張鴻博　陳永當(dāng)

【摘 要】隨著我國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，企業(yè)并購在企業(yè)未來的發(fā)展計劃中起到了舉足輕重的作用，是企業(yè)不斷發(fā)展、擴大、增強自身綜合競爭力的一項戰(zhàn)略性措施，而選擇何種類型的目標(biāo)企業(yè)也是企業(yè)并購過程中的關(guān)鍵性課題。在目標(biāo)企業(yè)的選擇時，并購方則是針對特定目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢，以消除或相互控制來提高本企業(yè)的競爭力。通常企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的選擇有多種分析方法，但通過綜合性的分析比較來看，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法則是一種效為常見的目標(biāo)企業(yè)選擇評價方法。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；目標(biāo)企業(yè)；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法

【Abstract】With the vigorous development of Chinas economy， the development of modern enterprises in mergers and acquisitions played a pivotal role， and also an important way to the development of enterprises mergers and acquisitions. M & A target companys choice is a key part of mergers and acquisitions， Acquirer when choosing target enterprise for its particular advantage the target enterprise， to eliminate or control to improve the competitive power of itself. Companies usually choose the target company in the implementation of M & A process methods are： corporate indicators and data envelopment analysis （DEA） methods. Through a comprehensive analysis and comparison， the data envelopment analysis （DEA） method is a more efficient method of choosing the target company.

【Key words】Mergers and acquisitions； Target company； Data Envelopment Analysis

0 引言

目前企業(yè)產(chǎn)業(yè)化加劇集中，為使企業(yè)能夠更快地發(fā)展，企業(yè)并購已成為一種必然趨勢。企業(yè)并購的實質(zhì)是企業(yè)控制權(quán)的一種權(quán)利變遷。并購過程需要在特定約束條件下才能夠進行，在并購中一部分權(quán)利所有者通過讓出所擁有的控制權(quán)，而另一部分權(quán)利所有者則付出某些代價來分別換取相應(yīng)的利益。實際上，企業(yè)并購的過程是權(quán)利主體不斷變換的過程。

目標(biāo)企業(yè)的選擇是一項復(fù)雜的工作，通過多角度全方位衡量一個企業(yè)的運營管理、財務(wù)管理、人力資源管理、企業(yè)文化管理等不同方面， 才能判斷是否該企業(yè)能夠?qū)嵤┢髽I(yè)并購。當(dāng)前企業(yè)并購過程中，目標(biāo)企業(yè)的選擇方法層出不窮，有的甚至是面向企業(yè)并購后的一些活動研究，但其大多數(shù)都是運作性和實踐性較差。以往企業(yè)實施并購過程選擇目標(biāo)企業(yè)一般會運用指標(biāo)評價法，而指標(biāo)評價方法的核心是根據(jù)理論研究和實踐經(jīng)驗，制定出的一系列指標(biāo)， 依據(jù)這些指標(biāo)對企業(yè)進行評估，但在這種評價方法的指導(dǎo)下， 并購之后企業(yè)的運營績效可能并不理想， 甚至許多企業(yè)會發(fā)現(xiàn)這樣的是錯誤的。因此為解決上述問題，一種新的企業(yè)并購方法即數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法被提出。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法是同時考慮多個輸人指標(biāo)和多個輸出指標(biāo)， 判定哪些企業(yè)符合并購的條件和標(biāo)準(zhǔn)，對于那些不符合并購標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)給出改進的意見。

1 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）評價方法

1.1 DEA評價方法的概述

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，簡稱DEA）由查恩斯等學(xué)者提出，通過不斷地運算研究，把單輸入單輸出的理論演變到多輸入多輸出，尤其是多輸出的同類型決策單元（DMU）的有效性評價中。DEA 是運用數(shù)學(xué)模型來評價具有多個輸入和多個輸出的“部門”或“單元”的相對有效性。依據(jù)DMU的每個觀測數(shù)據(jù)判別其是否有效，實際上是判別各DMU 是否位于生產(chǎn)可能集的“前沿面”上。DEA方法的基本思想是，一個決策單元的輸出矢量是由其他DMU輸出向量從“頂”包絡(luò)，輸入向量是從“底”的其他輸入向量包絡(luò)，如果某個DMU 的輸人和輸出向量不能同時被包絡(luò)時， 認(rèn)為決策單元DEA為有效決策單元，否則是無效決策單元。

1.2 DEA基本模型

在實際市場運營中，企業(yè)常會遇到多輸入多輸出情形，尤其是針對多輸出的生產(chǎn)過程，方法解決很難找到。在1978年，運籌學(xué)家查恩斯等運用數(shù)學(xué)模型得出最基本的C2R模型。C2R 模型有兩種形式，一種是分式規(guī)劃，另一種是線性規(guī)劃，這兩種形式是等價的?？紤]到計算方便本文將采用線性規(guī)劃形式。

依據(jù)凸性、錐性、無效性和最小性的定理假設(shè)，可以得出以下帶有非阿基米德無窮小量ε的C2R模型：

1.3 輸入、輸出指標(biāo)的選擇

DEA方法的輸人、輸出指標(biāo)的選擇必須遵循以下的原則：（1）指標(biāo)是可獲取的；（2）該指標(biāo)是可測量的；（3）該指標(biāo)能夠反映企業(yè)的實際情況。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)， 綜合考慮企業(yè)在實施并購過程中的特點和要求， 制定出以下DEA評價方法的輸入、輸出指標(biāo)，如表1所示。

表1 DEA方法的輸入、輸出指標(biāo)

1.4 DEA模型在企業(yè)并購中的應(yīng)用及其結(jié)構(gòu)分析

假設(shè)有n 個待評價的決策單元（DMU），有n個輸入指標(biāo)，有s個輸出指標(biāo)。如果這是用來評估的輸入輸出線性組合之比決策，其輸出的決策單元的線性組合的比值小于或等于1，從而構(gòu)成一個相對有效評價的DEA計算模型， 即CCR模型：

從以上結(jié)果， 可以看出： 企業(yè)1 和企業(yè)2 對應(yīng)的有效值分別為0.946 和0.9 52， 均屬于非DEA有效。企業(yè)3 的有效值為1 ， 屬于DEA 有效。表中松弛變量反映了各企業(yè)的輸人變量和輸出變量的調(diào)整程度。舉例來說， 企業(yè)2 需要增加42 名員工， 增加63萬元的財政撥款， 并降低39%的資產(chǎn)負(fù)債率， 才能夠達(dá)到DEA有效。因此，企業(yè)3是理想的并購對象。

2 結(jié)論

根據(jù)上述的分析，在企業(yè)的并購過程中采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法能夠有效的解決目標(biāo)企業(yè)的評估和選擇的問題，通過DEA方法的指導(dǎo)，并購的企業(yè)可以在眾多的目標(biāo)企業(yè)中選擇出較為理想的并購企業(yè)。與企業(yè)的指標(biāo)評價法相比較，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法的優(yōu)點：

（1）多個輸入和多個輸出可以同時考慮，而不用確定單個輸入和輸出的權(quán)重；

（2）DEA方法不但能夠處理組內(nèi)信息，還能夠處理組間信息，在給出評價結(jié)果的同時，還可以給出具體的改進意見；

（3）“局部優(yōu)化的思想”—求現(xiàn)實中的最優(yōu)解，而非理想中的最優(yōu)解。

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[責(zé)任編輯：朱麗娜]