羅小芳 胡麗媛

摘 要：自主創(chuàng)新如何改善財務績效是大型企業(yè)創(chuàng)新的動力源泉。采用2001～2015年中國大型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，實證分析發(fā)明專利申請與財務績效指標（凈資產收益率、主營業(yè)務利潤率、銷售凈利率、凈資產增長率、主營業(yè)務收入增長率、總資產增長率）間的相互關系及滯后影響。分析結果表明，發(fā)明專利單向影響財務績效，發(fā)明專利能有效地促進企業(yè)財務績效的提高，且這種促進作用存在1～3年的滯后期，發(fā)明專利改善財務績效最大作用的發(fā)揮在滯后的第3年，3年后發(fā)明專利面臨更新與淘汰。

關鍵詞：發(fā)明專利 財務績效 多元線性回歸分析 滯后效應

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）11（b）-126-05

隨著科學技術的飛速發(fā)展，我國大型企業(yè)在國際競爭中普遍面臨缺乏核心技術和自主知識產權等問題[1-2]，如何提高大型企業(yè)的自主創(chuàng)新能力成為關乎企業(yè)生存和發(fā)展的核心問題之一。企業(yè)的目標是利潤最大化，自主創(chuàng)新如何改善財務績效是企業(yè)創(chuàng)新的動力源泉。自主創(chuàng)新的實質是動態(tài)專利能力的培育和形成過程[3]，而發(fā)明專利作為大型企業(yè)自主創(chuàng)新能力的外在成果表現(xiàn)形式，在創(chuàng)新分析中具有不可替代的地位[4-5]。研究大型企業(yè)發(fā)明專利與財務績效間的相互關系及相互影響，對提高企業(yè)自主創(chuàng)新動力、促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

目前關于發(fā)明專利對財務績效影響的研究主要存在兩種截然不同的觀點。

一種觀點認為發(fā)明專利顯著地正向影響企業(yè)財務績效。Austin（1995）[6]通過對20家美國生物技術企業(yè)的專利數(shù)量進行質量加權，實證研究專利與企業(yè)市場價值之間的相關關系，發(fā)現(xiàn)專利授權數(shù)量正向影響公司市值，關鍵專利對公司市值影響更為強烈。Reitzig （2004）[7]以50家德國機械制造公司為樣本，通過統(tǒng)計分析得出結論，企業(yè)擁有的專利質量越高，企業(yè)的經(jīng)營績效越好。此外，部分學者考慮到專利指標對企業(yè)財務績效的時滯效應。Ernst（2001）[8]對50家德國工具制造企業(yè)的專利數(shù)與經(jīng)營績效的相關性進行實證研究，發(fā)現(xiàn)專利申請量對企業(yè)績效具有滯后2～3年的正向促進作用。李柏洲和蘇屹（2010）[9]運用典型相關分析和格蘭杰檢驗，驗證了發(fā)明專利數(shù)正向作用于企業(yè)利潤，并結合時間滯后性影響，解釋了企業(yè)基礎研究投入量缺乏的原因。

另一種觀點認為發(fā)明專利與企業(yè)財務績效間的相關性不顯著。Narin（1987）[10]在不考慮時間滯后效應的前提下，采用橫截面數(shù)據(jù)研究表明，專利量與企業(yè)績效的關系不顯著。Griliches （1991）[11]實證發(fā)現(xiàn)市場未預期的專利申請對股票市場價值不存在顯著影響。李文鶼和謝剛（2006）[12]基于我國24家電子信息制造業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過回歸分析，發(fā)現(xiàn)專利申請量與企業(yè)業(yè)績間缺乏明顯的相關關系。胡珊珊和安同良（2008）[13]實證研究發(fā)現(xiàn)，制藥企業(yè)績效與專利授權總數(shù)、外觀設計專利與發(fā)明專利數(shù)量都不具有明顯的相關關系。苑澤明等（2010）[14]對355家高新技術上市企業(yè)專利權總數(shù)與未來績效的相關關系進行實證研究，結果表明兩者間的相關性并不明顯。黃世政（2015）[15]采用1989～2012年臺灣新竹科學園區(qū)6大產業(yè)數(shù)據(jù)，運用回歸分析方法研究發(fā)現(xiàn)專利數(shù)量與企業(yè)績效相關性較弱。

鑒于研究結論的不一致，發(fā)明專利與企業(yè)財務績效間關系還有待進一步檢驗。通過對現(xiàn)有研究成果的分析，發(fā)現(xiàn)主要還存在兩個方面的問題：一方面，現(xiàn)有研究多采用單一財務指標，容易得出片面性的研究結論；另一方面，企業(yè)自主創(chuàng)新周期較長，從發(fā)明專利到財務績效的提高存在較長的滯后期，現(xiàn)有研究對滯后性的考慮不夠。因此，本文在借鑒已有研究成果的基礎上，采用凈資產收益率、主營業(yè)務利潤率、銷售凈利率、凈資產增長率、主營業(yè)務收入增長率、總資產增長率六個指標衡量大型企業(yè)財務績效，并進一步分析了發(fā)明專利對各個財務績效指標1～4年的滯后影響，以厘清發(fā)明專利與財務績效的關系，為大型企業(yè)通過自主創(chuàng)新尋求發(fā)展活力提供參考。

1 大型企業(yè)發(fā)明專利與財務績效的相關性分析

自主創(chuàng)新和新產品研發(fā)在大型企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展中起著至關重要的作用[16]。但單純的自主創(chuàng)新并不能確保企業(yè)獨占創(chuàng)新收益，Henderson（2000）[17]提出，創(chuàng)新的獨占由商標、專利、版權、知識緘默性與技術復雜性等因素決定，發(fā)明專利已成為大型企業(yè)獲得創(chuàng)新收益的重要途徑。擁有獨特的資產是大型企業(yè)參與市場并形成競爭優(yōu)勢的基礎[18]。專利是發(fā)明產出指標，作為一種壟斷性資源[19]，具有價值性、稀缺性和不可替代性，反映了研發(fā)活動的結果，擁有對手難以模仿的競爭優(yōu)勢[20]。發(fā)明專利在發(fā)揮自身資產效應的同時，通過與其他無形資產及有形資產的整合，增強其自身的價值與效用。此外，法律對發(fā)明專利的保護也在一定程度上為持有這些發(fā)明專利的企業(yè)建立進入壁壘[21]，使企業(yè)在競爭中占據(jù)部分壟斷地位。因此，大型企業(yè)擁有發(fā)明專利數(shù)量的增加會增強企業(yè)的市場競爭力，進而提升企業(yè)的財務績效。

發(fā)明專利申請是企業(yè)擁有的無形資產的最原始反映，也是表征企業(yè)自主創(chuàng)新能力最重要的指標[22]。在財務績效指標的選取方面，本文借鑒文獻[14，23]的研究成果，選取凈資產收益率（ROE）、主營業(yè)務利潤率（OPE）、銷售凈利率（NPM）、凈資產增長率（NAV）、主營業(yè)務收入增長率（MBRG）、總資產增長率（TAG）六個指標來衡量（各指標計算方法見表1）。其中，前三個指標是反映企業(yè)當前盈利能力的財務指標，后三個增長率指標是反映企業(yè)可持續(xù)性盈利能力的財務指標。多個指標從多個角度反映企業(yè)的財務績效狀況，能夠有效避免單一指標研究的局限性。

接下來，本文將運用我國2005～2015年大型企業(yè)的數(shù)據(jù)進一步分析發(fā)明專利與財務績效指標間的相關性。由于財務績效指標均是比值性指標，而大型企業(yè)發(fā)明專利數(shù)是非負整數(shù)，兩者數(shù)量級差別較大，直接繪制在一張圖形中觀察相關性效果較差。因此，本文將發(fā)明專利申請數(shù)指標轉化為發(fā)明專利增長率指標，并進一步分析它與財務績效指標中增長率指標（凈資產增長率、主營業(yè)務收入增長率、總資產增長率）間的相關性。

運用SPSS軟件檢驗發(fā)明專利增長率與財務績效指標增長率之間的相關性，發(fā)現(xiàn)大型企業(yè)發(fā)明專利申請量增長率與凈資產增長率、主營業(yè)務收入增長率和總資產增長率的相關系數(shù)分別為0.913、0.956和0.966，且均通過了5%的顯著性檢驗，表明發(fā)明專利數(shù)與財務績效間較高的相關度是可信的。大型企業(yè)發(fā)明專利申請量與財務績效的相關性分析表明，二者確實存在很大的相關關系，但究竟是發(fā)明專利的增加導致財務績效的提升，還是財務績效的提升促進了發(fā)明專利的增加，這一點相關性分析并沒有給出解釋。下面本文將采用Granger檢驗來驗證兩者間的因果關系。

2 大型企業(yè)發(fā)明專利與財務績效的因果關系分析

美國經(jīng)濟學家C.W.Granger于1969年提出格蘭杰因果檢驗（Granger Causality Test），后經(jīng)Sims等人的進一步拓展，在宏觀經(jīng)濟預測和金融市場分析中得以廣泛應用。運用Eviews7.1軟件，對大型企業(yè)發(fā)明專利申請量和財務績效進行Granger因果關系檢驗，如表2所示。

通過Granger因果檢驗可以發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)發(fā)明專利申請量與財務績效間存在顯著的單向因果關系，即發(fā)明專利申請量的變化會導致大型企業(yè)財務績效的變動，而大型企業(yè)財務績效的變化卻未必會導致發(fā)明專利申請量的變化。本文使用發(fā)明專利申請量來表征大型企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，以上結論解釋了我國大型企業(yè)缺乏國際競爭力的原因，即大型企業(yè)依靠規(guī)模優(yōu)勢和壟斷優(yōu)勢，在財務績效上實現(xiàn)了大幅提升，但財務績效的提高并不能促進企業(yè)自主創(chuàng)新能力提升，使得企業(yè)綜合競爭能力較低，在國際市場競爭中處于劣勢。

自主創(chuàng)新能力是核心競爭力形成的關鍵，其保證了企業(yè)在國際競爭中的持久優(yōu)勢。通過因果檢驗結果可知，大型企業(yè)想要依靠財務績效的提升來獲取市場競爭力是不現(xiàn)實的，只有加強企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，實現(xiàn)核心競爭力的增強，進而提升企業(yè)財務績效，而財務績效的提升又為企業(yè)自主創(chuàng)新的投入奠定基礎，從而實現(xiàn)良性的互動循環(huán)。

3 大型企業(yè)發(fā)明專利對財務績效影響的回歸分析

3.1 回歸模型的構建

因果檢驗結果表明大型企業(yè)發(fā)明專利申請量是財務績效提升的格蘭杰原因，但對發(fā)明專利在多大程度上影響企業(yè)財務績效并沒有作出解釋。下面本文將對大型企業(yè)發(fā)明專利申請量對財務績效進行回歸分析，研究發(fā)明專利對企業(yè)財務績效的影響程度。同時，從發(fā)明專利的申請到實施經(jīng)營發(fā)明提升企業(yè)績效，期間通常存在一定的滯后性，需將發(fā)明專利的滯后期數(shù)納入考慮，較全面地反映大型企業(yè)發(fā)明專利申請量對財務績效的滯后性影響和累積效應。假定專利申請對企業(yè)財務績效的影響存在1～4年的滯后效應，構建如下模型進行分析：

其中，t代表研究樣本的時間區(qū)間，即2001年～2015年。ROE、OPE、NPM、NAV、MBRG和TAG分別表示凈資產收益率、主營業(yè)務利潤率、銷售凈利率、凈資產增長率、主營業(yè)務收入增長率、總資產增長率，表征大型企業(yè)財務績效；Patentt-n代表大型企業(yè)在t-n年的發(fā)明專利數(shù)，n=0，1，2，3，4時，分別表示大型企業(yè)在當期、滯后一期、滯后二期、滯后三期、滯后四期的發(fā)明專利數(shù)；Size表示企業(yè)規(guī)模，Lev表示企業(yè)資產負債率，為隨機誤差項。

3.2 回歸結果分析

本文以2001年～2015年我國大型工業(yè)企業(yè)為研究對象，各指標數(shù)據(jù)均來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。相關稅率以一般大型工業(yè)企業(yè)的稅率標準計算，如所得稅稅率為25%，增值稅稅率為17%。應用Eviews8.0對模型進行回歸分析，結果如表3所示。

由表3可知，F(xiàn)的統(tǒng)計臨界值為F（2，12）=3.88，六個模型的F值均大于臨界值，表明模型的線性關系顯著。

模型1、2、3表示的是以企業(yè)當前盈利能力指標為因變量，對發(fā)明專利數(shù)及其滯后1～4期進行的回歸分析。以凈資產收益率為被解釋變量，當期、滯后一期、滯后二期發(fā)明專利數(shù)的回歸系數(shù)均在5%的水平下顯著為正，滯后三期和滯后四期的發(fā)明專利數(shù)對當期的凈資產收益率在10%的顯著性水平下，也呈現(xiàn)出顯著的正相關性，表明發(fā)明專利數(shù)對凈資產收益率具有顯著正向影響，且這種影響具有時滯效應。發(fā)明專利申請數(shù)對企業(yè)主營業(yè)務利潤率和銷售凈利率也存在正向影響，但滯后期數(shù)不同，影響有所差異。當期、滯后一期、滯后二期和滯后三期發(fā)明專利申請數(shù)對主營業(yè)務利潤率和銷售凈利率有顯著的正相關性，而滯后四期的發(fā)明專利申請數(shù)對主營業(yè)務利潤率和銷售凈利率的正向影響并不顯著。究其原因，可能是由于專利申請保護具有周期性，且隨著技術不斷的迭代更新，使專利優(yōu)勢不具有長久性。綜合而言，發(fā)明專利數(shù)與企業(yè)當前盈利能力顯著正相關關系。

模型4、5、6表示的是以企業(yè)可持續(xù)性盈利能力指標為因變量，對發(fā)明專利數(shù)及其滯后1～4期進行的回歸分析。當期、滯后一期、滯后二期、滯后三期和滯后四期發(fā)明專利數(shù)在5%的水平下對凈資產增長率、主營業(yè)務收入增長率均存在顯著正向影響，在1%的顯著性水平下正向作用總資產增長率，表明發(fā)明專利對企業(yè)未來盈利能力具有滯后性的顯著正向影響。因此，大型企業(yè)發(fā)明專利數(shù)正向影響企業(yè)財務績效，且專利作用的發(fā)揮效用存在3～4年的滯后期。

此外，深入分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)明專利申請數(shù)當期、滯后一期、滯后二期、滯后三期、滯后四期對財務績效指標的影響程度是不同的，從當期到滯后一期、滯后二期、滯后三期的影響系數(shù)逐漸增加，即滯后三期的發(fā)明專利申請數(shù)對企業(yè)財務績效的影響系數(shù)最大，到滯后四期系數(shù)逐漸變小甚至不顯著。從而可以得出推論，大型企業(yè)發(fā)明專利改善財務績效最大作用的發(fā)揮存在3年的滯后期，3年后作用減弱，這可能與當前科技發(fā)展迅速、技術更新快的市場環(huán)境，導致發(fā)明專利更新淘汰。

3.3 回歸模型的檢驗

為避免出現(xiàn)偽回歸問題，需要判斷回歸模型是否符合理論的前提假設。本文將通過正態(tài)性檢驗、異方差檢驗與自相關檢驗來驗證估計模型的正確性：（1）運用Eviews18.0計量軟件對回歸模型進行正態(tài)性檢驗，六個模型正態(tài)性檢驗輸出結果中Jarque-Bera Probability值均大于顯著性水平0.05，表示估計模型正態(tài)性假設成立。（2）通過White方法進行異方差檢驗，六個模型White檢驗輸出結果中Obs*R-squared Probability值均大于顯著性水平0.05，即同方差性原假設成立，模型不具有異方差性。（3）六個模型自相關檢驗輸出結果中Obs*R-squared Probability值均大于顯著性水平0.05，即接受原假設，模型不存在自相關?；貧w模型的檢驗結果表明，本文回歸模型設定合理、科學，所得結論具有重要的統(tǒng)計學意義。

4 結論及啟示

本文以2001～2015年全國大型工業(yè)企業(yè)為研究對象，綜合運用相關分析、Granger因果檢驗、多元線性回歸分析等方法研究大型企業(yè)發(fā)明專利與財務績效的相互作用關系。研究結果表明，發(fā)明專利單向影響企業(yè)財務績效，發(fā)明專利申請數(shù)對大型企業(yè)當前盈利能力具有顯著的正向影響，從長遠角度看，對企業(yè)持續(xù)性盈利能力提升也存在正向作用。綜合來看，大型企業(yè)發(fā)明專利對財務績效的改善存在1～3年的滯后期。由于發(fā)明專利是大型企業(yè)自主創(chuàng)新能力的重要體現(xiàn)，因此可以進一步說明，提高大型企業(yè)自主創(chuàng)新能力有利于促進其財務績效的提升。

研究結論拓展和豐富了自主創(chuàng)新相關的研究成果，為企業(yè)更好地通過自主創(chuàng)新活動提升財務績效提供理論指導。企業(yè)應以自主學習、持續(xù)創(chuàng)新為核心進行專利能力提升，專注于自主產品開發(fā)，提高創(chuàng)新資源的投入效率[24]，以獲得高質量的核心發(fā)明專利，在發(fā)明專利的創(chuàng)新過程中實現(xiàn)大型企業(yè)財務績效的提升。

考慮到時間滯后性的影響，大型企業(yè)發(fā)明專利對財務績效的影響存在一定的時差，發(fā)明專利數(shù)的增加短期內通常不會造成財務績效大幅度的提升。企業(yè)的短視行為使其過多地關注短期利益，缺少對企業(yè)長期發(fā)展的預見和規(guī)劃能力。因此，大型企業(yè)應保證創(chuàng)新資源的持續(xù)投入[25]，以發(fā)展的眼光將自主創(chuàng)新視為不斷循環(huán)的過程，關注某個期間內的累計投入，提升企業(yè)長期競爭力，以期獲得良好的長期財務表現(xiàn)。

本研究分析大型企業(yè)發(fā)明專利申請數(shù)與財務績效的關系，主要貢獻在于：第一，綜合采用多個財務績效指標，全面分析發(fā)明專利對企業(yè)當前盈利能力及可持續(xù)性盈利能力的影響。第二，充分考慮發(fā)明專利對財務績效的時間滯后影響和累積效應，即t、t-1、t-2、t-3、t-4期發(fā)明專利申請量對t期財務績效的作用，更充分反映了企業(yè)的實際情況。

本文還存在一定的局限性：只選擇了2005年～2015年度數(shù)據(jù)進行研究，時間跨度較小。但本研究已充分說明了大型企業(yè)提升專利能力的重要性，為大型企業(yè)進行自主創(chuàng)新活動以提升財務績效提供了客觀的理論支持。

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①基金項目：國家自然科學基金青年項目（71601087，71402065）；教育部人文社科基金青年項目（15YJC630088）；國家社科基金重點項目（14AGL001）；江蘇教育廳高校哲學社科項目（2014SJB818）。

作者簡介：羅小芳（1987-），女，湖南瀏陽人，江蘇科技大學經(jīng)濟管理學院，講師，博士。