馬喜立+++盧文華+++周琰

摘要：商業(yè)銀行依靠雄厚的信用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)大的渠道銷售能力和完善的資產(chǎn)負(fù)債管理框架，在過去幾年大力發(fā)展以理財(cái)產(chǎn)品為主的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。然而，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，相關(guān)的監(jiān)管日趨嚴(yán)格的背景下，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。文章明晰了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵，探討了商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的共同點(diǎn)與差異點(diǎn)，提出了有助于商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來發(fā)展的若干建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；資產(chǎn)管理；金融監(jiān)管

2017年7月中旬召開的全國(guó)金融工作會(huì)議，結(jié)束了中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)五年以來的飛速發(fā)展史。2012年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放松管制，打破了資產(chǎn)管理行業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。此后，中國(guó)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入了混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代。商業(yè)銀行、基金、券商、信托、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，它們之間的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。然而，蓬勃發(fā)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)引起了各式各樣的問題，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等各類金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”的當(dāng)下，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)把防控金融風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)作監(jiān)管者的首要任務(wù)。2017年7月14日～15日，2017年度全國(guó)金融工作會(huì)議在北京召開，中國(guó)的金融企業(yè)進(jìn)入了史無前例的“嚴(yán)監(jiān)管”時(shí)代。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，尤其是商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將面臨著整頓業(yè)務(wù)框架、回歸資管本質(zhì)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。本文擬探討資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵，對(duì)比商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)相比的資管優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，分析商業(yè)銀行資產(chǎn)管理面臨的若干風(fēng)險(xiǎn)，探討未來商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑。

一、 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵

資產(chǎn)管理的內(nèi)涵是“受人之托，代人理財(cái)”，其核心職責(zé)包括管理價(jià)值和管理風(fēng)險(xiǎn)兩部分。管理價(jià)值是使客戶的資產(chǎn)保值、增值，力爭(zhēng)取得高收益；管理風(fēng)險(xiǎn)是把客戶資產(chǎn)貶值的概率控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。金融資產(chǎn)的所有者通過委托代理或信托的法律關(guān)系，將資金托付給專業(yè)的資金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。專業(yè)資管機(jī)構(gòu)可以幫助客戶更好地了解錯(cuò)綜復(fù)雜的金融投資市場(chǎng)，協(xié)調(diào)投資者的投資方向，管理投資者的資產(chǎn)運(yùn)作，力保投資者的資產(chǎn)保值、增值。資管機(jī)構(gòu)在幫助客戶管理資產(chǎn)的過程中，收取一定數(shù)額的資產(chǎn)管理費(fèi)，或從客戶的資產(chǎn)收益部分中按某一比例提取傭金。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有如下特征：

1. 投資者是利益和風(fēng)險(xiǎn)的主要責(zé)任人。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要堅(jiān)持以投資者為中心的投資理念：投資者是資產(chǎn)收益的主要享受者，也是投資風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過合適的渠道向客戶銷售各類資管產(chǎn)品，履行信息披露、審慎投資等義務(wù)，享受獲取管理費(fèi)的收益。投資者應(yīng)當(dāng)充分了解產(chǎn)品的收益特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平，承擔(dān)虧損或收益率低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 資管機(jī)構(gòu)的資本占用較低。對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，資管業(yè)務(wù)是一種“代客理財(cái)”的業(yè)務(wù)，投資的資金來源于客戶，因此資管機(jī)構(gòu)無需投入自有資本。而這種低資本占用的特點(diǎn)，是資管機(jī)構(gòu)符合監(jiān)管要求的重要前提。此外，在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面，投資風(fēng)險(xiǎn)主要由投資者承擔(dān)，資管機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

3. 投管托三方相互制衡。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基于委托、信托關(guān)系成立，投資者出讓資金，托管人存放資金，管理人運(yùn)用資金。在整個(gè)資管業(yè)務(wù)鏈條中，投資人、管理人、托管人三方相互制衡，促使資金的投資管理更加透明、合理。

二、 商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特殊性

相對(duì)于基金、券商、信托等其他資管機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有其自身的特殊性。商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指，商業(yè)銀行設(shè)計(jì)出各式各樣的理財(cái)產(chǎn)品，并向社會(huì)募集資金、接受投資人委托代理客戶進(jìn)行投資管理，收取固定或浮動(dòng)管理費(fèi)的行為。商行資管業(yè)務(wù)模式主要包括理財(cái)產(chǎn)品、受托投資和投資顧問等，其中理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)規(guī)模的90%以上。

相對(duì)于其他資管機(jī)構(gòu)而言，商業(yè)銀行處于資管通道的上游位置。雖然它們的網(wǎng)點(diǎn)多、布局廣，具有客戶多、資金量大的天然優(yōu)勢(shì)，但相對(duì)于基金公司等起步較早的專業(yè)資管機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)還有許多劣勢(shì)。這些劣勢(shì)主要包括：

1. 凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比過低。按照是否有投資封閉期、是否有預(yù)期收益率，銀行理財(cái)產(chǎn)品大致可分為預(yù)期收益型和凈值型兩大類。當(dāng)前，預(yù)期收益型產(chǎn)品占絕對(duì)主流?！吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2016》顯示，2016年中國(guó)僅有59家商業(yè)銀行發(fā)行了829只凈值型理財(cái)產(chǎn)品，僅占總發(fā)行數(shù)量的0.58%。然而，從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)考慮，凈值型理財(cái)產(chǎn)品更符合資管的投資理念。由此可見，凈值型理財(cái)產(chǎn)品在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中的占比過低，理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不合理。

2. 產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。傳統(tǒng)的資管機(jī)構(gòu)都設(shè)計(jì)出不同風(fēng)險(xiǎn)、不同投資標(biāo)的的產(chǎn)品以適應(yīng)于不同的投資者。以公募基金公司為例，基金產(chǎn)品分為股票型、債券型、混合型、貨幣型等大類；股票型又可細(xì)分普通股票型和指數(shù)型；指數(shù)型又可進(jìn)一步分為被動(dòng)指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型。琳瑯滿目的公募基金可滿足不同人群的需求。相比而言，銀行的理財(cái)產(chǎn)品主要投資于各類債券、央行票據(jù)、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)低收益的金融資產(chǎn)。當(dāng)然也有少部分產(chǎn)品投資于股票、外匯、資產(chǎn)支持證券等其他標(biāo)的物的。但總體而言，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的的同質(zhì)化過于嚴(yán)重。它們的風(fēng)險(xiǎn)梯度是模糊的，主要滿足低風(fēng)險(xiǎn)投資者的需求。而對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)類型的投資者而言，目前尚無主流銀行理財(cái)產(chǎn)品能滿足它們的投資需求。

3. 投資研究能力較低。相對(duì)于公募基金、券商等資管機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行，尤其是中小型商行的投資、研究能力非常薄弱。商業(yè)銀行缺少出色的研究型、設(shè)計(jì)型人才，因此在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、收益梯度構(gòu)架方面的能力明顯不足，遠(yuǎn)不能滿足各類投資者的需求。在此背景下，委外業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。商業(yè)銀行將大量的理財(cái)資金委托給基金、券商等投研能力較強(qiáng)的資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，而不參與資產(chǎn)管理的核心環(huán)節(jié)，嚴(yán)重地背離了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，不利于商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。

三、 商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)和收益從來都是成對(duì)出現(xiàn)的，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能為客戶提供一定的投資收益，同時(shí)也面臨著眾多風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)大致可分為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。endprint

1. 信用風(fēng)險(xiǎn)。盡管商業(yè)銀行擁有成熟的信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、豐富的信用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，但在不良貸款逐漸增加、信用違約事件時(shí)有發(fā)生的大形勢(shì)下，信用風(fēng)險(xiǎn)仍不容小覷。截至2016年年底，中國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款余額為1.51萬億元，占貸款總額的比例為1.74%，不良貸款的總量和占比相對(duì)于2015年均有所上升。受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的影響，不良貸款余額的上升態(tài)勢(shì)可能還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。因此，信用風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在商業(yè)銀行體系內(nèi)積聚?！吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2016》顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于企業(yè)債券、資產(chǎn)支持證券、外國(guó)債券和其他債券的比例為35.07%，因此面臨著較高的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行理財(cái)產(chǎn)品還通過投資于其他金融資產(chǎn)而面臨著間接的信用風(fēng)險(xiǎn)?？傊庞蔑L(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。

2. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。與商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)不同，以理財(cái)產(chǎn)品為主導(dǎo)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，因此投資品種較為豐富，受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響也較大。最近幾年，商業(yè)銀行理財(cái)資金以間接、直接方式進(jìn)行包括股票質(zhì)押式回購(gòu)、結(jié)構(gòu)化定增、結(jié)構(gòu)化配資等各種形式的權(quán)益類投資，理財(cái)資產(chǎn)的價(jià)值受股票、權(quán)益類底層資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)影響較大。例如，在過去一年中，股票市場(chǎng)持續(xù)震蕩，給銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即使是價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的債券，也存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，中證全債指數(shù)從2016年年底的179.97點(diǎn)下跌至2017年5月的172.83點(diǎn)，單一債券的價(jià)值波動(dòng)幅度則更大。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。

3. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來，資產(chǎn)端與負(fù)債端久期不匹配是商業(yè)銀行面臨的主要困擾之一，理財(cái)業(yè)務(wù)也存在久期不匹配問題。目前市場(chǎng)上多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品的期限較短，即平均久期較小；而理財(cái)資產(chǎn)投資的標(biāo)的資產(chǎn)期限較長(zhǎng)，即平均久期較大。這種久期錯(cuò)配很容易引起銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)致期限錯(cuò)配的原因主要有兩方面：第一，理財(cái)資產(chǎn)配置中流動(dòng)性資產(chǎn)所占份額較低，客戶對(duì)付現(xiàn)金時(shí)，投資組合中的資產(chǎn)無法及時(shí)、足額變現(xiàn)。第二，同業(yè)業(yè)務(wù)在理財(cái)資金投資中的占比過高。在資金緊張時(shí)，各銀行可能同時(shí)面臨著流動(dòng)性不足的問題，加劇整個(gè)銀行業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的最重要的三大風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)也是該業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，它們同樣應(yīng)該受到重視。

四、 商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的監(jiān)管變化

自2004年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)出現(xiàn)以來，銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)約30部相關(guān)文件對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，其內(nèi)容包括理財(cái)業(yè)務(wù)的資格準(zhǔn)入、投資方向、風(fēng)險(xiǎn)管理、操作規(guī)范等各個(gè)方面。本文僅梳理2016年年中以來監(jiān)管環(huán)境趨緊情況下的若干代表性政策，以分析商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的監(jiān)管環(huán)境變化。

2016年7月27日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》禁止銀行發(fā)放分級(jí)產(chǎn)品，也對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的投資品種、范圍進(jìn)行了嚴(yán)格限定。所謂分級(jí)產(chǎn)品，是銀行將同一款產(chǎn)品按照不同的償付先后順序，人為的劃分成若干等級(jí)。不同等級(jí)的客戶對(duì)應(yīng)著不同的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)。該文件是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管由松轉(zhuǎn)嚴(yán)的開端，遏制了一些銀行發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的苗頭。

2016年11月23日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求銀行積極響應(yīng)"去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)"的高層號(hào)召，要求銀行打破理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付機(jī)制。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨換檔的大背景下，商業(yè)銀行大幅度擴(kuò)張表外業(yè)務(wù)很可能帶來額外的金融風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來，“剛性兌付”是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中不成文的潛規(guī)則，也是銀行資管規(guī)模迅速膨脹的重要引擎。然而，“剛性兌付”會(huì)使銀行額外承擔(dān)本該由投資人承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。一些商業(yè)銀行為滿足“剛性兌付”，被迫將募集的資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，從而加劇了商業(yè)銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的此項(xiàng)措施是“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”的重要一環(huán)。但商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將面臨著規(guī)模增長(zhǎng)不足的壓力。

2017年4月6日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展銀行業(yè)專項(xiàng)治理工作的通知》。該通知對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的組織管理體系、投資運(yùn)作、不正當(dāng)交易行為、投資合作機(jī)構(gòu)、資金投放去向等眾多方面做出了嚴(yán)格的規(guī)定。禁止各商業(yè)銀行之間通過互相購(gòu)買對(duì)方的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行套利，禁止商業(yè)銀行通過旗下不同理財(cái)產(chǎn)品之間的相互交易實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)收益的行為，禁止自營(yíng)資金購(gòu)買本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品等規(guī)定都會(huì)引領(lǐng)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸正確的道路，同時(shí)也抑制了理財(cái)業(yè)務(wù)的高速規(guī)模擴(kuò)張。

2017年7月14日至15日，第五次全國(guó)金融工作會(huì)議在北京召開。該會(huì)議透露，橫跨“一行三會(huì)”的監(jiān)管新主體即將誕生，這標(biāo)志著中國(guó)金融業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，曾經(jīng)的監(jiān)管盲區(qū)將不復(fù)存在。此前，商業(yè)銀行依靠理財(cái)產(chǎn)品的多層嵌套，繞開銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管間接投資于高風(fēng)險(xiǎn)高收益領(lǐng)域，同時(shí)在多重嵌套中實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩沖、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。該會(huì)議的召開，及時(shí)為包括商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在內(nèi)的商業(yè)銀行發(fā)展方向確定了明確的目標(biāo)范圍。可以預(yù)見，商業(yè)銀行借助通道業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)表外放貸的資產(chǎn)管理模式將難以持續(xù)。

綜上所述，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的監(jiān)管環(huán)境正在逐步趨于嚴(yán)格、完善。中國(guó)金融業(yè)過去實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管，商業(yè)銀行的所有行為均由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。這導(dǎo)致了銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理等非核心業(yè)務(wù)的監(jiān)管不足，給監(jiān)管套利留下了機(jī)會(huì)。未來，在混業(yè)監(jiān)管、綜合監(jiān)管的大背景下，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將逐步回歸本源，監(jiān)管套利也不復(fù)存在。

五、 商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的改革建議

目前商業(yè)銀行占據(jù)資金上游的天然優(yōu)勢(shì)，具有最廣大的客戶資源和資金資源，資產(chǎn)管理規(guī)模高居各類金融機(jī)構(gòu)的榜首。然而，商業(yè)銀行同時(shí)也面臨著投研能力低、替客戶承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、資管產(chǎn)品同質(zhì)化等多方面的弱點(diǎn)。此外，監(jiān)管環(huán)境的日益趨緊，也限制了商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。在銀行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的年度增速方面，2014、2015年增速均高于50%，而2016年增速僅為23%，這與2016年開始面臨的監(jiān)管環(huán)境變嚴(yán)有著密切關(guān)系。因此，中國(guó)的商業(yè)銀行只有總結(jié)、分析、借鑒其他資管機(jī)構(gòu)、發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，才能促進(jìn)自身的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)長(zhǎng)效發(fā)展。鑒此，本文提出如下改革建議：endprint

1. 回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于資本占用較低的業(yè)務(wù)，是目前各家商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)整的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)盡快打破“剛性兌付”的業(yè)內(nèi)規(guī)則，引導(dǎo)投資者了解、學(xué)習(xí)、掌握投資的風(fēng)險(xiǎn)。將投資風(fēng)險(xiǎn)的主體轉(zhuǎn)移到投資者身上，謹(jǐn)防投資風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)銀行內(nèi)部不斷積聚，促進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。

2. 積極發(fā)展凈值型理財(cái)產(chǎn)品。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品以預(yù)期收益型為主，這使商業(yè)銀行難以逃脫“剛性兌付”的宿命。隨著以“防風(fēng)險(xiǎn)、控風(fēng)險(xiǎn)”為主基調(diào)的監(jiān)管環(huán)境的來臨，收縮預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品、大力發(fā)展凈值型理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)迫在眉睫。誠(chéng)然，商業(yè)銀行大量發(fā)行凈值型產(chǎn)品面臨著一些困難。一方面，商業(yè)銀行暫不具備發(fā)行凈值型產(chǎn)品必備的產(chǎn)品估值、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量等技術(shù)能力；另一方面，凈值型產(chǎn)品需要標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)支撐，但目前的標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)的可選范圍狹窄，理財(cái)直接融資工具的規(guī)模也非常有限。這些困難都會(huì)制約凈值型理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)展。然而，從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)長(zhǎng)足發(fā)展的角度考慮，商業(yè)銀行必須克服這些困難，逐漸擴(kuò)大凈值型產(chǎn)品在理財(cái)產(chǎn)品中的比重。

3. 構(gòu)建資產(chǎn)管理專用平臺(tái)。商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)不同，商業(yè)銀行必須堅(jiān)持單獨(dú)核算、風(fēng)險(xiǎn)隔離、行為規(guī)范、歸口管理的要求開展相關(guān)業(yè)務(wù)。首先，商業(yè)銀行要成立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門，在自身的組織架構(gòu)內(nèi)，搭建符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平臺(tái)。其次，商業(yè)銀行要將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入全行風(fēng)險(xiǎn)管理體系，構(gòu)建獨(dú)立的理財(cái)投資審批體系，建立風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，切實(shí)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷售、投資和經(jīng)營(yíng)行為。

4. 縮減通道業(yè)務(wù)占比。過去幾年，商業(yè)銀行為了尋求規(guī)模擴(kuò)張，利用理財(cái)資金，通過券商、信托等機(jī)構(gòu)，間接地把資金貸款給需要資金的企業(yè)。在此過程中，券商、信托扮演了影子銀行的角色。商業(yè)銀行成功地發(fā)放了貸款，實(shí)現(xiàn)了資金出表。隨著監(jiān)管環(huán)境的日趨嚴(yán)格，通道業(yè)務(wù)將難以持續(xù)。與其被動(dòng)削減，商業(yè)銀行不如主動(dòng)降低通道業(yè)務(wù)的比重。

5. 降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。目前，商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品主要以短期為主，而理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的物以中長(zhǎng)期為主。資金來源于資金投向的期限錯(cuò)配，極大地制約了商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資行為。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)投資者的理財(cái)需求長(zhǎng)期化，同時(shí)對(duì)自身的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行長(zhǎng)期化調(diào)整。

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作者簡(jiǎn)介：馬喜立（1983-），男，回族，河北省青縣人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，華夏銀行博士后科研工作站、清華大學(xué)博士后流動(dòng)站博士后，研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)管理、金融風(fēng)險(xiǎn)；盧文華（1985-），女，漢族，江西省宜春市人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，華夏銀行博士后科研工作站、中國(guó)人民大學(xué)博士后流動(dòng)站博士后，研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)管理、并購(gòu)金融；周琰（1985-），女，漢族，福建省武夷山市人，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，華夏銀行博士后科研工作站、中國(guó)人民大學(xué)博士后流動(dòng)站博士后，研究方向?yàn)樗饺算y行和財(cái)富管理。

收稿日期：2017-09-16。endprint