●汪華駒

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范
——以合俊集團(tuán)的破產(chǎn)為例

●汪華駒

在全球資本迅猛發(fā)展的時(shí)代，企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式和管理模式已經(jīng)發(fā)展為以資本為導(dǎo)向的階段，在這樣的時(shí)代背景下，企業(yè)的資本管控顯得尤為重要，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成為重要任務(wù)，而財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)管理一直被視為企業(yè)發(fā)展的“防火墻”和“晴雨表”，更是重中之重。無(wú)數(shù)企業(yè)的失敗，如雷曼兄弟的破產(chǎn)、摩托羅拉的落寞、中信泰富的虧空、三鹿集團(tuán)的結(jié)束等都是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理失敗的慘痛教訓(xùn)。為此，亟須構(gòu)建企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范體系，充分挖掘企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的敏感指標(biāo)，為企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。本文從一個(gè)典型案例出發(fā)，探討了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的必要性，全面分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和種類，比較了各類財(cái)務(wù)識(shí)別模型，在此基礎(chǔ)上提出了構(gòu)建企業(yè)全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范體系的相關(guān)建議。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 識(shí)別 防范 預(yù)警敏感指標(biāo)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、資本全球化的發(fā)展，企業(yè)所處環(huán)境日新月異，競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為企業(yè)管理的重要組成部分。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被喻為企業(yè)的“晴雨表”和“防火墻”，作為一種信號(hào)，能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，企業(yè)防范財(cái)務(wù)危機(jī)，需要構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范體系，對(duì)企業(yè)的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行超前識(shí)別和管理，以避免企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī)甚至生存危機(jī)。

一、從案例看企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范的必要性

由于風(fēng)險(xiǎn)管理失敗導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的案例眾多，例如雷曼兄弟的破產(chǎn)、摩托羅拉的落寞、中信泰富的巨大虧空、三鹿集團(tuán)的結(jié)束等，都表明了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

合俊集團(tuán)被業(yè)界評(píng)價(jià)為“自己打敗自己”，本文以中國(guó)實(shí)體企業(yè)受金融危機(jī)影響出現(xiàn)倒閉的第一案——合俊集團(tuán)為案例，探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的重要性。

（一）案例簡(jiǎn)介

合俊集團(tuán)是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的OEM型玩具制造商，世界五大玩具品牌中的三家——美泰、孩子寶和Spin master的制造商之一，其前身是1995年成立的合俊實(shí)業(yè)。多年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，合俊集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直是生產(chǎn)塑膠玩具、樟木頭玩具。2006年在香港聯(lián)交所成功上市后，2007年的銷售額達(dá)到了頂峰，超過(guò)了9.5億港元。2007年，合俊收購(gòu)了福建省大安銀礦，開(kāi)始涉足礦業(yè)。2008年10月，一份貼在工廠大門(mén)上的鎮(zhèn)政府通告稱：“由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致企業(yè)倒閉，政府已成立專門(mén)的工作小組，三天內(nèi)解決員工的工資問(wèn)題?！倍?，合俊向香港法院提請(qǐng)自行清盤(pán)，以 0.099港元收盤(pán)，與收盤(pán)的歷史最高價(jià)2.38港元相比，合俊的股價(jià)縮水95%以上。表面上來(lái)看，2008年全球金融危機(jī)是壓死合俊集團(tuán)的最后一根稻草，但是實(shí)際上早在2007年6月，合俊的財(cái)務(wù)危機(jī)就已經(jīng)初現(xiàn)端倪，其自身也意識(shí)到，集團(tuán)過(guò)分依賴加工出口，并且盲目進(jìn)行多元化，造成了企業(yè)流動(dòng)資金不足。合俊在2007年9月進(jìn)入礦業(yè)，擁有了福建省大安銀礦，這個(gè)收購(gòu)是合俊企業(yè)孤注一擲的“賭博”。同樣是在金融危機(jī)中，龍昌玩具廠和合俊集團(tuán)差不多規(guī)模，都是6000人左右的玩具企業(yè)，卻反而在這次金融危機(jī)中從容應(yīng)對(duì)，越做越好，其銷售訂單都排到了2009年。

（二）案例分析

究其實(shí)質(zhì)來(lái)看，合俊集團(tuán)破產(chǎn)主要有四個(gè)原因：

第一是經(jīng)營(yíng)管理方面。合俊集團(tuán)都是貼牌生產(chǎn)，缺少自己的自主品牌，在生產(chǎn)中不重視生產(chǎn)技術(shù)的研發(fā)投入，缺乏自己的專利技術(shù)，主要產(chǎn)品都是低端的貼牌生產(chǎn)的小商品，以簡(jiǎn)單的生產(chǎn)加工為主，造成總體利潤(rùn)率偏低。

第二，企業(yè)成本費(fèi)用管理方面。合俊集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用逐年增加，利潤(rùn)率由十年前的40%縮水到不足10%。隨著海外訂單減少，為了擴(kuò)大銷售規(guī)模，合俊幾乎不計(jì)盈利。在2006年和2007年，其訂單“基本上不賺錢(qián)”。2007年，盈利僅為540萬(wàn)港元，毛利率較上年減少4.9%。

第三，資金管理方面，低估了負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。資金管理失敗主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資管理失敗。合俊集團(tuán)2007年先后以3.09億港元總價(jià)收購(gòu)福建省大安銀礦勘探權(quán)，2.69億港元向獨(dú)立人士唐學(xué)勁收購(gòu)China Mining Corporation45.51%的權(quán)益，認(rèn)購(gòu)China Mining Corporation金額4000萬(wàn)港元的可換股債券，兌換后持股量增至48.96%。隨后集團(tuán)自身現(xiàn)金流出現(xiàn)了很大的問(wèn)題，銀礦無(wú)法帶來(lái)收益，只能貸款，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大。2008年6月底，合俊集團(tuán)總資產(chǎn)8.35億元，總負(fù)債5.32億元，其中流動(dòng)負(fù)債5.3億元，凈負(fù)債比率71.8%。合俊集團(tuán)作為玩具生產(chǎn)企業(yè)，而非礦業(yè)企業(yè)，在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資，明顯存在投資風(fēng)險(xiǎn)分析不足。二是現(xiàn)金流管理問(wèn)題。2007年合俊集團(tuán)應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款數(shù)額大，周轉(zhuǎn)率小，應(yīng)收賬款無(wú)法收回，應(yīng)付賬款無(wú)法償還，拖欠貨款越來(lái)越嚴(yán)重，企業(yè)現(xiàn)金流量處于特別緊張的狀態(tài)。

（三）從合俊案例看企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的必要性

從以上案例分析來(lái)看，無(wú)論是投資管理，還是現(xiàn)金流量管理，還是應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款的管理、成本費(fèi)用的管理，都涉及到企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。其實(shí)早在2006和2007年，合俊集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)就初現(xiàn)端倪，未被引起重視，集團(tuán)繼續(xù)投資礦業(yè)，盲目多元化擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂。由此體現(xiàn)出了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的必要性和重要性。

1、外部環(huán)境的驅(qū)使。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和資本全球化的迅猛發(fā)展，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的范圍和規(guī)模逐漸擴(kuò)大，我國(guó)企業(yè)面臨的外部環(huán)境，無(wú)論是政治環(huán)境、信貸環(huán)境、市場(chǎng)供求環(huán)境還是本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，都處于復(fù)雜的變化中，這使得企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也復(fù)雜多變，直接或者間接影響企業(yè)。企業(yè)必須分析這些變化，發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)財(cái)務(wù)管控的敏感指標(biāo)，提前進(jìn)行防控。比如合俊企業(yè)面臨的全球金融危機(jī)，確實(shí)對(duì)我國(guó)很多實(shí)體企業(yè)造成了較大的沖擊。

2、內(nèi)部環(huán)境的必然。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一部分來(lái)自于企業(yè)外部，還有一部分來(lái)源于企業(yè)自身，例如企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)、企業(yè)員工的專業(yè)技能和素養(yǎng)、企業(yè)本身所處的發(fā)展周期等等。如果企業(yè)管理者意識(shí)不到巨額負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)或者對(duì)企業(yè)發(fā)展方向的把握，有可能導(dǎo)致企業(yè)因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)不靈或者超額負(fù)債利息或者市場(chǎng)份額越來(lái)越小而導(dǎo)致破產(chǎn)，例如案例中的合俊集團(tuán)，財(cái)務(wù)杠桿利用比例失調(diào)，企業(yè)成本費(fèi)用控制不當(dāng)，現(xiàn)金流管理混亂等?？傊?，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防控，是企業(yè)發(fā)展的必要。隨著風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的深入，將來(lái)企業(yè)必然進(jìn)入以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控為導(dǎo)向的企業(yè)管理模式。

合俊集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)大型的玩具生產(chǎn)企業(yè)，在全球金融危機(jī)中不堪一擊，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理失敗的典型案例，其中就涉及到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可見(jiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)管理中的重要性。本文基于此案例來(lái)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、類型等基本問(wèn)題，并結(jié)合實(shí)踐來(lái)探討如何識(shí)別和防控企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從廣義上來(lái)說(shuō)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在投資、融資、收益分配活動(dòng)等方面產(chǎn)生的對(duì)未來(lái)結(jié)果的不可預(yù)知性。例如，投資失敗是企業(yè)現(xiàn)金回流困難、過(guò)度融資導(dǎo)致企業(yè)資不抵債等等。本文界定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為：企業(yè)財(cái)務(wù)管理各個(gè)環(huán)節(jié)處理過(guò)程中產(chǎn)生的，導(dǎo)致企業(yè)償債能力、企業(yè)投資者收益受損的一種客觀可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有四個(gè)特征：客觀性、不確定性、不可逆性、全過(guò)程性。客觀性是指客觀存在于企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，企業(yè)的外部環(huán)境，例如政策、匯率、信貸政策等的改變都可能影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；不可抗逆性，即管理層不能忽視企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，否則風(fēng)險(xiǎn)將造成確定的損失；不確定性，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是一種可能性，其發(fā)生需要多種條件或者因素的共同作用，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)發(fā)生的時(shí)間或者單一的導(dǎo)火線，即使預(yù)測(cè)，也只是一種概率統(tǒng)計(jì)的結(jié)果；全過(guò)程性是指貫穿于財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的全過(guò)程，各種因素都會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盡管是一種損失的可能性，會(huì)影響企業(yè)的存續(xù)和發(fā)展，但是反過(guò)來(lái)，重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)會(huì)防患未然，著重優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高資金使用效率等，也是對(duì)企業(yè)發(fā)展的一種促進(jìn)。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類及其影響因素。只有對(duì)各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素和原因進(jìn)行分析才能做到對(duì)癥下藥，更有針對(duì)性地設(shè)置敏感指標(biāo)來(lái)識(shí)別和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析。籌資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于企業(yè)籌資活動(dòng)中資金供求市場(chǎng)、匯率變化、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化、貨幣結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等的可變性。引起籌資風(fēng)險(xiǎn)的外部因素主要是：整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融債券市場(chǎng)、行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)流動(dòng)性等；引起籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素主要是：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債的利息率和期限結(jié)構(gòu)、企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流量等。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)分析。所謂投資風(fēng)險(xiǎn)，就是指各種不可控因素帶來(lái)的影響投資預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性，比如導(dǎo)致投資收益較少甚至是虧損。引起投資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有：企業(yè)不科學(xué)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資決策失誤、金融投資不匹配的報(bào)酬和收益率、企業(yè)金融投資和實(shí)體投資結(jié)構(gòu)比例不當(dāng)、對(duì)投資項(xiàng)目的把握理解不夠、企業(yè)投資執(zhí)行不到位等等。

（3）營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)分析。所謂營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，資金不足或者資本結(jié)構(gòu)不合理給營(yíng)運(yùn)帶來(lái)的不良影響或者潛在的經(jīng)濟(jì)損失的可能性。一般來(lái)說(shuō)，有現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)，例如現(xiàn)金不足或者現(xiàn)金過(guò)剩，存貨風(fēng)險(xiǎn)（存貨跌價(jià)、毀損等）、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（壞賬死賬）。引起營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有：過(guò)高的企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)超出了企業(yè)財(cái)務(wù)能力、對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理不科學(xué)、企業(yè)資金流動(dòng)性與整個(gè)資本市場(chǎng)不匹配、財(cái)務(wù)職能弱化等。

以上是基本的集中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型。企業(yè)所處的環(huán)境是復(fù)雜多變的，因此，廣義上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還有很多類型，比如企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、金融環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等等，本文不做詳細(xì)闡述。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別——以合俊集團(tuán)為例

本文以2006年以及2008年合俊企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表公布的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，結(jié)合上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型以及影響的敏感因素，來(lái)看看合俊集團(tuán)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是否已經(jīng)到了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線以及是否可以識(shí)別出來(lái)。

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算與分析。籌資風(fēng)險(xiǎn)主要看資本結(jié)構(gòu)、償債能力等。根據(jù)2006—2008年的年報(bào)來(lái)計(jì)算2006—2007年12月有關(guān)資本結(jié)構(gòu)、償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表所示：

表1 2006、2007年財(cái)務(wù)指標(biāo)

由此可見(jiàn)，合俊集團(tuán)2 0 0 6年、2 0 0 7年處于一個(gè)較高的負(fù)債水平。負(fù)債率高并不能說(shuō)明企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)就高，財(cái)務(wù)杠桿利用得好，高負(fù)債率能帶來(lái)高的經(jīng)營(yíng)效益；反之，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益差，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。合俊企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率高，負(fù)債中長(zhǎng)期負(fù)債、短期負(fù)債的結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的償債能力進(jìn)而提高籌資風(fēng)險(xiǎn)。合俊集團(tuán)2006年和2007年12月借款到期明細(xì)如下表所示：

19世紀(jì)中葉，統(tǒng)計(jì)學(xué)形成了兩個(gè)主要的學(xué)派，數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)派與社會(huì)統(tǒng)計(jì)學(xué)派．隨著概率論的成熟，為統(tǒng)計(jì)學(xué)的發(fā)展奠定了數(shù)學(xué)基礎(chǔ)．19世紀(jì)中葉，比利時(shí)的阿道夫·凱特勒（1796—1874）主張用自然科學(xué)的方法研究社會(huì)現(xiàn)象，把古典概率論引入了統(tǒng)計(jì)學(xué)，使得統(tǒng)計(jì)學(xué)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段．不過(guò)凱特勒將自然科學(xué)的觀點(diǎn)與方法機(jī)械套用到犯罪、道德等社會(huì)問(wèn)題，混淆了自然現(xiàn)象與社會(huì)現(xiàn)象之間的本質(zhì)區(qū)別．盡管如此，凱特勒把概率論引入統(tǒng)計(jì)學(xué)至少使得統(tǒng)計(jì)學(xué)在“政治算術(shù)”的“算術(shù)”方法基礎(chǔ)上往準(zhǔn)確化道路邁進(jìn)了一大步，他為后期數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)的形成與發(fā)展奠定了基礎(chǔ)．

表2 2006、2007年到期借款明細(xì) 單位：1000港幣

可見(jiàn)，合俊集團(tuán)在高負(fù)債、高財(cái)務(wù)杠桿下，基本上都是短期負(fù)債，到期日在1年以內(nèi)，這就意味著一旦企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，如應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收，又得不到新的銀行貸款時(shí)，就會(huì)引發(fā)企業(yè)的債務(wù)危機(jī)。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算及分析。合俊集團(tuán)最大的投資項(xiàng)目是 2007年對(duì)福建天成礦業(yè)有限公司48.96%股份的戰(zhàn)略性投資，這對(duì)合俊集團(tuán)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)全新的領(lǐng)域，投資額較為3.09億港元。2007年支付4000萬(wàn)港元，2008年2—3月支付剩下的2.69億港元。這就需要合俊集團(tuán)有大量的存量資金或者銀行貸款。但是從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，2007—2008年合俊企業(yè)并沒(méi)有取得銀行的中長(zhǎng)期貸款，而在2006年、2007年合俊集團(tuán)的短期借款已經(jīng)出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，2006年增長(zhǎng)額為 227%，2007年為84%，2008年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)-3%，說(shuō)明投資資金來(lái)源也不是短期借款，只能使用自有資金。但是，合俊集團(tuán)2006—2008年三年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量都是負(fù)數(shù)，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)彌補(bǔ)投資所需資金。

3、營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算機(jī)分析。這里主要看速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。合俊集團(tuán)2005—2007年速動(dòng)比率為0.55、0.60、0.69，低于國(guó)際

公認(rèn)的警戒線“1”，說(shuō)明合俊集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金存在風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。這主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款和存貨。從2005—2007年12月資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，合俊集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率如下表所示：

表3 2005—2007年存貨周轉(zhuǎn)率 單位：倍

存貨周轉(zhuǎn)率逐年減小，存貨變現(xiàn)能力變差，需要進(jìn)一步分析存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例：

表4 2005—2007年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例單位：1000港元

存貨占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的比例很高，周轉(zhuǎn)率又很慢，說(shuō)明銷售和生產(chǎn)管理存在問(wèn)題。

三、構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防控體系

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防控體系

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防控要遵循一定的原則，科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防控體系能夠準(zhǔn)確、及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，有效防控風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)體系由五個(gè)子系統(tǒng)組成：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)劃管理體系、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系、風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)體系、風(fēng)險(xiǎn)處理體系、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。首先，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)劃管理體系，是指在全面分析影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素和指標(biāo)的基礎(chǔ)上，制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防控體系與機(jī)制，保證企業(yè)各個(gè)部門(mén)之間形成高效配合；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系，即全面了解和掌握企業(yè)面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，綜合運(yùn)用定性識(shí)別和分析方法，例如生產(chǎn)流程識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)調(diào)查識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)表格識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、“四階段癥狀識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性質(zhì)識(shí)別矩陣、專家調(diào)查識(shí)別方法等等；風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)體系，利用Logistic模型分析方法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法、非財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法等，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率、時(shí)間、范圍、變化的幅度、造成損失的程度等等進(jìn)行預(yù)測(cè)，找出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源和關(guān)鍵影響因素，并對(duì)這些影響因素進(jìn)行排列、排序等；風(fēng)險(xiǎn)處理體系，及時(shí)制定處理意見(jiàn)和方法，不外乎防范、分散、轉(zhuǎn)移、對(duì)沖、回避和控制，例如，高風(fēng)險(xiǎn)投資和低風(fēng)險(xiǎn)投資的倉(cāng)位比例調(diào)整等；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控其實(shí)并不是最后的環(huán)節(jié)，是貫穿在前四個(gè)環(huán)節(jié)中的，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)處理的跟蹤和控制，隨時(shí)獲取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息，并監(jiān)督其作出調(diào)整使其更好地符合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的方法較為簡(jiǎn)單，例如審核檢查、查看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、監(jiān)視處理流程等等。

（二）運(yùn)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控體系看合俊集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）高負(fù)債和不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)帶來(lái)了籌資風(fēng)險(xiǎn)。2005—2008年合俊集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率高達(dá)0.8，財(cái)務(wù)杠桿較高，高負(fù)債下中長(zhǎng)期銀行貸款一直為零，只有短期銀行借款維持高負(fù)債率，短期借款還款壓力大，一旦無(wú)法籌措新的資金或者營(yíng)運(yùn)資金無(wú)法及時(shí)補(bǔ)充現(xiàn)金流，資金鏈斷裂可能性很大。

（2）盲目多元化投資到陌生領(lǐng)域以及缺乏足夠的投資分析導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)巨大。運(yùn)用非定量、非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法來(lái)看，合俊集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重，花費(fèi)3.09億港幣投資完全陌生的礦業(yè)領(lǐng)域，并且采礦權(quán)還未得到，無(wú)法預(yù)料投資收益和投資回報(bào)期，蘊(yùn)含了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，巨額的投資掏空了企業(yè)的自有資金，又無(wú)新的資金來(lái)源，成為了壓死合俊企業(yè)的決定性“稻草”。

（3）營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度慢，銷售收入下降，難以抵抗金融危機(jī)。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例高、存貨周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)慢，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量連續(xù)三年為負(fù)數(shù)。

2、合俊集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范體系分析。從整體來(lái)看，合俊集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范體系弱，首先企業(yè)管理層風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，這主要從投資意識(shí)淡薄可以看出，沒(méi)有對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施有效的管理，未能意識(shí)到投資收益延遲的危害；其次，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防控體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，在金融危機(jī)、存貨遭受損失等突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)下不堪一擊；三是內(nèi)部管理混亂導(dǎo)致內(nèi)部營(yíng)運(yùn)成本和生產(chǎn)成本不斷上升，貼牌生產(chǎn)又導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)無(wú)話語(yǔ)權(quán)，使得銷售利潤(rùn)率逐年下降。

（三）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的措施

以合俊集團(tuán)為教訓(xùn)，企業(yè)必須重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取科學(xué)而有效的措施識(shí)別和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，構(gòu)建全過(guò)程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范體系。必須讓風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)深入企業(yè)，灌輸?shù)矫總€(gè)員工，尤其是財(cái)務(wù)管理人員，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行全過(guò)程、全方位的識(shí)別和防范體系。按照前文闡述的步驟和風(fēng)險(xiǎn)類型，對(duì)財(cái)務(wù)管理的全過(guò)程進(jìn)行監(jiān)控，授予財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員足夠的權(quán)限，能夠獲取相關(guān)的信息。還有就是要加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員的專業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)，這也是進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制的關(guān)鍵，從前文的闡述來(lái)看，有些識(shí)別方法更多地依賴于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別人員的經(jīng)驗(yàn)判斷和職業(yè)素養(yǎng)。

其次，要注意完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境，從非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面進(jìn)行有效地財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范，降低人為的操作。非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法中，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部審計(jì)師、會(huì)計(jì)師等信息也是判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范中要注意完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)的控制環(huán)境，比如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、組織結(jié)構(gòu)、權(quán)責(zé)配置、職業(yè)道德、內(nèi)部審計(jì)制度、會(huì)計(jì)師職業(yè)素養(yǎng)等，在企業(yè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及股東會(huì)、審計(jì)委員會(huì)中明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制的職責(zé)，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性，建立科學(xué)的獨(dú)立董事制度，建立和權(quán)責(zé)利匹配的獎(jiǎng)懲制度。

再次，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)類型采用相應(yīng)的合適的識(shí)別和控制方法。

對(duì)于籌資風(fēng)險(xiǎn)，要優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的資金使用效率完善企業(yè)的籌資機(jī)制，以便于降低企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。有諸多的經(jīng)驗(yàn)和措施可以借鑒：比如對(duì)于倚重于短期債務(wù)的企業(yè)，要注重加大長(zhǎng)期負(fù)債的比例，為企業(yè)贏取現(xiàn)金流和時(shí)間，同時(shí)也要加大對(duì)外部股權(quán)投資者的吸引力度，適當(dāng)加大權(quán)益負(fù)債的比重；對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)算失效的企業(yè)，既要避免庫(kù)存現(xiàn)金的冗余，又要避免庫(kù)存現(xiàn)金過(guò)少造成資金鏈緊張甚至是斷裂；對(duì)于應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，要建立企業(yè)的客戶信息系統(tǒng)，該系統(tǒng)嚴(yán)格授予客戶信用等級(jí)，對(duì)于信用等級(jí)不佳的客戶謹(jǐn)慎賒賬，同時(shí)要加大對(duì)應(yīng)收賬款的流動(dòng)性管理，例如對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、抵押等等。

對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，投資是產(chǎn)生收益潛力最大的財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范必不可少。對(duì)于多個(gè)投資項(xiàng)目，要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的篩選，針對(duì)安全性、盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率、投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行篩選，選取投資項(xiàng)目中的“潛力股”。對(duì)于投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析模型很多，一般可以從五個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀環(huán)境、內(nèi)部管理、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)決策、金融政策。在投資決策前，充分進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估，例如市場(chǎng)調(diào)研、各個(gè)成本費(fèi)用的復(fù)算，對(duì)于投資后期，也要對(duì)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)防范。

對(duì)于營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，要根據(jù)企業(yè)的渠道管理繼續(xù)營(yíng)運(yùn)資金的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范，降低營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)。例如，根據(jù)企業(yè)流程再造，縮短營(yíng)運(yùn)資金渠道的長(zhǎng)度，保障渠道暢通；對(duì)于市場(chǎng)變化可能引起的營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)，要采用技術(shù)手段，強(qiáng)化前端市場(chǎng)變化信息的反饋速度和準(zhǔn)確度，盡量達(dá)到零營(yíng)運(yùn)資金。對(duì)于各個(gè)營(yíng)運(yùn)環(huán)節(jié)（采購(gòu)、銷售、生產(chǎn)等）實(shí)行良性的對(duì)接，對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的流轉(zhuǎn)，盡量減少各個(gè)環(huán)節(jié)滯留的時(shí)間，加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的獨(dú)立審計(jì)，嚴(yán)格對(duì)營(yíng)運(yùn)各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行授信授權(quán)，可以適當(dāng)考慮對(duì)部分企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)進(jìn)行證券化處理，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)。

最后，加強(qiáng)監(jiān)控，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的執(zhí)行。監(jiān)控是對(duì)整個(gè)流程的監(jiān)控而不是最后一個(gè)步驟，任何一個(gè)政策或者措施都需要監(jiān)控以強(qiáng)化執(zhí)行。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的監(jiān)控有兩種方式，一是審計(jì)委員會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事的監(jiān)控；二是內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控、財(cái)務(wù)監(jiān)控、紀(jì)檢監(jiān)察監(jiān)控等。筆者認(rèn)為，內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范監(jiān)控的重要形式。一方面，內(nèi)部審計(jì)能夠提供咨詢職能，可以克服外部注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)時(shí)間固定的弊端，能涵蓋企業(yè)的各個(gè)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，及時(shí)反饋監(jiān)控信息；另一方面，內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控能夠緩解代理問(wèn)題，有一定的獨(dú)立性。有效的監(jiān)控能夠促使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的各個(gè)步驟、各個(gè)措施落實(shí)到實(shí)處，監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題和偏差也能及時(shí)得到反饋，促進(jìn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范步驟和措施的及時(shí)完善和改進(jìn)，發(fā)揮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的最大效用。■

（作者單位：中船重工第七一九研究所）

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