包婷婷

摘要：為進(jìn)一步研究我國(guó)預(yù)期通貨膨脹的形成及其影響力時(shí)間跨度，進(jìn)而為通貨膨脹預(yù)期管理和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供指導(dǎo)和建議，文章基于我國(guó)2010年至2016年的CPI數(shù)據(jù)，先研究預(yù)期通貨膨脹與實(shí)際通貨膨脹兩者之間的關(guān)系，并進(jìn)一步研究預(yù)期通貨膨脹的影響因素，對(duì)預(yù)期通貨膨脹的形成原因進(jìn)行分析，并基于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況和貨幣政策，進(jìn)一步提供控制通貨膨脹、調(diào)整貨幣政策的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：預(yù)期通貨膨脹；實(shí)際通貨膨脹；CPI指標(biāo)；貨幣政策；理性預(yù)期

一、 引言

在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，公眾將更加關(guān)注物價(jià)水平變動(dòng)情況。穩(wěn)定的通貨膨脹率，可以給公眾帶來(lái)完全預(yù)期，各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體因?yàn)轭A(yù)期的變化，而調(diào)整各個(gè)名義經(jīng)濟(jì)變量，整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活受到的影響較小。但是如果通貨膨脹無(wú)法被公眾完全預(yù)期，則各經(jīng)濟(jì)主體很難根據(jù)通貨膨脹率調(diào)整應(yīng)對(duì)措施，進(jìn)而調(diào)整各個(gè)名義經(jīng)濟(jì)變量，則通貨膨脹對(duì)整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的影響較大。

從近年數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)CPI變化程度較大，變化幅度遠(yuǎn)高于銀行利率變化水平。近六年來(lái)，2010年第一季度全國(guó)CPI平均水平為2%，而2011年第三季度CPI水平卻快速上升至6.1%；在漲幅方面，2011年全年CPI平均漲幅5.4%，高于年初目標(biāo)值1.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)造了近年漲幅最大值；盡管2013年開始CPI增速開始減緩，在2015年第一季度達(dá)到最低后，于2015年第四季度又開始出現(xiàn)上升趨勢(shì)。觀察近年通貨膨脹率，盡管央行貨幣政策以較穩(wěn)健的節(jié)奏進(jìn)行投放，但CPI指標(biāo)卻較難總結(jié)出一個(gè)合理的發(fā)展規(guī)律。實(shí)際通貨膨脹水平的無(wú)規(guī)則波動(dòng)不僅會(huì)引起預(yù)期通貨膨脹的變動(dòng)，更將影響國(guó)家與地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定。

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，研究實(shí)際通貨膨脹對(duì)公眾預(yù)期通貨膨脹的影響程度，并進(jìn)一步研究預(yù)期通貨膨脹的影響因素，從而對(duì)貨幣政策的運(yùn)用提出建議，引導(dǎo)公眾形成理性的通脹預(yù)期，是本文研究的目的所在。

二、 公眾理性預(yù)期形成條件分析

1. 通貨膨脹預(yù)期形成機(jī)制。當(dāng)物價(jià)水平出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的大幅波動(dòng)時(shí)，從而引起消費(fèi)者的關(guān)注時(shí)，消費(fèi)者會(huì)采取各種手段和方法去應(yīng)對(duì)價(jià)格的變動(dòng)，并對(duì)未來(lái)的通貨膨脹水平進(jìn)行預(yù)測(cè)。在市場(chǎng)信息對(duì)稱的情況下，當(dāng)消費(fèi)者產(chǎn)生理性的通貨膨脹預(yù)期時(shí)，理論上其預(yù)期誤差值為零且不存在自相關(guān)性。當(dāng)消費(fèi)者對(duì)于物價(jià)具有較強(qiáng)的通貨膨脹預(yù)期時(shí)，其消費(fèi)方式可能會(huì)發(fā)生調(diào)整，對(duì)于高物價(jià)的容忍度更高，從而進(jìn)一步加速通脹水平。

2. 理性預(yù)期假設(shè)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆思提出，假設(shè)經(jīng)濟(jì)主體是理性的，當(dāng)他們對(duì)某種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行預(yù)判時(shí)，會(huì)最大限度地利用獲取到的有效信息做出行動(dòng)而不會(huì)出現(xiàn)決策失誤問(wèn)題。根據(jù)假設(shè)，如果公眾對(duì)貨幣當(dāng)局的意圖有清晰的認(rèn)識(shí)并接收到了可靠的信息，即使貨幣當(dāng)局實(shí)施了貨幣政策，貨幣政策只會(huì)影響物價(jià)水平和市場(chǎng)利率水平，卻無(wú)法影響實(shí)際利率水平，實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)不會(huì)受到影響。

為此，穆斯認(rèn)為消費(fèi)者關(guān)于價(jià)格變動(dòng)的信息與經(jīng)濟(jì)學(xué)掌握的信息相對(duì)稱的情況下，消費(fèi)者的心理主觀預(yù)期會(huì)與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的客觀預(yù)期相一致，確定的市場(chǎng)信息與影響市場(chǎng)的主觀判斷構(gòu)成了消費(fèi)者的理性預(yù)期，假設(shè)消費(fèi)者對(duì)通貨膨脹的預(yù)期沒(méi)有產(chǎn)生偏差，即通貨膨脹預(yù)期的誤差值為零，則他們的主觀判斷與理性預(yù)期相一致。

3. 基于菲利普斯曲線分析通貨膨脹預(yù)期。市場(chǎng)價(jià)格水平的變動(dòng)與供給量的變化相關(guān)。當(dāng)社會(huì)總供給即商品供給量減少，出現(xiàn)物價(jià)上漲現(xiàn)象，將導(dǎo)致公眾的通貨膨脹預(yù)期升高，勞動(dòng)力實(shí)際工資水平下降，因而供給量的減少最終將間接導(dǎo)致勞動(dòng)者減少了勞動(dòng)力的投入。由傳統(tǒng)的AD-AS模型分析得知，忽略了公眾通貨預(yù)期對(duì)實(shí)際工資水平帶來(lái)的影響是傳統(tǒng)菲利普斯曲線的缺陷，若對(duì)菲利普斯曲線進(jìn)行如圖2的調(diào)整后，就會(huì)出現(xiàn)失業(yè)與通脹并存的現(xiàn)象。

消費(fèi)者通貨膨脹預(yù)期的變化是政府決策部門對(duì)菲利普斯曲線進(jìn)行調(diào)整并采取措施的依據(jù)。假如消費(fèi)者預(yù)期變動(dòng)只是某一時(shí)點(diǎn)上的隨機(jī)心理預(yù)期，那么菲利普斯曲線將很快調(diào)回至A處，倘若該曲線在B處呈現(xiàn)有粘性特征，那么通過(guò)調(diào)整貨幣政策來(lái)解決滯脹中的菲利普斯難題會(huì)較為困難。

三、 實(shí)際通貨膨脹與預(yù)期通貨膨脹的關(guān)系分析

為了驗(yàn)證消費(fèi)者是否對(duì)于實(shí)際通脹率做出了理性的預(yù)期，本文將消費(fèi)者預(yù)期通脹率與實(shí)際的通脹率數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)比。如圖3所示，自2010年初到2011年下半年，公眾預(yù)期通貨膨脹大幅度偏離了實(shí)際通脹率水平。2010年2011年間，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整頻繁，兩年時(shí)間內(nèi)累計(jì)調(diào)整了13次。貨幣政策的頻繁調(diào)整難以讓公眾了解貨幣決策部門的真實(shí)意圖，難以對(duì)通脹率做出理性的預(yù)期。2011年第三季度后，貨幣政策進(jìn)入穩(wěn)健通道，實(shí)際通脹率和預(yù)期通脹率才逐漸趨于一致，這種預(yù)期與實(shí)際相一致的情況某程度上反映了公眾對(duì)通脹率的預(yù)期是理性的。

在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，實(shí)際通貨膨脹與預(yù)期通貨膨脹兩者主要關(guān)系為互為螺旋上升或下降關(guān)系。首先，預(yù)期通脹的上升，將通過(guò)影響實(shí)際利率下降，從而影響企業(yè)的投資需求，因?yàn)橥ㄟ^(guò)融資進(jìn)行投資所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)支出大幅降低，從而導(dǎo)致社會(huì)總需求上升，實(shí)際通貨膨脹率上升；第二，預(yù)期通脹的上升、實(shí)際利率的下降，將降低居民儲(chǔ)蓄意愿，增加消費(fèi)支出，導(dǎo)致社會(huì)總需求增加，實(shí)際通貨膨脹上升。第三，預(yù)期通脹率的上升將導(dǎo)致企業(yè)和居民均提高其產(chǎn)品價(jià)格及收入水平，一方面物價(jià)上漲的同時(shí)，由于名義購(gòu)買力也得到增長(zhǎng)，將進(jìn)一步促進(jìn)物價(jià)上漲。第四，在預(yù)期通脹高漲的時(shí)期，社會(huì)上貨幣持有量將大幅降低，現(xiàn)金等價(jià)物和變現(xiàn)能力強(qiáng)的金融資產(chǎn)投資額將上升。通脹通道，往往變現(xiàn)能力強(qiáng)的金融資產(chǎn)或現(xiàn)金等價(jià)物增值速度較快，財(cái)富效應(yīng)的心理因素趨勢(shì)，社會(huì)消費(fèi)和投資將進(jìn)一步增長(zhǎng)，實(shí)際通貨膨脹率進(jìn)一步提高。

四、 預(yù)期通貨膨脹的影響因素

一是由于央行寬松的貨幣政策導(dǎo)致社會(huì)公眾對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期增加。央行的貨幣政策如何，投資金額，央行貨幣投放通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行，短期內(nèi)由于社會(huì)總需求增加，導(dǎo)致市場(chǎng)上過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的商品，社會(huì)總需求增加，而總供給不變，供需關(guān)系失衡，過(guò)剩的需求拉動(dòng)了商品價(jià)格的上漲。endprint