【摘要】自2011年以來，隨著P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生和發(fā)展，眾多的網(wǎng)絡(luò)籌資平臺在國內(nèi)如春筍般涌現(xiàn)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管收緊，近兩年眾籌融資行業(yè)正在經(jīng)歷洗牌期，行業(yè)野蠻生長暫告一段落。同時，國家相繼出臺了諸多法律法規(guī)以促進中小企業(yè)融資，但仍舊很難從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。通過對中小企業(yè)融資過程中現(xiàn)存的以及新出現(xiàn)的問題進行分析，結(jié)合眾籌融資領(lǐng)域的最新市場境況，研究目前眾籌融資對中小企業(yè)融資的新應(yīng)用，并提出問題，解決問題。

【關(guān)鍵詞】眾籌融資 中小企業(yè) 融資成本 模式

一、眾籌融資的概念類型和發(fā)展現(xiàn)狀

（一）眾籌融資的概念和類型

眾籌（Crowdfunding）[1]是指擁有項目卻缺乏資金的發(fā)起人通過社交平臺將自己的創(chuàng)意與計劃分享給公眾，爭取大家的關(guān)注和支持，聚集公眾的資金、能力以及渠道，從而完成自己的計劃的過程。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)傳播的特性[2]，相對于傳統(tǒng)的融資方式更為開放，只要是投資者認為有價值的項目，并不以是否獲得絕對高額回報為唯衡量標準，都可以通過眾籌方式獲得項目資金，為企業(yè)處于初創(chuàng)期的融資者提供了無限的可能。

在眾籌項目的運作中，融資者、眾籌平臺、投資者是主要的參與者。有創(chuàng)造能力但缺乏資金的企業(yè)作為融資者，投資者指對融資者的項目感興趣的，有財力支持的個人或團隊。眾籌平臺指連接發(fā)起人和支持者的互聯(lián)網(wǎng)終端（國外：Crowdcube、Kickstarter等，國內(nèi)：點名時間、人人投、京東眾籌、淘寶眾籌等）

眾籌平臺按其回報形式劃分，可分為股權(quán)型、權(quán)益型、公益型、物權(quán)型和綜合型。股權(quán)型眾籌[1]是投資者將資金投入至資金需求方中，并獲得資金需求方提供的相應(yīng)股權(quán)，隨著資金需求方產(chǎn)品與服務(wù)的盈利能力的提升，資金提供者的股權(quán)隨之獲得溢價。權(quán)益型眾籌，即獎勵類眾籌，是投資者通過為融資者提供其所需資源，幫助融資者進行產(chǎn)品的生產(chǎn)或者技術(shù)創(chuàng)新，最后投資者可以以較低的價格或者免費獲得產(chǎn)品或者技術(shù)服務(wù)。公益型眾籌是指在眾籌平臺發(fā)起的公益籌款項目，方向較為豐富，如助學、助老、助殘、關(guān)愛留守兒童等。物權(quán)型眾籌是指大眾籌集資金，用于購買實物，通過實物資產(chǎn)升值、變現(xiàn)獲取利潤，其回報可分為經(jīng)營分紅、租金分紅以及實物資產(chǎn)增值和變現(xiàn)收入等，是一種籌資融物模式。綜合型眾籌兼具股權(quán)型眾籌和物權(quán)型眾籌的回報方式。

（二）眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀

2011年以后，眾籌由國外傳入我國，當年7月我國的第一家眾籌融資網(wǎng)站建立，當時并沒有受到太大的關(guān)注，但隨著P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生和發(fā)展，眾多的網(wǎng)絡(luò)籌資平臺如春筍般涌現(xiàn)，眾籌融資才在2013年真正進入大家的視線。自眾籌模式引進以來，憑借其前衛(wèi)的融資理念和新型的融資平臺成為更多企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者的選擇。據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)顯示，2016年全國眾籌行業(yè)共成功籌資224.78億元，是2015年全年成功籌資額的1.97倍，是2014年全年全國眾籌行業(yè)成功籌資金額的10.42倍。

根據(jù)《2017年互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢報告》，以北京地區(qū)為例，整體來看，過去6年，北京眾籌市場經(jīng)歷了3個發(fā)展階段：第一階段（2011～2013年）：各年新增眾籌平臺數(shù)量僅為個位數(shù)，增速較為緩慢，這個階段市場處于萌芽期。第二階段（2014～2015年）：隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速爆發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)金融走上風口，眾籌平臺數(shù)量呈倍數(shù)增長，這個階段市場處于崛起期。第三階段（2016年—）：隨著政府相關(guān)政策頒布，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)告別初期的野蠻生長，在整體大環(huán)境趨嚴的背景下，眾籌平臺發(fā)展更加理性，放慢了增長速度，這個階段市場處于洗牌期。

2015年以來，阿里、京東、蘇寧、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛上線眾籌平臺。但進入2017年，部分巨頭的眾籌業(yè)務(wù)開始收縮陣線。上半年，百度眾籌、蘇寧私募股權(quán)等網(wǎng)站悄然下線；以私募股權(quán)融資為核心業(yè)務(wù)而誕生的京東東家也開始調(diào)整業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)做以私募基金為主的東家財富；而阿里旗下螞蟻達客則今年來未上新任何項目。從2015年驟然火爆、各類平臺野蠻生長，到如今平臺數(shù)量和融資額持續(xù)下降，我國眾籌融資正面臨行業(yè)洗牌，早期創(chuàng)業(yè)準備不充足的平臺應(yīng)當會被逐漸淘汰出局。本文基于眾籌融資領(lǐng)域最近幾年的發(fā)展變化，提出最新顯露的問題，并嘗試進行解決辦法的探討研究。

二、眾籌融資在我國的適用背景

（一）國內(nèi)中小企業(yè)融資困境概述

國家相繼出臺了諸多法律法規(guī)以促進中小企業(yè)融資，但仍舊很難從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。其中，中小企業(yè)融資困境主要體現(xiàn)在以下兩方面：

1.主要融資渠道較為單一。傳統(tǒng)融資渠道主要分為三大類[3]：一是企業(yè)直接使用政府頒發(fā)牌照的融資平臺進行融資的類型，如商業(yè)常用信貸、債券類信托計劃、股權(quán)類公募基金、PE股權(quán)私募基金等。二是企業(yè)間接使用政府頒發(fā)牌照的融資平臺進行融資的類型，如信用擔保融資、變相融資租賃、合作型理財產(chǎn)品計劃等。三是使用金融理論自行設(shè)計的企業(yè)民間融資平臺，如特許經(jīng)營類連鎖企業(yè)、團購預(yù)付類型等。傳統(tǒng)融資模式看似多樣，實行條件遠高于中小企業(yè)的發(fā)展水平，導(dǎo)致中小企業(yè)根本無法通過這些渠道獲得融資，比如上市發(fā)行股票、債券等。從實際上而言，中小企業(yè)融資更多依賴于親朋好友等社會資金，或民間借貸資金等渠道，迫切需要更多元化的融資渠道，以求能夠獲得更充足的資金，為企業(yè)的發(fā)展提供支持。

2.主要融資渠道成本較高。商業(yè)銀行對信用貸款的管理越來越商業(yè)化，對貸款利率不再設(shè)上限，可以依據(jù)申請貸款的企業(yè)信用等級，對貸款利率進行相應(yīng)調(diào)整。事實上，中小企業(yè)外部競爭壓力大，金融機構(gòu)放貸存在“規(guī)模歧視”。一是大部分中小企業(yè)財務(wù)管理不規(guī)范，財務(wù)信息不健全，造成銀企信息不對稱，使得商業(yè)銀行風險把控更為嚴格。二是中小企業(yè)規(guī)模小、穩(wěn)定性低、長期回報率偏低，金融機構(gòu)投貸意向不足，在銀行申請貸款所得到的浮動利率，要遠遠高于大企業(yè)貸款申請的浮動利率，間接增加了中小企業(yè)的融資成本，以致于中小企業(yè)的發(fā)展受到制約。endprint

（二）國內(nèi)眾籌融資相關(guān)政策支持

在我國，政策環(huán)境對眾籌行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。由于眾籌行業(yè)涉及領(lǐng)域眾多，缺乏法律規(guī)范使得行業(yè)發(fā)展面臨巨大風險。近幾年監(jiān)管政策陸續(xù)出臺，努力營造出良好的眾籌融資氛圍，從各部委和各組織下發(fā)的意見或相關(guān)表態(tài)中可以看出，整個政策方向是逐漸明朗的，監(jiān)管趨嚴、規(guī)范發(fā)展仍是主要思路。

2014年11月，李克強總理首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點”，隨即《股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》發(fā)布，其后就出現(xiàn)了巨頭紛紛入局股權(quán)眾籌的局面。2015年7月，中國人民銀行等10部委《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》正式明確股權(quán)眾籌概念。2016年3月，第十二屆全國人民代表大會第四次會議表決通過《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要（草案）》，明確指出要全面推進眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌，眾籌被正式納入十三五規(guī)劃。2016年10月，證監(jiān)會等15部委印發(fā)了《股權(quán)眾籌風險專項整治工作實施方案》，劃清股權(quán)眾籌與互聯(lián)網(wǎng)集資的界限，這在一定程度上保障了用戶利益。2017年1月，工信部網(wǎng)站發(fā)布的《關(guān)于進一步推進中小企業(yè)信息化的指導(dǎo)意見》，明確指出推動互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)借貸和股權(quán)眾籌高效便捷、對象廣泛的優(yōu)勢，滿足小微企業(yè)小額、快速融資需求。

三、眾籌融資的優(yōu)越性

（一）切實拓寬融資渠道

在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代背景推動下[4]，眾籌融資依靠互聯(lián)網(wǎng)的高效性和無空間差異性，使得參與眾籌的投資者的資金聚沙成塔，最終完成數(shù)額較大的資金項目。在眾籌融資中每一個投資者都可以根據(jù)自己的興趣和自己持有的資金狀況來進行資金的投放，形式多種多樣，投資者也多元化，可以讓企業(yè)的活力展現(xiàn)出來，尤其是一些資金匱乏的初創(chuàng)期中小企業(yè)。由此可見，眾籌融資拓寬了融資渠道，解決主要融資渠道單一化的難題，其影響力是傳統(tǒng)融資方式無法比擬的。

（二）普遍降低融資門檻

在企業(yè)傳統(tǒng)融資流程中[5]，對中小企業(yè)的資產(chǎn)總量、資產(chǎn)負債率、信用情況等進行嚴格限制，在發(fā)放貸款時對貸款額度和貸款期限也設(shè)定了嚴格標準，許多初創(chuàng)期中小企業(yè)無法達到這些限定標準而被傳統(tǒng)融資渠道拒之門外，從而導(dǎo)致很多項目難產(chǎn)。在眾籌融資平臺，中小企業(yè)作為項目籌資人，提供項目可行性資料和項目風險評估預(yù)測，并不需要經(jīng)過層層的資格考核，只要其創(chuàng)業(yè)項目能夠吸引到平臺投資者，就可獲得其發(fā)展所需的資金。眾籌融資的評估體系中，并不僅僅看重傳統(tǒng)的資本實力、企業(yè)的規(guī)模大小以及償債能力，還會關(guān)注一個企業(yè)項目的獲利能力和發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩?，融資過程簡單便捷，融資門檻低，符合廣大中小企業(yè)融資的需求，為中小企業(yè)融資締造了不可多得的機會。

（三）大力減輕融資成本

中國人民銀行決定，“自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境?！逼渲?，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%。但是在實際操作中，中小企業(yè)貸款基本與優(yōu)惠利率無緣，而且還要在基準利率基礎(chǔ)上顯著上浮。比如在一些地區(qū)，銀行差異化定價現(xiàn)象十分普遍，銀行的小微貸款利率平均上浮20%至30%，年化利率高達10%至15%，中小企業(yè)辦理貸款的成本有增無減。2016年中小企業(yè)利潤呈現(xiàn)下降趨勢，更是雪上加霜，資金的短缺仍然嚴重制約著中小企業(yè)的發(fā)展。眾籌融資模式下，中小企業(yè)可以規(guī)避多項稅費，同時由于投資者眾多，可以達到利益共享，風險共擔的效果，有效的減輕了中小企業(yè)的融資成本。

（四）顯著提高融資效率

在傳統(tǒng)的融資過程中，由于信息不對稱因素的存在，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)會要求中小企業(yè)提供詳細信息，并通過多個環(huán)節(jié)層層審核，預(yù)測評估中小企業(yè)的償債能力，這些流程降低了融資效率。在眾籌融資模式下[4]，眾籌融資平臺為投資者提供個性化的需求，通過網(wǎng)絡(luò)平臺，項目發(fā)起人和投資者可以圍繞項目內(nèi)容進行相互交流，這時網(wǎng)絡(luò)平臺兼顧了市場調(diào)研的作用，展示了項目的可行性和項目風險評估預(yù)測，使項目能充分適應(yīng)市場的需求。與金融機構(gòu)的層層審核相比，融資過程快速便捷，融資時間縮短，有效的滿足了廣大中小企業(yè)融資的需求，大大提高了中小企業(yè)的融資效率。

四、眾籌融資的局限性

（一）傳統(tǒng)行業(yè)和企業(yè)缺乏新型人才

中小企業(yè)的技術(shù)支持與人力支持是其眾籌資金的主要支柱，不能對技術(shù)支持與人力支持進行相關(guān)的增強，中小企業(yè)的現(xiàn)代化資金運作就不能實現(xiàn)。很多中小企業(yè)面對著巨大的生存壓力，而且在薪資方面缺乏競爭力，大量招收技術(shù)人才和大規(guī)模開展網(wǎng)絡(luò)平臺融資、營銷較為困難。這更導(dǎo)致了中小企業(yè)信息化水平一直停滯不前。新興復(fù)合型人才缺乏已經(jīng)成為制約中小企業(yè)實施信息化建設(shè)、借力眾籌之風的瓶頸。

根據(jù)《2017年互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢報告》，我國眾籌融資發(fā)展較快，盡管已經(jīng)進入洗牌階段，但是模式單一，平臺同質(zhì)化程度高，不能展開差異化競爭?！拔幕瘖蕵贰⒉惋?、企業(yè)級服務(wù)這三個行業(yè)成功融資項目數(shù)量居前，分別為102、75、74個，分別占比10.2%、7.5%、7.4%；而互聯(lián)網(wǎng)金融、文化娛樂、企業(yè)級服務(wù)這三個行業(yè)成功融資額居前，分別為7、7、6.8億元，分別占比9.8%、9.7%、9.5%?！笨梢姳娀I融資對其他傳統(tǒng)行業(yè)的吸引力以及適用性不夠，傳統(tǒng)中小企業(yè)學習轉(zhuǎn)型困難。

（二）商業(yè)征信體系和誠信環(huán)境欠缺

現(xiàn)階段國內(nèi)眾籌項目很大程度上依賴的是誠信和自律一方面，對于融資者來說，在互聯(lián)網(wǎng)上進行眾籌融資，容易使企業(yè)創(chuàng)意項目被他人盜用，尤其是涉及知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)意和產(chǎn)品。如果融資者為了保護知識產(chǎn)權(quán)，只展示部分產(chǎn)品創(chuàng)意或者技術(shù)，就會導(dǎo)致投資者不能了解到完整的項目及創(chuàng)意，無法作出客觀準確的投資決定，進而影響了眾籌融資的發(fā)展。另一方面，對于大部分投資者來說有從眾心理，不一定能根據(jù)市場行情做出理性的投資判斷，如果融資者沒有按照原有計劃使用資金或者在使用資金時有違規(guī)行為，便造成投資者損失，公眾信心和預(yù)期的大面積被破壞，此時風險不再簡單的是鏈條式傳染，很有可能實現(xiàn)爆炸式擴散。endprint

（三）相關(guān)政策和法律保障不健全

從宏觀層面來上說，企業(yè)的融資必須具有國家政策方面的支持。綜合近幾年相關(guān)政策的主要內(nèi)容呈現(xiàn)與解讀，可以看到中央以及地方出臺的眾籌相關(guān)管理辦法、指導(dǎo)意見、通知，大致分為三類：相關(guān)鼓勵政策、監(jiān)管政策、風險整治計劃。國家出臺一系列監(jiān)管政策，給行業(yè)設(shè)置一條紅線，將不規(guī)范的眾籌平臺擋在線外，從而給真正的優(yōu)質(zhì)平臺創(chuàng)造公平競爭的機會和環(huán)境。但是，有些管理辦法在實際操作層面存在一定的困難，比如進行非公開股權(quán)融資需要成立合伙人企業(yè)，但成立合伙人企業(yè)的手續(xù)花費時間較長且過程繁瑣，其中需要投資人簽字環(huán)節(jié)，對于普遍擁有數(shù)十名乃至上百名投資人的眾籌項目來說，一次聚齊所有投資人在同一份文件上簽字通常較為困難，同時也會影響投資效率和參與眾籌者的用戶體驗。

五、眾籌融資的改進意見

（一）重視融資管理人才引進

受中國傳統(tǒng)企業(yè)文化的較大影響，大部分中小企業(yè)管理方式主要是以家族式管理為主，專業(yè)水平不高，對專業(yè)技術(shù)的掌握不足，凸顯出人才招募問題，以至于企業(yè)工作的開展受到影響，從而對中小企業(yè)的發(fā)展造成限制。根據(jù)麥可思研究院《2016年中國大學生就業(yè)報告》，“大學畢業(yè)生在民營企業(yè)就業(yè)的比例從2013屆的54%上升到2015屆的59%，在3000人以上大型用人單位就業(yè)的比例從23%下降到21%，在300人以下的中小微用人單位就業(yè)的比例從51%上升為55%?！庇纱丝梢?，大學畢業(yè)生就業(yè)重心變化，民企、中小微企業(yè)、地級市及以下地區(qū)等成為主要就業(yè)去向。為促使中小企業(yè)能夠得到更好地發(fā)展，企業(yè)應(yīng)繼續(xù)建立完善規(guī)章制度，重視對各類人才的招聘，特別是融資管理人才，并對企業(yè)人才結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，以便提高中小企業(yè)發(fā)展水平，擴大中小企業(yè)發(fā)展前景。

（二）規(guī)范企業(yè)信用等級制度

國家相關(guān)部門應(yīng)建立相應(yīng)的中小企業(yè)擔保制度和信用等級，以便更好地解決中小企業(yè)融資問題，尤其是建立權(quán)威統(tǒng)一的中小企業(yè)信用評估體系。我國應(yīng)加快信用評估體系的建設(shè)，由政府來組織成立信用評估中心，大力開發(fā)信用評估人才資源，并且鼓勵社會群體成立評估公司，形成一套完善的信息披露與評估體系。從企業(yè)自身而言，信用管理機構(gòu)的設(shè)立，以及信用管理制度的建立，可以更好地提高中小企業(yè)信用策略的科學性，此外中小企業(yè)信用情況透明化，有利于投資者有效進行風險評估及投資決策。最后，政府要對眾籌平臺進行嚴格的把控，并讓其承擔一定的法律責任。

（三）繼續(xù)完善相關(guān)政策法規(guī)

在互聯(lián)網(wǎng)金融的大背景下，眾籌融資有著十分明朗的發(fā)展前景，然而我國目前針對眾籌平臺的監(jiān)管還不夠成熟全面。我們可以借鑒一些發(fā)達國家的先例，頒布眾籌法律法規(guī)以及眾籌融資相關(guān)的政策性法規(guī)，來約束一些行為。任何行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，都是先摸索，再逐漸找到規(guī)律，進而落實到法律層面。建議監(jiān)管部門與眾籌行業(yè)的優(yōu)質(zhì)代表性企業(yè)建立長期深入的溝通機制，并共同完善政策制定。此外，應(yīng)當嘗試建立眾籌行業(yè)協(xié)會，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的帶頭作用，幫助協(xié)調(diào)解決眾籌行業(yè)共性問題。

參考文獻

[1]洪宜峰.我國眾籌融資監(jiān)管體系構(gòu)建初探.[D].云南財經(jīng)大學.云南，2015：12-13.

[2]趙曉云.中小企業(yè)融資創(chuàng)新模式初探.[J].企業(yè)研究.吉林. 企業(yè)研究雜志編輯部，2014：90.

[3]翟山鷹.“百聯(lián)匯”模式創(chuàng)建背景及中國民營企業(yè)融資模式分析.[EB/OL]新浪博客.2012.3.

[4]魯婷婷；程代娣.眾籌融資——小微企業(yè)融資新途徑.[J].時代金融.云南.中國《時代金融》雜志社，2016：144.

[5]楊凌云.眾籌融資模式下中小企業(yè)融資問題之探討.[N].河南工程學院學報（社會科學版）.河南.河南工程學院.2016：16.

作者簡介：胡堯文（1993-），女，漢族，安徽淮南人，同濟大學碩士研究生，會計專業(yè)。endprint