王雅琦　鄒靜嫻

本文從理論和實(shí)證兩方面分析了當(dāng)金融市場(chǎng)存在借貸約束時(shí)，匯率低估對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響?；趦刹块T(mén)的小國(guó)開(kāi)放模型，可以證明匯率低估能夠作為對(duì)金融部門(mén)扭曲的一種糾正，通過(guò)同時(shí)提升可貿(mào)易部門(mén)的生產(chǎn)率和份額以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且這一效果對(duì)借貸約束越緊的國(guó)家越明顯。

利用1980年-2011年的跨國(guó)數(shù)據(jù)，我們對(duì)理論部分結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，對(duì)于樣本中金融發(fā)展程度最低四分之一的國(guó)家，實(shí)際匯率低估程度每增加50%，平均能提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率0.15個(gè)百分點(diǎn)，這一作用更多是通過(guò)可貿(mào)易部門(mén)內(nèi)的生產(chǎn)率提高實(shí)現(xiàn)的。同時(shí)給定匯率低估幅度為50%，隨著金融發(fā)展程度每下降10%，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)效果將上升0.075個(gè)百分點(diǎn)。