季 偉

（北京航空航天大學(xué) 人文社會科學(xué)學(xué)院 北京 100083）

一、引言

面對經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)正逐步取代傳統(tǒng)的物本經(jīng)濟(jì)，成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的新主角。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中國國民儲蓄的理念正在遭受顛覆，儲蓄的屬性正在出現(xiàn)擴(kuò)展，儲蓄的標(biāo)志正在發(fā)生泛化。由“人氣”所創(chuàng)造出來的信用和信用制度本身都可以成為可以儲蓄的物質(zhì)載體。因?yàn)楝F(xiàn)代儲蓄所運(yùn)作的是信用本身，而財(cái)富不過是流通的信用符號罷了。儲蓄作為“資金蓄水池、財(cái)富源動力”的重要砝碼，在當(dāng)下社會的儲蓄觀中，生活的有理數(shù)和生活的無理數(shù)都構(gòu)成了人們儲蓄的財(cái)富數(shù)字類型①。

相較于中國，英國國民儲蓄觀念淡薄，近四分之一的英國國民沒有儲蓄。負(fù)債生活成為不少英國人的常態(tài)。英國國民收入高、物價(jià)低、嚴(yán)密的社會保障網(wǎng)兜底，這解除了英國國民儲蓄的必要負(fù)擔(dān)，使得國民紛紛向未來透支。

環(huán)顧世界，分別作為曾經(jīng)和現(xiàn)在的“世界工廠”，老牌發(fā)達(dá)國家英國和新興經(jīng)濟(jì)體的中國在儲蓄觀的內(nèi)涵和外延發(fā)生怎樣的變遷？哪些因素顯著的影響了并且怎樣影響了中英兩國的居民儲蓄？基于廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的視角，通過比較中英兩國的儲蓄觀，可以得出怎樣的啟示建議？這些是本文試圖揭示和回答的問題。

二、中英兩國居民儲蓄觀的嬗變

（一） 中國居民儲蓄觀的歷史回顧

儲蓄在中國源遠(yuǎn)流長，古書上不乏關(guān)于儲蓄必要性的記載，如《禮記．王制》：‘國無九年之蓄，曰不足；無六年之蓄，曰急，無三年之蓄，國非其國也?！睆?qiáng)調(diào)了國家積余儲備的重要性。荀子可以視為儲蓄的鼻祖，他主張消費(fèi)和儲蓄應(yīng)該結(jié)合，正如《荀子·富國篇》曰：“利足以生民，皆使衣食百用出入相掩，必時(shí)藏余?！敝腥A民族節(jié)儉儲蓄的傳統(tǒng)是在封建社會“農(nóng)業(yè)立國”的歷史傳承的基礎(chǔ)上形成的。作為農(nóng)業(yè)文明的發(fā)祥地，幾千年的封閉的自給自足的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)使得“黜奢崇儉”的民族特性滲透進(jìn)了中國人的骨髓和血液之中。古時(shí)的國人沐浴著千百年的農(nóng)耕文明的傳承和積淀，把貧困時(shí)候節(jié)儉、豐收時(shí)候儲蓄當(dāng)成了一種道德品質(zhì)和生活生產(chǎn)習(xí)慣。儲蓄和節(jié)儉如同一枚硬幣的兩面，互為一體。古代封建社會的儲蓄觀和儲蓄理念主要圍繞節(jié)儉論而展開，缺乏對于儲蓄、消費(fèi)、投資、生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)增長等各類關(guān)系的研究論述，更多的強(qiáng)調(diào)儲蓄作為一種價(jià)值觀取向和道德判斷。

隨著近代中國由農(nóng)業(yè)社會向工商業(yè)社會轉(zhuǎn)型，受到農(nóng)耕傳統(tǒng)弱化的影響，人們的儲蓄觀念和消費(fèi)理念發(fā)生質(zhì)變，儲蓄意愿和消費(fèi)欲望不斷膨脹。過去那種生存性溫飽型消費(fèi)——節(jié)儉——儲蓄的三點(diǎn)固有模式已經(jīng)不再占據(jù)主流。

表1 近代我國不同的儲蓄觀

（二） 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下我國的儲蓄悖論——高儲蓄率和負(fù)儲蓄并存

當(dāng)下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)主要表現(xiàn)在：首先經(jīng)濟(jì)增速有所放緩；出口大幅回落，出口對經(jīng)濟(jì)增速的貢獻(xiàn)不再強(qiáng)勁；自2012年開始，經(jīng)濟(jì)總量中消費(fèi)的比重開始超過投資，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動進(jìn)一步顯現(xiàn)；自2013年起，服務(wù)業(yè)的地位超過第二產(chǎn)業(yè)，表明新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)正在形成；中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷由勞動、土地等要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變；以“鐵公機(jī)”為代表的基礎(chǔ)設(shè)施的投資的增長潛力逐步縮小；經(jīng)濟(jì)增長所帶來的環(huán)境資源瓶頸日益嚴(yán)重，接近極限。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大環(huán)境下，伴隨著西方儲蓄觀的傳入，在信息技術(shù)和金融創(chuàng)新的浪潮席卷之下，特別是隨著收入提高和社會保障網(wǎng)的越織越密，“月光族”和“啃老族”紛紛出現(xiàn)，預(yù)防性和保障型的儲蓄思想理念已經(jīng)悄然改變。負(fù)儲蓄的透支行為在某些消費(fèi)領(lǐng)域已經(jīng)呈現(xiàn)普遍化的趨勢。

與部分領(lǐng)域的負(fù)儲蓄現(xiàn)象并存的是，在如今廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，我國的儲蓄率幾十年來一直持續(xù)居高（如圖1所示）。據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)，2016年中國的居民儲蓄率位列世界第三。高的儲蓄率是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的必然規(guī)律（徐諾金、2009）。在向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型和跨越中等收入陷阱的過程中，包括20世紀(jì)前的美國和日本、韓國、新加坡等東亞國家都具有高儲蓄率的發(fā)展現(xiàn)象和特征，正處于經(jīng)濟(jì)起飛階段的中國也不例外。高儲蓄率是我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢條件，也是今后進(jìn)一步發(fā)展的必備資源和潛力所在。

經(jīng)濟(jì)的高速增長、居民收入的穩(wěn)步上升、東方人節(jié)儉的習(xí)慣和文化、國內(nèi)社保體系的不完善、消費(fèi)金融和信貸的不發(fā)達(dá)、居民投資渠道的狹窄、人口老齡化等導(dǎo)致了我國居民儲蓄率長期居高不下。除了為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充沛的資金以外，總體看過分高的儲蓄、低的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率這二者對經(jīng)濟(jì)增長不利，過高的儲蓄率會抑制即期的消費(fèi)、加劇銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不利于融資格局的優(yōu)化、形成產(chǎn)能過剩等，因此必須將其降至合理的水平。高儲蓄率和負(fù)儲蓄并存的儲蓄悖論無疑是當(dāng)下居民儲蓄和儲蓄觀演變的重要注解。

圖1 我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額（1952-2016）

表2 我國居民儲蓄變遷的今昔對照

（三） 英國的國民儲蓄理念的特征與變遷

由于中英兩國國情、福利和社會保障制度的不同和文化觀念的差異，兩國居民在儲蓄的目的、意識和習(xí)慣等方面不盡一致。普通英國人并沒有把儲蓄看得如此重要，他們儲蓄的目的主要為了休閑、消費(fèi)、旅游等。根據(jù)英國每日電訊報(bào)的報(bào)道（The Daily Telegraph），中國居民儲蓄是英國居民儲蓄的四倍多。典型的英國家庭年儲蓄5000英鎊，而中國的家庭儲蓄高達(dá)年均19，000英鎊。過去的十年內(nèi)，英國居民個(gè)人的儲蓄逐年下降。目前，英國居民個(gè)人僅將7%的個(gè)人收入用于儲蓄，而在中國這一比例高達(dá)47%。根據(jù)最新的英國國家統(tǒng)計(jì)署的統(tǒng)計(jì)（Office National Statistics），2017年第一季度英國居民的儲蓄率僅為1.7%。2017年英國居民儲蓄率持續(xù)走低，這是由于英國國民實(shí)際工資的下降、英國貨幣貶值導(dǎo)致生活成本上升以及過高的稅收支付等因素導(dǎo)致的。

圖2 英國居民儲蓄率（1963-2017）

反觀過去，18世紀(jì)英國就已經(jīng)進(jìn)入“消費(fèi)社會”，當(dāng)時(shí)的英國人已經(jīng)具備了突出的消費(fèi)意愿和能力，對儲蓄的觀念則顯得相對淡薄，甚至還刮起了一股紙醉金迷的奢靡之風(fēng)。曼迪維爾、馬爾薩斯、霍布森和凱恩斯這四位英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同視角提出了過度儲蓄理論，說明英國國民儲蓄從理念到行為皆趨于保守和淡漠。生活在18世紀(jì)的曼迪維爾從消費(fèi)者的角度提出了過度儲蓄的思想，在其名著《蜜蜂寓言》中寫道：很少儲蓄和極度節(jié)儉不是美德而是罪惡；馬爾薩斯則從生產(chǎn)者的角度分析了過度儲蓄及其危害；霍布森則認(rèn)為需求不足是由于儲蓄過度造成的，并駁斥了亞當(dāng)·斯密提出的節(jié)儉是一個(gè)國家富強(qiáng)的源泉的觀點(diǎn)；19世紀(jì)的凱恩斯則從儲蓄投資轉(zhuǎn)化的角度提出了新的儲蓄觀。

近幾十年來，英國的儲蓄率持續(xù)低迷。首先，英國信用經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，英國國民信貸消費(fèi)欲望強(qiáng)烈、信貸資源充沛、儲蓄觀念淡薄。英國建立有從搖籃到墳?zāi)沟纳鐣＠w系，有嚴(yán)密的社會保障網(wǎng)絡(luò)和較高的薪酬福利待遇，相對減輕其傷、老、病、子女教育等的后顧之憂。另外，英國人保險(xiǎn)購買力強(qiáng)，發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)業(yè)為英國國民提供全面的保障。與崇尚節(jié)儉的中國儒家文化不同，英國國民儲蓄意識沒有中國強(qiáng)烈，使得他們無須依靠儲蓄進(jìn)行投資和消費(fèi)。和中國投資拉動型的經(jīng)濟(jì)增長路徑不同，英國經(jīng)濟(jì)是消費(fèi)拉動的。中英兩國基于資源稟賦、發(fā)展條件等的差異所產(chǎn)生的政府政策的不同，也導(dǎo)致了兩國居民儲蓄的迥然有別。這些因素都在一定程度上緩解了英國國民儲蓄的意愿和壓力。

三、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一） 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

改革開放以后，國內(nèi)學(xué)界從不同視角出發(fā)，從理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)兩方面研究了儲蓄現(xiàn)象和儲蓄行為，形成了一批特色鮮明和豐碩的研究成果。主要有：

1.研究儲蓄和其它經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系和影響因素。

很多學(xué)者從經(jīng)濟(jì)增長角度審視中國的高儲蓄，觀察到中國的經(jīng)濟(jì)增長并沒有實(shí)現(xiàn)“平衡增長路徑”，高的儲蓄率、低的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率抑制了經(jīng)濟(jì)的增長（胡朝暉，2002；楊勇華，2005）。有的學(xué)者用基本的生命周期假說模型來考察儲蓄率與收入增長率的關(guān)系（賀菊煌，1998）。有的學(xué)者則闡釋了居民儲蓄與可支配收人、實(shí)際利率水平之間的關(guān)系（王信，1996）。有的學(xué)者則研究影響儲蓄的就業(yè)結(jié)構(gòu)變動因素、社會保障因素、預(yù)期壽命因素等（張明，2007；沈夢凡，2013；袁莎莎，2012）。有學(xué)者探究了TFP全要素生產(chǎn)率與中國的高儲蓄率的關(guān)系（楊天宇，2011）。還有學(xué)者從人口結(jié)構(gòu)特征和儲蓄關(guān)系的角度研究儲蓄問題（吉馨，2010；路詩詩，2014；馬常棟，2015；陳彥斌，2014；、邵陽，2013；蔣云 ，2009；孟令國，2013）。

我國稅收制度對國民儲蓄傾向會因稅種差異產(chǎn)生不同的影響，有研究表明所得稅和財(cái)產(chǎn)稅會抑制儲蓄，而商品稅則有可能相對提高國民儲蓄傾向（杜建華，2005）。陳慧（2015）將行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中前景理論和心智賬戶理論引入我國居民儲蓄問題分析之中，研究結(jié)論表明居民心理因素會對儲蓄行為產(chǎn)生影響。

2.研究儲蓄本身的基礎(chǔ)條件、形式結(jié)構(gòu)和成因效應(yīng)。

有的學(xué)者探討了儲蓄增長的基礎(chǔ)、儲蓄心態(tài)和意識的變化、儲蓄形式和結(jié)構(gòu)的變動、儲蓄的連鎖互動效應(yīng)和“超儲蓄”現(xiàn)象的背后機(jī)制等（石正華，1996；閻坤，2008；宋丹，2005）。有的學(xué)者研究了近代儲蓄思想的變遷及其對社會轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)增長的作用（徐琳，2011；劉欣欣，2010；宋娟，2006）。中國的高儲蓄短期內(nèi)是難以改變的，巨額儲蓄不但是中國成功應(yīng)對危機(jī)的有利條件，而且也是未來中國可持續(xù)復(fù)蘇的一個(gè)重要推動力量（劉加悅，2010）。黎志成（2009）分析了我國高儲蓄率產(chǎn)生的微觀機(jī)理，以及高儲蓄對我國經(jīng)濟(jì)的影響，在此基礎(chǔ)上，通過博弈分析提出了解決我國高儲蓄率的相關(guān)政策建議。

徐潔香（2013）根據(jù)錢納里經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段人均GDP劃分標(biāo)準(zhǔn)，選擇了31個(gè)處于工業(yè)化發(fā)展階段的國家，使用1991年一2010年的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了儲蓄率對處于不同工業(yè)化發(fā)展階段國家的經(jīng)濟(jì)增長的具體作用。丁海云（2014）和鄭純雄（2008）從資本黃金律出發(fā)，采用過度儲蓄理論和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動態(tài)效率理論對最優(yōu)儲蓄進(jìn)行理論分析，并結(jié)合中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率對最優(yōu)儲蓄率做了測算及實(shí)證檢驗(yàn)。

3.關(guān)于不同國家之間的儲蓄的比較研究。

國內(nèi)學(xué)者主要進(jìn)行了中美儲蓄的對比研究，主要有：任若恩（2006）首次使用美國NIPAs中的儲蓄率計(jì)量方法和口徑，重新測算了中國1992 -2001年十年間的居民儲蓄率，并對相應(yīng)年份的美國儲蓄率作適當(dāng)調(diào)整。周怡青（2010）從兩國居民儲蓄率入手，基于國民收入產(chǎn)出賬戶（NIPAs）方法和基于資金流量表（FFAs）方法對兩國居民儲蓄率進(jìn)行了計(jì)量以及實(shí)證檢驗(yàn)。于晨光（2011）研究了儲蓄率差異對中美貿(mào)易和資本流動的影響，并據(jù)此提出了相應(yīng)的政策建議。

（二） 國外文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者對于中國的儲蓄問題，主要從下列不同角度進(jìn)行了研究：

（1） 從經(jīng)濟(jì)增長、未來收入等影響因素維度進(jìn)行儲蓄研究的主要有：

有的學(xué)者通過構(gòu)建模型，實(shí)證研究了中國高儲蓄之謎和國民未來收入對儲蓄的作用（Franco Modigliani，2004；Yi Wen，2009）。高儲蓄率、經(jīng)濟(jì)增長和收入不平等三者的關(guān)系是關(guān)于儲蓄研究的熱點(diǎn)領(lǐng)域。有的學(xué)者分別研究了中國農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民儲蓄的增長及其比較（Yao Pan，2016）。有的學(xué)者認(rèn)為通過降低中國的高儲蓄率，中國的收入不平等能被緩解（Pui Sun Tam，2013）。Charles Yuji Horioka（2007）、Malhar Nabar（2011）和 David Dickinson（2016）則研究了中國居民儲蓄的決定因素，收入增長率、實(shí)際利率、通貨膨脹率等都會導(dǎo)致儲蓄的變動。

（2） 從人口結(jié)構(gòu)、儲蓄-投資關(guān)系、房價(jià)、養(yǎng)老金儲備、證券等其它投資市場角度研究儲蓄的主要有：

有的學(xué)者從性別比例視角（Shang-Jin We，2011）、年齡角度（Charles Yuji,2010）考察了人口結(jié)構(gòu)與儲蓄的關(guān)系問題。Chamon，Marcos; Prasad，Eswar等（2007）研究發(fā)現(xiàn)儲蓄的年齡特征和儲蓄量呈現(xiàn)“U”型變化，年輕人和老年人儲蓄更多。Xin Wang 和 Yi Wen（2012）關(guān)注了房價(jià)和高儲蓄率的關(guān)系。Dayong Zhang等（2012）則從中國居民儲蓄、股票市場和經(jīng)濟(jì)增長的維度展開研究。Louis Kuijs（2006）研究了中國的儲蓄-投資平衡是如何演化的問題，Jianwei Xu（2017）探究了中國儲蓄-投資失衡的現(xiàn)象。JAMES ANG（2008）和Hiroshi Sato（2009）采用實(shí)證方法分析了中國公共養(yǎng)老金和居民儲蓄的關(guān)聯(lián)度。

（3） 從預(yù)防性儲蓄角度研究的文獻(xiàn)主要有：

WEI Hong-mei等（2008）研究了中國預(yù)防性動機(jī)和城鎮(zhèn)居民儲蓄的關(guān)系，通過將未來不確定性引入儲蓄模型，同時(shí)考慮未來的收入和支出，運(yùn)用多元線性回歸分析，結(jié)果表明預(yù)防性動機(jī)和城鎮(zhèn)居民儲蓄正相關(guān)，然而相關(guān)程度低于預(yù)期。Horag Choi則對比研究了中美居民預(yù)防性儲蓄的問題。通過構(gòu)建模型，作者認(rèn)為超過80%的中國居民儲蓄和幾乎所有的美國居民儲蓄都是由預(yù)防性動機(jī)導(dǎo)致的。

國外學(xué)者關(guān)于英國的國民儲蓄的研究主要有：

有的學(xué)者運(yùn)用相關(guān)數(shù)據(jù)考察了英國國民的預(yù)防性儲蓄動機(jī)（Philip Merrigan，1996）。還有的學(xué)者如Richard Disney（1999）研究了英國老年人中的住宅成本、房價(jià)和儲蓄行為之間的關(guān)系。Alessandra Guariglia（2004）使用英國家庭面板數(shù)據(jù)，研究了私人醫(yī)療保險(xiǎn)和儲蓄的關(guān)系。研究表明在醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面和儲蓄之間存在正相關(guān)的關(guān)系。

Tatiana Kirsanova（2007）對比研究了英國、美國和意大利的儲蓄率問題，由于受到三國內(nèi)外條件的影響，導(dǎo)致了三國儲蓄率高低差異。David Demery（2006）研究了英國國民儲蓄和年齡結(jié)構(gòu)的關(guān)系。研究結(jié)果表明來自家庭的數(shù)據(jù)夸大了年輕人和老年人的儲蓄率，而低估了45至60歲的人士的儲蓄率。個(gè)體儲蓄率更接近于生命周期模型的“駝峰”形態(tài)。

綜上所述，中外學(xué)者從不同視角、不同切入點(diǎn)，以不同方式對中英兩國的居民儲蓄問題展開了不同主題和不同層次的理論探討和實(shí)證研究，形成了一批特色鮮明、內(nèi)涵豐富、觀點(diǎn)新穎、內(nèi)容詳實(shí)、富有創(chuàng)新的研究成果。同時(shí)也應(yīng)注意到，由于數(shù)據(jù)來源、獲得性和適宜度的差異、研究模型構(gòu)建和變量設(shè)定的不同、研究范式的多元化，這些因素使得研究結(jié)果不盡一致且各有側(cè)重。

四、影響中英兩國居民儲蓄觀的因素及其實(shí)證分析

（一） 影響中英兩國居民儲蓄觀的因素

一定時(shí)期內(nèi)一國的居民收入、就業(yè)情況、傳統(tǒng)文化、人口特征（年齡結(jié)構(gòu)和性別比例）、儲蓄的社會地域環(huán)境、周圍群體的儲蓄消費(fèi)特征、社會保障的完善程度、社會習(xí)俗、道德風(fēng)尚情況、社會規(guī)范、對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期、生活方式的變化等因素都會顯著地影響人們的儲蓄行為和儲蓄觀。儲蓄因人、因事、因時(shí)、因地、因勢、因物、因制度、因心理動機(jī)、因數(shù)量多寡、因文化觀念而變。

根據(jù)弗里德曼的持久收入理論，儲蓄是持久收入的函數(shù)。一般說來，收入和儲蓄成正相關(guān)。而利率對儲蓄則有雙面影響，即有收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。利率對儲蓄的影響取決于這兩大效應(yīng)的大小。股票交易額對儲蓄的影響突出地表現(xiàn)在儲蓄轉(zhuǎn)化為股票市場投資的情況。當(dāng)股市是牛市時(shí)，未來股市行情看漲，居民儲蓄②相對減少，將儲蓄更多的轉(zhuǎn)化為股票投資；當(dāng)股市是熊市時(shí)則與此相反。通貨膨脹率對儲蓄的影響，關(guān)鍵在于是否形成通脹預(yù)期，若存在通脹預(yù)期，則儲蓄降低，反之則儲蓄增加。關(guān)于物價(jià)CPI和儲蓄的關(guān)系則是：物價(jià)CPI上升，消費(fèi)支出勢必增加，儲蓄量隨之減少，反之則儲蓄增加。

CPI是從消費(fèi)角度影響儲蓄的，而PPI則從生產(chǎn)角度影響儲蓄。PPI表示以生產(chǎn)、生活資料為主體的工業(yè)品出廠價(jià)。傳統(tǒng)供給學(xué)派的解釋認(rèn)為價(jià)格從上游生產(chǎn)價(jià)格PPI向下游消費(fèi)價(jià)格CPI傳遞（桂文林，2011）。而需求論者則認(rèn)為CPI先行于PPI。PPI對儲蓄的傳導(dǎo)機(jī)制，則會從PPI影響消費(fèi)、投資等幾方面?zhèn)鬟f而呈現(xiàn)不同的變動情況。

（二） 中國居民儲蓄模型的實(shí)證分析

根據(jù)己有的研究文獻(xiàn)，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，以及影響因素的重要程度，選擇合適變量，構(gòu)建模型，從總體上和實(shí)證角度分析確定導(dǎo)致我國居民儲蓄快速增長的因素。

因變量M：表示我國居民儲蓄增加額。自變量：A表示人均收入，B表示居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，C表示實(shí)際利率，D表示股票交易額，E表示生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI，F(xiàn)表示通貨膨脹率

表3 中國居民儲蓄模型數(shù)據(jù)表

續(xù)表

表4 中國儲蓄回歸模型的eviews結(jié)果表Dependent Variables：CHUXUMethod：Least SquaresDate：09/14/17 Time：13∶37Sample：1993 2016Included observations：23

由R2大小可知，模型2可以解釋因變量的90.58%。由上表t檢驗(yàn)可知，除利率和PPI項(xiàng)外，自變量系數(shù)都有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

2.共線性檢驗(yàn)

表5 共線性檢驗(yàn)結(jié)果表

由上表可知，特征根不為0，而且條件指數(shù)未大于15，表明并不存在共線性。3.單位根檢驗(yàn)

表6 中國居民儲蓄單位根檢驗(yàn)表

檢驗(yàn)形式（C,T,K）分別表示用于單位根檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械某?shù)項(xiàng)，時(shí)間趨勢項(xiàng)和滯后期。

結(jié)果表明，各個(gè)變量的原序列都是不平穩(wěn)的。但是在1%的水平下，各個(gè)變量的一階差分都是平穩(wěn)的。

4.協(xié)整檢驗(yàn)

運(yùn)用Engle-Granger檢驗(yàn)變量間的協(xié)整關(guān)系。先通過普通回歸來得到殘差序列，再對其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果如下所示：

表7 中國儲蓄回歸模型的殘差A(yù)DF檢驗(yàn)表Null Hypothesis：E has a unit rootExogenous：ConstantLag Length：0（Fixed）

由上表可知，殘差是平穩(wěn)的，其存在單位根的概率只有0.35%，說明不存在偽回歸問題。

5.初步結(jié)果分析

F檢驗(yàn)的概率值為0.000000，小于0.01，說明變量整體顯著。收入的系數(shù)為正，說明它與儲蓄額正相關(guān)。CPI系數(shù)為負(fù)，說明它與儲蓄額負(fù)相關(guān)，通過經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)。

6.自相關(guān)檢驗(yàn)

DW值 是2.065549，樣 本n=23，k=6，查 表 得Du=1.92，DU＜DW ＜ 4-DU，表明不存在一階自相關(guān)。

使用偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)高階自相關(guān)，在 Eviews中滯后12期，檢驗(yàn)結(jié)果如下：

表8 居民儲蓄方程的偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)表

由上表可知，偏相關(guān)系數(shù)的絕對值小于0.5，表明該模型不存在高階自相關(guān)。

7.異方差檢驗(yàn)

運(yùn)用懷特檢驗(yàn)，Obs*R-squared的結(jié)果為7.62，自由度為6，5%的顯著性水平下，查表得12.59，7.62＜12.59，通過檢驗(yàn)，不存在異方差。最終的模型為：

M=-11.13565-346.2392*CPI-1.347749*GUPIAO JIAOYIE+0.763291*SHOURU-0.003176*TONG ZHANGLV

（三） 英國國民儲蓄模型的實(shí)證分析

1.模型的表達(dá)式

經(jīng)過多次的調(diào)適和驗(yàn)證，剔除不顯著的變量，模型的表達(dá)式為：

Ln（M）=G+H*ln（A）+J*C+K*F+L*B+N*ln（D）+P*E+μ

其中G是截距，H是收入彈性，J是利率彈性，K是通貨膨脹率彈性，L、N、P都是系數(shù)，μ是誤差項(xiàng)。

表9 英國居民儲蓄模型數(shù)據(jù)表

2.單位根檢驗(yàn)

檢驗(yàn)形式（C,T,K）分別表示用于單位根檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械某?shù)項(xiàng)，時(shí)間趨勢項(xiàng)和滯后期。

結(jié)果表明，各個(gè)變量的原序列都是不平穩(wěn)的。但是在1%的水平下，各個(gè)變量的一階差分都是平穩(wěn)的。

表10 英國居民儲蓄單位根檢驗(yàn)表

續(xù)表

3.協(xié)整檢驗(yàn)

運(yùn)用Engle-Granger檢驗(yàn)變量間的協(xié)整關(guān)系。先通過普通回歸來得到殘差序列，再對其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果如下所示：

表11 英國國民儲蓄回歸模型eviews輸出表Dependent Variables：CHUXUMethod：Least SquaresDate：09/14/17 Time：18∶05Sample：1993 2014Included observations：22

再對殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如下

表12 英國居民儲蓄回歸模型殘差A(yù)DF檢驗(yàn)表Null Hypothesis：E1 has a unit rootExogenous：ConstantLag Length：0（Fixed）

由上表可知，殘差是平穩(wěn)的，其存在單位根的概率只有0.35%，說明不存在偽回歸問題。

4.初步結(jié)果分析

R2的值為0.818728，模型的擬合情況較好。在給定的顯著性水平0.05的情況下，只有常數(shù)項(xiàng)、股票交易額、收入和通貨膨脹率通過檢驗(yàn)。F檢驗(yàn)的概率值為0.001688，小于0.01，說明變量整體顯著。

5.多重共線性檢驗(yàn)

表13 英國儲蓄模型多重共線性檢驗(yàn)表

由上表可知，特征值不為0，條件指數(shù)未小于15，表明不存在顯著的多重共線性。

6.自相關(guān)檢驗(yàn)

DW 值是 1.951582，DU＜DW ＜ 4-DU，表明不存在一階自相關(guān)。

使用偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)高階自相關(guān)，在 Eviews中滯后12期，檢驗(yàn)結(jié)果如下：

表14 居民儲蓄方程的偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)表

由上表可知，偏相關(guān)系數(shù)的絕對值小于0.5，表明該模型不存在高階自相關(guān)。

7.異方差檢驗(yàn)

運(yùn)用懷特檢驗(yàn)，Obs*R-squared的結(jié)果為9.67，自由度為6，5%的顯著性水平下，查表得12.59，9.67＜12.59，通過檢驗(yàn)，不存在異方差。最終的模型為：Ln（CHUXU）=-35.19208-4.682855*GUPIAOJIA OYIE+0.037699*SHOURU+0.097653*TONGZHAN GLV

五、結(jié)論和相關(guān)政策建議

本文回顧了我國居民儲蓄觀的歷史變遷，闡釋了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國居民儲蓄悖論，突出表現(xiàn)為高儲蓄率和負(fù)儲蓄并存，高的儲蓄率是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的必然規(guī)律。從歷史和現(xiàn)狀看，本文探究了英國的國民儲蓄理念的特征及其成因。在總結(jié)歸納既有中外儲蓄文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，利用相關(guān)數(shù)據(jù)來構(gòu)建回歸模型，對中英兩國的儲蓄問題進(jìn)行了實(shí)證分析：并得出如下結(jié)論：

收入對中英兩國儲蓄增加額的影響較大，即當(dāng)收入增加1%時(shí)，中國居民儲蓄會大約增加0.763%。而收入對英國國民儲蓄凈額的變化較顯著，當(dāng)收入增加1%時(shí)，英國居民儲蓄大約增加0.03769%。股票交易額等證券市場價(jià)格指標(biāo)與我國居民儲蓄負(fù)相關(guān)，它對英國國民儲蓄的影響也較顯著，表明若證券市場行情看跌，會造成儲蓄資金大量回流。

當(dāng)其他條件不變時(shí)，我國CPI每變動一個(gè)單位，儲蓄存款增加額就反向變動346.2392億元。我國利率的統(tǒng)計(jì)意義不顯著，但是其與儲蓄增加額負(fù)相關(guān)。我國儲蓄存款對利率的變動反應(yīng)不敏感，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中住房、醫(yī)療、教育、社會保障等各項(xiàng)支出的負(fù)擔(dān)都提高了居民儲蓄的傾向，這些因素的綜合作用超過了利率變動的效應(yīng)，因而出現(xiàn)了利率下調(diào)但儲蓄增加的相反走勢。CPI、PPI和利率對英國國民儲蓄的統(tǒng)計(jì)意義不顯著。

從模型檢驗(yàn)結(jié)果看，我國PPI的統(tǒng)計(jì)意義不顯著，但其絕對值與CPI絕對值相差不大，表明CPI和PPI對我國儲蓄影響的對等性。通貨膨脹率和我國儲蓄成非常小的負(fù)相關(guān)，而和英國國民儲蓄成較小的正相關(guān)。

通過與英國國民儲蓄的比較，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，提出以下相關(guān)的政策建議：

首先是加快我國利率市場化改革的步伐，使得市場在利率機(jī)制中起決定性作用。由前述的相關(guān)模型分析可知，利率對儲蓄的彈性較大，應(yīng)努力建立更有利于引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的利率市場化決定機(jī)制。由于利率和儲蓄都屬于金融體系的范疇，而金融又是國民經(jīng)濟(jì)的血脈，因此應(yīng)加強(qiáng)和深化金融體制改革，完善和健全金融市場體系，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的當(dāng)下，這點(diǎn)顯得尤為迫切。

其次，應(yīng)大幅提升居民收入，特別是農(nóng)村居民純收入和縮小收入分配差距，建立更為公平合理的收入分配格局，使得居民收入增長水平和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)相適應(yīng)，提升百姓的獲得感。由前文闡述和模型分析可知，收入對中英兩國儲蓄的影響都比較顯著。與英國國民將收入很大一部分用于消費(fèi)相比，中國國民的消費(fèi)水平盡管在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，其對經(jīng)濟(jì)的拉動作用由了提升，但中國的消費(fèi)規(guī)模和層級與英國相比仍有不少差距，更應(yīng)擴(kuò)大有效的消費(fèi)需求。而提升國民收入水平是擴(kuò)大消費(fèi)和儲蓄的基礎(chǔ)。

再次，還應(yīng)正確處理好儲蓄、消費(fèi)、投資、分配等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各環(huán)節(jié)的關(guān)系。由上文模型結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，股票交易額等證券投資市場的變動對中英兩國儲蓄的影響都很敏感。我國國民儲蓄已經(jīng)超過了50萬億，但股市的流通市值才35萬億。多年來，我國股市等投資市場和儲蓄等金融市場的發(fā)展并未表現(xiàn)出此消彼長的效應(yīng)，而更多的表現(xiàn)為同跌共漲的關(guān)系。巨高的我國國民儲蓄無疑降低了流動性，也使得經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。因此，在擴(kuò)大和發(fā)展股票等投資市場的同時(shí)，找準(zhǔn)儲蓄、投資、消費(fèi)等平衡點(diǎn)對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、提質(zhì)增效十分關(guān)鍵。

最后，應(yīng)更好地發(fā)揮CPI、PPI等價(jià)格指數(shù)和通貨膨脹率的預(yù)測、管控和預(yù)警作用，實(shí)施更有效率的宏觀調(diào)控措施。由前文的探討可知，CPI、PPI、通貨膨脹率等指標(biāo)對居民儲蓄和經(jīng)濟(jì)的影響較為顯著。因此當(dāng)處于CPI漲勢溫和、而PPI漲勢擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的當(dāng)下，在推進(jìn)供給側(cè)改革的大環(huán)境中，使得CPI、PPI、通貨膨脹率等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行在合理的區(qū)間，更好地發(fā)揮宏觀調(diào)控張弛有度的作用，對于保持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好和行穩(wěn)致遠(yuǎn)意義重大。

注釋：

① 所謂的“生活的無理數(shù)”是那些不能被勞動通約的價(jià)值。亦即，勞動未開始即有心理預(yù)期虛擬出來的價(jià)值。所謂的“生活的有理數(shù)”是指能被勞動通約的價(jià)值。

② 一般來說，個(gè)人儲蓄（personal saving）包括居民儲蓄（household saving）和服務(wù)于居民的非盈利性機(jī)構(gòu)儲蓄（nonprof i t institution serving households saving）。但在中國NPISH saving較少，可以忽略。因此中國的household saving等同于personal saving。但在英國household saving中已經(jīng)包含NPISH saving，因此也不區(qū)分household saving和 personal saving。

[1] 徐諾金．怎樣看待我國的高儲蓄率．南方金融．2009（6）：37-40.

[2] 胡朝暉，劉崴，王書偉．從經(jīng)濟(jì)增長審視中國的高儲蓄．決策借鑒．2002（06）：70-73.

[3] 申樸.中國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為過度敏感性的經(jīng)驗(yàn)分析∶兼論不確定性、流動性約束與利率[J].世界經(jīng)濟(jì)，2003（1）.

[4] 賀菊煌．用基本的生命周期模型研究儲蓄率與收入增長率的關(guān)系．?dāng)?shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究．1998（03）：33-35.

[5] 王信．我國居民收入高增長時(shí)期的儲蓄存款分析．經(jīng)濟(jì)科學(xué)．1996（05）：24-31.

[6] 樊綱，余根錢．體制改革時(shí)期的儲蓄增長——對近年來中國城鎮(zhèn)居民儲蓄增長原因的分析．金融研究．1992（06）：23-31.

[7] 石正華．對引起居民儲蓄變動的社會因素的考察與分析_石正華．經(jīng)濟(jì)研究參考．1996（49）.

[8] 閻坤，孟艷．促進(jìn)我國高儲蓄率適度降低的探討．中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)．2008（08）：30-35.

[9] 張明．20世紀(jì)90年代以來關(guān)于儲蓄率研究的最新動態(tài)．世界經(jīng)濟(jì)．2007（04）：86-95.

[10] 楊天宇，賀婷．TFP增長率與中國的高儲蓄率——兼論中美儲蓄率差異的原因．金融研究．2011（04）：16-30.

[11] 于晨光．儲蓄率差異對中美經(jīng)濟(jì)失衡的影響研究．東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2011.

[12] 劉家悅．從高儲蓄率看中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇．學(xué)術(shù)論壇．2010（02）：82-86.

[13] 楊勇華．當(dāng)代中國居民儲蓄—投資轉(zhuǎn)化效率研究．福建師范大學(xué)，2005.

[14] 徐琳，王穎．近代社會轉(zhuǎn)型時(shí)期的儲蓄思想與經(jīng)濟(jì)增長．貴州社會科學(xué)．2011（11）：70-74.

[15] 劉欣欣．經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的居民儲蓄行為與經(jīng)濟(jì)增長．南開大學(xué)，2010.

[16] 宋娟．居民儲蓄與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性研究．東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2006.

[17] 杜建華．淺析我國稅收制度對國民儲蓄傾向的影響．稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)（長春稅務(wù)學(xué)院學(xué)報(bào)）．2005（03）：19-21.

[18] 吉馨．人口結(jié)構(gòu)、不確定性與中國的高儲蓄率．復(fù)旦大學(xué)，2010.

[19] 路詩詩．人口結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險(xiǎn)與居民儲蓄關(guān)系．中國海洋大學(xué)，2014

[20] 馬常棟．人口老齡化對儲蓄率的影響_馬常棟．2015.

[21] 陳彥斌，郭豫媚，姚一 ．人口老齡化對中國高儲蓄的影響．金融研究．2014（01）：71-84.

[22] 邵陽．人口年齡結(jié)構(gòu)和財(cái)政政策對中國居民高儲蓄率的影響．首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2013.

[23] 金燁．收入差距與社會地位尋求_一個(gè)高儲蓄率的原因_金燁．經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）．2011（3）.

[24] 黎志成，韓啟東．我國高儲蓄的微觀機(jī)理及解決對策．金融與經(jīng)濟(jì)．2009（02）：13-15.

[25] 宋丹．我國居民存款“超儲蓄”現(xiàn)象協(xié)整分析與實(shí)證研究．東北大學(xué)，2005.

[26] 蔣云 ．我國人口結(jié)構(gòu)變動對國民儲蓄的影響的代際分析．經(jīng)濟(jì)科學(xué)．2009（01）：30-38.

[27] 吳秀云．我國社會保障對居民儲蓄的影響．對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006.

[28] 程令國.早年的饑荒經(jīng)歷影響了人們的儲蓄行為嗎?—對我國居民高儲蓄率的一個(gè)新解釋.經(jīng)濟(jì)研究2011（8）.

[29] 厲克奧博，潘慶中，伏霖．新常態(tài)下可比居民儲蓄率的變動趨勢研究．經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào)．2014（04）：140-157.

[30] 孟令國，王清，胡廣．二次人口紅利視角下國民儲蓄率影響因素分析．經(jīng)濟(jì)科學(xué)．2013（05）：9-18.

[31] 王博，郭廓，馬君潞．高儲蓄率、貨幣供給規(guī)則與宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性．經(jīng)濟(jì)研究．2013（05）：4-16.

[32] 徐潔香，邢孝兵．工業(yè)化發(fā)展階段∶儲蓄率與經(jīng)濟(jì)增長．新疆財(cái)經(jīng)．2013（03）：5-11.

[33] 陳慧.我國居民儲蓄行為研究—基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的分析.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2015年6月.

[34] 袁莎莎.預(yù)期壽命對儲蓄率的影響—基于61個(gè)國家和地區(qū)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.山東大學(xué)，2012年.

[35] 沈夢凡．中國就業(yè)結(jié)構(gòu)變化與儲蓄．東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

[36] 李連光.資本分類配置國家角色變化過程中內(nèi)外儲蓄的調(diào)整.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)．2014（1）.

[37] 丁海云.中國經(jīng)濟(jì)增長的最優(yōu)儲蓄率研究.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2014.

[38] 鄭純雄．中國最優(yōu)儲蓄率的決定及宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)．中共中央黨校，2008.

[39] 任若恩，覃筱．中美兩國可比居民儲蓄率的計(jì)量∶1992—2001．經(jīng)濟(jì)研究．2006（03）：67-81.

[40] 周怡青．中美居民儲蓄的比較分析．對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2010.

[41] Franco Modigliani Sm Larry Cao the Chinese saving puzzle and the life cycle hypothesis Journal of Economic Literature Vol．XIII （March 2004） pp．145-170.

[42] Yi Wen Saving and Growth under Borrowing Constraints：Explaining the ＂High Saving Rate＂ Puzzle 200909 working paper.

[43] Aart Kraay Household Saving in China World Bank Economic review September 2000

[44] Xin WANG，Y1 WEN Housing prices and the high Chinese saving rate puzzle China Economic Review 23 （2012）265-283.

[45] Yao Pan Understanding the rural and urban household saving rise in China Regional Science and Urban Economics 56 （2016） 46-59.

[46] Xinhua Gu，Pui Sun Tam The saving-growth一inequality triangle in China Economic Modelling 33 （2013）850-857.

[47] Dayong Zhang Yu Wu Household Savings，the Stock Market，and Economic Growth in China Emerging Markets Finance & Trade l March-April 2012，Vol．48，No．2，pp．44-58.

[48] Shang Jin Wei Xiaobo Zhang The Competitive Saving Motive：Evidence from Rising Sex Ratios and Savings Rates in China Journal of Political Economy，Vol．119，No．3 June 2011，511 一 564.

[49] Louis Kuijs How Will China's Saving-Investment Balance Evolve? World Bank Poficy Research Working Paper 3958，July 2006.

[50] Charles YuJi Horioka Aging And Saving In Asia Pacific Economic Review，15：1 （2010）.

[51] Yuwei Hu Population Ageing and Saving Rates in China，Japan and Korea∶A Panel Granger Causality Analysis Global Economic Review，44∶1，64-73.

[52] Jianwei Xu Panpan Yang Accounting For China's Saving-Investment Imbalance From 2002-2008 Review of Income and Wealth Series 63，Number 2，June 2017.

[53] Horioka，Charles Yuji;Wan，Junmin The determinants of household saving in China∶A dynamic panel analysis of provincial data Working Paper.

[54] Dejing Kong，David Dickinson Investigating the Impact of Income on Savings Using a Chinese Household Level Dataset Emerging Markets Finance & Trade，52∶1775-1796，2016.

[55] James Ang Household Saving Behaviour in an Extended Life Cycle Model∶A Comparative Study of China and India Journal of Development Studies vol．45，No．8，1344-1359，September 2009.

[56] Jin Feng，Lixin Hiroshi Sato Public pension and household saving∶Evidence from China BOFIT Discussion Papers 2/2009.

[57] Chamon，Marcos；Prasad，Eswar Why are saving rates of urban households in China rising?

[58] Xin Meng Unemployment，Consumption Smoothing and Precautionary Saving in Urban China Journal of Comparative Economics September 2003.

[59] Malhar Nabar Targets，Interest Rates，and Household Saving in Urban China.

[60] Wei Hong-mei，Ju Xiao-feng The Relationship between Precautionary Motive and Savings of Urban Households in China：An Empirical Study 2008 International Conference on Management Science&Engineering September 10-12，2008．

[61] Horag Choi Steven Lugauer Nelson C．Mark Precautionary Saving of Chinese and U.S．Households Journal of Money Credit and BaukiuR，Vol．49，No．4 （June 2017）.

[62] Tatiana Kirsanova，James Seftonb A comparison of national saving rates in the UK，US and Italy European Economic Review 51 （2007） 1998-2028.

[63] Alessandra Guariglia Mariacristina Rossi Private medical insurance and saving∶evidence from the British Household Panel Survey Journal of Health Economics 23 （2004） 761-783.

[64] Richard Disney，Andrew Henley Gary Stears Housingcosts，House Price Shocks And Savings Behavior Among Older Households In Britain.

[65] Philip Merrigan Michel Normandin precautionary saving motives an assessment from UK time series of crosssections the economic journal 106 September 1193-1208.

[66] David Demery Nigel W Duck Savings-age profiles in the UK Journal Population Economics 19∶521-541 （2006）.

[67] 桂文林，韓兆洲．PPI與CPI關(guān)系及我國通貨膨脹治理．統(tǒng)計(jì)研究．2011（09）：49-56.