楊 波,楊 揚(yáng),王益迪

(南京大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,江蘇 南京 210093)

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人口年齡結(jié)構(gòu)、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)與通貨膨脹
——基于動(dòng)態(tài)面板GMM模型的實(shí)證分析

楊 波,楊 揚(yáng),王益迪

(南京大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,江蘇 南京 210093)

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,人口年齡結(jié)構(gòu)變化和社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)普及均會(huì)對(duì)作為重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之一的通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響。本文通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)梳理與理論分析,基于差分GMM模型,利用中國(guó)31個(gè)省市2000—2015年省級(jí)面板數(shù)據(jù)從人口年齡結(jié)構(gòu)、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)變量三方面對(duì)通貨膨脹的影響進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明,少兒撫養(yǎng)比與通貨膨脹存在正相關(guān)關(guān)系,而老年撫養(yǎng)比與通貨膨脹存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)通貨膨脹既有推動(dòng)的一面,也有抑制的一面。因此,通過(guò)對(duì)上述因素的控制,可以提高貨幣政策控制物價(jià)的有效性與針對(duì)性,促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

人口年齡結(jié)構(gòu);社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn);通貨膨脹;差分GMM模型；人口撫養(yǎng)比

通貨膨脹率是考察社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否健康的重要指標(biāo),也是貨幣政策調(diào)整需要重點(diǎn)關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)變量。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中通常用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(簡(jiǎn)稱CPI)來(lái)衡量一國(guó)的通貨膨脹率,我國(guó)自1986年開始系統(tǒng)監(jiān)測(cè)CPI的波動(dòng)情況,1986—2000年間我國(guó)CPI波動(dòng)非常劇烈,而2000年以后我國(guó)CPI的波動(dòng)范圍大幅度減小。2002年4月CPI為-1.30%,主要原因是投資回報(bào)率下滑導(dǎo)致的內(nèi)需疲弱以及外部環(huán)境的挑戰(zhàn);隨著貨幣的擴(kuò)張和財(cái)政支出增加,我國(guó)CPI在2008年2月達(dá)到峰值8.74%,此后受國(guó)際金融危機(jī)的影響,CPI在2009年7月達(dá)到谷底值-1.81%。為了緩解金融危機(jī)影響,政府通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策的刺激使得CPI在2011年7月又達(dá)到峰值6.45%;隨后CPI逐步下降且在2012年后不超過(guò)4%,意味著此后經(jīng)歷了一輪溫和的通貨膨脹。

由于CPI的波動(dòng)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān),國(guó)內(nèi)外較多的文獻(xiàn)對(duì)影響CPI的因素進(jìn)行了分析,概括起來(lái)主要有需求推動(dòng)[1-2]、結(jié)構(gòu)失調(diào)[3]、成本推動(dòng)[4-5]、預(yù)期不當(dāng)[6]、體制影響[7]等。然而,近來(lái)的研究卻表明,人口年齡結(jié)構(gòu)與社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)需求的變化會(huì)引致CPI波動(dòng),因?yàn)槿丝谀挲g結(jié)構(gòu)會(huì)從需求效應(yīng)[8-10]、供給效應(yīng)[11]、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)[12-13]、財(cái)政效應(yīng)[11,14]四條路徑對(duì)CPI產(chǎn)生影響;而社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)需求的變化又會(huì)從資產(chǎn)替代效應(yīng)[15]、消費(fèi)認(rèn)知效應(yīng)[16-17]、消費(fèi)擠出效應(yīng)[18]、引致退休效應(yīng)[19]等路徑影響CPI。隨著生育政策的調(diào)整,我國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)與社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)需求正悄然發(fā)生著變化。我國(guó)的人口年齡結(jié)構(gòu)變遷與社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)需求變化對(duì)CPI變化的貢獻(xiàn)如何,對(duì)于這一問(wèn)題的回答有助于豐富我國(guó)CPI影響因素研究資料,且能提高貨幣政策調(diào)整物價(jià)波動(dòng)的有效性。

一、文獻(xiàn)綜述

鑒于人口年齡結(jié)構(gòu)的變化會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平發(fā)生變化,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了專門的研究。國(guó)外最早研究人口年齡結(jié)構(gòu)與通貨膨脹的學(xué)者是Mcmillian和Baesel[20],通過(guò)對(duì)1949—1986年嬰兒潮一代季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,認(rèn)為16歲以上勞動(dòng)人口比重與產(chǎn)出和失業(yè)率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,與實(shí)際利率和通脹率存在正相關(guān)關(guān)系。Gagnon等[21]認(rèn)為相比于浮動(dòng)匯率制度,固定匯率體制下的人口年齡結(jié)構(gòu)變化對(duì)本國(guó)的物價(jià)水平產(chǎn)生的影響更加顯著。Lindh和Malmberg[22-23]進(jìn)一步使用經(jīng)合組織國(guó)家的面板數(shù)據(jù)驗(yàn)證了各個(gè)年齡段人口比重與通貨膨脹的關(guān)系,認(rèn)為青年人口(15—29歲)和低齡老年人口(65—74歲)比例的增加能夠降低通貨膨脹率,而中年人口(30—64歲)與高齡老年人口(75歲以上)比例的增加則推動(dòng)通貨膨脹率上升。Braude[24]通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為,人口老齡化會(huì)改變其對(duì)不可貿(mào)易品的偏好,影響不可貿(mào)易品的價(jià)格,這種影響會(huì)擴(kuò)散影響整個(gè)物價(jià)水平。Miles[25]分析認(rèn)為,老年人對(duì)通貨膨脹的敏感性更高,而年輕人對(duì)失業(yè)率的敏感性更高,隨著人口老齡化,通貨膨脹與失業(yè)率的可替代性降低。Farvaque等人[26]在對(duì)經(jīng)合組織國(guó)家的數(shù)據(jù)實(shí)證分析后認(rèn)為這些國(guó)家之所以通脹率較低,除了中央銀行的獨(dú)立性外,勞動(dòng)年齡人口所占比例較大也是不可忽視的原因。國(guó)內(nèi)對(duì)人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)通貨膨脹的影響的相關(guān)研究時(shí)間較短。近年來(lái),國(guó)內(nèi)學(xué)者也開始關(guān)注人口年齡結(jié)構(gòu)變化對(duì)CPI的影響。如陳衛(wèi)民和張鵬[13]利用中國(guó)20年省級(jí)面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析,認(rèn)為少兒撫養(yǎng)比上升會(huì)推高通貨膨脹,而老年撫養(yǎng)比上升會(huì)降低通貨膨脹。唐建偉和陳鵠飛[27]通過(guò)理論分析和總結(jié)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn),人口年齡結(jié)構(gòu)變化并不會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期的通貨膨脹,相反可能會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮。池光勝[28]基于巴薩效應(yīng),運(yùn)用151個(gè)國(guó)家40年的面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究后認(rèn)為OECD國(guó)家和非OECD國(guó)家人口年齡結(jié)構(gòu)變化對(duì)本國(guó)物價(jià)水平影響程度不盡相同。劉福星、殷金朋、何穎珊[14]認(rèn)為人口年齡結(jié)構(gòu)將通過(guò)價(jià)格、貨幣、工資三條途徑將影響傳導(dǎo)至物價(jià)水平,進(jìn)而影響通貨膨脹。

國(guó)內(nèi)外對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)影響通貨膨脹的研究相對(duì)較少。Feldstein[29]將社會(huì)保險(xiǎn)對(duì)儲(chǔ)蓄的影響分為“資產(chǎn)替代效應(yīng)”和“引致退休效應(yīng)”,儲(chǔ)蓄率的高低取決于兩者共同對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響程度。Blake[30]通過(guò)對(duì)英國(guó)1958—1994年數(shù)據(jù)實(shí)證分析認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)與消費(fèi)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。劉俊霞[31]通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為在需求不足的條件下,實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,有利于提高邊際消費(fèi)傾向,從而擴(kuò)大消費(fèi)需求,提升物價(jià)。何立新等人[32]通過(guò)對(duì)中國(guó)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的分析認(rèn)為養(yǎng)老金財(cái)富對(duì)于家庭儲(chǔ)蓄存在顯著的替代效應(yīng),但這種替代效應(yīng)在不同家庭有明顯差異。丁揚(yáng)[33]通過(guò)理論分析認(rèn)為退休金的定期發(fā)放與提高在某種程度上會(huì)推動(dòng)物價(jià)水平上漲,養(yǎng)老保險(xiǎn)能通過(guò)社會(huì)財(cái)富再分配刺激社會(huì)需求。數(shù)據(jù)實(shí)證分析認(rèn)為參保家庭的消費(fèi)支出比未參保家庭增加0.61%,但繳款率比重上升會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生顯著的抑制效應(yīng)。

綜上所述,相關(guān)文獻(xiàn)主要圍繞人口年齡結(jié)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的某一特定因素展開,而考慮社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)通貨膨脹的影響的研究并不豐富,尤其是將人口年齡結(jié)構(gòu)與社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)納入統(tǒng)一分析框架的研究尚有待完善。本文在充分吸收、借鑒上述研究成果的基礎(chǔ)上,通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和理論分析,將人口年齡結(jié)構(gòu)、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)等要素納入同一個(gè)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?同時(shí)選取合適的控制變量,計(jì)量檢驗(yàn)人口年齡結(jié)構(gòu)與社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)于我國(guó)CPI波動(dòng)的貢獻(xiàn)。

二、模型構(gòu)建與變量選擇

(一)理論分析

1.人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)物價(jià)水平的影響機(jī)理

人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)物價(jià)水平的影響途徑有以下四個(gè)方面:

一是通過(guò)需求效應(yīng)。劉渝琳,賈繼能[8]、李承政,邱俊杰[9]和F Modigliani,SL Cao[10]等均認(rèn)為人口年齡結(jié)構(gòu)會(huì)通過(guò)需求效應(yīng)對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響。從老年人口角度來(lái)看,一方面老年人口的收入低于勞動(dòng)人口,隨著人口老齡化的加劇,社會(huì)總需求也會(huì)隨之下降,尤其是對(duì)可貿(mào)易品的需求進(jìn)一步下降,因此會(huì)抑制物價(jià)水平;另一方面老年人口比例增加,導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)對(duì)不可貿(mào)易品的消費(fèi)偏好隨之上升,假若可貿(mào)易品的價(jià)格是外生的,則會(huì)推動(dòng)物價(jià)水平的上升。從少兒人口角度來(lái)看,一般認(rèn)為孩子的撫養(yǎng)需求彈性要大于收入需求彈性,當(dāng)收入增加時(shí),孩子人均消費(fèi)的增長(zhǎng)速度會(huì)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度,從而對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。二是通過(guò)供給效應(yīng)。假設(shè)一個(gè)社會(huì)勞動(dòng)人口工資等于所生產(chǎn)物品的價(jià)值,則物價(jià)水平的增長(zhǎng)率為工資的增長(zhǎng)率與勞動(dòng)生產(chǎn)率之差。一般而言,工資具有粘性,老齡化會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降進(jìn)而促使物價(jià)水平的上升。Lindh和Malmberg[11]通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)人口比例的增長(zhǎng)有助于勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng),而老齡化則會(huì)產(chǎn)生抑制效果。此外,老齡化還可能會(huì)抑制社會(huì)創(chuàng)新,影響全要素生產(chǎn)率,導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)效率的下降,從而對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。三是通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)。李杏、章孺、M W Luke Chan[12]認(rèn)為老齡化會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高度化產(chǎn)生影響,從而對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生一定的影響,進(jìn)而影響物價(jià)。陳衛(wèi)民和張鵬[13]認(rèn)為老齡化會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化,尤其是對(duì)服務(wù)業(yè)有著深遠(yuǎn)的影響。服務(wù)業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)中重要的一部分,其勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高與工業(yè)相比有較大的難度,隨著人口老齡化,居民對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的需求大增,但這類服務(wù)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率很難提高,這會(huì)先在服務(wù)業(yè)中引發(fā)通貨膨脹,當(dāng)工資水平趨同時(shí),通貨膨脹的壓力也會(huì)傳至工業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)。四是通過(guò)財(cái)政效應(yīng)。Lindh和Malmberg[11]，劉福星,殷金朋,何穎珊[14]認(rèn)為勞動(dòng)人口在整個(gè)社會(huì)中貢獻(xiàn)了絕大部分的稅收,而政府對(duì)少兒人口的教育支出與對(duì)老年人口的養(yǎng)老支出占據(jù)了整個(gè)財(cái)政支出相當(dāng)一部分,隨著整個(gè)社會(huì)撫養(yǎng)比上升,財(cái)政收入會(huì)減少,而財(cái)政支出會(huì)增加,政府會(huì)出現(xiàn)財(cái)政赤字,在中央銀行獨(dú)立性較差的情況下,一國(guó)政府會(huì)通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)緩解財(cái)政赤字的狀況,而貨幣的超發(fā)會(huì)推動(dòng)物價(jià)水平的上升。

2.社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)物價(jià)水平的影響機(jī)理

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)需求變化對(duì)物價(jià)水平影響的途徑主要有:

一是養(yǎng)老金實(shí)際上是資產(chǎn)組合籃子中的一類,與其他金融資產(chǎn)之間存在“替代關(guān)系”。Juan和Carlos[15]認(rèn)為,社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的普及,滿足了居民對(duì)一部分養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求,同時(shí)由于社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)也會(huì)完善資本市場(chǎng)的運(yùn)作,居民會(huì)更信賴社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn),從而促進(jìn)當(dāng)期消費(fèi),進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)水平的上升。

二是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度引起了個(gè)體消費(fèi)認(rèn)知以及邊際消費(fèi)傾向的變化。Modigliani[16]在生命周期假說(shuō)中認(rèn)為居民將其一生收入平滑消費(fèi),而社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的出現(xiàn)會(huì)影響居民的儲(chǔ)蓄意愿,從而對(duì)邊際消費(fèi)傾向產(chǎn)生影響。Katabuchi[17]認(rèn)為通過(guò)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的推行增加社會(huì)整體福利水平,改變居民收入預(yù)期,進(jìn)而對(duì)居民的消費(fèi)行為產(chǎn)生影響,并且認(rèn)為社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)消費(fèi)的影響程度大于減免稅收。

三是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)有消費(fèi)擠出效應(yīng)和引發(fā)退休效應(yīng)。Sterpi[19]通過(guò)1962—1966年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)并沒(méi)有增加居民的當(dāng)期消費(fèi),反而導(dǎo)致居民增加儲(chǔ)蓄,減少當(dāng)期消費(fèi),認(rèn)為可能的原因是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)引發(fā)了退休欲望。席衛(wèi)群[18]通過(guò)對(duì)1989年到2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,認(rèn)為我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)確實(shí)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”,繳納社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)一方面會(huì)直接減少居民的可支配收入,另一方面會(huì)增加企業(yè)成本,從而降低企業(yè)招收員工的積極性,間接減少居民收入,這兩方面均會(huì)影響物價(jià)。

然而,也有研究認(rèn)為社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)物價(jià)水平的影響是中性的或是不確定的。由于我國(guó)人均壽命預(yù)期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)滯后,目前只有1990年、2000年和2010年的人均預(yù)期壽命數(shù)據(jù),同時(shí)盡管我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)方面已進(jìn)行了諸多改革,但養(yǎng)老金市場(chǎng)還不盡完善,這兩點(diǎn)使得社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)通貨膨脹不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。此外,顧海兵、張實(shí)桐[34]認(rèn)為,社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的變革主要目的是保障社會(huì)的公平性而進(jìn)行的養(yǎng)老金代際之間再分配,如果假設(shè)高收入群體和低收入群體不存在邊際消費(fèi)傾向差異,那么它對(duì)物價(jià)水平的影響是“中性”的。

(二)變量選取與模型構(gòu)建

1. 變量選取

基于上述的文獻(xiàn)梳理和理論分析,人口年齡結(jié)構(gòu)和社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)均會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響,同時(shí)考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)通貨膨脹的影響,應(yīng)將其選為控制變量。因此研究過(guò)程中,變量選取如下:

(1) 被解釋變量

國(guó)內(nèi)外衡量通貨膨脹的指標(biāo)有三種:一是生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI),主要用于衡量生產(chǎn)材料的價(jià)格變化情況;二是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI),主要用以衡量消費(fèi)者購(gòu)買商品和勞務(wù)的價(jià)格變化;三是零售物價(jià)指數(shù)(RPI),指以現(xiàn)金或信用卡形式支付的零售商品的價(jià)格指數(shù)。由于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)反映的是商品經(jīng)過(guò)流通各環(huán)節(jié)形成的最終價(jià)格,它能全面反映出多種變量對(duì)物價(jià)水平的影響,同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究和數(shù)據(jù)的可得性,本文選取各地t期與t-1期消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之比的對(duì)數(shù)來(lái)衡量通貨膨脹,inflationit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的通貨膨脹。

(2) 解釋變量

國(guó)內(nèi)外學(xué)者經(jīng)常用人口撫養(yǎng)比來(lái)表示人口年齡結(jié)構(gòu),其中少兒撫養(yǎng)比為0—14歲人口占總?cè)丝诘谋戎?老年撫養(yǎng)比為64歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎?。但從我?guó)的實(shí)際情況出發(fā),法律規(guī)定勞動(dòng)人口的年齡范圍為16—60歲,因此本文選用筆者修正后的撫養(yǎng)比來(lái)表示人口年齡結(jié)構(gòu)。0—16歲人口比重可以通過(guò)各個(gè)省市少兒人口撫養(yǎng)比及出生率和死亡率推算得出;而60歲以上人口比重可以利用60—64歲城、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)對(duì)應(yīng)人口比例與各省市的城鎮(zhèn)化率推算出。CDRit代表第i個(gè)省份在t時(shí)刻的0—16歲人口占總?cè)丝诘谋戎?少兒撫養(yǎng)比),ODRit代表第i個(gè)省份在t時(shí)刻的60歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎?老年撫養(yǎng)比)。

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的普及可以通過(guò)兩個(gè)變量來(lái)衡量:一是養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋率,即參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比率,coverit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率;二是養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例,即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入占GDP的比例,prit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例。此外,考慮到社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度變革可能也會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響,因此本文引入虛擬時(shí)間變量2005年社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度變革,其中2005年以前取值為0,2005年及以后取值為1。

(3) 控制變量

通貨膨脹作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,受到多種因素的影響,考慮到現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究和面板數(shù)據(jù)的可得性,本文選取的其他變量如下所示:

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率:國(guó)外學(xué)者Fischer[1]發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)相關(guān)性但是并不顯著。國(guó)內(nèi)學(xué)者張權(quán)[35]通過(guò)1990—2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,認(rèn)為當(dāng)前影響我國(guó)通貨膨脹的主要因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及成本。本文用消除通貨膨脹影響的各省市的GPD增長(zhǎng)率代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,egit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率:曾憲久,何樂(lè)等[36]通過(guò)實(shí)證證明固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率與通貨膨脹存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,本文對(duì)固定資產(chǎn)投資消除通貨膨脹影響后求其增長(zhǎng)率,igit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率。

社會(huì)消費(fèi)比例:秦海林[37]通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn),政府消費(fèi)會(huì)在一定程度上抑制通貨膨脹,而城鎮(zhèn)居民消費(fèi)會(huì)推動(dòng)通貨膨脹上升,而農(nóng)村居民消費(fèi)對(duì)通貨膨脹無(wú)顯著影響,本文用社會(huì)消費(fèi)品零售總額除以GDP的比例來(lái)代表,consumit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的社會(huì)消費(fèi)比例。

貨幣政策:Almounsor[38]對(duì)也門數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看貨幣供給和國(guó)內(nèi)需求是通貨膨脹的主要影響因素。由于各省市并不能制定貨幣政策,同時(shí)考慮到數(shù)據(jù)的可得性,本文選用各個(gè)省市金融結(jié)構(gòu)年末本外幣貸款余額增長(zhǎng)率來(lái)代表,lgit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的本外幣貸款增長(zhǎng)率。

失業(yè)率:中國(guó)的通貨膨脹率是否與失業(yè)率之間存在替代關(guān)系上存在著許多分歧,高見[39]利用中國(guó)的面板數(shù)據(jù)研究了人口老齡化會(huì)影響通貨膨脹與失業(yè)率之間的替代關(guān)系,uneit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的失業(yè)率。

城鎮(zhèn)化率:城鎮(zhèn)化進(jìn)程通過(guò)增長(zhǎng)需求,提高了人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期,進(jìn)而影響通貨膨脹,同時(shí),城市與農(nóng)村居民的消費(fèi)水平、消費(fèi)傾向等都存在著一定的差異,這也會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響,urbit表示第i個(gè)省份在t時(shí)刻的城鎮(zhèn)化率。

2.模型設(shè)計(jì)

基于此,本文構(gòu)建模型如下:

Inflationit=βo+β1CDRit+β2ODRit+β3coverit+β4Prit+β5Reformit+β6igit+β7egit+β8lgit+β9consumit+β10uneit+β11urbit+εit

(1)

式中i表示各省市,t表示時(shí)間,inflationit表示通貨膨脹,β0為常數(shù)項(xiàng),εit為隨機(jī)誤差項(xiàng),CDRit、ODRit、coverit、Prit、Reformit分別為解釋變量少兒撫養(yǎng)比、老年撫養(yǎng)比、養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率、養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例以及虛擬變量2005年社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度變革,egit、igit、consumit、lgit、uneit、urbit分別為控制變量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率、社會(huì)消費(fèi)比例、貸款增長(zhǎng)率、失業(yè)率、城鎮(zhèn)化率,β1～β11為待估參數(shù),分別衡量了各研究變量對(duì)通貨膨脹的影響程度。

為了克服內(nèi)生性對(duì)于估計(jì)結(jié)果偏誤的影響,論文從以下兩個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn):一是將人口年齡結(jié)構(gòu)和社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的滯后項(xiàng)作為各自變量的工具變量*哈瑞·丹特在《人口峭壁》中發(fā)現(xiàn)美國(guó)老年人口撫養(yǎng)比的三期滯后項(xiàng)與通貨膨脹存在顯著的線性關(guān)系。，這種處理既可以在一定程度上降低當(dāng)期變量的內(nèi)生性問(wèn)題,也會(huì)方便找出相對(duì)更優(yōu)的工具變量;二是王少平,王津港[40]利用廣義矩估計(jì)模型進(jìn)行實(shí)證研究,認(rèn)為通貨膨脹確實(shí)存在慣性效應(yīng),因此本文在模型中加入通貨膨脹的一階滯后項(xiàng),將其擴(kuò)展為動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。修改后的模型如下:

Inflationit=βo+β1CDRit+β2ODRit+β3coverit+β4Prit+β5Reform+β6igit+β7egit+β8lgit+β9consumit+β10uneit+β11urbit+β12infationi,t-1+εit

(2)

同時(shí),Arellano 和Bond[41]通過(guò)蒙特卡洛模擬發(fā)現(xiàn),差分GMM估計(jì)相對(duì)于固定效應(yīng)估計(jì)以及使用差分工具變量的估計(jì),自回歸系數(shù)具有最小的偏誤和方差,同時(shí)也能很好地克服異方差、自相關(guān)以及內(nèi)生性問(wèn)題,因此本文選用差分GMM模型進(jìn)行實(shí)證研究。

三、樣本選擇和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)描述

為了保證研究結(jié)果的可靠性與權(quán)威性,研究過(guò)程中選取我國(guó)31個(gè)省市的相關(guān)數(shù)據(jù),樣本期確定為2000—2015年。因?yàn)樵?000年,面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),我國(guó)政府成功進(jìn)行了一系列重大金融市場(chǎng)改革和宏觀調(diào)控,奠定了2000年以后經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。為了規(guī)避2000年改革對(duì)于檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)定性的影響,樣本起始選擇為2000年;而2015年的數(shù)據(jù)是研究過(guò)程中所能得到的最新數(shù)據(jù),同時(shí)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了消除通貨膨脹影響的處理。本文的實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)據(jù)中人口年齡結(jié)構(gòu)及推算的數(shù)據(jù)來(lái)自2001—2016《中國(guó)人口統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)人口就就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》,其余數(shù)據(jù)來(lái)自于2000—2016《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

從表1可以看出,城鎮(zhèn)化率、養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率、少兒人口撫養(yǎng)比、貸款增長(zhǎng)率、社會(huì)消費(fèi)比例等變量的差異較大,反映了我國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等方面16年間巨大的變化,同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)各省市之間經(jīng)濟(jì)的不平衡之處。圖1是1950—2015年的人口年齡結(jié)構(gòu)實(shí)際數(shù)據(jù)及測(cè)算數(shù)據(jù),從圖1可以看出我國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化,其中我國(guó)的少兒撫養(yǎng)比從1982年的54.62%降低到2015年的22.63%,而老年撫養(yǎng)比卻從1982年的7.98%一路上升到2015年的14.33%。圖2是2000—2015年的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)變化情況,我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例自2000年的2.54%增長(zhǎng)到2015年4.29%,養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率自2000年從8.27%增長(zhǎng)到2015年的25.78%,社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)在16年間實(shí)現(xiàn)了迅速發(fā)展。

圖1 中國(guó)1950—2015人口年齡結(jié)構(gòu)

圖2 中國(guó)2000—2015社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)

2.實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

實(shí)證檢驗(yàn)時(shí),先把少兒撫養(yǎng)比、老年撫養(yǎng)比、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貸款增長(zhǎng)率、社會(huì)消費(fèi)比例、失業(yè)率、城鎮(zhèn)化率、養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率、養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例、2005年社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度變革等變量統(tǒng)一納入到計(jì)量分析中,再逐步刪去P值最大的變量,由此得到最終的計(jì)量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?/p>

基于31個(gè)省市2000—2015年的面板數(shù)據(jù),借助Eviews7.0軟件對(duì)公式(2)中的參數(shù)進(jìn)行估計(jì),結(jié)果見表2。

表2 模型的估計(jì)結(jié)果

續(xù)表2

被解釋變量解釋變量:通貨膨脹率(1)(2)(3)(4)LG0.019113(0.548291)CONSUM1.172372***(4.222707)1.174569***(4.442469)1.284557***(6.19875)1.314133***(7.302982)UNE-1.711265(-0.909399)-1.537156(-0.888004)URB-0.579268(-1.462059)-0.501613(-1.41485)-0.344638(-1.140633)COVER1.302649***(2.83778)1.223506***(3.034182)1.180229***(3.23966)0.817376***(4.411)PR1.431732(0.659729)1.929354(1.00116)2.394353(1.52888)2.623906**(1.983856)REFORM2005-0.012671(-0.904073)-0.015143(-1.204017)-0.020879**(-2.073239)-0.025787***(-3.26518)J-statistic19.8699520.394321.5318923.25097Prob(J-statistic)0.09850.11820.12070.1072

注：表中數(shù)據(jù)為對(duì)應(yīng)系數(shù),括號(hào)里的為t值,其中“*”“**”“***”分別表示在10%,5%和1%的顯著性水平下顯著。

從表2可以看出,Prob(J-statistic)均大于0.05,表明方程均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn),同時(shí)我們對(duì)(4)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)去除任意一變量后,其余變量均顯著且其系數(shù)發(fā)生了變化但正負(fù)號(hào)并沒(méi)有改變,因此方程(4)通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

從結(jié)果上看,人口年齡結(jié)構(gòu)和社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)均會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生顯著的影響,具體分析如下:

(1)少兒撫養(yǎng)比與通貨膨脹呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系,且在1%的顯著性水平下通過(guò)了檢驗(yàn)。這與國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究結(jié)果一致,其原因可能有以下幾點(diǎn):①孩子撫養(yǎng)需求彈性要大于收入需求彈性,在收入增長(zhǎng)條件下,孩子人均消費(fèi)的增長(zhǎng)速度會(huì)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度,因此總?cè)丝谥猩賰罕壤纳仙龝?huì)引致消費(fèi)超比例的增長(zhǎng),對(duì)價(jià)格總水平起推動(dòng)作用;②少兒人口對(duì)可貿(mào)易品的需求遠(yuǎn)大于老年人口,因此少兒人口比例的增加會(huì)增加對(duì)可貿(mào)易品的需求,從而推動(dòng)物價(jià)上漲。

Lindh和Malmberg[11]認(rèn)為勞動(dòng)人口為了撫養(yǎng)小孩和贍養(yǎng)老人而增加儲(chǔ)蓄,是“凈儲(chǔ)蓄者”,少年人口和老年人口作為“凈消費(fèi)者”會(huì)推動(dòng)通貨膨脹的上升,而我國(guó)老年撫養(yǎng)比與通貨膨脹呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系,且在1%的顯著性水平下通過(guò)了檢驗(yàn)。原因可能有以下幾點(diǎn):①老年人口會(huì)降低對(duì)可貿(mào)易品的需求,同時(shí)會(huì)增長(zhǎng)對(duì)非貿(mào)易品的需求,因此老年人口比例上升會(huì)抑制物價(jià)的上漲;②老年人口相比于勞動(dòng)人口的勞動(dòng)生產(chǎn)率會(huì)下降,同時(shí)人口老齡化會(huì)減少創(chuàng)新,降低全要素生產(chǎn)率,從而對(duì)物價(jià)產(chǎn)生抑制作用;③中國(guó)老年人口具有顯著的遺產(chǎn)效應(yīng),同時(shí)為了應(yīng)對(duì)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)和疾病風(fēng)險(xiǎn),會(huì)增長(zhǎng)當(dāng)期儲(chǔ)蓄,從而減少消費(fèi),抑制物價(jià)水平。

(2)養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率、養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例與通貨膨脹率均呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)關(guān)系,但2005年社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度變革的系數(shù)卻顯著為負(fù)。

其中養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率、養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例對(duì)通貨膨脹的正向關(guān)系與預(yù)期相一致。通過(guò)理論分析可知,養(yǎng)老保險(xiǎn)制度引起了個(gè)體消費(fèi)認(rèn)知以及邊際消費(fèi)傾向的變化,從而影響通貨膨脹。養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃可以使得人們從公共養(yǎng)老金計(jì)劃中獲得養(yǎng)老金收益,這就減少了為退休后消費(fèi)而在工作期間積累儲(chǔ)蓄的需求,從而影響通貨膨脹。此外,由于把家庭的教育和醫(yī)療支出作為消費(fèi)支出來(lái)衡量家庭儲(chǔ)蓄率時(shí),養(yǎng)老金財(cái)富對(duì)家庭儲(chǔ)蓄的替代效應(yīng)更強(qiáng),這表明養(yǎng)老金財(cái)富的增加會(huì)使得教育和醫(yī)療支出的增長(zhǎng)幅度超過(guò)日常消費(fèi)支出,從而影響物價(jià)水平。

而2005年社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度變革的系數(shù)為負(fù),與預(yù)期相悖,這說(shuō)明社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)還存在著下列問(wèn)題:①由于我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)目前還面臨著預(yù)期壽命的不確定性、養(yǎng)老金收益較低、相關(guān)金融市場(chǎng)還有待改善等問(wèn)題,居民對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的評(píng)價(jià)不高;②養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改變可能存在著消費(fèi)擠出效應(yīng),居民較少當(dāng)期消費(fèi),從而抑制物價(jià)水平的上升;③盡管對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度長(zhǎng)期的“雙軌制”運(yùn)行進(jìn)行了相應(yīng)的改革,但養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革仍存在“非中性”的問(wèn)題,這會(huì)造成在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革中養(yǎng)老金收益不對(duì)等情況,若收益較高者的邊際消費(fèi)傾向低于較低者,則會(huì)抑制物價(jià)水平的上升。

四、結(jié)論與政策建議

隨著生育政策的調(diào)整,人口結(jié)構(gòu)不斷變遷,其中老齡化對(duì)社會(huì)發(fā)展的方方面面有著重要的影響。圍繞我國(guó)社會(huì)老齡化問(wèn)題,本文采用差分GMM方法,利用31個(gè)省市2000—2015年的面板數(shù)據(jù)對(duì)人口年齡結(jié)構(gòu)、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)等要素對(duì)通貨膨脹的影響進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)了少兒人口撫養(yǎng)比、養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面、養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比例與通貨膨脹存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;而老年人口撫養(yǎng)比和社會(huì)養(yǎng)老變革與通貨膨脹存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。結(jié)合實(shí)證結(jié)論,本文給出如下幾點(diǎn)政策建議:

從人口年齡結(jié)構(gòu)變遷的角度來(lái)看,少兒人口撫養(yǎng)比上升會(huì)顯著提升物價(jià)水平,而老年人口撫養(yǎng)比上升會(huì)顯著抑制物價(jià)水平,人口年齡結(jié)構(gòu)的變化與通貨膨脹的變化存在顯著的相關(guān)關(guān)系,因此可以通過(guò)對(duì)人口年齡結(jié)構(gòu)的測(cè)算得出通貨膨脹的預(yù)期變化。盡管自2015年全面放開二孩政策落實(shí),但2015年2016年新出生人口并沒(méi)有顯著增加。預(yù)期我國(guó)少兒人口比重將保持穩(wěn)中微升,勞動(dòng)年齡人口比重將緩慢下降,而老齡人口比重會(huì)大幅提高,因此人口年齡結(jié)構(gòu)變化總體上會(huì)對(duì)通貨膨脹率起抑制作用。因此,面對(duì)不可逆轉(zhuǎn)的人口老齡化的同時(shí),應(yīng)積極開發(fā)滿足老年人的消費(fèi)需求,提高老年人口再就業(yè)能力,提升老年人勞動(dòng)參與率和就業(yè)率,同時(shí)應(yīng)該積極增加對(duì)老年人的教育投入,通過(guò)影響全社會(huì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率,從而降低通貨緊縮的可能。

從社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)變化的角度來(lái)看,其對(duì)通貨膨脹的影響是復(fù)雜的,社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)既有促進(jìn)通貨膨脹上漲的因素也有抑制通貨膨脹的因素,不能把社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)與通貨膨脹看成簡(jiǎn)單的線性關(guān)系,必須從社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)深層次關(guān)系出發(fā),對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行深入的研究。

(1) 養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率和養(yǎng)老保險(xiǎn)繳款比率上升會(huì)推動(dòng)物價(jià)水平的上升,因此一味追求擴(kuò)大社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋程度,一方面會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的快速上漲,從而對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的增值保值有很大的挑戰(zhàn),另一方面,快速提高社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋程度也與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及其現(xiàn)狀不匹配。因此應(yīng)將養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的重心放在代際間養(yǎng)老金財(cái)富的再分配上,保障居民享有基本的養(yǎng)老收入,避免因老返貧,提升居民對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的認(rèn)可,促進(jìn)消費(fèi),保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展。

(2) 繼續(xù)深入社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革,通過(guò)優(yōu)化金融市場(chǎng)環(huán)境,提高養(yǎng)老金經(jīng)營(yíng)管理效率,在可控風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)提高其收益率,提升居民對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的預(yù)期,減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄。另外,由于我國(guó)人口老齡化的情況會(huì)愈加嚴(yán)重,面臨著巨大的養(yǎng)老壓力,應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)二孩政策,提升勞動(dòng)人口的生育意愿,緩解勞動(dòng)人口的撫養(yǎng)壓力。最后,應(yīng)該繼續(xù)深入推進(jìn)養(yǎng)老金并軌改革,利用政策引導(dǎo),逐步實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金收益的相對(duì)公平。

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(責(zé)任編輯 余 敏)

2017-03-10

中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)教保人身保險(xiǎn)高校課題研究基金(jiaobao2016-04)成果之一。

楊波，男，江蘇揚(yáng)中人，金融學(xué)博士，南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，研究方向：風(fēng)險(xiǎn)管理、商業(yè)保險(xiǎn)。

F842.6

A

1671-511X(2017)03-0121-09