摘 要 2017年8月7日，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)管理辦法（試行）》，并公開征求意見，商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股進程即將正式開啟。本文對比了我國新舊債轉(zhuǎn)股在實施背景、運作模式、實施對象和退出方式方面的不同，分析商業(yè)銀行面臨的機遇和挑戰(zhàn)，并提出相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞 債轉(zhuǎn)股 商業(yè)銀行 不良貸款 企業(yè)杠桿率

一、引言

2016年10月，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），提出支持銀行開展債轉(zhuǎn)股。2017年7月召開的全國金融工作會議指出，債轉(zhuǎn)股作為國有企業(yè)去杠桿的有效工作將加快落地。2017年8月7日，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)管理辦法（試行）》，將銀行為實施債轉(zhuǎn)股新設(shè)立的機構(gòu)定位為“非銀行業(yè)金融機構(gòu)”，并提出了具體的注冊要求和可債轉(zhuǎn)股對象范圍。商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股邁出了關(guān)鍵一步。

二、兩輪債轉(zhuǎn)股比較分析

（一）實施背景不同

1983～1984年，我國處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的重要時期，政府對國有企業(yè)的資金投入由財政撥款改為銀行貸款。國有企業(yè)不但要向銀行支付貸款利息，剩余利潤大部分還要上交國家，導(dǎo)致企業(yè)負債率快速上升。1998年，受國內(nèi)通貨緊縮和東南亞經(jīng)濟危機的影響，我國企業(yè)普遍虧損，無力償還銀行貸款，導(dǎo)致銀行不良貸款不斷累積。為解決歷史遺留問題，讓企業(yè)能夠輕裝上陣，我國實施了上一輪債轉(zhuǎn)股。

近年來，隨著我國經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深化調(diào)整，部分企業(yè)產(chǎn)能過剩、杠桿率居高不下、資金鏈條脆弱等問題日益突出。根據(jù)中國社會科學(xué)院發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負債表2015》顯示，2014年底我國實體部門（不含金融機構(gòu)）的杠桿率為149.1%，處于國際較高水平。截至2017年上半年，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為55.9%，其中國有企業(yè)和集體企業(yè)資產(chǎn)負債率分別為61.2%和62.8%，明顯高于其他所有制企業(yè)。由于企業(yè)盈利長期低迷，償債能力較弱，銀行不良貸款規(guī)模持續(xù)擴大。2017年3月末，商業(yè)銀行不良貸款余額達到1.58萬億元，不良貸款率1.74%，較2013年同期（0.96%）上升0.79個百分點。在此背景下，作為實現(xiàn)企業(yè)杠桿率和銀行不良貸款率“雙降”的有效手段，債轉(zhuǎn)股再次成為中國經(jīng)濟的現(xiàn)實選擇。

（二）運作模式不同

根據(jù)債轉(zhuǎn)股推動方不同，債轉(zhuǎn)股的運作模式分為政府主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型兩種。上一輪債轉(zhuǎn)股中，政府擁有絕對領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，債轉(zhuǎn)股的規(guī)模、范圍、企業(yè)名單和進程等均由其確定。由政府設(shè)立四家資產(chǎn)管理公司對口四大國有商業(yè)銀行，實施銀行不良資產(chǎn)處置?！兑庖姟分赋?，在本次債轉(zhuǎn)股中，政府角色轉(zhuǎn)變?yōu)橐龑?dǎo)者。銀行和企業(yè)根據(jù)政府制定的政策框架，以市場化的方式開展債轉(zhuǎn)股。鑒于我國法律規(guī)定，商業(yè)銀行不得直接向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，債轉(zhuǎn)股將主要通過設(shè)立子公司或者由子公司成立股權(quán)投資基金等形式實施。

（三）實施對象不同

20世紀末我國國有企業(yè)占比在1/3以上，債轉(zhuǎn)股的主要目的是幫助債務(wù)問題嚴重的國有企業(yè)脫困，實施對象主要是國有大中型工業(yè)企業(yè)。目前，我國市場經(jīng)濟在國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域均已得到長足發(fā)展，國有企業(yè)占比已降至1%。債轉(zhuǎn)股對象不再局限于國有企業(yè)或某些行業(yè)，而是側(cè)重于供給側(cè)改革，一是幫助發(fā)展前景較好的高負債成長型企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的成長型企業(yè)走出經(jīng)營困境；二是推動壓縮過剩產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（四）退出方式不同

無論是資產(chǎn)管理公司還是銀行機構(gòu)，對企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股的最終目的并非長期持有股權(quán)，而是通過債轉(zhuǎn)股緩解企業(yè)資金緊張、改善企業(yè)盈利情況，待其經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)后退出資本，從而達到減少自身損失的目的。退出是債轉(zhuǎn)股最后一步，也是至關(guān)重要的一步。上一輪債轉(zhuǎn)股股權(quán)退出方式主要是股權(quán)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)股權(quán)回購。本次債轉(zhuǎn)股依靠初步形成的多層次資本市場，退出方式將更加多樣化，上市公司股權(quán)可以在二級市場上退出；非上市公司主要退出方式為企業(yè)股權(quán)回購、管理層回購（MBO）、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或其他地方性轉(zhuǎn)讓平臺掛牌和基金份額轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。

三、商業(yè)銀行面臨的機遇和挑戰(zhàn)

債轉(zhuǎn)股可以直接改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表和利潤表，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量，降低銀行損失，同時成立金融資產(chǎn)子公司參與債轉(zhuǎn)股，將有效促進投貸聯(lián)動，有助于商業(yè)銀行實現(xiàn)多元化發(fā)展，提升綜合化經(jīng)營實力。但是，由于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)涉及面廣、過程復(fù)雜，當(dāng)前商業(yè)銀行還面臨著許多困難和挑戰(zhàn)。

（一）金融交叉風(fēng)險

從短期看，金融資產(chǎn)投資公司作為銀行與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離帶，可以有效防止金融交叉風(fēng)險。但從中長期看，客戶經(jīng)營狀況能否好轉(zhuǎn)還存在不確定性。如果債轉(zhuǎn)股效果不如預(yù)期，銀行不能成功得到企業(yè)股利，那么債務(wù)風(fēng)險將轉(zhuǎn)化為股權(quán)風(fēng)險，繼續(xù)存在于銀行體系內(nèi)。

（二）管理經(jīng)驗和專業(yè)知識不足

債轉(zhuǎn)股企業(yè)所在行業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營管理均對管理者的專業(yè)性有較高要求。銀行派出人員由于缺乏企業(yè)管理經(jīng)驗和金融領(lǐng)域以外的專業(yè)知識，難以在改善企業(yè)法人治理機制、管理水平和盈利能力等方面發(fā)揮作用，導(dǎo)致銀行無法對股權(quán)充分實施管理和有效行使股東的權(quán)利。

（三）企業(yè)發(fā)展前景不明朗

實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)債務(wù)水平較高，經(jīng)營陷入困境，部分企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股后，如果企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，銀行持有的企業(yè)股權(quán)將會進一步貶值，銀行將不得不長期持有企業(yè)股權(quán)。這將加大銀行資本流動性管理壓力，并對銀企關(guān)系的健康發(fā)展造成極大的影響。如果企業(yè)最終破產(chǎn)，按照《企業(yè)破產(chǎn)法》，股東在清償順序中，排在所有債權(quán)人之后，銀行將面臨顆粒無收的風(fēng)險。

（四）股權(quán)退出風(fēng)險

商業(yè)銀行退出股權(quán)最常見的方式為企業(yè)股權(quán)回購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。一是采用企業(yè)回購方式，企業(yè)能否在短期內(nèi)拿出大量資金用于回購股權(quán)存在不確定性，且如果企業(yè)的大量資金用于回購股權(quán)，或?qū)ζ髽I(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。二是采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)在行業(yè)競爭中一般不具有絕對優(yōu)勢，上市前景不容樂觀。我國資本市場尚不完善，非上市流動的股權(quán)轉(zhuǎn)讓渠道較少，同時債轉(zhuǎn)股的股權(quán)體量較大，潛在購買者數(shù)量少，轉(zhuǎn)讓存在一定難度。

四、結(jié)語

面對債轉(zhuǎn)股帶來的機遇和挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)做好頂層設(shè)計，循序漸進、扎實布局，穩(wěn)步有序推進債轉(zhuǎn)股工作。一是從行業(yè)發(fā)展前景、技術(shù)情況等方面綜合評估企業(yè)走出困境的可能性，謹慎選擇債轉(zhuǎn)股的實施范圍和對象。二是充分發(fā)揮股東大會和董事會等公司治理機制對企業(yè)管理層的約束作用，公司重大事項通過股東大會和董事會進行決策。三是合理確定、動態(tài)調(diào)整債轉(zhuǎn)股規(guī)模，防止規(guī)模過大對銀行經(jīng)營造成影響。四是結(jié)合企業(yè)具體情況，在啟動債轉(zhuǎn)股前，科學(xué)制定股權(quán)退出預(yù)案，適時退出股權(quán)，避免長期持有企業(yè)股權(quán)。

（作者單位為中國農(nóng)業(yè)銀行總行）

[作者簡介：楊雪（1984—），女，河北唐山人，碩士，畢業(yè)于對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，中級經(jīng)濟師，研究方向：信貸風(fēng)險防控。]

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