（重慶工商大學(xué) 融智學(xué)院，重慶 401320）

金融衍生品的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

羅曉雙

（重慶工商大學(xué) 融智學(xué)院，重慶 401320）

在世界經(jīng)濟(jì)加速融合的情況下,金融行業(yè)呈現(xiàn)出了空前繁榮,在這種情況下,金融行業(yè)的發(fā)展逐漸細(xì)化,并出現(xiàn)了很多衍生工具。及時(shí)的信息更新、龐大的信息量以及開源的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，一方面使得金融衍生工具的操作更加簡(jiǎn)便，另一方面，既降低了衍生工具的交易成本，又?jǐn)U大了衍生工具的交易量，提高了其交易的可能性。雖然依舊有局限性的存在，但顯而易見，金融衍生工具的發(fā)展已經(jīng)走進(jìn)了以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的一個(gè)新的時(shí)代。

互聯(lián)網(wǎng)；金融衍生產(chǎn)品；網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)

隨著金融行業(yè)逐漸成為經(jīng)濟(jì)的核心，金融行業(yè)受到的關(guān)注和影響也越來越大。而金融行業(yè)自身的一些特點(diǎn)，決定了在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)和普及的今天，其注定要受到互聯(lián)網(wǎng)的深刻影響，甚至產(chǎn)生一系列變革。

一、互聯(lián)網(wǎng)的自身特點(diǎn)

在繼廣播、報(bào)紙、電視三大傳統(tǒng)媒體之后，互聯(lián)網(wǎng)成為了“第四媒體”。 其不僅具有傳統(tǒng)媒體所具有的特點(diǎn)，更具有自身獨(dú)有的特點(diǎn)。首先，互聯(lián)網(wǎng)上充斥了極大的信息量，是傳統(tǒng)平臺(tái)和媒介所達(dá)不到的；并且，其更新速度十分快；再者，由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)達(dá)，互聯(lián)網(wǎng)也具有非常高效的操作性；同時(shí)，作為一個(gè)平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了多方的資源共享和對(duì)話，走進(jìn)了網(wǎng)絡(luò)開源的時(shí)代。

政治因互聯(lián)網(wǎng)更加透明化和民主化，政治暴力和擴(kuò)張也因互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)變得容易；互聯(lián)網(wǎng)使思維變得更加開放敏捷，又使思維變得“碎片化”和膚淺化；它既有利于全球共識(shí)的形成，又會(huì)導(dǎo)致思想文化的多元和碰撞?；ヂ?lián)網(wǎng)從根本上改變了現(xiàn)有的生產(chǎn)方式和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，但是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)性和脆弱性也會(huì)大幅度上升，在這種情況下極度容易催生經(jīng)濟(jì)的虛擬化、泡沫化，甚至空心化。

進(jìn)入信息時(shí)代以來，計(jì)算機(jī)處理數(shù)字和業(yè)務(wù)的能力不斷加強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)的信息量劇增，并且更新速度不斷加快。而金融業(yè)本身對(duì)信息密度的高要求，其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的非物質(zhì)化，使得互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)與其需求一一重合。

互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)使互聯(lián)網(wǎng)金融得以快速發(fā)展，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

首先網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢(shì)?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)可以輕而易舉的聚集數(shù)萬的流量，這是現(xiàn)實(shí)物理人群的集合無法比擬的。正是因?yàn)檫@個(gè)重要的特點(diǎn)使互聯(lián)網(wǎng)金融得以快速發(fā)展。

其次是大數(shù)據(jù)。人在網(wǎng)絡(luò)集合時(shí)留下了很多印記，這些印記代替人傳達(dá)出了很多需求，這就是商業(yè)空間和商業(yè)機(jī)會(huì)。

然后是云計(jì)算。在雜亂無章的人群集合里，存在著規(guī)律可循，這些傳統(tǒng)的算盤、計(jì)算器無法做到，得益于云計(jì)算的發(fā)展才能把雜亂無章的信息收集起來，并使之變?yōu)橛杏玫臄?shù)據(jù)價(jià)值、數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)金礦，這就是我們所謂的金融和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的關(guān)鍵原因。

正是基于互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融行業(yè)的深刻影響，在此基礎(chǔ)上，我將重點(diǎn)剖析在金融衍生工具領(lǐng)域里，互聯(lián)網(wǎng)所扮演的重要角色。一方面，起到了無可比擬的推動(dòng)作用；另一方面，也帶來了一些消極的影響。

二、金融衍生工具

金融衍生工具，也叫做“金融衍生產(chǎn)品”，這一概念是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的，是建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或者基礎(chǔ)變量之上，它的價(jià)格會(huì)隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的派生金融工具。目前，比較常見的金融衍生工具主要包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期以及互換。而大多數(shù)的金融衍生工具都具有跨期性、聯(lián)動(dòng)性、杠桿性和高風(fēng)險(xiǎn)性四個(gè)特征。正是由于這四個(gè)特征與互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)相互作用、相輔相成，才使得互聯(lián)網(wǎng)在衍生工具的發(fā)展中成為了重要的一環(huán)。

三、互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融衍生工具的影響

在傳統(tǒng)的衍生工具交易市場(chǎng)上，采取的是有紙化交易，交易雙方采取的是在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行公開叫賣，與自身意向吻合，再進(jìn)行交易。而在互聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算機(jī)制度興起和發(fā)展之后，開始逐漸過渡到無紙化的網(wǎng)絡(luò)交易，形成了衍生工具的一種新的經(jīng)營(yíng)模式——網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)。

而這種經(jīng)營(yíng)模式對(duì)交易的影響有利有弊。

一方面，交易雙方利用互聯(lián)網(wǎng)完成業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了多品種、全方位、無差異的服務(wù)，方便快捷的操作，低廉的成本。

首先，由于互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)平臺(tái)涉及面廣，真正實(shí)現(xiàn)了“零界限”，能夠參與交易的主體數(shù)量大，供需旺盛并且能夠提供的交易種類繁多。打破了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)即真實(shí)市場(chǎng)上的客觀條件的限制，將全球的金融衍生工具交易者和參與者納入同一個(gè)“市場(chǎng)”，有利于形成更加合理和穩(wěn)定，更加國(guó)際化和全局性的價(jià)值定位。與此同時(shí)，基于互聯(lián)網(wǎng)的開源，網(wǎng)上交易系統(tǒng)能夠?yàn)榭蛻籼峁o差異的標(biāo)準(zhǔn)化的行情瀏覽和委托交易服務(wù)，給交易者提供最棒的客戶體驗(yàn)。

其次，不同于一般的現(xiàn)貨交易，幾乎所有的金融衍生工具都是在一段約定的時(shí)間之后才進(jìn)行交易。這也就是衍生工具的跨期性，也就是交易雙方是通過對(duì)匯率、利率、股價(jià)等因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在進(jìn)行交易的未來某一時(shí)間點(diǎn)。這就要求交易雙方對(duì)利率、匯率等因素的變動(dòng)趨勢(shì)做出準(zhǔn)確的判斷和及時(shí)的掌握，能在最短的時(shí)間內(nèi)盡可能的變更可變更的因素，使其持有的衍生工具獲得最大利益。而趨勢(shì)的把握和預(yù)測(cè)、工具的及時(shí)使用和轉(zhuǎn)化必然要求大量且新鮮的信息和高效的操作系統(tǒng)。在傳統(tǒng)市場(chǎng)上，信息的掌握和操作的更改都具有強(qiáng)烈的滯后性，而互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展解決了這一難題，使得期貨交易的客觀風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

再者，由于衍生工具的交易具有極強(qiáng)的杠桿性，能夠以小博大，利用很少的資金就能進(jìn)行大批量的操作，可能獲得大量的利潤(rùn)。因此，其可觀的收益越來越多的吸引了大批人參與，金融互聯(lián)網(wǎng)化的核心是找到客戶、投資者的服務(wù)需求痛點(diǎn)，對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，很大部分是為高凈值客戶服務(wù)的，離真正的互聯(lián)網(wǎng)化還有很大發(fā)展空間。

但是，信息不對(duì)稱是金融市場(chǎng)上的一大難題，也是風(fēng)險(xiǎn)存在的一個(gè)原因。解決投融資信息不對(duì)稱的問題是互聯(lián)網(wǎng)金融能否顛覆傳統(tǒng)金融的關(guān)鍵。金融正在向“去中介化”發(fā)展，傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)網(wǎng)點(diǎn)多、人員多的優(yōu)勢(shì)都會(huì)受到影響。而互聯(lián)網(wǎng)金融未來的優(yōu)勢(shì)明顯，首先是通過移動(dòng)終端幫客戶找到并識(shí)別潛在的交易對(duì)手；其次是對(duì)數(shù)據(jù)作出分析，可以輕易對(duì)銀行和投資銀行做出詳細(xì)的調(diào)查。

P2P平臺(tái)“跑路”事件頻發(fā)讓不少金融消費(fèi)者產(chǎn)生了擔(dān)憂，這表明了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融飛速發(fā)展的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)已然顯露。這種“跑路”事件更多的是道德問題，是一種新型的欺騙消費(fèi)者的模式。因此，監(jiān)管層如何有效打擊非法集資，銀行等合作企業(yè)對(duì)P2P企業(yè)的交易資金如何實(shí)施托管和監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)防范就變得很重要了。這些一定要做到位。我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境還不夠健全，關(guān)于網(wǎng)絡(luò)交易的法律法規(guī)還不僅完善。尤其金融衍生工具又是更新速度極快的新興事物，關(guān)于其本身的立法和法律尚處于缺失階段。并且，對(duì)這一經(jīng)營(yíng)模式的監(jiān)督都只是紙上談兵，并沒有專門的監(jiān)管體制。而金融衍生工具在這樣的情況下就極其容易成為不法分子的工具，甚至有可能利用其操控市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融體系造成沖擊。

其次，衍生工具的專業(yè)性強(qiáng)，而市場(chǎng)上大量的參與者都是零散的個(gè)人，并沒有豐富的專業(yè)知識(shí)，是不夠成熟的。復(fù)雜衍生品的原理只有專業(yè)人士能理解，所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過多層組合后變得不可知，如果宏觀經(jīng)濟(jì)惡化，容易產(chǎn)生金融危機(jī)。設(shè)計(jì)金融衍生品的目標(biāo)是為了避險(xiǎn),但金融衍生品的杠桿也吸引一些人鋌而走險(xiǎn)去投機(jī)

再者，網(wǎng)上交易操作簡(jiǎn)便，流程簡(jiǎn)單，流動(dòng)性非常強(qiáng)，參與者也非常多。但是對(duì)于這一交易，卻沒有完整的保護(hù)系統(tǒng)和防御系統(tǒng)，也就是說，很有可能遭到黑客的襲擊和垃圾系統(tǒng)的入侵，這樣就會(huì)使交易系統(tǒng)突然癱瘓，造成交易信息的不準(zhǔn)確性或者交易雙方無法成交或無法更改信息，使得客戶蒙受巨大的損失。

美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，一些專家認(rèn)為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的直接原因是大量具有明顯的投機(jī)性和虛擬性特征的金融衍生品的產(chǎn)生，并將其看成金融危機(jī)爆發(fā)的重要因素。盡管這一說法有些片面，但有點(diǎn)是值得我們保持警惕的，金融衍生品作為一種投機(jī)工具，有概率導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。

任何金融衍生品都一定是來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。例如美國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化，通過金融衍生品的功能協(xié)助貸款人降低貸款利率，金融衍生品充分發(fā)揮積極作用。但由于若干金融機(jī)構(gòu)的推波助瀾，只為創(chuàng)新而創(chuàng)新的金融衍生品，無形中吹大了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，引發(fā)了美國(guó)的次貸風(fēng)暴，所以金融衍生品應(yīng)該立足于為實(shí)體企業(yè)提供創(chuàng)新服務(wù)，更應(yīng)發(fā)揮金融行業(yè)的自律與社會(huì)監(jiān)督的作用，來避免無的放矢的金融創(chuàng)新。

四、結(jié)束語

隨著科技的進(jìn)步，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，金融將會(huì)越來越人性化，越來越電子化，愈發(fā)的未來化，未來的信用卡、紙幣都會(huì)電子化。隨著信息不對(duì)稱問題的解決，老百姓會(huì)越來越少地在銀行存錢，取而代之的是，利用和根據(jù)充足的信息自己管理資產(chǎn)。

總體而言，互聯(lián)網(wǎng)帶給金融衍生工具的是一個(gè)更為寬廣的發(fā)展平臺(tái)，帶給金融業(yè)的也是一個(gè)更寬松的操作環(huán)境。但是法律法規(guī)的健全、監(jiān)督體制的建立以及技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，是當(dāng)下最必要也是最緊急的。

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（責(zé)任編輯：孫茜茜）