文/趙建國 編輯/王亞亞

蘇美達：外貿公司避險手冊

文/趙建國 編輯/王亞亞

在匯率避險方面，蘇美達一方面針對不同業(yè)務類型進行分業(yè)避險，另一方面則在對匯率避險產品研究和實踐的基礎上，制定了產品操作守則和制度；與此同時，公司還借助平臺，不斷優(yōu)化外匯資金的集中管理與調劑。

2015年“8·11匯改”以來，人民幣波動彈性和波動幅度一直在擴大。江蘇蘇美達集團有限公司（下稱“蘇美達”或“公司”）在業(yè)務經營中面臨的匯率風險因此不斷增加，匯率風險管理對公司而言也愈發(fā)重要。脫胎于外貿平臺的蘇美達，通過近幾年的開拓創(chuàng)新，進出口規(guī)模不斷擴大，業(yè)務發(fā)展模式也在探索中向多元化方向發(fā)展。在匯率避險方面，蘇美達一方面對不同業(yè)務類型進行分業(yè)避險，另一方面則在對匯率避險產品研究和實踐基礎上，制定了產品操作守則和制度；與此同時，公司還借助平臺，不斷優(yōu)化外匯資金的集中管理與調劑。目前，公司主要收匯地區(qū)是歐洲和美國，收匯幣種90%是美元，其他還有歐元、英鎊、日元和澳元。

當前，蘇美達面對的外匯管理風險主要有交易風險和經營風險。交易風險分為三種情況：一是進出口業(yè)務在延期支付的情況下，從賬務產生到賬務清償這段時間的匯率波動，可能給公司帶來匯兌損益；二是以外幣借貸產生的債權、債務，從債權形成到清償這段時間的匯率波動可能給公司帶來的匯兌損益；三是公司交易的外匯產品，從交易確認到資金交割這段時間匯率發(fā)生變化造成的影響。經營風險指匯率的非預期化波動，可能對公司的經營業(yè)務、預期收益和現(xiàn)金流等方面產生影響，即一種潛在的匯率波動風險。

分業(yè)避險 企業(yè)進退有據(jù)

一是進口業(yè)務的外匯管理。蘇美達的進口業(yè)務主要為代理業(yè)務，匯率風險一般由下游客戶承擔，負責外匯經辦的財務人員根據(jù)下游客戶的購匯指令，完成購匯，鎖定業(yè)務成本和利潤。但是，考慮到公司人員在外匯的專業(yè)能力，也會選擇境內或境外更有利的平臺進行購匯操作，同時配合一些銀行提供的金融產品來提前控制風險。

二是出口業(yè)務的外匯管理。按照業(yè)務訂單、收匯計劃和預計的利潤要求進行匯率產品的操作。原則上，確定的訂單要全部鎖定，以提前鎖定業(yè)務收益，確保獲得穩(wěn)定的利潤；待定訂單則根據(jù)往年的業(yè)務規(guī)模和預計收匯時間，基于公司的判斷來鎖定部分外匯產品，一般不超過30%，以實現(xiàn)既控制匯率風險，又避免未來收匯減少的匯兌風險。

三是融資業(yè)務的外匯管理。首先，外幣融資必須與貿易背景相匹配，避免過量融資產生不必要的風險。其次，外幣融資嚴格控制遠期匯率風險。如公司在國內拿到一筆出口方向的貿易融資，相當于提前收匯貼現(xiàn)，還款來源是未來的外匯收匯。對此，公司財務部會對未來一段時間的人民幣波動方向進行初步判斷，在此基礎上選擇全部或者部分鎖定這筆貸款的遠期購匯方向，以避免融資外幣的匯率波動風險，控制好融資綜合成本；與此同時，財務人員還會時刻關注部分外幣融資風險敞口，一旦出現(xiàn)風險，立刻采取措施。

四是增加跨境人民幣結算比例。截至2017年6月,公司跨境人民幣結算量總計為5.16億元，主要結算客戶集中在中國香港、東南亞地區(qū)；主要出口商品為鋼鐵、機電產品、紡織服裝和工程車輛等。使用跨境人民幣結算不僅有利于企業(yè)規(guī)避匯率風險，同時也利于企業(yè)進行財務核算和加快資金回籠。

在不同的市場波動率下，企業(yè)需要進一步根據(jù)不同的條件來選擇更有利的產品。

研究+實戰(zhàn) 規(guī)范產品操作

面對越來越重要的匯率風險管理，蘇美達成立了一個由各子公司財務總監(jiān)和資金經理組成的匯率小組。該小組成員都是比較專業(yè)的外匯人員，不僅有著豐富的外匯知識，還有多年的外匯產品交易經驗。匯率小組定期召開專題會議，研究當前匯率走勢，形成匯率報告。該匯率報告會作為指導整個集團外匯操作的重要向導文件。

匯率小組會對外匯市場產品進行廣泛而深入的研究，并基于公司不同的避險需求，在不同的市場條件下，提出不同的交易策略。經過不斷的實踐與摸索，匯率小組總結出了一套有關匯率避險產品的操作報告。

對于一年以下的短期外匯風險，公司采用普通遠期合約、上限遠期合約、期權、期權價差和領式期權等解決方案；對于一年以上的長期外匯風險，則采用長遠期合約、交叉貨幣掉期合約、領式掉期、風險轉換掉期等解決方案。以美元兌人民幣購匯方向交易為例。以遠期交易進行完全保值的成本較高，因此以成本較低的期權產品代替，既能在目標程度上受到保障，相較于完全保值策略，又能減少套期保值的成本。

在不同的時點，匯率市場操作的情況千差萬別，波動率甚至完全不同。依然以購匯交易為例。為適當減少保值成本，上限遠期和看漲期權價差等帶期權結構的保值產品較普通外匯遠期更為有利。然而，在不同的市場波動率下，還需要進一步根據(jù)不同的條件來選擇一種更為有利的產品：當匯率波動率走高時，通過上限遠期能鎖定更有利的外匯遠期；而當匯率波動率走低時，看漲期權價差的保值成本更低。此外，如果對支付前期的期權費用有考量，可基于對市場波動的判斷和對匯率波動幅度的接受度采用領式期權。這樣，既無需期權費，又能實現(xiàn)行權匯率之上的風險鎖定。

為防范匯率波動對公司經營的影響，保證匯率風險的可控，在明確決策程序、授權權限和操作流程的前提下，蘇美達集團公司及各子公司還通過敘做相關金融產品防范相關風險。為此蘇美達集團制訂了《金融產品操作管理辦法》，并且明確了金融產品的交易原則和操作流程。

一是套期保值原則。外匯金融產品必須以正常進出口業(yè)務為基礎，以鎖定匯率、確保貿易利潤、防范匯率波動風險為目的，要嚴格遵循套期保值的原則，堅持與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投機交易。

二是熟悉產品原則。應當選擇與主業(yè)經營密切相關、符合套期會計處理要求的簡單衍生產品，且對于任何金融產品的操作都必須建立在充分了解和熟悉相關產品的特性和風險的基礎上，不得超越規(guī)定經營范圍，不得從事風險及定價難以認知的復雜業(yè)務。

三是審慎原則。持倉規(guī)模應當與現(xiàn)貨及資金實力相適應，敘做金融匯率產品應基于對公司的外匯收支以及時間的審慎預測，使相關金融產品的敘做總量和交割期能與審慎預測的外匯收支相匹配。

四是規(guī)范操作流程。子公司財務部需嚴格在集團的授權范圍內敘做相應的金融產品，相關操作必須通過子公司總經理的審批或授權審批后方可實施。各子公司財務部應指定敘做金融產品的專門交易人員，并在合作的金融機構明確相關人員的操作權限。所有產品交易后應在兩個工作日內向金融機構取得交易確認書，并交子公司銀行對賬人員備查。交易人員與銀行對賬人員不得相互兼任，子公司銀行對賬人員應依據(jù)交易確認書在財務系統(tǒng)中登記交易臺賬，并每月與銀行進行核對，如出現(xiàn)重大差異，要立即查明原因并采取有效措施。在金融產品操作的過程中，資產財務部應根據(jù)相關金融產品合約中約定的條款，統(tǒng)籌做好資金的收付安排，確保如期交割，避免違約。

借助平臺 優(yōu)化資金管理與調劑

作為一家以外貿業(yè)務起家的企業(yè)，蘇美達一直非常重視對外匯資金的管理。蘇美達下屬六家核心業(yè)務子公司，分屬不同的業(yè)務領域，且每家子公司都有較大的外匯資金流量，有收匯也有結匯。長期以來，集團公司對人民幣資金采用的是集團集中管理運營模式；而對外匯資金，因為無法在不同企業(yè)法人間劃轉，所以難以通過集團集中管理來提升整體資金使用效率。

2007年，在外匯局江蘇省分局的大力支持下，經申請，蘇美達成為國內具有集團內部進行外匯資金結售匯資格的企業(yè)之一。這為蘇美達在集團范圍內實現(xiàn)企業(yè)內部外匯資金的集中管理奠定了堅實的基礎。通過對外匯資金的集中管理，集團內不同子公司可以實現(xiàn)對于外匯資金的余缺調劑，極大提升了外匯資金的使用效率；同時通過內部結售匯平臺，不同子公司可以在集團內部完成購匯和結匯，從而大幅降低了集團整體的結售匯成本，提升了效益。不過這個階段的外匯資金池僅限于集團境內子公司使用，可稱之為境內外匯資金池1.0版本。

隨著蘇美達國際化進程的不斷深化，集團走出去的步伐也在不斷加大。集團陸續(xù)在歐洲、北美、新加坡、日本、香港等多個地區(qū)設立了17家海外分支機構。在此基礎上，蘇美達集團通過并購、合資等多種形式，積極打造集團在海外市場的整體運營體系。2014年9月，在外匯局江蘇省分局的支持下，在中國銀行的具體指導和協(xié)助下，蘇美達獲批開展跨境外匯資金集中運營管理業(yè)務。集團境內外共有19家子公司納入集團外匯資金池進行集中管理，其中境內11家、境外8家，并由集團公司作為主辦企業(yè)，分別通過集團國內外匯資金主賬戶和國際外匯資金主賬戶，對境內外成員企業(yè)外匯資金進行集中管理，且可以在外匯局批復的通道額度內，在國內主賬戶和國際主賬戶之間進行外匯資金的自由劃轉，而無需逐筆審批，實現(xiàn)了境內外外匯資金的互聯(lián)互通?？缇惩鈪R資金集中管理平臺的啟用，使得蘇美達在外匯資金管理上又實現(xiàn)了一次新的跨越。通過該外匯資金集中管理平臺，集團對于外匯資金的管理半徑從境內拓展到全球，極大提升了集團整體的外匯資金管理水平。

一是通過打通境內、境外外匯資金池，顯著拓寬了跨境外匯資金流動的雙向通道，可以快速實現(xiàn)蘇美達全球下屬公司外匯資金的余缺調劑和歸集，減少外匯資金沉淀，提高外匯資金流動性；同時，還可大幅簡化經常項目下的收付匯手續(xù)，減少在途資金的占用，有效提高資金的使用效率。

二是提供了多種資金跨境運作的可能性，給了企業(yè)一個用離岸、在岸中的最優(yōu)價開展貨幣兌換的選擇權，從而大幅提升了外匯資金的結售匯收益。

三是為企業(yè)提供了一個合理選擇境內融資和境外融資的運營平臺。通過選擇境外低成本外幣融資置換境內相對高成本的本幣融資，有效降低了企業(yè)的整體融資成本，優(yōu)化了集團整體本外幣資產負債配置結構。

總之，境內外外匯資金的自由劃轉，實現(xiàn)了境內外、本外幣資金頭寸的集中結算，提高了收付款操作效率，規(guī)避了匯率風險，形成了規(guī)模優(yōu)勢，可稱之為蘇美達境內外匯資金池的2.0版本。自2014年12月通過中國銀行的跨境資金池實施首筆跨境對外放款，至2017年7月31日，蘇美達共發(fā)生跨境外匯資金融通業(yè)務100多筆，累計金額2.40億美元；發(fā)生境內外匯資金歸集200多筆，累計金額4億多美元。上述業(yè)務的開展，通過融資成本的降低、境內外匯差收益的增加，以及集團內部外匯資金的撮合調劑，為公司帶來了累計超過5000萬元的財務收益，有效提升了公司的市場競爭力，為處于激烈競爭中的蘇美達創(chuàng)造了真實的價值。

蘇美達從多年外匯風險管理實踐中總結出來的經驗是，作為企業(yè)，與其過于追求外匯金融產品帶來的超額收益，不如借助遠期、期權等套期保值工具，在科學核算成本、確保收益底線的前提下，擇機鎖定風險敞口，將主要精力放到企業(yè)自身的產品創(chuàng)新和提高經營管理效率上來。長期看，匯率波動的不確定性很高，如果以投機為目的長時間持有風險敞口，不僅不是好選擇，而且還有可能導致虧損。蘇美達外匯產品的交易風格就是“穩(wěn)中有進”，以降低外匯風險的不確定性給業(yè)務帶來的影響作為使用避險產品的首要目的，控制風險。

作者系江蘇蘇美達集團有限公司財務總監(jiān)