賈 勇，蔣夢圓

（1.杭州電子科技大學 會計學院；2.浙江省信息化與經濟社會發(fā)展研究中心，浙江 杭州 310018）

會計信息質量內外部治理效應實證研究
——以我國深圳A 股上市公司為例

賈 勇1，2，蔣夢圓1，2

（1.杭州電子科技大學 會計學院；2.浙江省信息化與經濟社會發(fā)展研究中心，浙江 杭州 310018）

大數(shù)據(jù)信息經濟時代，會計信息重要性日漸提升，提升會計信息質量刻不容緩。文章以2012—2014年 423家公司深圳A股上市公司 1 187個樣本為研究對象，通過分析高管激勵（包括薪酬激勵和股權激勵）、市場競爭和會計信息質量的關系，揭示內部治理要素（高管激勵）和外部治理要素（市場）對會計信息質量的治理效應。實證結果顯示，高管激勵與會計信息質量正相關，基于高管激勵的內部治理會提升會計信息質量；市場競爭會促進高管激勵內部治理效應的有效發(fā)揮，能夠與內部激勵形成有效的協(xié)同治理效應。有效的高管激勵和良性的市場競爭有助于提升會計信息質量，從而促進我國資本市場的健康高速發(fā)展。

上市公司；會計信息質量；高管激勵；市場競爭；治理效應；實證研究

一、引言

當人類社會步入大數(shù)據(jù)信息經濟時代，信息成為最有價值的資源之一?！靶畔⒉粚ΨQ”將嚴重影響經濟運行方式，制約市場運行效率（逯東等，2012）[1]。會計信息是投資者評價公司經營狀況和發(fā)展?jié)摿Φ闹匾罁?jù)，決定了資本市場中的資金投向。會計信息質量，很大程度上決定證券市場能否實現(xiàn)資源優(yōu)化配置功能。

會計信息質量受到諸多因素的影響?，F(xiàn)有文獻在分析會計信息質量的內部影響時，大多從企業(yè)層面如股權特征、董事會特征和內部控制等出發(fā)，忽視了作為會計信息的決策主體的高管的作用。而企業(yè)高管的心理和行為對會計信息有著重要的影響（羅宏等，2016）[2]。特別是高管的自利心理，在很大程度上決定其行為進而影響會計信息質量。因此本文考慮從企業(yè)高管入手根本上解決會計信息質量問題。

公司治理體系中高管激勵機制的存在就是為了引導高管減少自利行為，緩解代理沖突。對企業(yè)高管進行有效激勵，確保個人利益與公司利益保持一致，將有效抑制高管“自利”對會計信息質量的負面影響。然而，目前從高管激勵視角分析會計信息質量的內部治理效應研究較少，部分針對高管和會計信息質量的研究，也只是著眼于高管的自然屬性，那么有效的高管激勵能否提升會計信息質量。

另一方面，市場環(huán)境特征作為重要的外部治理要素（Giroud X等，2011）[3]，是企業(yè)行為和結果的重要決定因素。激烈的市場競爭會改變企業(yè)風險、融資能力、業(yè)務發(fā)展和利潤水平（伊志宏等，2010）[4]，市場競爭產生的壓力會進一步影響高管行為。那么，市場競爭對高管行為產生的“壓力”是否影響以及如何影響會計信息質量。

本文對2012—2014年深圳上市公司1 187個樣本進行實證研究，旨在揭示內部治理要素（高管激勵）和外部治理要素（市場競爭）對會計信息質量的影響和作用機理，為提升會計信息質量提供理論和實踐指導。

二、理論分析與假設提出

（一）高管薪酬激勵與會計信息質量

高管的行為方式直接受到薪酬高低的影響。公司所提供的高薪誘惑會在高管之間形成競爭，從而促使高管更加努力的工作。劉慧鳳等（2009）認為激勵機制將管理者利益與會計信息相聯(lián)，高管報酬與盈余管理密切相關。另外，高管現(xiàn)金薪酬能夠體現(xiàn)高管個人能力及其誠信度，De Jong，D.等（2009）發(fā)現(xiàn)薪酬水平較高的管理者出現(xiàn)道德風險的可能性較小，能夠有效降低會計信息的扭曲程度。薪酬激勵是高管激勵中最為普遍、最易量化的形式。較高的現(xiàn)金薪酬水平一定程度上能夠制約高管通過機會主義行為獲得額外收益的動力，有助于提高企業(yè)會計信息質量（周曉蘇，2016）[5]。因此，提出假設1：

假設1：高管薪酬激勵與會計信息質量成正相關關系。

（二）高管股權激勵與會計信息質量

不同于薪酬激勵，股權激勵目的是為了留住高管，如同一付“金手拷”將高管鎖定在等待期內（宗文龍，2013）[6]。股權激勵契約有利于降低管理者與股東之間的代理沖突、鼓勵管理者采取有利于企業(yè)價值增長的長期戰(zhàn)略行動。在缺乏監(jiān)督的情況下，分享剩余收益權不足的經理人很可能采用盲目投資項目、過度在職消費等方式獲得私人收益，導致較高代理成本。被授予一定股權的管理者可以分享企業(yè)的剩余索取權，將其私人利益與公司價值聯(lián)系起來，與股東共擔收益風險，減少代理成本（徐倩，2014）[7]。因此達到股權激勵目的的企業(yè)往往具有更好的業(yè)績，公司高管更愿意公司對外披露高質量的會計信息，上市公司的會計信息質量可靠性水平得到提高。基于上述分析，提出假設2：

假設2：高管股權激勵與會計信息質量呈正相關關系。

（三）產品市場競爭對高管薪酬激勵與會計信息質量的調節(jié)作用

在市場競爭較弱的行業(yè)中，信息不對稱較嚴重，業(yè)績指標存在許多噪音，不能準確的反映管理者努力的程度。高管可以利用自身的權力增加業(yè)績在薪酬制定中的權重，陳震等（2011）研究表明壟斷行業(yè)的高管能利用權力干擾薪酬激勵契約的有效性，競爭能抑制高管運用權力操控激勵契約。競爭的環(huán)境為相對業(yè)績比較提供了更大的可能性，減少信息不對稱的影響，使CEO報酬與其個人努力程度的關系更加密切，從而使激勵機制更加有效。聶曉等（2014）發(fā)現(xiàn)由于信息透明度的增加，委托人可以更好地知悉代理人努力程度，從而針對代理人制定更有效的激勵機制及契約安排。在市場競爭激烈的行業(yè)中，企業(yè)之間能夠形成趨于相同的成本和利潤水平，這不僅減少了管理者機會主義行為和環(huán)境不確定性的影響導致的信息不對稱程度，也減少了業(yè)績指標中的噪音，使得業(yè)績指標更有效地反映了管理者努力的信息，降低了管理者對會計信息操縱的可能。基于上述分析，本文假設3：

假設3：相對于低競爭行業(yè)，高競爭行業(yè)中高管薪酬激勵與會計信息質量的正相關關系更顯著。

（四）產品市場競爭對高管股權激勵與會計信息質量的調節(jié)作用

產權激勵機制有效性的發(fā)揮是以公司所處的制度環(huán)境為基礎的，壟斷性行業(yè)的高管激勵在政府管制之下，股權激勵作用微弱，可能存在在職消費和政治晉升等形式的替代性激勵（李小榮，2014）[8]。股權激勵有效性的重要制度基礎是有效的市場競爭環(huán)境。韓忠雪等（2015）發(fā)現(xiàn)外部市場競爭的加劇，將導致企業(yè)經營風險和財務風險不斷增加，低質量會計信息的曝光將對公司的股價造成致命的打擊，而享有公司股份的高管與股東共擔風險，可能會更加約束自身的機會主義行為，提高會計信息質量，保持股價的平穩(wěn)，以獲得持續(xù)的收益。外部競爭形成的懲罰機制將有效制約高管機會主義行為?；谏鲜龇治?，本文假設4：

假設4：相對于低競爭行業(yè)，高競爭行業(yè)中高管股權激勵與會計信息質量的正相關關系更顯著。

基于上述分析構建理論模型，見圖1。

圖1 理論模型和研究假設

三、樣本選擇與研究設計

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文實證研究以我國深圳證券交易所上市公司為研究樣本，依據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012）》對行業(yè)進行了分類，同時，對于缺失數(shù)據(jù)進行手工下載年報進行補全。此外本文還對所有樣本進行了如下處理：剔除了ST、*ST公司；剔除金融、銀行和保險業(yè)類上市公司；剔除部分數(shù)據(jù)不全的上市公司；為了確保會計信息披露質量能夠更準確量化，本研究采用深交所對上市公司的考評等級，因此剔除上交所上市公司；鑒于信息披露、市場發(fā)展程度、會計制度和政策等方面存在的差異，剔除B股和H股。通過這些樣本剔選，最后得到423家公司1 187個樣本。相關樣本企業(yè)的財務數(shù)據(jù)主要來自國泰安的CSMAR數(shù)據(jù)庫，使用Excel2010和Stata12.0進行統(tǒng)計分析。

（二）主要變量定義

1.會計信息質量。會計信息質量可以用一系列質量特征來表述，由于這些質量特征存在可量化的難度以及考慮到數(shù)據(jù)采集的合理性，本文采用會計信息披露質量來表示企業(yè)會計信息質量，以深交所主板官網公布的“信息披露考評結果”作為被解釋變量。將上市公司的考評等級A、B、C、D分別計得分為4、3、2、1。

2.高管激勵。本研究的解釋變量為高管薪酬激勵和高管股權激勵。借鑒王生年等（2015）的研究方法，利用高管現(xiàn)金薪酬水平來代表高管薪酬績效，高管持股數(shù)量來代表高管股權績效。其中，高管現(xiàn)金薪酬水平通過“薪酬最高的前三位高級管理人員的報酬總額的自然對數(shù)”來測量（見表1）。

3.市場競爭。伊志宏等（2010）等都對市場競爭強度進行測量。綜合比較幾種市場競爭的衡量指標，本文采用赫芬達爾指標（HHI）來反映市場競爭程度，分別計算出2012—2014年每年各行業(yè)的HHI指數(shù)。

4.控制變量。根據(jù)現(xiàn)有相關文獻，會計信息質量還受到公司治理和公司特征等因素的影響。為了有效識別高管激勵和市場競爭對會計信息質量的影響，需要對這些因素的干擾進行控制。其中，公司治理變量包括股權分散度（Z）、獨立董事比例（Ind）和董事會規(guī)模（DS_num）等，公司特征變量包括企化規(guī)模（Size）、資產負債率（Lev）和經營業(yè)績（Roe）等。由于行業(yè)差異在分析市場競爭時已做分組分析，此處未納入控制變量。變量選擇及具體定義見表 1。

表1 變量定義說明表

本文采用多元線性回歸模型來分析高管激勵對會計信息質量的影響，建立了以下兩個回歸模型。

模型一：

模型二：

上述兩個模型分別檢驗高管薪酬激勵和高管股權激勵對會計信息質量的影響。為了考慮產品市場競爭的調節(jié)作用，本文進一步對以上兩個模型采取分樣本回歸的方式進行檢驗。

四、實證結果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2是對所有變量以及對變量進行高低競爭分組后的描述性統(tǒng)計。從表2可以發(fā)現(xiàn)高市場競爭會計信息質量（AIQ）的均值高于低市場競爭樣本，表明市場競爭激烈的行業(yè)會計信息質量更高。全樣本中高管持股比例（Ln_excuhld）標準差較大，表明我國上市公司股權激勵差異較大。市場競爭程度較高的行業(yè)高管持股數(shù)量高于低競爭行業(yè)，說明激烈的市場競爭使得上市公司更傾向于采用股權激勵的方式。

（二）高管激勵與會計信息質量

根據(jù)表3的全樣本回歸結果可以看出，高管薪酬激勵與會計信息質量顯著正相關，即高管薪酬水平越高，企業(yè)會計信息質量越高，假設1得到驗證。高管持股數(shù)量與會計信息質量現(xiàn)狀正相關，即采用股權激勵能夠有效提高會計信息質量，假設2得到驗證。

表2 描述性統(tǒng)計

表3 高管激勵與會計信息質量的關系檢驗

（三）產品市場競爭、高管激勵與會計信息質量

根據(jù)樣本所在行業(yè)的HHI指數(shù)大小，本文將樣本劃分為高競爭與低競爭兩組，并分別進行多元回歸分析，結果如表4所示。

表4 不同產品市場競爭行業(yè)高管激勵對會計信息質量影響的回歸分析

模型1中結果顯示高市場競爭樣本中高管薪酬與會計信息質量在5%水平下顯著正相關，然而低市場競爭樣本卻不顯著，說明市場競爭可以促進薪酬激勵的正面效應，假設3可以得到驗證。同樣對于模型2高市場競爭樣本高管持股數(shù)量與會計信息質量在10%水平下正相關，而低市場競爭樣本并不顯著，表明市場競爭同樣可以促進股權激勵的正面效應，假設4可以得到證明。

五、穩(wěn)健性檢驗

為了使研究結論更可靠，本文分兩種情況對回歸模型進行穩(wěn)健性檢驗。首先，借鑒賀炎林和詹原瑞（2006）[26]等學者的做法，采用盈利性指標來衡量行業(yè)市場競爭，計算出各個行業(yè)的主營業(yè)務利潤率（OPE）和所有行業(yè)的平均主營業(yè)務利潤率。以OPE是否高于全行業(yè)平均主營業(yè)務利潤率分別界定為高度競爭的行業(yè)與低度競爭的行業(yè)?；貧w結果顯示相比于低競爭行業(yè)，高管薪酬激勵與股權激勵對會計信息質量的正面效應在高競爭行業(yè)更顯著。此外，針對薪酬激勵、股權激勵模型，控制年度因素后進行回歸檢驗。回歸發(fā)現(xiàn)，薪酬激勵和股權激勵會計信息質量的影響依然顯著為正，結論與前文一致。因此，本文的模型具有穩(wěn)定性。

六、研究結論與建議

本文選取深圳交易所主板A股上市公司作為研究對象，檢驗高管激勵和市場競爭對會計信息質量的治理效應。實證結果顯示，高管薪酬激勵與會計信息質量正相關；采用企業(yè)股權激勵降低了企業(yè)對于管理層的監(jiān)督約束成本，能有效防范道德風險。同時市場競爭會促進高管激勵內部治理效應的有效發(fā)揮，能夠與內部激勵形成有效的協(xié)同治理效應。

針對如何提升會計信息質量，本文提出如下建議：首先，立足于高管對會計信息質量的影響，合理設計并充分利用高管激勵。建立綜合評價的薪酬激勵制度，能有效降低管理層的盈余操縱動機，減少企業(yè)代理成本。其次，完善內部治理機制。在公司內部加強獨立董事和監(jiān)事會等對管理者的監(jiān)督約束。最后，發(fā)揮政府、市場、民間機構等外部治理機制的作用，加強政府與市場的協(xié)同，發(fā)揮市場在資源配置中所起的決定性作用。

[1]逯東，孫巖，楊丹，2012.會計信息與資源配置效率研究述評[J].會計研究（6）：19-24，92.

[2]羅宏，曾永良，宛玲羽，2016.薪酬攀比、盈余管理與高管薪酬操縱[J].南開管理評論（2）：19-31，74.

[3]GiroudX，MuellerHM.CorporateGovernance，ProductMarketCompetition，and Equity Prices[J].Journal of Finance，2011，66（2）：563-600.

[4]伊志宏，姜付秀，秦義虎，2010.產品市場競爭、公司治理與信息披露質量[J].管理世界（1）：133-141．

[5]周曉蘇，陳沉，王磊，2016.高管薪酬激勵與機會主義效應的盈余管理——基于會計穩(wěn)健性視角的經驗證據(jù)[J].山西財經大學學報（2）：88-99.

[6]宗文龍，王玉濤，魏紫，2013.股權激勵能留住高管嗎？——基于中國證券市場的經驗證據(jù)[J].會計研究（9）：58-63，97.

[7]徐倩，2014.不確定性、股權激勵與非效率投資[J].會計研究（3）：41-48，95.

[8]李小榮，張瑞君，2014.股權激勵影響風險承擔：代理成本還是風險規(guī)避？[J].會計研究（1）：57-63，95.

（責任編輯：D 校對：R）

F275；F230

A

1004-2768（2017）01-0138-04

2016-11-08

國家自然科學基金青年科學基金項目“基于路徑依賴理論的制造企業(yè)服務化轉型內生機制研究”（71402043）

賈勇（1979-），男，山西太原人，管理學博士，杭州電子科技大學會計學院、浙江省信息化與經濟社會發(fā)展研究中心副教授，研究方向：制造戰(zhàn)略、制造企業(yè)服務化轉型與管理會計創(chuàng)新；蔣夢圓（1992-），女，浙江紹興人，杭州電子科技大學會計學院、浙江省信息化與經濟社會發(fā)展研究中心碩士研究生，研究方向：資本市場與公司理財。