李建林

內(nèi)容摘要：股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的重要組成部分，不同股權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)管理方式、適用政策、企業(yè)文化及社會公眾對其在社會經(jīng)濟(jì)中扮演的角色認(rèn)知不同，其社會責(zé)任的履行程度也有差別。本文通過對2012-2014年全部A股上市公司按照利益相關(guān)理論使用因子分析法對其企業(yè)社會責(zé)任得分進(jìn)行量化，在此基礎(chǔ)上將不同股權(quán)性質(zhì)的樣本進(jìn)行細(xì)分，分別研究其履行企業(yè)社會責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響。結(jié)果表明，國有控股企業(yè)履行社會責(zé)任并沒有提升財(cái)務(wù)績效，而民營企業(yè)及外資參股企業(yè)履行社會責(zé)任對其財(cái)務(wù)績效有顯著的正向影響。

關(guān)鍵詞：企業(yè)性質(zhì) 社會責(zé)任 財(cái)務(wù)績效

引言

企業(yè)社會責(zé)任（Corporate Social Responsibility，簡稱CSR）不僅是企業(yè)需要履行的使命，更是一種道德和良知的約束。近些年隨著社會經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，許多公司在發(fā)展壯大、追求企業(yè)利潤最大化的過程中對企業(yè)應(yīng)該履行的社會責(zé)任有所忽視，致使社會出現(xiàn)了許多令人堪憂的事件，如食品安全、環(huán)境污染、企業(yè)惡意逃避債務(wù)、偷稅漏稅，還有石油泄漏事件、富士康員工跳樓事件、“皮革膠囊”事件以及轟動一時(shí)的“三鹿奶粉”事件等，這些事件不僅影響了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，而且嚴(yán)重影響了整個(gè)社會的和諧發(fā)展。企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)的各種社會問題，讓學(xué)者們將研究焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到企業(yè)社會責(zé)任的履行方面?；ヂ?lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，在提高信息傳播效率的同時(shí)，使企業(yè)面臨信息更加公開透明的局面，數(shù)十年樹立的品牌形象可能在一夕之間崩塌。

《社會責(zé)任指南》于2010年11月1日在日內(nèi)瓦發(fā)布，這是第一個(gè)具有真正意義的國際化社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，它標(biāo)志著企業(yè)社會責(zé)任已經(jīng)在全世界范圍內(nèi)得到重視。在此背景下，公眾對企業(yè)社會責(zé)任的表現(xiàn)期望值上升到更高層次，企業(yè)也逐漸認(rèn)識到作為一個(gè)“社會公民”，市場很重要，社會的關(guān)注度也很重要。因此，大多數(shù)企業(yè)開始重視贏得社會尊重的能力，選擇積極地承擔(dān)社會責(zé)任。

企業(yè)是以利益導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體，履行社會責(zé)任的同時(shí)必然會增加相關(guān)成本，不一定能夠帶來立竿見影的好處，這就是一些企業(yè)不認(rèn)真履行社會責(zé)任的真正原因。只有企業(yè)在完成社會責(zé)任的同時(shí)，能夠使得企業(yè)績效得到相應(yīng)提升，企業(yè)才會自發(fā)地履行社會責(zé)任。當(dāng)企業(yè)認(rèn)識到履行社會責(zé)任能夠樹立品牌形象、贏得社會聲譽(yù)、提升企業(yè)績效時(shí)，企業(yè)才能更加積極地、主動地承擔(dān)應(yīng)盡的社會責(zé)任。然而，不同的企業(yè)類型，其生存環(huán)境、法律法規(guī)、市場秩序、企業(yè)政策均有所差別，致使其在社會經(jīng)濟(jì)中扮演的角色不同，社會責(zé)任的履行程度不同，公眾對其的期許也有所差別。我國作為世界經(jīng)濟(jì)的重要支柱，央企、民營企業(yè)和外資企業(yè)均在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)尋找適合自身的CSR管理方式，謀求企業(yè)利益和社會公眾利益的雙贏。本文按照股權(quán)性質(zhì)將企業(yè)分為國有控股、民營企業(yè)和外資參股三類，試圖厘清不同股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)績效之間的關(guān)系，便于引導(dǎo)企業(yè)積極主動地履行社會責(zé)任，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)的社會責(zé)任行為，以實(shí)現(xiàn)公眾利益與企業(yè)利益的雙贏。

相關(guān)文獻(xiàn)綜述

從20世紀(jì)50年代開始，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)開始對企業(yè)社會責(zé)任問題逐步進(jìn)行研究，其中企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系始終是研究熱點(diǎn)。然而，盡管研究文獻(xiàn)已經(jīng)十分豐富，但仍未取得一致的研究結(jié)論，企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系有正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、非線性相關(guān)甚至不相關(guān)，基本上所有的可能關(guān)系均得到了一定的數(shù)據(jù)支持。

A.P Stanwick和D.S.Stanwick（1998）對115家企業(yè)數(shù)據(jù)采用多元回歸的方法進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)與財(cái)務(wù)績效之間正相關(guān)。Simpson and Kohem（2002）通過對美國國有銀行1993-1994年之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)履行企業(yè)社會責(zé)任和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間直接存在正相關(guān)關(guān)系。Seifert等（2003）認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任可以給企業(yè)帶來利益，但對股東財(cái)富最大化影響不大，企業(yè)社會責(zé)任被作為公司提升社會地位、品牌形象、個(gè)人聲譽(yù)的行為。李正（2006）對企業(yè)社會責(zé)任行為與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)從當(dāng)期看，社會責(zé)任承擔(dān)較多的公司，企業(yè)價(jià)值反倒越低；但從長期看，承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值有提升作用。

結(jié)合我國各類企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀考慮，國有企業(yè)一方面需要和其它企業(yè)一樣追求利潤最大化，提高經(jīng)濟(jì)效益；另一方面還有促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維持社會穩(wěn)定的特殊企業(yè)社會責(zé)任。在國家政策導(dǎo)向和各界公眾的關(guān)注下，國有企業(yè)的社會責(zé)任問題愈加得到重視，截至2012年底，全部央企已經(jīng)開始對外公布了社會責(zé)任報(bào)告，并且建立了社會責(zé)任評價(jià)體系。對于民營企業(yè)來說，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其在企業(yè)社會責(zé)任方面的投入力度也不斷加強(qiáng)，尤其在國家面臨重大自然災(zāi)害時(shí)，民營企業(yè)的慈善公益性捐贈比重逐漸增加，但總體而言，民營企業(yè)履行社會責(zé)任較國有企業(yè)而言更具功利性，會考慮成本效益。外資參股企業(yè)有較好的管理水平和運(yùn)作效率，能夠有效利用各種信息進(jìn)行管理決策，外資參股企業(yè)對社會責(zé)任更加重視。

研究設(shè)計(jì)

國有企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中承擔(dān)的社會責(zé)任越來越多，一定程度為政府承擔(dān)了部分責(zé)任，其履行企業(yè)社會責(zé)任的代價(jià)較高，在企業(yè)績效方面，高額的社會責(zé)任成本對企業(yè)績效可能產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：國有控股企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)。

民營企業(yè)從產(chǎn)權(quán)屬性上而言屬于私有制，其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)就是在合法的基礎(chǔ)上創(chuàng)造最大效益，并且社會公眾對民營企業(yè)履行社會責(zé)任的期待低于國有企業(yè)。民營企業(yè)在承擔(dān)社會責(zé)任時(shí)會考慮成本帶來的收益問題，因此一般情況下民營企業(yè)履行社會責(zé)任的成本要遠(yuǎn)低于國有企業(yè)，至少在企業(yè)可承受的成本范圍內(nèi)。近些年，民營企業(yè)對社會責(zé)任的關(guān)注度明顯增多，越關(guān)注則其越具有責(zé)任感，企業(yè)績效越好。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：民營企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效正相關(guān)。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，引進(jìn)外資工作逐漸成熟，外資股東較多地參與中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且由于西方國家的社會責(zé)任研究較早也較為成熟，促使其較早地認(rèn)識到履行社會責(zé)任的重要性，履行社會責(zé)任能夠促進(jìn)企業(yè)績效提升。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：外資企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效正相關(guān)。

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2012-2014年A股市場上市公司為樣本，數(shù)據(jù)主要來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫，并且剔除ST或PT的、數(shù)據(jù)較為異常的樣本，部分缺失的數(shù)據(jù)從上市公司年報(bào)和企業(yè)公告取數(shù)填補(bǔ)，數(shù)據(jù)處理主要使用EXCEl2007和SPSS17.0軟件。

（二）變量定義

因變量。在對企業(yè)績效相關(guān)研究文獻(xiàn)的梳理過程中，國內(nèi)外學(xué)者衡量企業(yè)績效主要從兩個(gè)方面考慮：市場指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。市場指標(biāo)主要使用托賓Q來分析，由于我國資本市場發(fā)展相對較弱，托賓Q并不適用；財(cái)務(wù)指標(biāo)學(xué)者們往往選擇總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等指標(biāo)，本文使用總資產(chǎn)收益作為衡量企業(yè)績效的財(cái)務(wù)指標(biāo)。為了消除自變量和因變量之間可能存在的內(nèi)生性問題，因變量選擇后一期的數(shù)據(jù)。

自變量。本文的研究對象是不同股權(quán)性質(zhì)下企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效之間的關(guān)系，所以自變量即企業(yè)社會責(zé)任CSR，參考以往學(xué)者的研究，目前暫未有統(tǒng)一的衡量企業(yè)社會責(zé)任的指標(biāo)，但是總體而言對社會責(zé)任計(jì)量的基礎(chǔ)均是基于利益相關(guān)者理論。

利益相關(guān)者理論多年來一直是學(xué)者們研究企業(yè)社會責(zé)任的重要理論基礎(chǔ)?？偟膩碚f，利益相關(guān)者理論認(rèn)為利益相關(guān)者指對實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)有重大影響或者在企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略目標(biāo)過程會受到企業(yè)影響的個(gè)人或其它團(tuán)體，在本文中將利益相關(guān)者分為七種即股東、客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工、政府和社會。

控制變量。本文借鑒以往學(xué)者研究，選定企業(yè)規(guī)模、成長性和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為控制變量，具體指標(biāo)定義解釋如表1所示。

（三）模型設(shè)定

根據(jù)前文的研究假設(shè)，本文構(gòu)建模型如下：

CFP=α0+α1CSR+α3Size+α4Grow+α5Debt+e

實(shí)證分析

（一）企業(yè)社會責(zé)任因子分析

通過對企業(yè)社會責(zé)任的7個(gè)維度指標(biāo)進(jìn)行因子分析的相關(guān)性檢驗(yàn)，KMO值為0.618，Bartletts球度檢驗(yàn)顯著性水平小于0.001；可以認(rèn)為，各變量之間存在公因子，適合做因子分析，結(jié)果如表2所示。

本文采用因子分析法的主成分分析法，從CSR的7個(gè)維度指標(biāo)中提取主要成分來替代原始7個(gè)維度指標(biāo)，根據(jù)因子分析的結(jié)果，前4個(gè)因子的特征值均大于1，且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為83.536%，高于80%，說明提取出這4個(gè)主要成分能夠較好地反映原來7個(gè)維度指標(biāo)涵蓋的信息，因子旋轉(zhuǎn)后累計(jì)方差貢獻(xiàn)率如表3所示，主成分得分系數(shù)矩陣如表4所示。

根據(jù)表4可以構(gòu)建4個(gè)因子的計(jì)算方程，四個(gè)主成分用F1、F2、F3、F4表示。再以4個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，構(gòu)建CSR得分模型：

CSR=（27.693%F1+22.375%F2+17.661%F3+15.807%F4）/83.536%

（二）企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效的實(shí)證分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析。對全部樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表5所示?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率最小值-0.856，均值0.062，變動較大，但是標(biāo)準(zhǔn)差為0.063，說明在剔除數(shù)據(jù)異常較大后的樣本數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)報(bào)酬率波動不大；CSR得分較為極端，最小值0，最大值19.563，均值5.423，標(biāo)準(zhǔn)差6.582，說明我國上市公司社會責(zé)任履行情況參差不齊，波動性較大；控制變量Size、Grow、Debt的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)盡管最大值和最小值相差較多，但是總體而言標(biāo)準(zhǔn)差較大，這3個(gè)指標(biāo)的波動性不大，所選樣本較為均衡，不存在異常樣本。

回歸結(jié)果分析。以ROA為因變量，先對全樣本進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任得分指標(biāo)CSR與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。接下來將樣本按照股權(quán)性質(zhì)分類進(jìn)行回歸分析，結(jié)果匯總?cè)绫?所示。

在國有控股的樣本公司中，企業(yè)社會責(zé)任CSR與企業(yè)績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，且在5%的水平上顯著?？梢哉J(rèn)為國有控股公司承擔(dān)社會責(zé)任并不能提升企業(yè)績效，主要是由于我國社會經(jīng)濟(jì)體制的特殊性，國有企業(yè)主要從事的是國計(jì)民生行業(yè)，企業(yè)管理層也會考慮到社會問題，其履行社會責(zé)任可能是由于政治壓力，并且由于其國有的屬性可能導(dǎo)致其承擔(dān)一部分政府應(yīng)該承擔(dān)的職責(zé)，而且社會公眾對國有企業(yè)的社會職責(zé)本身就具有較高期待，企業(yè)履行職責(zé)并不能帶來更好的經(jīng)濟(jì)效益。

在民營企業(yè)樣本中，CSR與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。在上市公司中，民營企業(yè)占據(jù)絕大部分，信息披露對其股票價(jià)格會有直接影響，并且民營企業(yè)一般規(guī)模相對較小，估價(jià)動蕩對其績效會產(chǎn)生直接影響，因此民營企業(yè)本身就在積極主動地承擔(dān)社會責(zé)任，CSR對企業(yè)績效的正向促進(jìn)作用較為顯著。

外資參股企業(yè)的CSR與企業(yè)績效正相關(guān)，但其顯著性水平較民營企業(yè)差。外資參股的上市公司比例相對較小，所取樣本400余家，總體而言，外資參股企業(yè)CSR與企業(yè)績效的影響與民營企業(yè)較為相似。外資參股企業(yè)有其特殊性，前幾年國家各種政策對外資企業(yè)相對寬松，外資企業(yè)的社會責(zé)任履行情況也相對較好。比如，外資企業(yè)的員工薪酬水平及福利水平遠(yuǎn)高于國企和民營企業(yè)，外資企業(yè)口碑較好，履行企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)績效的促進(jìn)作用較為顯著。

從控制變量來看，企業(yè)規(guī)模、成長性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對所有樣本公司的影響基本一致?？傮w而言，規(guī)模較大、成長性好的公司，CSR能促進(jìn)其企業(yè)績效的增加，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對CSR與企業(yè)績效的影響呈現(xiàn)弱化作用。

結(jié)論與建議

本文在結(jié)合以往研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將樣本按照企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行細(xì)分，試圖研究不同性質(zhì)的企業(yè)履行社會責(zé)任對其績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：對全部樣本而言，企業(yè)社會責(zé)任對財(cái)務(wù)績效有顯著促進(jìn)作用；對國有企業(yè)而言，履行社會責(zé)任的成本較高，且由于公眾期望值遠(yuǎn)高于其它屬性的企業(yè)，導(dǎo)致其履行社會責(zé)任并不能提升財(cái)務(wù)績效。國有企業(yè)多與國計(jì)民生相關(guān)，或?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)，本身利潤空間較其它屬性企業(yè)略低；且由于政治因素，其履行社會責(zé)任的成本較高，隨著近些年政企分開工作進(jìn)一步加強(qiáng)，國有企業(yè)的信息披露透明度得以改善，國有企業(yè)應(yīng)認(rèn)清其企業(yè)屬性，衡量履行社會責(zé)任的成本及效益，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展與社會公眾利益的雙贏。民營企業(yè)及外資參股企業(yè)的社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)，社會公眾本身對其履行社會責(zé)任的期望相對較低，且國家政策對民營企業(yè)和外資參股企業(yè)的扶持力度相對較弱，因此民營企業(yè)和外資財(cái)股企業(yè)更加重視積極發(fā)展自身，重視企業(yè)聲譽(yù)，因而主動承擔(dān)社會責(zé)任，回報(bào)社會，使企業(yè)聲譽(yù)得到提升，從而進(jìn)一步提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

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