陳昊陽 郭顏 胡惠娟

摘 要：本文以重污染行業(yè)上市公司為研究對象，運用統(tǒng)計分析的方法研究了重污染行業(yè)上市公司管理層基本特征與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的關系，并分析了這種關系對企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的影響。研究結果顯示，管理層學歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈負相關關系，即管理層學歷越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越低；海外經歷、報告期報酬總額與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關關系，即管理層存在海外經歷、管理層報告期報酬總額越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越高。

關鍵詞：重污染行業(yè) 管理層特征 企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

中圖分類號：F205 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）11（b）-084-03

隨著我國經濟的發(fā)展，環(huán)境問題日趨嚴峻。李克強總理在2017年政府工作報告中對全年工作重點總結時提到：我國要全面推進污染源治理，并開展重點行業(yè)污染治理的專項行動。根據環(huán)保部門的統(tǒng)計，超過80%的環(huán)境污染物產生于企業(yè)，企業(yè)已成為資源消耗與環(huán)境污染的主要制造者（沈宏波，2012）。在環(huán)境污染的問題面前，企業(yè)有著不可推卸的責任。其中，重污染行業(yè)的排放情況更是直接決定了環(huán)境污染的程度。無論是政府的政策干預還是廣大人民群眾的民主監(jiān)督都不能直接解決企業(yè)的污染問題，只有從企業(yè)自身出發(fā)，提升環(huán)保意識、加強綜合治理、提高環(huán)保投資，才能逐步化解污染問題、降低污染物的排放，從而打贏“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”。就現狀而言，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模是衡量企業(yè)對環(huán)境保護問題重視程度的最主要指標。因此，如何保證企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模成為一項重要研究課題。

自企業(yè)的控制權與經營權分離后，管理層即作為企業(yè)的更重要的核心，對其發(fā)展有著深遠的影響。其中，管理層的計劃和決策對企業(yè)的發(fā)展起著決定性作用。盡管董事會、股東等對企業(yè)的發(fā)展提供了方向性的指導，但是真正實施舉措、完成項目的則是以管理層為首的經營主體。因此，企業(yè)管理層在環(huán)保投資方面必定起著重要作用?，F如今，已有諸多學者在公司治理與企業(yè)環(huán)保投資的關系方面進行了深入探討，但這些研究更多側重于董事會和股東股權結構、管理層權力與企業(yè)環(huán)保投資的關系，鮮有涉及企業(yè)管理層特征與企業(yè)環(huán)保投資的研究。

基于上述分析，本文選取了2012年～2016年滬深兩市A股重污染行業(yè)的上市公司作為研究樣本，重點探究其管理層特征與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的關系，并淺析這種關系對企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的影響。

1 文獻回顧和假設提出

在企業(yè)環(huán)保投資方面，已經有諸多研究展示出不同的成果，其中不難發(fā)現我國企業(yè)環(huán)保投資存在的問題：我國上市公司的環(huán)保投資額（規(guī)模）普遍不足（唐國平，2013）；增長速度幾乎是GDP增長速度1.5倍的環(huán)保投資并沒有有效控制我國污染物的排放量（楊競萌，2009）。除此之外，有學者的實證研究得出了關于我國重污染行業(yè)環(huán)保投資現狀與管理層治理關系的結論，例如：在我國重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資規(guī)模整體偏低的同時，環(huán)保投資在企業(yè)之間的差異較大，企業(yè)管理層普遍缺乏環(huán)境治理和環(huán)境保護的積極性（田雙雙，2015）。由此可見，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模較小的原因之一是企業(yè)管理層對環(huán)保投資的意識較弱。在資金方面，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模較小反映出企業(yè)缺少計劃與舉措，因此污染排放問題沒有得到有效控制。企業(yè)即使投入了資金也沒有收獲到預期的良好效果，所以就目前而言，我國重污染行業(yè)的環(huán)保投資是低效率的。

在管理層特征方面，亦有諸多學者從公司治理的角度來解釋環(huán)保投資的相關問題，例如：因為我國特有的股權結構，導致內部治理結構趨于失效，最終導致環(huán)保投資的低效率甚至失效（陶嵐，2013）。亦有學者研究證明：管理層持股比例會顯著降低企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模（姜錫明，2015）。從以上學者的結論中不難看出：現如今企業(yè)內部治理結構并未在企業(yè)環(huán)保投資中起到積極作用，并且管理層的行為也并沒有為企業(yè)的環(huán)保投資進行正確指導、帶來積極影響。

值得提及的是，加拿大環(huán)境保護支出賬戶的架構與內容（平衛(wèi)英，2012）一文表明，我國正在向國外汲取經驗，具體做法是：從管理層治理方面，提高環(huán)保意識、主動引進先進技術、提升管理層綜合治理能力，以此達到提高企業(yè)環(huán)保投資效率的目的。

根據以上文獻綜述與分析，本文提出以下假設：

假設H1：管理層學歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關關系。

通常，管理層的學歷直接決定其學習能力。學習能力指企業(yè)持續(xù)學習和發(fā)展新知識的能力（Zander，1992）。因此，管理層具備更高的平均學歷水平即意味著其具備更強的持續(xù)學習新知識和發(fā)展新技術的能力。一方面，管理層的學習能力越強，則越可能更好更快地掌握和應用新知識、新技術，進而提升企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模和效率。另一方面，管理層的學習能力越強，則越可能使國家的環(huán)境治理政策得到落實并穩(wěn)步推行，以致最終對企業(yè)環(huán)保投資情況產生積極影響。

假設H2：海外經歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關關系。

需要特別說明的是，在本文選取的數據庫中管理層特征包含“國籍”與“海外經歷”兩項，在數據整理過程中，發(fā)現兩者概念并不相同：國籍是指管理者屬于某一個國家的國民的法律資格；海外經歷是指管理者有無海外學習、生活的經歷。通過比較，最終本文選取海外經歷指標進行分析，主要原因是：企業(yè)管理者中非中華人民共和國的管理者較少，且僅從從海外學習、生活的角度而言，國籍為非中華人民共和國的管理者，可以視同國籍為中華人民共和國的存在海外學習、生活經歷的管理者。

雖然我國有著與其他國家差異性較大的公司股權結構，但相較國外企業(yè)，環(huán)保投資的效率較低，公司治理也有待完善。所以，通過學習和借鑒，我國企業(yè)可以引進國外先進的觀念和技術，與此同時做到因地制宜，形成適合自身的一套發(fā)展體系。在先進的觀念和技術引進的渠道上，海外學習是最簡單直接的方法。故此，管理層的海外經歷應當對企業(yè)環(huán)保投資的規(guī)模和效率產生積極影響。

假設H3：報告期報酬總額與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關關系。

2 研究設計及模型構建

2.1 樣本選擇與數據來源

本文選取2012年～2016年，披露社會責任報告并含有環(huán)保投資額的重污染行業(yè)上市公司作為研究樣本。根據《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函〔2008〕373號），重污染行業(yè)分為16個具體行業(yè)，分別為：電力、熱力生產的供應業(yè)；紡織業(yè)；非金屬礦物制造業(yè)；黑色金屬礦采選業(yè)；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；化學纖維制造業(yè)；化學原料及化學制品制造業(yè)；金屬制品業(yè)；煤炭開采和洗選業(yè)；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)；石油和天然氣開采業(yè)；石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)；醫(yī)藥制造業(yè)；有色金屬礦采選業(yè)；有色金屬冶煉及延壓加工業(yè)；造紙機紙制品業(yè)。本文研究剔除了ST、*ST、財務數據異常和環(huán)保投資信息缺失的樣本，最終得到355個觀測樣本。

企業(yè)環(huán)保投資額（規(guī)模）的數據根據證監(jiān)會官方網站發(fā)布的上市公司社會責任報告整理得出：上市公司管理層基本特征情況的數據來自國泰安數據庫。結合上市公司年報和環(huán)保投資額無誤的觀測樣本進行篩選和補充，最終得到1541個觀測樣本。

2.2 變量定義及模型構建

（1）被解釋變量，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模（Epi）。在數據收集和整理的過程中可以發(fā)現：企業(yè)環(huán)保投資的規(guī)模與企業(yè)規(guī)模相關。資產總額越高的企業(yè)，環(huán)保投資規(guī)模很可能越大。此外，很多企業(yè)的環(huán)保投資通常是長期的，即某投資項目實際上有持續(xù)的資金投入，而在社會責任報告中卻在項目初期一次性報告環(huán)保投資總額。因此，僅選取企業(yè)各年環(huán)保投資額的絕對數進行實證研究，難以獲得準確的結果。鑒于此，本文參照唐國平（2013）等現有研究環(huán)保投資文獻的普遍做法，采用企業(yè)環(huán)保投資額與平均資產總額比值的平均值來反映環(huán)保投資規(guī)模（Epi）。

（2）解釋變量，管理層特征（Characteristics）。雖然目前數據庫中有很多涉及管理層特征的信息，例如：性別、年齡、政治背景、職稱背景、是否獨立董事等，但其中諸多信息缺少研究價值，且先前年份中企業(yè)管理者背景特征的數據在數據庫中缺失嚴重，故綜合前述假設，本文選取的解釋變量如下。

第一，管理層學歷（Education）。在數據庫中，管理者學歷數據全面，劃分細致、明確。研究中，本文將博士研究生學歷取值為3，本科、碩士研究生學歷取值為2，專科、高中及以下學歷取值為1。

第二，管理層海外經歷（Experience）。該項數據為“0-1”變量，即管理者有海外經歷則取值為1，管理者無海外經歷則取值為0。

第三，管理層報告期報酬總額（Remuneration）。諸多學者認為，企業(yè)管理層的薪酬主要包括貨幣薪酬、持股、在職消費和政治升遷等其他激勵（陳東華等，2005），但由于數據庫數據完整性的客觀情況，選取其中高級管理人員的報告期報酬總額的自然數作為管理層及觀測數據。

（3）控制變量，年齡（Age）和年末持股數（Share）。考慮到不同年齡段人群的觀念與受教育程度等問題，例如：管理層年齡越大，很可能學歷越低或缺少海外經歷；同時，管理層年末持股數越高，很可能報告期報酬對管理者的激勵效果越差，故本文選取年齡（Age）和年末持股數（Share）作為控制變量。

3 統(tǒng)計分析

3.1 描述性統(tǒng)計

3.2 相關性檢驗與分析

（1）線性相關分析。

表3和表4給出的是變量之間的相關系數r的值。相關系數r的意義：r的正負值代表兩變量之間相關的方向，r的絕對值大小代表兩變量之間相關的程度，越接近于1，密切程度越高，越接近于0，密切程度越低。本文中，各自變量與因變量的相關性越強越符合理想情況。

3.3 線性回歸檢驗與分析

本文在線性回歸方法上需進行特殊說明：綜合統(tǒng)計學上的兩種自變量篩選方法，即進入法和逐步選擇法，因逐步選擇法在本實證研究中可以在一定程度上避免自變量共線性的問題，因此本文采用逐步回歸的結果作為最終結果。

由表5知，進入模型的是報告期報酬總額、學歷、和海外經歷三個自變量（根據P值來判斷，P<0.05代表該自變量對因變量具有統(tǒng)計學意義）。最后建立的回歸方程為：

Epi=19650.305+0.011Remuneration+（-3378.654） Education+5270.192Experience

由表6和表7知，該模型的決定系數R2=0.027，調整的R2=0.023。F=8.370，P<0.001，因此建立的模型是有統(tǒng)計學意義的。

由線性回歸分析結果知，在建立的模型中，學歷與因變量均成負的關系，代表學歷這個自變量取值越高，因變量取值則越低。海外經歷和報告期報酬總額與因變量成正的關系，代表這兩個自變量取值越高，則因變量的值也會增高。

4 研究結論與啟示

（1）本文以我國重污染行業(yè)上市2012年～2016年，披露社會責任報告并含有環(huán)保投資額的重污染行業(yè)上市公司作為研究對象，對上述年間的環(huán)保投資情況進行了研究，實證檢驗了管理層基本特征對環(huán)保投資規(guī)模的影響。實證研究結果表明。

第一，管理層學歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈負相關關系，即管理層學歷越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越低。

第二，海外經歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關關系，即管理層存在海外經歷，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越高。

第三，報告期報酬總額與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關關系，即管理層報告期報酬總額越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越大。

（2）基于上述研究結論，本文為提高我國重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資規(guī)模和效率提出如下建議。

第一，管理層應自行通過學習提高自身環(huán)保意識，并結合國家政策，將環(huán)境保護列為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。首先，管理者應當提高自身環(huán)境保護意識，同時將環(huán)保的觀念由上而下傳達給各級員工，以達到企業(yè)整體環(huán)保素質的提升。管理層在經營的每個報告期都要積極進行環(huán)保預算、制定項目計劃、實施污染治理監(jiān)督控制等，以擴大環(huán)保投資規(guī)模、提升環(huán)保投資效率，保證投資額用到實處。其次，管理層應更多地借鑒國外企業(yè)的環(huán)保投資經驗。經驗具體可以通過出國深造、組織定期考察、尋求技術支持等方式獲得。

第二，管理層進行招聘和任命時可以更多關注學歷和海外經歷。通過加入應聘者的環(huán)保投資意識和知識的考核指標，認真詢問應聘者海外學習經歷，以間接提高企業(yè)未來年度的環(huán)保投資規(guī)模。除此之外，企業(yè)董事會、股東亦應樹立環(huán)保意識，積極支持環(huán)保投資。一方面，董事會、股東可以向管理層提出環(huán)保投資相關的績效要求；另一方面，也可以在報酬上對管理層給予環(huán)保投資專項獎金，以激勵管理層更多、更有效地進行環(huán)保投資。

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