摘要：當(dāng)下我國公司股權(quán)集中的程度相當(dāng)高，大股東利用其手握公司絕大部份股權(quán)的優(yōu)勢，對中小股東形成侵害，那么，如何平衡控制股東和中小股東之間的利益一直是公司治理制度的一項難題。累積投票制作為直線投票制的補(bǔ)充，從2006年起引入我國。設(shè)立累積投票制的目的在于保護(hù)中小股東權(quán)益，由其選出自己認(rèn)為能保護(hù)他們權(quán)益的代言人。但在我國目前公司運(yùn)營中發(fā)現(xiàn)，從該制度獲益的不是中小股東，而是第二和第三股東。那么，在公司的不斷發(fā)展過程中，如何完善投票權(quán)并能更好的保護(hù)中小股東的利益，成為整個公司治理制度中一個重要問題。

關(guān)鍵詞：公司法；公司治理；股東投票權(quán)

中圖分類號：D912.29文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：2095-4379-（2017）08-0248-01

作者簡介：林星辰（1993-），女，漢族，福建人，澳門科技大學(xué)，法學(xué)碩士，研究方向：民商法。

一、我國上市公司治理結(jié)構(gòu)以及中小股東保護(hù)現(xiàn)狀

我國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制并不符合當(dāng)下大部分公司的發(fā)展，中小股東的利益很難得到保障，絕大部分權(quán)力都集中在大股東手上，只有從法律上加以調(diào)整和規(guī)范才能更為有效的保護(hù)中小股東的利益。

（一）控股股東大權(quán)在握，股東地位不平等，形成相互制約的機(jī)制受阻

在我國現(xiàn)階段的上市公司中，有過半數(shù)的股權(quán)屬于國家和國有法人所有。“一股獨(dú)大”使得大股東分派的內(nèi)部人員控制了董事會，這種境況下，難以發(fā)揮董事會的最優(yōu)價值，董事會的決策極易侵害中小股東的權(quán)益；其次，流通股比重過小，證券市場對經(jīng)營管理者的制衡作用有限；再次，國有股尤其國家股所占比數(shù)偏高。

（二）董事會職權(quán)分工不明確，缺乏獨(dú)立性

董事會的作用最重要的是形成共識而非分歧。在不會產(chǎn)生某些分歧的情況下，非內(nèi)部董事的主要價值在于提供客觀的的建議，對公司未來可能會面臨的困境，向內(nèi)部董事提供“局外人”的視角。但由于公司的股權(quán)高度集中在少數(shù)大股東手上，公眾所占的股權(quán)比例較低且非常分散，這種情況下，董事會只是大股東手中的傀儡。目前上市公司普遍沒有形成健全的獨(dú)立董事等外部董事來保證公司的正常運(yùn)作。從我國現(xiàn)行的《公司法》來看，董事會職權(quán)分配仍存在界限模糊的情況。

二、我國中小投資者利益受損的情況分析

當(dāng)下我國的上司公司大股東往往通過關(guān)聯(lián)交易，相互借款等方式來侵占公司利益。然而，目前約束高層人員侵占公司權(quán)益的機(jī)制主要是設(shè)立董事會、接管威脅和法律保護(hù)等。盡管相關(guān)的理論和實(shí)踐研究涵蓋了制度與市場機(jī)制等方方面面，但是主要是維護(hù)大股東的權(quán)益，中小股東的治理效應(yīng)沒有得到重視，并常常將中小股東看作是“搭便車”者。來自證券市場方面的實(shí)踐反映中我們可以看到，一些公司治理機(jī)制無效，越來越多的聲音呼吁給予更多的管理機(jī)會給中小股東，提高中小股東在公司中的地位，把公司一些決策權(quán)力向小股東轉(zhuǎn)移。近年來，政府與市場都通過建立各種機(jī)制，讓中小股東有更多的參與公司決策保護(hù)自身利益的機(jī)會。在2004年12月7日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》強(qiáng)制性要求，當(dāng)股東大會的表決涉及增發(fā)、重大資產(chǎn)重組等社會公眾股股東利益有重大影響的相關(guān)事項時，上市公司向股東提供網(wǎng)絡(luò)形式的投票平臺，并且社會公眾股所持表決權(quán)達(dá)二分之一以上者方有效。是否建立機(jī)制讓中小股東參與治理，是否給予中小股東參與公司決策權(quán)力仍是一個模糊的、有爭論的話題。

三、累積投票權(quán)制度實(shí)踐中問題

（一）我國的累積投票制度

我國2006年《公司法》第106條規(guī)定，股東大會選舉董事、監(jiān)事，可以實(shí)行累積投票制，但必須依照公司章程之規(guī)定或公司股東大會所作出的決議來進(jìn)行。當(dāng)公司召開股東大會對董事、監(jiān)事進(jìn)行選任時，股東所持有的股份數(shù)額乘以應(yīng)選董事的人數(shù)則為該股東所持有的票數(shù)，股東既可以把全部票數(shù)投給一個候選人，也可以分別投給幾個候選人，但總票數(shù)不得超過其所持有的票數(shù)。比如說一家公司將要通過選舉產(chǎn)生5名董事，如果采取的是直線投票制，那么無論是大股東還是中小股東，所有股東的投票權(quán)與其持有股份份額相同，而采用累積投票制，由于股東的表決權(quán)增加，且其可以任意分配投票權(quán)，因此提高了使自己的候選人當(dāng)選的機(jī)會，尤其是大大增加了中小股東選擇自己中意的候選人當(dāng)選。

（二）累積投票制的弊端

我國《公司法》并沒有對累積投票權(quán)制度予以系統(tǒng)的規(guī)定，只是明確了其概念，然而在實(shí)踐上，由于大部分中小股東“搭便車”的心理，缺乏“當(dāng)家作主”的積極性，這種機(jī)制并沒有得到廣泛的運(yùn)用。

現(xiàn)實(shí)存在的問題是，許多中小股東只關(guān)心股價的漲跌，甚至不打算長期持有，而是做短線操作，對于公司內(nèi)部管理事務(wù)漠不關(guān)心。從另一個方面來講，股東還會考慮參與投票選任管理人員所要付出的成本與其所能取得的回報間的利益沖突，中小股東想要把票投給自己中意的人，并且這個人可以保護(hù)其在該公司的權(quán)益，需要掌握候選人信息等一系列待表決的信息，了解這些信息所耗費(fèi)的時間和精力對中小股東而言成本太高，不僅如此，參與投票的過程也需要股東付出時間、金錢、人力資源等成本，而付出這些成本還未必能夠取得相應(yīng)的利益，因而參與投票積極性不高。和大股東相比，中小股東所持股票數(shù)、地位、掌握的信息都不能與大股東相提并論。

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