張興祿+錢金波

[提要] 本文根據(jù)甘肅省年度數(shù)據(jù)，動態(tài)分析居民消費價格指數(shù)的影響及其傳導機制。研究發(fā)現(xiàn)：CPI受自身的影響最大且持續(xù)時間長，地方一般財政預算支出與CPI表現(xiàn)為反方向變動，固定資產投資率和城鎮(zhèn)居民可支配收入對CPI的影響最直接。進出口總額變動對未來CPI的波動影響不大，地方一般財政預算支出與CPI表現(xiàn)為同方向變動。對CPI影響的傳導路徑有多種，一般主要是通過全社會固定資產投資增長率變動引起城鎮(zhèn)居民可支配收入變動進而引起CPI波動變化。

關鍵詞：居民消費價格指數(shù)；脈沖響應；傳導路徑

中圖分類號：F12 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年7月21日

一、引言

甘肅經濟處于快速增長的時期，地方生產總值“十二五”期間保持10.54%增速，預計“十三五”會繼續(xù)以8.2%速度增長。世界經濟發(fā)展規(guī)律表明，經濟的快速增長會伴隨一定程度的通貨膨脹。如果通脹超出了一定的范圍，會在總體上降低居民的福利，導致經濟發(fā)展出現(xiàn)不穩(wěn)定性。居民消費價格指數(shù)（Consumer Price Index，以下簡稱CPI）可以很好地反映通貨膨脹程度。

國外對CPI的研究主要集中在生產者價格指數(shù)是否會影響消費者價格指數(shù)，Todd E.Clark（1995）認為生產者價格指數(shù)的上漲并不必然預示著較高的消費者價格指數(shù)。而Jonathan Weinhagen（2002）把數(shù)據(jù)分年代處理后得出了不同的結論：原材料、中間產品或是最終產品的價格指數(shù)都能很好地預示消費價格指數(shù)的變化。Dan Caplinger（2006）不僅關注了生產者價格指數(shù)對消費者價格指數(shù)的影響，而且分析了消費者價格指數(shù)變化對整個國家經濟的影響，研究發(fā)現(xiàn)生產者價格指數(shù)的變化可以引起工業(yè)部門成本價格波動，并且對價格和通貨膨脹可以起到很好的預防作用。國內也有對生產者價格指數(shù)與消費者價格指數(shù)的關注，但更關注的是CPI影響因素的分析及其研究方法的創(chuàng)新，張海波、徐慧（2009）選取國內生產總值、貨幣供應量、人均可支配收入和外匯儲備四個經濟指標為CPI的影響因素，嶺回歸發(fā)現(xiàn)對CPI起推動作用的因素以人均可支配收入最大，其次為貨幣供給量和國內生產總值，最后為對CPI有抑制作用的外匯儲備；操振林（2010）一方面通過因子分析，提取需求因子、成本因子和投資因子建立向量自回歸模型分析它們對CPI的影響，另一方面通過誤差修正調整使長期協(xié)整關系得以均衡并運用協(xié)整分析和誤差修正模型分析我國貨幣供給對CPI的長期影響；賀鳳羊、劉建平（2011）改進ARIMA模型，研究中國節(jié)日的季節(jié)調整對中國CPI的影響；王少平、朱滿洲（2012）等人建立因子增廣向量自回歸模型（FAVAR）提取不可觀測指標的共同因子，通過同質沖擊、復合沖擊和宏觀沖擊等方法來揭示通貨膨脹的來源；姚明明（2012）引入外生變量——廣義貨幣供給M2，根據(jù)M2與利率、匯率、CPI之間的聯(lián)動理論，分析得出它們兩兩之間均存在長期協(xié)整均衡關系，只是聯(lián)動程度不同。

綜上所述，國外對CPI影響因素的研究文獻大都是從影響CPI變化的單一因素出發(fā)來考察它們對CPI的影響，而國內多以利率、貨幣供給、匯率或者外匯儲備為指標建立一元或多元回歸分析。盡管這些影響因素能在一定程度上反映其對CPI的影響，但對貿易、財政支出、城鎮(zhèn)居民可支配收入等其他因素考慮較少，更沒有動態(tài)揭示對CPI影響的大小。因此，本文借助VAR模型建立脈沖響應和方差分解函數(shù)來動態(tài)地分析各影響因素對CPI的影響，然后通過Granger因果檢驗結果探究CPI的傳導路徑。

二、實證分析

本文以甘肅省1978～2013年時間序列CPI、城鎮(zhèn)居民可支配收入（p）、地方一般財政預算支出（y）、進出口總額（m）、人均生產總值（gdpp）、全社會固定資產投資增長率（kp）為變量。其中CPI為被解釋變量，其余為解釋變量，數(shù)據(jù)來源于《甘肅發(fā)展年鑒》，其中CPI和人均生產總值均通過平減（1978=100）去除通貨膨脹影響。通過計量軟件（Stata12）建立向量自回歸（VAR）模型。對CPI、p、y、m、gdpp、k等變量進行相關性檢驗發(fā)現(xiàn)gdpp和m、p、y的相關系數(shù)高達0.980、0.993、0.994，出現(xiàn)多重共線性，剔除變量gdpp。對各個變量取對數(shù)（lnCPI、lnp、lny、lnm、lnk）以消除異方差和異常值。設有y1t，y2t，…，ymt，m維序列，則一般WAR（p）模型表達式為：

式中，yt是m維內生變量向量；xt是d維外生向量；A1，…，Ap和B1，…，Br是待估計的參數(shù)矩陣；內生變量和外生變量分別有p和r階滯后期；？著是隨機擾動項。

（一）VAR模型滯后期的選擇及平穩(wěn)性檢驗。建立VAR模型，需要尋找反映變量影響的最大滯后階數(shù)，足夠大的滯后階數(shù)可以反映模型的動態(tài)特征，但需兼顧序列所能觀測的數(shù)目。根據(jù)AIC（Akaike info criterion）和SC（Schwarz criterion）準則最優(yōu)滯后為4，但考慮樣本觀測值比較少，最后確定最優(yōu)滯后期為1。同時VAR模型建立在平穩(wěn)性的時間序列上，擴展的迪基-富勒（ADF）單位根檢驗可以看出：水平序列下，CPI、固定資產投資增長率、進出口額、城鎮(zhèn)居民可支配收入、財政預算支出在5%顯著水平下不能拒絕存在單位根的原假設，即不平穩(wěn)。而經過一階差分后，在5%水平上拒絕存在單位根假設，表現(xiàn)平穩(wěn)。序列平穩(wěn)后就可以建立VAR模型。（表1）

（二）參數(shù)估計與模型檢驗。在確定VAR模型的殘差沒有自相關且服從正態(tài)分布、整體性顯著水平通過檢驗后，運用最小二乘法，對公式（1）進行估計。擬合的結果如下：

dlnCPIt=0.59dlnCPIt-1+0.24dlnmt-1-0.40dlnkpt-1-0.39dlnpt-1+0.91dlnyt-1-0.10 （2）

各變量的系數(shù)和及系數(shù)前面的符號表明，短期CPI受上一期的CPI及其地方一般財政預算支出的影響大，城鎮(zhèn)居民可支配收入、全社會固定資產投資增長率對CPI就有抑制作用。endprint

（三）脈沖響應與方差分解。脈沖響應用來描述CPI受到一個標準差大小的沖擊使誤差發(fā)生變動，誤差的變動對CPI本身和其他內生變量當期及未來產生影響。圖1是dlnCPI對所有變量沖擊的反應，（a）是dlnCPI對自身沖擊。受自身的沖擊，CPI最開始反應劇烈，而后慢慢地對自身沖擊的反應越來越不敏感，直到第4期逐漸釋放完畢趨于0，和（b）、（c）、（d）、（e）圖比較可以看出前幾年對CPI的影響主要來源CPI本身。（b）是dlnm對dlnCPI的沖擊，未來2期的影響達到最大，2期以后由大迅速變小，并趨于0，表明CPI對進出口總額的變化敏感，且短期反應劇烈；（c）圖中dlnkp對dlnCPI的沖擊未來1期達到最大，持續(xù)到第2期才緩慢減弱，直到第6期趨于0，這意味著如果固定資產投資盲目的增長，會對CPI產生劇烈而深遠的影響；而dlny對dlnCPI的沖擊（d圖）滯后2期反應劇烈，2期后影響逐漸減弱，并趨于0，這說明財政預算支出的一個擾動對當期和未來幾期的CPI產生一個反向的影響，財政支出的上升，會使CPI下降，這種影響大約持續(xù)6期后才消失。dlnp對dlnCPI的短期影響很劇烈（e圖），在不到一年的時間內使dlnp的影響達到最大，后又緩慢下降，表明城鎮(zhèn)居民可支配收入對CPI的影響是立竿見影的。（圖1）

方差分解主要用來分析預測誤差的方差構成，即在預測誤差的方差中，各個變量對這個變量的貢獻度。圖2是方差分解后dlnCPI、dlnm、dlnkp、dlnp、dlny分別對dlnCPI變化的貢獻度。（圖2）

由圖2（a）方差分解的結果可以看出，在對dlnCPI的預測中，未來1到2期對dlnCPI的主要貢獻度主要來源于dlnCPI本身，雖然從第2期開始下降但即使是到第8年對dlnCPI的貢獻度也超過75%。從第2期以后除了dlnCPI本身外就是dlny和dlnkp對dlnCPI的貢獻度最大，分別接近10%（圖d、圖e），而dlnp、dlnm對dlnCPI的貢獻分別低于5%（圖b、圖c）。

（四）Granger因果檢驗與短期傳導機制。Granger（1969）因果檢驗為考察序列X是否為序列Y變化的原因，或Y是否是X變化的原因提供了一個有效工具。Granger因果檢驗結果表明：在5%的顯著性水平下，dlnkp是引起dlnCPI變化的的Granger因果原因，dlnp是引起dlnCPI變化的Granger因果原因。dlnm是引起dlnkp變化的Granger因果原因，dlnCPI、dlnm、dlnkp分別是引起dlnp變化的Granger因果原因。dlnCPI是引起dlny變化的Granger因果原因。（圖3）

圖3中，（a）為Granger因果檢驗下的傳導機制圖，（b）為互為Granger因果關系圖，（c）為主要傳導路徑。通過圖（c）可以發(fā)現(xiàn)對CPI影響的短期傳導機制主要有三種方式。第一種方式是甘肅省進出口總額的變化促使國內相應產品的價格調整，這些價格調整又促使固定資產投資增長率發(fā)生變化，進而影響甘肅省CPI；第二種為進出口總額先作用于城鎮(zhèn)居民可支配收入再使CPI變動。可以這樣理解：甘肅省進出口總額發(fā)生變化，使市場上的商品或者原材料更加豐富，價格相對較低，變相增加了城鎮(zhèn)居民可支配收入，收入的增加促進了居民的消費，進而引起甘肅CPI的波動；最后一種情況為，固定資產投資率的變動，使城鎮(zhèn)居民可支配收入發(fā)生變動，城鎮(zhèn)居民可支配收入變動一方面反作用資產投資率，另一方面引起CPI變化，CPI的變化也會反饋給城鎮(zhèn)居民可支配收入。一般來說，固定資產投資率的增加，會增加就業(yè)，從而使城鎮(zhèn)居民可支配收入增加，城鎮(zhèn)居民可支配收入增加既能反過來會使固定資產投資擴大，也能使CPI產生波動，最后CPI的波動通過價格影響到“名義上”城鎮(zhèn)居民可支配收入。

三、結論及建議

CPI對自身的沖擊反應劇烈，方差分解表明CPI的貢獻度主要來自本身，且對自身影響具有持續(xù)性。城鎮(zhèn)居民可支配收入對CPI波動的影響最為直接。脈沖響應表明城鎮(zhèn)居民可支配收入是除了CPI本身外第二大影響因素。因此，有效調節(jié)居民可支配收入對平穩(wěn)CPI波動有重要的作用。地方一般財政預算支出在短期對CPI的沖擊會使CPI發(fā)生反方向的變動。因此，政府需合理安排預算支出的方向及其大小。初期進出口貿易額的增加會促進CPI上漲但對未來CPI波動影響不大。適當擴大貿易開放度，促進進出口貿易，有利于甘肅省物價平穩(wěn)合理運行。傳導路徑研究發(fā)現(xiàn)對CPI的影響一般是由固定資產投資增長率變動開始。因此，政府需要對固定資產投資的方向進行引導，避免盲目、跟風行為，多關注 “質”，而不再是緊緊盯住“量”的增長。

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