是通過互聯(lián)網(wǎng)與各個方便深度融合得以實現(xiàn)的?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融深度融合便形成了互聯(lián)網(wǎng)金融，由此開創(chuàng)了一個新的金融時代。而新的金融時代必將對其服務(wù)對象產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響，這中間企業(yè)首當(dāng)其沖。與此同時，多金融平臺也對企業(yè)的投資和融資活動產(chǎn)生重要影響。因此，研究互聯(lián)網(wǎng)金融和多金融平臺對企業(yè)(特指金融企業(yè)以外的企業(yè))及其資本結(jié)構(gòu)的影響，對于企業(yè)的投資和融資活動及資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有極其重要的現(xiàn)實意義。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融對企業(yè)及其資本結(jié)構(gòu)的影響

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融改善了企業(yè)的金融環(huán)境

金融環(huán)境是指影響企業(yè)財務(wù)管理活動的各種金融因素，其中金融市場、利率、金融工具和金融機(jī)構(gòu)是四種主要因素。而互聯(lián)網(wǎng)金融首先擴(kuò)大了金融市場，提高了市場金融供給能力，且極大地提高了金融市場的開放程度，開創(chuàng)了為企業(yè)提供開放、便捷的網(wǎng)上金融服務(wù)的先例。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新了許多金融工具。比如，P2P、綜合交易、共享的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等，這更加有利于企業(yè)的財務(wù)管理活動。再次，互聯(lián)網(wǎng)金融加劇了金融市場的競爭，從而推動了利率市場化，進(jìn)而促進(jìn)金融行業(yè)更加市場化，有利于企業(yè)的融資及金融投資活動。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)急劇增多，市場供給方的數(shù)量急劇放大，從而形成了較以前相對有利于企業(yè)的市場格局。顯然，互聯(lián)網(wǎng)金融不但增加了金融供給，擴(kuò)大了金融市場，創(chuàng)新了金融工具，而且推動了利率市場化，從而改變了企業(yè)面臨的金融環(huán)境，且這種改變集中表現(xiàn)在金融市場向著更加有利于企業(yè)的方向發(fā)展。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融增大了企業(yè)選擇金融服務(wù)的空間

互聯(lián)網(wǎng)金融通過市場的力量優(yōu)化了金融環(huán)境。金融市場不斷擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)不斷增多，金融市場正在由原來的買方市場向相對均衡的市場形態(tài)發(fā)展，從而為企業(yè)獲取金融服務(wù)提供了便利。與互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生以前相比，由于金融機(jī)構(gòu)的不斷增多及其服務(wù)方式的多樣化、網(wǎng)絡(luò)化，使得金融供給不斷增多，金融需求得以滿足的的機(jī)會隨之增大。在這種狀況下，企業(yè)就能夠在相對均衡的金融市場上自由地選擇金融機(jī)構(gòu)及其提供的金融服務(wù)，而無需受制于原先僅有的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融下企業(yè)選擇金融服務(wù)的自由空間相對于傳統(tǒng)金融迅速增大。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融降低了企業(yè)財務(wù)費(fèi)用

互聯(lián)網(wǎng)金融下的金融市場更加開放，供需均衡度有所提高，利率市場化不斷深入,利率水平往往是在競爭中形成的，此時的借貸利率往往低于傳統(tǒng)金融的水平，從而使得企業(yè)的流動資金借款利息支出降低，進(jìn)而降低其財務(wù)費(fèi)用。當(dāng)然，在這種狀態(tài)下，企業(yè)長期資金的融資資金成本也隨之降低。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)金融改變了金融機(jī)構(gòu)的支付方式，網(wǎng)上支付已是常態(tài)，與傳統(tǒng)金融的網(wǎng)下經(jīng)營場所支付相比，網(wǎng)上支付的手續(xù)費(fèi)急劇下降，甚至不發(fā)生手續(xù)費(fèi)，由此大幅度地降低了企業(yè)的金融手續(xù)費(fèi)支出，從而降低其財務(wù)費(fèi)用。

（四）互聯(lián)網(wǎng)金融使企業(yè)融資更加容易

互聯(lián)網(wǎng)金融徹底改變了原有金融結(jié)構(gòu)，極大地拓寬了金融市場，迅速增大了金融供給能力，為企業(yè)創(chuàng)新了一種全新的，有別于原有的直接和間接融資方式的，更加便捷、高效、低成本的網(wǎng)上融資方式，這就為企業(yè)融資活動提供了便利。在這一金融環(huán)境下，企業(yè)可以選擇的融資方式進(jìn)一步增多，融資的選擇空間進(jìn)一步增大，融資的難度較以前大幅度降低，尤其對于中小企業(yè)的融資活動更加有利。比如,互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺可以為客戶快速提供小額資金，其中P2P融資模式就是為解決中小企業(yè)融資需求而創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式。它能夠滿足中小企業(yè)快捷、高效、短期、小額融資需求。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融為企業(yè)融資創(chuàng)造了有利條件，使企業(yè)融資更加容易而便捷。

（五）互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致企業(yè)金融投資機(jī)會增多

互聯(lián)網(wǎng)金融開創(chuàng)了一系列具有融資和投資功能的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。比如，易通貸網(wǎng)絡(luò)投資平臺、金聯(lián)儲一站式綜合理財平臺等金融平臺，并在這些平臺上創(chuàng)新了許多金融產(chǎn)品，從而為各類客戶提供了豐富多樣的可供選擇的金融投資產(chǎn)品。與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆了資金市場的概念，形成了網(wǎng)上虛擬的資金市場，把由貨幣市場、資本市場組成的資金市場，拓展為由貨幣市場、資本市場和網(wǎng)上虛擬資金市場三者組成的資金市場。同時，網(wǎng)上虛擬資金市場兼有貨幣市場與資本市場的功能，既可以進(jìn)行短期資金交易，又能夠進(jìn)行長期資金交易，而且交易成本低，交易程序簡便，交易過程迅速。此時，企業(yè)既可以在傳統(tǒng)的金融市場上進(jìn)行金融投資，又能在開放的互聯(lián)網(wǎng)金融下，通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，選擇投資產(chǎn)品，完成投資行為。同時，在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上的金融投資收益率高于傳統(tǒng)金融投資收益。顯然，與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融下金融投資的渠道增多，金融投資產(chǎn)品更加豐富，企業(yè)選擇金融投資的空間增大。由此企業(yè)金融投資的機(jī)會也隨之增多。

（六）互聯(lián)網(wǎng)金融改變了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

由于互聯(lián)網(wǎng)金融開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，從而使企業(yè)的金融投資機(jī)會得以增多，融通資金相對容易，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)金融投資和融資活動更加流暢。在這種情況下，由于財務(wù)杠桿效應(yīng)的客觀存在，企業(yè)利用外在資金的欲望和沖動必將增強(qiáng)。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)金融下的金融市場又為企業(yè)提供了利用杠桿效應(yīng)的機(jī)會，此時的企業(yè)必將加大利用企業(yè)自主資金以外資金的力度和強(qiáng)度，來不斷擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模，不斷提高其經(jīng)濟(jì)效益，這必然改變企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)，并且資本結(jié)構(gòu)的改變方向通常是進(jìn)一步提高企業(yè)的杠桿率。然而，任何事物都有兩面性，互聯(lián)網(wǎng)金融在為企業(yè)提供融資便利的同時，金融風(fēng)險也在不斷增大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也隨之增大，此時為了降財務(wù)低風(fēng)險，企業(yè)又應(yīng)該減少負(fù)債以降低其杠桿率。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融不但一定會改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，而且這種改變是動態(tài)而雙向的。

（七）互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致企業(yè)營運(yùn)資本政策更加激進(jìn)

企業(yè)營運(yùn)資本政策包括營運(yùn)資本持有政策和營運(yùn)資本籌集政策。而企業(yè)營運(yùn)資本持有政策通常有寬松的營運(yùn)資本政策、緊縮的營運(yùn)資本政策和適中的營運(yùn)資本政策三種。其中，寬松的營運(yùn)資本政策是高水平持有營運(yùn)資本以確保營運(yùn)安全的持有政策，此時企業(yè)雖然營運(yùn)安全，但收益卻降低。而緊縮的營運(yùn)資本政策則與之相反，他強(qiáng)調(diào)收益而忽視安全。適中的營運(yùn)資本政策則是介于上述兩個政策之間的折中政策，是一種理論上的恰當(dāng)政策。由于生產(chǎn)力水平的大幅度提高，目前大多產(chǎn)品供給都已相對過剩，市場性質(zhì)已由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場。在這種狀態(tài)下企業(yè)只要能夠確保資金流動性，就沒有必要持有大量運(yùn)營資本來保證營運(yùn)安全而損失收益。而在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，金融開放而自由，企業(yè)融資比較容易，企業(yè)隨時可以融到其所需的短期資金，從而能夠確保企業(yè)資金流動性。所以，此時的企業(yè)可以采取更加激進(jìn)的營運(yùn)資本持有政策，即采取緊縮的營運(yùn)資本政策以謀求企業(yè)收益最大化。

企業(yè)營運(yùn)資本籌集政策也有三種，分別是配合型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型籌資政策。其中激進(jìn)型籌資政策的本質(zhì)是：企業(yè)用臨時性負(fù)債在購買全部臨時性流動資產(chǎn)的同時，還用其解決部分乃至全部永久性流動資產(chǎn)。顯然，在臨時性負(fù)債不能確保的情況下，這種營運(yùn)資本籌集政策風(fēng)險極大，是不可取的。而在互聯(lián)網(wǎng)金融下，企業(yè)除可通過傳統(tǒng)金融融通臨時性資金以外，還可通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺非常便捷地融通臨時性資金。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融下企業(yè)可以隨時融到其所需短期資金，從而確保其臨時性負(fù)債的需求。由此，企業(yè)沒有必要采用配合型或穩(wěn)健型籌資政策，而是應(yīng)該更加積極地采用激進(jìn)型籌資政策以求降低企業(yè)利息支出，減少資金沉淀損失，進(jìn)而提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益。

二、多金融平臺對企業(yè)及其資本結(jié)構(gòu)的影響

多金融平臺包括投資公司、信托投資公司、資產(chǎn)租賃公司、企業(yè)財務(wù)公司、以及在國家自貿(mào)區(qū)設(shè)立的融資租賃公司等機(jī)構(gòu)。這些公司大體可以分兩類，一類是企業(yè)外部的專門為企業(yè)提供金融服務(wù)的平臺，比如，投資公司、信托投資公司。一類是企業(yè)自己投資設(shè)立的為自己和其他企業(yè)提供金融服務(wù)的金融平臺，比如，企業(yè)財務(wù)公司及在國家自貿(mào)區(qū)設(shè)立的融資租賃公司。它們的共同特點(diǎn)是不具有吸收社會公眾存款的資格。除此以外，它們可以依照法律規(guī)定從事金融業(yè)務(wù)。

正是由于多金融平臺具有如此功能，才使其對企業(yè)產(chǎn)生以下巨大影響。一是企業(yè)既可以向資產(chǎn)租賃公司租賃其所需資產(chǎn)以實現(xiàn)融通資金需求，又可以自身投資設(shè)立資產(chǎn)租賃公司開展投資業(yè)務(wù)以實現(xiàn)其投資需求。二是企業(yè)既可向投資公司、信托投資公司申請、獲取一定數(shù)額的貸款，解決資金需求，又能通過它們發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，實現(xiàn)投資收益。三是符合企業(yè)財務(wù)公司設(shè)立條件的企業(yè)可設(shè)立企業(yè)財務(wù)公司，實現(xiàn)其在企業(yè)內(nèi)部融通資金之目的，同時還可以通過財務(wù)公司對外投資。四是企業(yè)可以在自貿(mào)區(qū)設(shè)立融資租賃公司開展各種金融業(yè)務(wù)。這類公司可開展全流向的租賃業(yè)務(wù)，包括兩頭在內(nèi)的境內(nèi)租賃、兩頭在外的境外租賃、以及一頭在內(nèi)一頭在外的進(jìn)口或出口租賃業(yè)務(wù)。可兼營與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的商業(yè)保理業(yè)務(wù)，可開立跨境人民幣專戶，向境外借取跨境人民幣貸款，跨境人民幣借款額度采取余額制管理。同時，還可以開展跨境人民幣雙向資金池、國內(nèi)、國際外匯主賬戶等本、外幣資金池業(yè)務(wù)。允許境內(nèi)融資租賃業(yè)務(wù)收取外幣租金。而自貿(mào)區(qū)內(nèi)的中外合資融資租賃公司還具有發(fā)行外債從境外融資的資格。這就為企業(yè)拓展了廣闊的金融空間。顯然，多金融平臺改變了原有金融服務(wù)范式，為企業(yè)提供了多種可選擇的金融服務(wù)，從而有利于企業(yè)的融資和投資活動，進(jìn)而改變其資本結(jié)構(gòu)。簡言之，多金融平臺下企業(yè)融資更加容易、便捷，且融資成本較低。投資機(jī)會更多，且投資收益相對增大。資本結(jié)構(gòu)雙向變動且以杠桿率上升為主要特征。

三、結(jié)語

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融及多金融平臺改變了金融市場，從而也改變了企業(yè)的金融環(huán)境，進(jìn)而對企業(yè)的財務(wù)活動產(chǎn)生巨大影響。這種影響盡管具有兩面性，但有利影響仍是主要方面。它不僅使企業(yè)的融資活動更加便捷，而且還能為企業(yè)發(fā)現(xiàn)金融投資機(jī)會創(chuàng)造條件。在互聯(lián)網(wǎng)金融及多金融平臺條件下，企業(yè)金融投資及融資活動的空間頓時放大，融資更加容易，投資機(jī)會更多，資金流動速度更快，財務(wù)費(fèi)用降低。由此也對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響，這種影響主要表現(xiàn)在使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)呈雙向變動趨勢，且以企業(yè)杠桿率增高為主。當(dāng)然，它對企業(yè)也有負(fù)面影響，那就是企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也隨之急速增大，這正是互聯(lián)網(wǎng)時代的共同特征，也是企業(yè)應(yīng)高度關(guān)注、防范的重點(diǎn)所在。

The impact of Internet finance and multi-financial platforms on enterprises and their capital structures

DAI Hongshun,LI Pingyuan,DONG Hengying,YAO Jun,ZHOU Lihua

Beginning with Internet finance's improving the enterprise financial environment,the paper focused on Internet finance's impact on enterprises'choosing the financial services,financial expenses,financing activities,and financial investment activities,and enterprises'capital structure,then analyzed multi-financial platforms'impact on enterprises and their capital structure,finally concluded that Internet finance and multi-financial platforms contributed to enterprises'financing more easily,conveniently with lower cost but more investment opportunities and more investment profits.

financial platform;Internet finance;enterprise;capital structure;impact

G122

A

1009-9530（2017）05-0030-03

2017-08-14

2017年度安徽省高校人文社會科學(xué)重點(diǎn)研究項目“基于互聯(lián)網(wǎng)及多種金融平臺背景下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究”（SK2017A0708）

代鴻順（1963-），男，淮南職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融。

（責(zé)任編輯：王艷）