黃日曦

[摘要]在新一輪去杠桿的背景下，國(guó)家放寬了對(duì)債轉(zhuǎn)股的政策，銀行債轉(zhuǎn)股是防范銀行金融風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，也是促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、降低債務(wù)負(fù)擔(dān)、擺脫債務(wù)困境的重要方式。文章先對(duì)債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)行法律效力進(jìn)行法律論證，再結(jié)合《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)債轉(zhuǎn)股實(shí)施中轉(zhuǎn)股債權(quán)的認(rèn)定、轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)的認(rèn)定、債轉(zhuǎn)股方案的批準(zhǔn)、債轉(zhuǎn)股的適格實(shí)施機(jī)構(gòu)、債轉(zhuǎn)股的方式、債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制進(jìn)行評(píng)述，希望能對(duì)銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)踐中遇到的問(wèn)題提出有效建議。

[關(guān)鍵詞]去杠桿；破產(chǎn)重整；債轉(zhuǎn)股

2016年10月10日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），對(duì)銀行債轉(zhuǎn)股的相關(guān)情形作出了規(guī)定。銀行債轉(zhuǎn)股一方面在盤活銀行不良資產(chǎn)，促進(jìn)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換，建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度發(fā)揮了重要作用。另一方面，銀行債轉(zhuǎn)股在救助破產(chǎn)企業(yè)，化解企業(yè)債務(wù)存量，扭轉(zhuǎn)企業(yè)虧損的不利局面發(fā)揮了重要作用。債轉(zhuǎn)股將成為公司資產(chǎn)重組的重要方式。文章結(jié)合《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》就銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的若干問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)行法律效力

債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的法律效力，現(xiàn)行法律沒(méi)有作出明確的規(guī)定，但也未做出否定的表述，債權(quán)是可以作為出資標(biāo)的物的。但立法在評(píng)判債權(quán)能否作為出資時(shí)，除從法理上考慮外，還須考慮具體國(guó)情以及與之相應(yīng)的社會(huì)價(jià)值取向，這也正是各國(guó)在解決同一法律問(wèn)題時(shí)會(huì)形成不同立法模式的原因。銀行將對(duì)企業(yè)的貸款轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)，此種債權(quán)債務(wù)關(guān)系明確，債權(quán)數(shù)額確定，其操作起來(lái)并無(wú)多大阻礙。

（一）債權(quán)能否用于出資

《公司法》第二十七條規(guī)定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外”。對(duì)出資行為沒(méi)有規(guī)定可以用債權(quán)這種方式出資，但本條使用概括式加列舉式的表述方式，出資方式的必要條件“可以用貨幣評(píng)估并可以依法轉(zhuǎn)讓股權(quán)的非貨幣財(cái)產(chǎn)”一方面列舉了股東的出資方式可以是“實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)”，另一方面用一個(gè)概括的“等”字。只要符合“可以用貨幣評(píng)估并可以依法轉(zhuǎn)讓股權(quán)的非貨幣財(cái)產(chǎn)”便可以作為股東的出資方式，如此一來(lái)債權(quán)也可以作為股東的出資方式。

2014年2月20日，國(guó)家工商總局頒布了《公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），《規(guī)定》第七條對(duì)債權(quán)的出資情形做了相關(guān)規(guī)定，《規(guī)定》從部門規(guī)章的層面明確了債權(quán)可以債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)。雖然債轉(zhuǎn)股的具體規(guī)定還是有待進(jìn)一步完善，但是《規(guī)定》的出臺(tái)表明政府肯定了債轉(zhuǎn)股的合法性。

（二）銀行債轉(zhuǎn)股不違背資本充實(shí)原則

可以允許企業(yè)將其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的債務(wù)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。在一般情況下，債權(quán)是商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的貸款，根據(jù)公司與商業(yè)銀行的借款協(xié)議，銀行貸款應(yīng)嚴(yán)格依照貸款協(xié)議記載的用途使用，在這種情況下，債權(quán)人的債權(quán)是一種公司的生產(chǎn)投資行為，債權(quán)人已經(jīng)通過(guò)公司的經(jīng)營(yíng)行為轉(zhuǎn)化為公司的資產(chǎn)。因此，債轉(zhuǎn)股具有法理上的理論依據(jù)。

二、債轉(zhuǎn)股實(shí)施中的若干問(wèn)題

（一）關(guān)于轉(zhuǎn)股債權(quán)的認(rèn)定

債轉(zhuǎn)股方案的債權(quán)類型復(fù)雜，不是銀行對(duì)企業(yè)的每一筆債權(quán)都納入債轉(zhuǎn)股中。應(yīng)對(duì)債權(quán)的范圍進(jìn)行具體評(píng)價(jià)，確定可以轉(zhuǎn)股的債權(quán)。根據(jù)《公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定》第七條，債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)的情形包括：1.債權(quán)人已經(jīng)履行債權(quán)所對(duì)應(yīng)的合同義務(wù)，且不違反法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定i 2.經(jīng)人民法院生效裁判或者仲裁機(jī)構(gòu)裁決確認(rèn)；3.公司破產(chǎn)重整或者和解期間，列入經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議。因此，被列入重整計(jì)劃債轉(zhuǎn)股方案的債權(quán)是否符合轉(zhuǎn)股的條件，應(yīng)該由人民法院對(duì)重整計(jì)劃中債轉(zhuǎn)股方案進(jìn)行審查，以人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃為準(zhǔn)。

筆者認(rèn)為，可以出資的債權(quán)必須滿足以下要件：1.債權(quán)必須是到期債權(quán)，“到期債權(quán)不僅是一種請(qǐng)求權(quán)到期債權(quán)賦予債權(quán)人實(shí)在、具體可立即執(zhí)行的權(quán)利”。2.債權(quán)必須是請(qǐng)求給付金錢的債權(quán)，依照法律可以轉(zhuǎn)讓的債權(quán)。3.債權(quán)出資必須經(jīng)股東會(huì)同意。4.債權(quán)不存在《合同法》第五十八條的抵消事由或者債權(quán)人放棄抵消權(quán)利?！兑庖?jiàn)》規(guī)定：“轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍以銀行對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)為主，適當(dāng)考慮其他類型債權(quán)。轉(zhuǎn)股債權(quán)質(zhì)量類型由債權(quán)人、企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)自主協(xié)商確定?！?/p>

（二）關(guān)于轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)的認(rèn)定

《意見(jiàn)》規(guī)定，對(duì)象企業(yè)的基本條件是：“發(fā)展前景較好，具有可行的企業(yè)改革計(jì)劃和脫困安排；符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品有市場(chǎng)，環(huán)保和安全生產(chǎn)達(dá)標(biāo)；信用狀況較好，無(wú)故意違約、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等不良信用記錄?！睂?duì)符合破產(chǎn)條件但仍有發(fā)展前景的企業(yè)，應(yīng)支持債權(quán)人和企業(yè)按照法院破產(chǎn)重整程序或自主協(xié)商對(duì)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組。對(duì)轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)的認(rèn)定，從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，實(shí)施債轉(zhuǎn)股的行業(yè)應(yīng)集中在國(guó)家政策鼓勵(lì)發(fā)展、技術(shù)含量較高、發(fā)展前景較好的企業(yè)，從微觀的企業(yè)角度看，實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)應(yīng)集中在經(jīng)營(yíng)暫時(shí)遇到困難但發(fā)展前景較好、產(chǎn)品有市場(chǎng)。從銀行分支機(jī)構(gòu)的角度看，在支行層面單個(gè)貸款大戶有可能就直接決定了一家支行的經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景。@轉(zhuǎn)股企業(yè)要具有較強(qiáng)的盈利可能?！兑庖?jiàn)》規(guī)定：“禁止將下列情形的企業(yè)作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象：扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的‘僵尸企業(yè)；有惡意逃廢債行為的企業(yè)；債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)i有可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)?！苯┦髽I(yè)是指那些喪失市場(chǎng)自我生存能力，但因獲得政府補(bǔ)貼或銀行不當(dāng)續(xù)貸等非市場(chǎng)化措施支持而免于倒閉的負(fù)債企業(yè)，即必須依賴非市場(chǎng)化因素生存的企業(yè)。

筆者認(rèn)為：對(duì)于此種企業(yè)，不能對(duì)其進(jìn)行放貸和政府支持，否則就是對(duì)社會(huì)資源的浪費(fèi)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的破壞；對(duì)于有意逃廢債務(wù)行為的企業(yè)，因其社會(huì)信用較差，不符合債轉(zhuǎn)股的要求；對(duì)于債券債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)，對(duì)其進(jìn)行債轉(zhuǎn)股會(huì)給銀行帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)，此種企業(yè)有可能隱藏著更大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，未能查清之前成為其股東，可能會(huì)讓銀行背負(fù)巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)；對(duì)于有助增長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能和增加庫(kù)存的企業(yè)，此種企業(yè)得不到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持，發(fā)展前景不明朗，狀況堪憂，轉(zhuǎn)股后企業(yè)生存依舊困難，所以不宜納入債轉(zhuǎn)股當(dāng)中?！皩?duì)效益低下、盈力太差的企業(yè)，也一味實(shí)行‘債轉(zhuǎn)股，其實(shí)質(zhì)只不過(guò)是企業(yè)以出讓一部分并無(wú)實(shí)際價(jià)值的‘產(chǎn)權(quán)為手段，將銀行利潤(rùn)亦即另一部分國(guó)家資產(chǎn)的應(yīng)有收益作為‘暗貼據(jù)為己有?！眅ndprint

（三）債轉(zhuǎn)股方案是否需要全體股東批準(zhǔn)

根據(jù)《公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定》第七條的規(guī)定，公司破產(chǎn)重整或者和解期間，列入經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議可被視為可以進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的條件。由此可知，重整計(jì)劃內(nèi)包含有債轉(zhuǎn)股協(xié)議的，必須經(jīng)過(guò)法院的批準(zhǔn)。有的重整計(jì)劃中包括債轉(zhuǎn)股方案，債轉(zhuǎn)股的方案得到企業(yè)股東的批準(zhǔn)，然后才能將整個(gè)重整計(jì)劃提交法院批準(zhǔn)，債轉(zhuǎn)股方案的批準(zhǔn)和重整計(jì)劃的批準(zhǔn)是兩個(gè)不同的概念。

王欣新教授認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股是在重整程序啟動(dòng)后對(duì)當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的設(shè)定，降低了債權(quán)人的受清償順序，它必須要經(jīng)過(guò)每一個(gè)債權(quán)人的同意。債轉(zhuǎn)股不受債權(quán)人會(huì)議團(tuán)體少數(shù)服從多數(shù)原則的限制，不能被法院對(duì)重整計(jì)劃草案的強(qiáng)制批準(zhǔn)而剝奪。李曙光教授認(rèn)為，債權(quán)債務(wù)關(guān)系屬于私法領(lǐng)域，實(shí)施債轉(zhuǎn)股應(yīng)獲得多數(shù)債權(quán)人的同意，地方政府不應(yīng)該以行政力量強(qiáng)制債權(quán)人接受債轉(zhuǎn)股。法院在債務(wù)人進(jìn)入破產(chǎn)程序后也不應(yīng)在少數(shù)債權(quán)人通過(guò)的情況下強(qiáng)行批準(zhǔn)。

筆者認(rèn)為，《意見(jiàn)》規(guī)定：“規(guī)范債轉(zhuǎn)股企業(yè)和股東資產(chǎn)處置行為，嚴(yán)格禁止債轉(zhuǎn)股企業(yè)任何股東特別是大股東掏空企業(yè)資產(chǎn)、隨意占用和挪用企業(yè)財(cái)產(chǎn)等侵害其他股東權(quán)益的行為。防范債轉(zhuǎn)股企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)可能存在的損害中小股東利益的不正當(dāng)利益輸送行為。”若法院可以強(qiáng)制批準(zhǔn)債轉(zhuǎn)股方案，則與《意見(jiàn)》要求實(shí)施債轉(zhuǎn)股必須遵循市場(chǎng)化原則相違背。債轉(zhuǎn)股關(guān)系到債權(quán)人的權(quán)利義務(wù)變動(dòng)，實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了對(duì)債權(quán)人權(quán)利的處分，未經(jīng)當(dāng)事人同意和法定程序，不得擅自對(duì)他人權(quán)利進(jìn)行處分。法律不僅保護(hù)多數(shù)人的利益，也保護(hù)少數(shù)人的合法利益。對(duì)債權(quán)人不接受債轉(zhuǎn)股，任何人沒(méi)有權(quán)力違背債權(quán)人的意志做出決定。實(shí)施債轉(zhuǎn)股不適用少數(shù)符合多數(shù)原則。雖然《破產(chǎn)法》未規(guī)定債轉(zhuǎn)股問(wèn)題，但《破產(chǎn)法》第八十七條規(guī)定了法院強(qiáng)制批準(zhǔn)破產(chǎn)重整計(jì)劃的條件。對(duì)實(shí)施債轉(zhuǎn)股必須征得每一銀行債權(quán)人的同意，不同意者不受約束的基本法治原則是應(yīng)當(dāng)?shù)玫酱_認(rèn)的。因?yàn)?，即使是人民法院也無(wú)權(quán)將商業(yè)銀行的債權(quán)包括享有優(yōu)先受償權(quán)的物權(quán)擔(dān)保債權(quán)等法定權(quán)利，在未經(jīng)同意的情況下予以剝奪，強(qiáng)行將債權(quán)轉(zhuǎn)化成在權(quán)利實(shí)現(xiàn)順位上要次一等級(jí)的股權(quán)。

（四）債轉(zhuǎn)股的適格實(shí)施機(jī)構(gòu)

根據(jù)《意見(jiàn)》的規(guī)定，可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股的機(jī)構(gòu)有兩種，第一種是金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司。第二種是銀行現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)或銀行設(shè)立新的機(jī)構(gòu)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。支持銀行所屬機(jī)構(gòu)相互實(shí)施債轉(zhuǎn)股，實(shí)施機(jī)構(gòu)之間不僅可以相互合作，還可以與私募基金合作?！俺龂?guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)?！笨赊D(zhuǎn)股債務(wù)以銀行貸款為主。

筆者認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的最終目的，要將金融體系中積累的風(fēng)險(xiǎn)釋放和分散給社會(huì)，化解潛在的集中在銀行體系中的金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，需向金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司或所屬機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。但是從目前的情況來(lái)看，銀行更偏好自身主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股，或與企業(yè)聯(lián)合成立基金，或打算成立全資的資產(chǎn)管理公司，而非將主導(dǎo)權(quán)讓與第三方的資產(chǎn)管理公司。

（五）開(kāi)展優(yōu)先股轉(zhuǎn)股方式

《意見(jiàn)》規(guī)定：“完善優(yōu)先股發(fā)行政策，允許通過(guò)協(xié)商并經(jīng)法定程序把債權(quán)轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，依法合理確定優(yōu)先股股東權(quán)益?！眱?yōu)先股與普通股相對(duì)，優(yōu)先股股東在公司沒(méi)有選舉權(quán)及被選舉權(quán)，不參與公司經(jīng)營(yíng)。優(yōu)先股股東不能退股，只能與公司簽訂優(yōu)先股回贖條款被公司贖回，但是可以固定按照股份分取股利。在公司解散時(shí)，優(yōu)先股的償債權(quán)優(yōu)于普通股，次于債權(quán)人。

筆者認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的目的是為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)債權(quán)、化解不良貸款開(kāi)啟新的方案，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)不參與公司經(jīng)營(yíng)管理。首先，應(yīng)給予債轉(zhuǎn)股投資者收益分配優(yōu)先權(quán)作為放棄經(jīng)營(yíng)權(quán)的回報(bào)。其次，債轉(zhuǎn)股后債權(quán)人變成出資人，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配中債權(quán)人的分配順位優(yōu)于出資人，是對(duì)債權(quán)人地位的降低。再次，優(yōu)先股可以固定的收取分紅，有利于銀行本金和利息的回收。相當(dāng)于債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)承接銀行債權(quán)，憑借固定的收益受償，雙方債權(quán)人主體發(fā)生簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)換，受償期限延長(zhǎng)，受償方式并未改變。在債轉(zhuǎn)普通股的情況下，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)參與公司經(jīng)營(yíng)管理，企業(yè)不向債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)支付固定的分紅，債轉(zhuǎn)股股東享有投票、表決權(quán)。此種方式相當(dāng)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)身上，增加金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（六）債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制

《意見(jiàn)》規(guī)定：“債轉(zhuǎn)股企業(yè)為上市公司的，債轉(zhuǎn)股股權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓退出，轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)遵守限售期等證券監(jiān)管規(guī)定。債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的，鼓勵(lì)利用并購(gòu)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出?！便y行開(kāi)展債轉(zhuǎn)股的目的在于保全金融資產(chǎn)，化解不良貸款，并非長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)，債轉(zhuǎn)股作為經(jīng)濟(jì)乏力時(shí)期的調(diào)整性工具，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后應(yīng)當(dāng)退出。股權(quán)退出的機(jī)制有股權(quán)回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)上市等。債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)憑借有效的機(jī)制退出股權(quán)，不僅有可能回溯不良貸款，還有機(jī)會(huì)獲得股權(quán)溢價(jià)收益?？梢灾L(zhǎng)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股積極性，商業(yè)銀行有望順利渡過(guò)本輪金融風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)退出機(jī)制面臨以下問(wèn)題，一是我國(guó)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的證券化率不高，股票市場(chǎng)發(fā)揮作用不明顯。二是私募基金等債轉(zhuǎn)股的承接主體對(duì)投資債轉(zhuǎn)股的積極性不高。三是優(yōu)先股退出轉(zhuǎn)讓規(guī)范機(jī)制存在法律空白，制約債權(quán)轉(zhuǎn)優(yōu)先股模式的應(yīng)用。

筆者認(rèn)為，退出機(jī)制可以與經(jīng)營(yíng)機(jī)制掛鉤，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)不到要求，實(shí)施機(jī)構(gòu)可以要求企業(yè)回購(gòu)股份。但這會(huì)使股權(quán)折價(jià)，又會(huì)使企業(yè)重新陷入經(jīng)營(yíng)困境。應(yīng)完善相關(guān)規(guī)則，確保原有股東能夠同意購(gòu)買或者向第三方轉(zhuǎn)讓“債轉(zhuǎn)股”股權(quán)。鼓勵(lì)企業(yè)回購(gòu)股份，“對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)上市，不應(yīng)放寬條件，但可考慮組建產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，增強(qiáng)股權(quán)流動(dòng)性，加快股權(quán)轉(zhuǎn)讓?！?/p>

三、結(jié)語(yǔ)

本次債轉(zhuǎn)股的背景是企業(yè)負(fù)責(zé)率較高，去杠桿壓力較大。與第一輪政府主導(dǎo)下的債轉(zhuǎn)股不同的是，本輪債轉(zhuǎn)股政府不得強(qiáng)制企業(yè)、銀行接受債轉(zhuǎn)股，應(yīng)依據(jù)市場(chǎng)化原則和法治化原則推進(jìn)債轉(zhuǎn)股。市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股就是在自主協(xié)商的基礎(chǔ)上，采取社會(huì)化募集資金方式，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，合理評(píng)估股權(quán)價(jià)格，保護(hù)相關(guān)方利益。完善債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制，提高各方參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的積極性。法治化的債轉(zhuǎn)股首先，應(yīng)將政策法律化，要制定一部跟債轉(zhuǎn)股有關(guān)的法律。其次，通過(guò)修訂法律或者司法解釋的方式，消除“債轉(zhuǎn)股”政策與現(xiàn)行《公司法》的沖突，與《破產(chǎn)法》的沖突，鼓勵(lì)在破產(chǎn)重整程序中適用債轉(zhuǎn)股。《意見(jiàn)》的出臺(tái)一定程度上起到了對(duì)債轉(zhuǎn)股的規(guī)范作用，還需要有關(guān)各方齊力將《意見(jiàn)》落到實(shí)處，才能將銀行債轉(zhuǎn)股納入市場(chǎng)化和法治化軌道。

[責(zé)任編輯：余靜]endprint