李迪

摘 要：我國(guó)近十幾年的證券投資基金發(fā)展迅速，但是市場(chǎng)的穩(wěn)定性一般，股市波動(dòng)很大，導(dǎo)致羊群行為甚為嚴(yán)重，而這種局面的出現(xiàn)有多方面的原因。文章以分析我國(guó)證券基金投資的羊群行為為主要研究?jī)?nèi)容，從原因及應(yīng)對(duì)策略?xún)煞矫嬷郑Ｍ麑?duì)羊群行為的規(guī)范及解決有一定的啟示。

關(guān)鍵詞：證券投資基金；羊群效應(yīng)；盲目投資

一、證券投資基金羊群行為

羊群行為是一個(gè)生物學(xué)名詞，用以形容動(dòng)物的聚群特征，定量描述采用“聚集強(qiáng)度指數(shù)”這個(gè)詞，引申到人類(lèi)社會(huì)，用來(lái)形容單個(gè)人依賴(lài)大部分人，從而減少采取行動(dòng)的成本，獲得更大利益的行為，羊群行為按照是否融入自主意識(shí)分為羊群行為和偽羊群行為。我國(guó)金融投資的羊群行為是一種市場(chǎng)不成熟的體現(xiàn)，同時(shí)也是投資者缺乏主動(dòng)意識(shí)的體現(xiàn)，證券投資基金的羊群行為在一定程度上能帶動(dòng)基金的發(fā)展，但是這也會(huì)給一些不法投資商創(chuàng)造機(jī)會(huì)，導(dǎo)致投資者的經(jīng)濟(jì)損失，我國(guó)證券投資基金的羊群行為是一種典型的偽羊群行為。

二、證券投資基金的羊群行為成因分析

證券投資基金的羊群行為的產(chǎn)生并非一朝一夕，也并非一兩個(gè)簡(jiǎn)單原因造成，這涉及到投資者、經(jīng)理人、委托代理人、社會(huì)環(huán)境等多方面因素，而我國(guó)證券投資基金的羊群行為的成人主要集中在以下四點(diǎn)。

1.委托代理機(jī)制設(shè)計(jì)的不合理

任何投資者的資金都是有限的，而當(dāng)這個(gè)投資者發(fā)現(xiàn)一個(gè)有利可圖的投資項(xiàng)目的時(shí)候，為了更大程度的獲利，他會(huì)采用借貸的方式，但是貸方無(wú)法完全信任他，而交易者也會(huì)因?yàn)檫^(guò)于自信導(dǎo)致失敗。為了消除貸方的疑慮，投資者會(huì)時(shí)時(shí)證明自己在盈利，而一旦虧損，貸方會(huì)大批量抽回資金，從而導(dǎo)致交易者提前收回投資。投資者與借貸方之間便是一種委托代理的關(guān)系，委托人更加注重短期投資回報(bào)情況，因此代理人也會(huì)瘋狂的追求短期利益，這種短期投資的羊群行為非常明顯。

2.證券市場(chǎng)制度不夠完善

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不成熟，在不斷的完善中，而且政策的指向性影響很大，特別是在改革大潮中，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)短期目標(biāo)并不明確，導(dǎo)致政策的變化很大，長(zhǎng)期投資前景不夠明朗，經(jīng)濟(jì)行為人的活動(dòng)能見(jiàn)度非常有限，當(dāng)今的投資行為無(wú)疑“摸著石頭過(guò)河”，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，很多經(jīng)濟(jì)行為主體不得不將投資行為放在眼前利益上，追求短期利益的最大化，這樣，短期投資行為成為了一種必然選擇。

3.基金生存壓力極大

經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，基金本身就存在極大的生存壓力，而且需要承擔(dān)來(lái)自社會(huì)的責(zé)備效應(yīng)，而這種責(zé)備效應(yīng)本來(lái)就存在很大的羊群行為。最為一種代人集合理財(cái)?shù)耐对谛问剑覈?guó)基金投資者本來(lái)就缺乏一些長(zhǎng)期投資理念，將基金投資與股票劃等號(hào)，看做是一種風(fēng)險(xiǎn)性較小的股票形式，一旦基金的反應(yīng)有悖市場(chǎng)，或者凈資產(chǎn)出現(xiàn)虧損，達(dá)不到預(yù)期收益等，都會(huì)導(dǎo)致投資者的責(zé)備與質(zhì)問(wèn)，甚至有些投資者取回資金。

4.信息因素導(dǎo)致的投資羊群行為

羊群行為的常見(jiàn)成因還是一種基于信息的外部性，交易者之間的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的羊群行為。新興市場(chǎng)一般都存在一定的信息披露不完善情況，使得會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與監(jiān)管執(zhí)行力不夠嚴(yán)格，獲取信息成本大幅提升，因此新興市場(chǎng)出現(xiàn)羊群行為的可能性更大。我國(guó)的證券市場(chǎng)時(shí)間很短，市場(chǎng)不夠完善，信息披露也不夠規(guī)范，同世界上成熟的證券市場(chǎng)相比，信息不對(duì)稱(chēng)性較為嚴(yán)重。

三、我國(guó)證券投資基金羊群行為的改善策略

我國(guó)證券投資基金的羊群行為相比其它國(guó)家較為嚴(yán)重，而且治理起來(lái)難度較大，需要政府、市場(chǎng)、經(jīng)理人、投資者等多方面的共同合作。

1.以信息披露制度的規(guī)范為基礎(chǔ)

證券市場(chǎng)的行為活動(dòng)有賴(lài)于信息的可靠性，而且信息的可靠性還是證券投資基金市場(chǎng)的多元化基礎(chǔ)及保證，之后信息透明了，投資者才能更好的選擇投資項(xiàng)目，發(fā)展自己的風(fēng)格與理念，因此，我國(guó)證券市場(chǎng)亟需信息公開(kāi)。

2.以基金投資品種的豐富為條件

基金投資是一種多角度的投資策略，基金一般只能做多，不能做空，而如果遇到產(chǎn)期的空頭市場(chǎng)，即使再好的基金經(jīng)理人也不可避免的虧損，我國(guó)證券投資基金的羊群行為很大程度上是由于我國(guó)金融產(chǎn)品太少。因此有必要對(duì)金融投資產(chǎn)品進(jìn)行必要的擴(kuò)展，管理層積極推出各種期貨等金融衍生品，改變以往的基金經(jīng)理人靜待股票上升的單一投資模式，變成雙向投資模式，避免基金經(jīng)理人的操作手法趨同，為基金的個(gè)性化發(fā)展創(chuàng)造條件。

3.以改善上市公司質(zhì)量為途徑

我國(guó)上市公司很多，而且上市公司的股票市場(chǎng)規(guī)模也得到了大幅提升，但是股票質(zhì)量層次不齊，優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)型股票機(jī)上，基金機(jī)構(gòu)投資者的可選空間極小，這就導(dǎo)致他們會(huì)集中將資金投到極少量的優(yōu)質(zhì)股上去，從而誘發(fā)羊群行為。因此有必要擴(kuò)大市場(chǎng)容量，積極加快大型企業(yè)境內(nèi)上市，加快紅籌股回歸，改善上市公司的質(zhì)量，為積極投資者創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。

4.建立良好的基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系

積極的推動(dòng)與鼓勵(lì)良好基金評(píng)價(jià)體系的建立也有利于羊群行為的治理，同時(shí)更有利于基金風(fēng)格的形成，基金管理公司應(yīng)當(dāng)個(gè)性化地設(shè)立基金經(jīng)理人考核機(jī)制，除了當(dāng)年回報(bào)外，要多考慮長(zhǎng)期回報(bào)獎(jiǎng)級(jí)機(jī)制，降低經(jīng)理人心理壓力的基礎(chǔ)上，保證基金的長(zhǎng)久、穩(wěn)定發(fā)展。盡量避免基金經(jīng)理人待遇核算的趨同化與短期化，從而在根本上為基金投資風(fēng)格多樣化創(chuàng)造條件，同時(shí)減低基金的整體風(fēng)險(xiǎn)，利于股市的穩(wěn)健發(fā)展。

四、小結(jié)

證券投資基金是一種投資者追求利益最大化的投資行為，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)組件，這種行為原則上是一種自主性的行為，而在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資者采用用腳投票的方式，很容易選擇出符合自己的方式。但是因我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善，政策透明度不足等問(wèn)題，導(dǎo)致這種投資行為具有一定的盲目性，羊群行為很?chē)?yán)重。文章對(duì)羊群行為的成因進(jìn)行逐一分析，同時(shí)根據(jù)其成因，在政府、社會(huì)、經(jīng)理人、投資者等多角度進(jìn)行分析，總結(jié)我國(guó)證券投資基金羊群行為的改善策略。

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