毛海艷

（新疆財經(jīng)大學(xué) 新疆烏魯木齊 830012）

上市公司財務(wù)風(fēng)險與控制的研究

毛海艷

（新疆財經(jīng)大學(xué) 新疆烏魯木齊 830012）

國家飛快發(fā)展經(jīng)濟(jì)和不斷完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，以及市場競爭愈演愈烈，上市公司越來越多，上市公司要在想競爭中永處不敗之地，就需要企業(yè)不斷加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的防范及控制能力，形成我國公司的整體發(fā)展趨勢。因此，本文主要以中聯(lián)重科為例，結(jié)合我國上市公司財務(wù)風(fēng)險控制的現(xiàn)狀，并對上市公司面臨的籌資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行展開分析研究，進(jìn)一步提出行之有效的四種防范控制財務(wù)風(fēng)險的決策。

中聯(lián)重科 ；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險控制

一、引言

全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展中,全球市場開放度愈來愈大 ,市場自由度愈來愈高 ,競爭愈加猛烈。因此，對上市公司來說，運(yùn)籌帷幄，決勝千里之外就顯得尤為重要，上市公司要想做好風(fēng)險防范措施,只有公司本身加強(qiáng)了風(fēng)險意識，才能從根本上做好財務(wù)風(fēng)險方面控制管理的工作。

調(diào)查研究說明，從整體上看，上市公司主要是風(fēng)險意識不強(qiáng)和危機(jī)認(rèn)知不足，以及不斷涌現(xiàn)的新風(fēng)險，比如說買方市場和“人世”打擊等風(fēng)險意識不足，防范措施及手段短缺，必定會使上市公司陷入嚴(yán)重的財務(wù)困境。上市公司如何克服重重風(fēng)險處于屹立不倒的地位，在如今激烈的競爭市場中要想謀取生存發(fā)展之道，其關(guān)健在于加強(qiáng)對風(fēng)險分析的認(rèn)識和研究，對風(fēng)險進(jìn)行有效的管理。通過高度關(guān)注企業(yè)風(fēng)險和防范風(fēng)險發(fā)生，才能在市場競爭中不斷提高上市公司的生存能力和自我提升發(fā)展的能力，保證上市公司更加積極主動地加入國內(nèi)外的市場競爭。

姚曦（2012）從一定程度上來講，企業(yè)管理的實(shí)質(zhì)是對企業(yè)風(fēng)險的管理，而企業(yè)風(fēng)險管理的核心是對財務(wù)風(fēng)險的管理，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的重點(diǎn)是對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)進(jìn)行超前的控制和管理?！坝肋h(yuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠(yuǎn)如履薄冰”——海爾總裁張瑞敏這樣說，將上市公司的財務(wù)風(fēng)險意識當(dāng)作一個標(biāo)記印象融入到上市公司企業(yè)文化中去。劉文琦、毛一峰（2011）市場經(jīng)濟(jì)的確立，伴隨著風(fēng)險的出現(xiàn)，要求進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營決策的時候，不僅要考慮到經(jīng)濟(jì)性、收益性，而且要考慮風(fēng)險性，而財務(wù)風(fēng)險管控的重點(diǎn)則是對可能出現(xiàn)的主要財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行超前的識別和管理，以避免由財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機(jī)和生存危機(jī)，從而使企業(yè)獲得持續(xù)的生存和發(fā)展。綜上所述，已有文獻(xiàn)中很少涉及中聯(lián)重科的財務(wù)風(fēng)險問題和防范控制措施的研究。因此，本文主要分為三個部分對中聯(lián)重科企業(yè)的簡介、財務(wù)風(fēng)險分析與防范控制進(jìn)行研究。

二、中聯(lián)重科簡介

1992年，在湖南長沙成立的中聯(lián)重科股份有限公司(以下均簡稱為“中聯(lián)重科”)，該公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍是能源工程、環(huán)境工程、建筑工程、交通工程等基礎(chǔ)設(shè)施方面建設(shè)所需要的重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)生產(chǎn)，是一家不斷追求卓越創(chuàng)新的全球化企業(yè)之一，還被譽(yù)為第一家A+H股中國工程機(jī)械上市公司。

中聯(lián)重科是迄今為止在該行業(yè)級別獎項(xiàng)中具有最高的聲望。2014年被評為“國家科技進(jìn)步獎二等獎”。工程起重機(jī)分公司調(diào)試鉗工龍衛(wèi)國獲得“2015年度全國青年崗位能手”榮譽(yù)稱號；混凝土機(jī)械公司站類產(chǎn)品制造部裝配車間裝配班獲得“2015年度全國青年安全生產(chǎn)示范崗”稱號。2016年8月，中聯(lián)重科在“2016中國企業(yè)500強(qiáng)”中排名第255位。2016年9月，中聯(lián)重科蟬聯(lián)“亞洲品牌500強(qiáng)”榜單，位列第133名。

三、中聯(lián)重科的財務(wù)風(fēng)險分析

（一）中聯(lián)重科籌資風(fēng)險的分析

首先，利率風(fēng)險分析。最近幾年，國家提高了人民幣貸款基準(zhǔn)利率水平，相應(yīng)地利息費(fèi)用和企業(yè)債務(wù)融資的資本增加了，營業(yè)利潤下降了。2010-2013年，中聯(lián)重科度籌資活動支出的現(xiàn)金流量期末余額依次大約為44億元、93億元、144億元、92億元,從中可以看出，現(xiàn)金支出流量總體呈現(xiàn)出增長發(fā)展趨向。不過，現(xiàn)金流量支出數(shù)量巨大，對大商公司的利息收入和支出方面有潛移默化的影響，致使公司收益加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

其次，現(xiàn)金流量分析。2010-2013年，中聯(lián)重科籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量期末余額分別約為183億元、17億元、-27億元、-5億元。在2010-2013年期間，由于中聯(lián)重科籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量波動幅度較大，以及大致發(fā)展方向?yàn)檫f減趨勢，2012年和2013年為負(fù)值，則顯示企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，表明企業(yè)籌資活動產(chǎn)生的負(fù)債小，財務(wù)風(fēng)險低。

最后，盈利能力和穩(wěn)定性的分析。2010-2013年，中聯(lián)重科的凈利潤大約分別為44億元、75億元、65億元、28億元，營業(yè)收人依次約為288億元、425億元、465億元、369億元;銷售利潤率約為15.3%、17.6%、14.0%、7.6%，可以看出銷售利潤率呈現(xiàn)每年遞減的趨勢，銷售利潤率比值越低，說明中聯(lián)重科創(chuàng)造的階值越小，企業(yè)的盈利下降，財務(wù)危機(jī)風(fēng)險增加。

（二）中聯(lián)重科經(jīng)營風(fēng)險的分析

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中，產(chǎn)品的供給、保存、運(yùn)輸、銷售等各個過程中不確定因素的原因影響引起企業(yè)資金運(yùn)動的遲緩，產(chǎn)生企業(yè)價值的變化，即經(jīng)營風(fēng)險。一方面，存貨變現(xiàn)風(fēng)險問題的分析。存貨變現(xiàn)風(fēng)險,指的是產(chǎn)品市場變動而對產(chǎn)品銷售引起的不利影響。不僅企業(yè)積壓存貨，流動性差，占用企業(yè)資金，企業(yè)為存貨管理花費(fèi)了巨大的保管費(fèi)用，企業(yè)的利潤下降了。中聯(lián)重科2010-2013年年末存貨的期末余額分別約為69億元、76億元、117億元、87億元，存貨數(shù)量大體呈現(xiàn)遞增趨勢，并且由于市場走向，積壓的存貨往往是市場所淘汰的產(chǎn)品一般很難變現(xiàn)的，招致企業(yè)面臨更加龐大的財務(wù)風(fēng)險。

另一方面，應(yīng)收賬款風(fēng)險分析。在2010-2013年年末中聯(lián)重科的應(yīng)收賬款的期末余額分別為87億元、146億元、189億元、276億元，應(yīng)收賬款余額呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，數(shù)額龐大，對企業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生了重大影響。通過應(yīng)收賬款增加從而致使企業(yè)出現(xiàn)流動資金短缺問題。必須舉債經(jīng)營,進(jìn)行增加企業(yè)財務(wù)費(fèi)用來降低企業(yè)利潤。

四、上市公司財務(wù)風(fēng)險規(guī)避

（一）統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險

在企業(yè)并購的內(nèi)部融資和外部融資中，提出防范措施：內(nèi)部融資無須償還、沒有成本費(fèi)用之說，可以合理有效地減少融資存在的風(fēng)險，由此引起的其它財務(wù)風(fēng)險需要我們高度重視。其一，在整個的并購過程中，大部分企業(yè)僅僅只是依靠自己的資金，這是不可能完成的；其二，企業(yè)的大部分流動資金被完全占用，都會嚴(yán)重影響企業(yè)解決外部環(huán)境的變化與自我調(diào)節(jié)的能力，但是，融資如果再次遇到問題，企業(yè)幾乎就很難正常生存發(fā)展下去了；在外部融資過程中，權(quán)益融資不需要根據(jù)相關(guān)要求進(jìn)行定期的還本付息，其風(fēng)險也相對很小。

債務(wù)融資致使企業(yè)負(fù)債比例因而增加，引起公司的資本結(jié)構(gòu)也發(fā)生相應(yīng)的變化，從而出現(xiàn)問題；還有可能因?yàn)樨?fù)債過高使并購公司面臨信用下滑的危機(jī)，致使企業(yè)融資更加困難；如果企業(yè)沒有足夠的資金回收與獲利的能力，一旦公司出現(xiàn)負(fù)債嚴(yán)重問題時，會因?yàn)闊o法清償有關(guān)債務(wù)問題而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)。

并購采用的方法和資金籌集方式以及數(shù)量三者之間有著密不可分的關(guān)系，因此，企業(yè)不得不從自身實(shí)際情況出發(fā)，結(jié)合很多的支付方式，對支付方式的各相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理公正地選擇。方法主要有：一是，主要是因?yàn)榻灰滓?guī)模較大，買方支付現(xiàn)金能力有限，以及維護(hù)科學(xué)資本結(jié)構(gòu)的需要，為企業(yè)減小相關(guān)壓力；二是，引領(lǐng)目標(biāo)企業(yè)的股東趁早出售，使收購方在第一層面出價時就可以取得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，通過這樣的方式可以相應(yīng)地減少融資財務(wù)風(fēng)險。

（二）控制資金流動性的風(fēng)險

流動性的風(fēng)險是資產(chǎn)負(fù)債流動性風(fēng)險的一種，建立科學(xué)規(guī)范的流動性資產(chǎn)組合可以合理地解決這個難題。

第一，對資金結(jié)算中心制度進(jìn)行完善,推行資金的集中管理方法。創(chuàng)建結(jié)算中心制度,嚴(yán)格掌控多頭開戶和資金賬外循環(huán),確保資金管理的集中統(tǒng)一。經(jīng)過建立財務(wù)結(jié)算中心,達(dá)到內(nèi)部資金的集中管理、統(tǒng)一調(diào)度和有效監(jiān)控。第二，現(xiàn)金流入和流出嚴(yán)格控制,確保支付能力和償債能力。企業(yè)應(yīng)該成立“錢流到哪里,管理就緊跟到哪里”的管理體系,將現(xiàn)金流量管理貫通于企業(yè)的各個管理流通環(huán)節(jié),高度關(guān)注企業(yè)的支付風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險。嚴(yán)格控制現(xiàn)金流量的出入關(guān),對經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動三者產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行嚴(yán)格管理控制。第三，推行全面預(yù)算管理制度,嚴(yán)格控制企業(yè)事前、事中資金支出環(huán)節(jié)。創(chuàng)建預(yù)算編制、審批、監(jiān)督的全面預(yù)算管理控制系統(tǒng)。預(yù)算編制采用的是逐級編報、逐級審批、滾動管理的方法,預(yù)算一旦確定,就可以成為企業(yè)內(nèi)部組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的法定依據(jù),要求，不得隨意更改、修改。

（三）增加財務(wù)杠桿收益降低財務(wù)風(fēng)險

還債的最主要資金來源就是通過整合一個目標(biāo)企業(yè)在未來所要實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量，這些都是決定于企業(yè)杠桿收購的主要特點(diǎn)。高風(fēng)險與高收益的資本結(jié)構(gòu)是否可以為企業(yè)帶來真正的高額收入就由這些因素決定。只要存在高額的債務(wù)，那就需要企業(yè)在未來擁有可靠的現(xiàn)金流量來還債，要加強(qiáng)這個穩(wěn)定性就需要注意以下幾點(diǎn)：首先，目標(biāo)公司的選擇一定要慎重考慮，選擇是關(guān)鍵，良好的開始是成功的一半，只有選擇了好的目標(biāo)企業(yè)才能有還債保證。其次，對目標(biāo)公司的價值評估必須要十分周全的謹(jǐn)慎。最后，要不斷的營造一個最優(yōu)的資本機(jī)構(gòu)，合理提升企業(yè)價值。要想杠桿收購的勝利實(shí)現(xiàn)，就不得不擁有十分可靠的未來資金流量，預(yù)防由于無力清償債務(wù)而出現(xiàn)的破產(chǎn)倒閉的問題。因此，我們在選擇目標(biāo)企業(yè)的同時，要十分關(guān)注目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性問題，不僅要提高收益，而且降低風(fēng)險。

（四）通過法律保護(hù)降低財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)并購活動中十分有必要去簽訂有關(guān)的法律法規(guī)協(xié)議，在協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競爭、陳述以及保證和賠償?shù)?。檢查目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)運(yùn)營是否都符合法律法規(guī)的規(guī)定，是并購過程中不容忽視的重要環(huán)節(jié)。因?yàn)樵谡{(diào)查中往往是不可能深入到每個細(xì)小環(huán)節(jié)的，而且上述每個細(xì)節(jié)都是企業(yè)或有負(fù)債產(chǎn)生的潛在原因。因此，為了保證企業(yè)在并購中的正確性和合理性，簽訂法律協(xié)議是非常必要的環(huán)節(jié)，它不但能夠有效規(guī)避不能按時清償債務(wù)而引起的技術(shù)性破產(chǎn)問題，而且還能夠保障自己的合法權(quán)益不受到損害，最終完成降低財務(wù)風(fēng)險的目的。各有關(guān)的政府部門在并購中的作用，就是要頒布出一系列的政策方針來對市場中的并購行為進(jìn)行理論性的引導(dǎo)和合理地監(jiān)管，并且可以嚴(yán)厲懲罰并購中引發(fā)的的各種違法亂紀(jì)的行為，從而合理確保合法企業(yè)的合法權(quán)益以及國有資產(chǎn)不受到損害。國家相關(guān)法律部門應(yīng)該根據(jù)新出現(xiàn)的情況頒布出一系列具有較強(qiáng)的針對性的法規(guī)等來對并購雙方的具體行為進(jìn)行指導(dǎo)和規(guī)范，這利于讓企業(yè)制定長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)，也能夠讓雙方都降低其自身的財務(wù)風(fēng)險問題。

五、結(jié)論與啟示

綜上所述，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的逐步改革和開放發(fā)展，優(yōu)勝劣汰機(jī)制的作用，上市公司面對的競爭問題越來越激烈。若要確保企業(yè)在發(fā)展中不被社會所淘汰，以及在市場中占有一席之地，就一定要統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險，控制資金流動性的風(fēng)險，增加財務(wù)杠桿收益降低財務(wù)風(fēng)險 ,并且通過法律保護(hù)降低財務(wù)風(fēng)險，從而提高上市公司的經(jīng)濟(jì)效益和利潤收支，以更快地促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

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Research on Financial Risk and Control of Listed Companies

Mao Haiyan
(Xinjiang University of Financial and Economics, Urumqi of Xinjiang 830012)

Because of the rapid development of national economy, the continuous improvement of the socialist market economic and the increasingly fi erce market competition, there are more and more listed companies. In order to be in an invincible position, listed companies must continue to strengthen prevention and control of fi nancial risk and form the overall development trend of our company. Therefore, this paper mainly takes Zoomlion case as an example, combined with the status quo of fi nancial risk control of China’s listed companies, analyzes the research on listed companies fi nancing risk and operational risk, and puts forward four kinds of effective prevention and control decisions of fi nancial risks.

Zoomlion; fi nancial risks; risk control

F275

A

10.3969/j.issn.1673-0968.2017.04.009