【摘要】采用面板VAR方法檢驗(yàn)了我國東部、中部、西部、東北四個(gè)區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的情況，結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的影響呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差異：在中部、西部和東北三個(gè)區(qū)域影響為正，在東部地區(qū)影響為負(fù)，且東北地區(qū)的邊際效果最大；從貢獻(xiàn)率上看，中部和東北地區(qū)貢獻(xiàn)率較高。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 經(jīng)濟(jì)增長 PVAR

一、引言

自“互聯(lián)網(wǎng)+”提出以來，“互聯(lián)網(wǎng)+金融”就成為近三年各界討論的高頻詞。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)影響到銀行和其他金融中介的方方面面?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是否拓展金融服務(wù)的可得性、包容性從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長？檢驗(yàn)金融部門與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的文獻(xiàn)很多，許多學(xué)者證明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性具有獨(dú)特的穩(wěn)健性，然而關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)增長，研究甚少。

國外對(duì)相關(guān)問題的研究較早，研究的結(jié)論出現(xiàn)了正反兩方面的分歧。Shamim（2007）證實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融提高了金融深度，促進(jìn)了長期經(jīng)濟(jì)增長。Sassi和Goaied（2013）對(duì)17個(gè)中東和北非國家的研究得出了一致結(jié)論。也有學(xué)者持反對(duì)觀點(diǎn)。如Scholtz、Koorsse和Loleka（2017）通過實(shí)地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)隱私和安全問題已成為互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸。國內(nèi)學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究主要在近三年，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融依托互聯(lián)網(wǎng)帶來的平臺(tái)與數(shù)據(jù)使得金融服務(wù)高效、便捷，能更有效地利用資金，降低借貸成本，如謝平等[4]。但仍有部分研究認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的作用并非人們想象得那樣，可能引發(fā)資金成本提高，金融風(fēng)險(xiǎn)加大，如陳志武[5]。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，缺乏令人信服的、一致性的結(jié)論，尤其是國內(nèi)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，由于數(shù)據(jù)缺乏，一直局限于概念推理，而不是提供有力的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制

金融的本質(zhì)是跨時(shí)間跨空間的資源配置，其基本功能是資金融通。作為ICT技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的本質(zhì)和功能是一樣的，但相比傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融在便利性、價(jià)格、成本、信息渠道上更表現(xiàn)出獨(dú)特的一面。

互聯(lián)網(wǎng)金融的便利性體現(xiàn)在，只要有一部手機(jī)或一臺(tái)計(jì)算機(jī)和一個(gè)調(diào)制解調(diào)器，用戶隨時(shí)隨地進(jìn)行金融交易，金融機(jī)構(gòu)與終端客戶通過網(wǎng)絡(luò)保持直接聯(lián)系，便于提供個(gè)性化的客戶定制的服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)格透明性體現(xiàn)在其價(jià)格決定上更接近完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的效率，互聯(lián)網(wǎng)金融模式相比傳統(tǒng)金融模式表現(xiàn)出更高的市場(chǎng)效率，這種透明性還便于客戶對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)和產(chǎn)品進(jìn)行“貨比三家”。再是成本上，互聯(lián)網(wǎng)金融嵌入了更多的自動(dòng)執(zhí)行交易，減少了信息獲取和處理成本、溝通成本、操作成本。最后是信息渠道的廣泛性，買賣雙方通過互聯(lián)網(wǎng)適時(shí)交互，提高了效率和信息的精確性，使雙方信息更對(duì)等。更值得一提的是，有了互聯(lián)網(wǎng)金融，時(shí)間和空間不再成為約束，即使地處偏遠(yuǎn)，也能享受金融服務(wù)，擴(kuò)大了金融制度邊界。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的普及，以前沒有銀行關(guān)系或者沒有相關(guān)金融業(yè)務(wù)操作歷史的個(gè)人開始進(jìn)入金融服務(wù)范圍，并進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)主流；更多的企業(yè)可以獲得可靠和有效的支付、融資解決方案；互聯(lián)網(wǎng)金融也倒逼傳統(tǒng)金融進(jìn)行信息化改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的資金動(dòng)員能力，并迅速將閑散資金轉(zhuǎn)移到有生產(chǎn)能力的一方，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）模型構(gòu)建

我們構(gòu)建模型實(shí)證檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的影響。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展數(shù)據(jù)，目前最權(quán)威的要屬北京大學(xué)發(fā)布的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，但是該數(shù)據(jù)涉及的時(shí)間范圍是2014年1月至2016年3月，時(shí)間較短，為了解決這一問題，也為了避免可能產(chǎn)生的變量?jī)?nèi)生性問題，我們選取面板VAR方法來分析。模型設(shè)定為

（1）

其中，efi，t表示地區(qū)i在t期的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)增長率作為代理變量；gi，t表示地區(qū)i在t期的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，以工業(yè)增加值累計(jì)同比增長率為代理變量；αi是地區(qū)i的固定效應(yīng)，這一項(xiàng)是用來控制地區(qū)間差異的；β衡量變量efi，t、gi，t的滯后一期至j期對(duì)因變量的影響，ε1t、ε2t表示對(duì)應(yīng)的殘差。

（二）數(shù)據(jù)來源與說明

數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心和Wind數(shù)據(jù)庫。為了體現(xiàn)區(qū)域的差別，我們按照2005年之后國家統(tǒng)計(jì)局的經(jīng)濟(jì)區(qū)域劃分方法，把31個(gè)省區(qū)劃分成東部、中部、西部和東北部四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域。東部地區(qū)包括京、滬、津、粵、蘇、浙、閩、魯、冀、瓊等十個(gè)省區(qū)；中部地區(qū)包括贛、晥、鄂、湘、豫、晉等六個(gè)省區(qū)；西部地區(qū)包括桂、滇、黔、渝、川、陜、甘、蒙、青、寧、新、藏等十二個(gè)省區(qū)；東北地區(qū)包括黑、吉、遼三個(gè)省區(qū)。表1列出了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長兩個(gè)變量的統(tǒng)計(jì)性描述。就互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)增長率來說，均值最高的是東部，然后依次是中部、西部、東北，對(duì)應(yīng)的增長速度分別是6.921%、6.533%、6.355%、6.324%；而對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，均值最高的是西部，然后依次是中部、東部、東北，對(duì)應(yīng)的增長速度分別是8.598%、8.145%、6.797%、1.99%。

（三）PVAR分析

進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，確認(rèn)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，否則可能會(huì)出現(xiàn)偽回歸。我們采用LLC和ADF-Fisher檢驗(yàn)相結(jié)合的方法，結(jié)果表明，原序列平穩(wěn)。根據(jù)MBIC、MAIC、MQIC信息最小化原則確定最優(yōu)滯后階數(shù)為一階。面板向量自回歸分析結(jié)果如表2。從表中可以發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響上，四個(gè)區(qū)域出現(xiàn)了分歧，東部的滯后一期互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)負(fù)向影響經(jīng)濟(jì)增長，而中部、西部、東北則是正向影響，其中正向作用最大的是東北，其次是西部，再是中部，對(duì)應(yīng)的估計(jì)系數(shù)分別是0.020、0.016、0.007。

（四）方差分解

為了檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)增長中互聯(lián)網(wǎng)金融的總貢獻(xiàn)率，采用Choleski方法進(jìn)行方差分解，分解時(shí)采用互聯(lián)網(wǎng)金融、經(jīng)濟(jì)增長這樣的順序，因?yàn)橄鄬?duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，經(jīng)濟(jì)增長是最內(nèi)生的。選取10個(gè)預(yù)測(cè)期進(jìn)行分析，表3列出了結(jié)果。就互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)來說，各區(qū)域是不同的，從高到低依次是中部、東北、西部、東部。東部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是0.4%，當(dāng)然，貢獻(xiàn)是負(fù)的；中部是12.1%，西部是6.3%，東北則是11.4%。

以上分析很明顯地體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)金融增長效應(yīng)的區(qū)域差異，差異的存在可能由于兩個(gè)方面的原因，一是與區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平、市場(chǎng)化程度和金融體系的完善程度有關(guān)，二是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)揮作用的環(huán)境，如互補(bǔ)性人力資本積累以及其他配套資源完善程度。西部地區(qū)主要靠國家政策傾斜。中部地區(qū)是主要的東部產(chǎn)業(yè)承接地，而東北地區(qū)又是老工業(yè)基地，這兩個(gè)地區(qū)資金需求量大，又因?yàn)槭袌?chǎng)化和金融體系不完善，信息不對(duì)稱程度較嚴(yán)重，互聯(lián)網(wǎng)金融作用空間大。東部地區(qū)的負(fù)向作用表明，監(jiān)管政策、賬戶安全、居民收入、運(yùn)營成本和技術(shù)架構(gòu)等制約互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及其作用發(fā)揮的因素，已構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的“瓶頸”，這也驗(yàn)證了Raihan[6]的觀點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生和發(fā)展嚴(yán)重依賴于通信網(wǎng)絡(luò)對(duì)金融的滲透、文化、法律和監(jiān)管框架，文化、法律和監(jiān)管框架等配套資源不能配套完善，會(huì)影響互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的積極影響。

四、結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用面板VAR模型對(duì)各區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響呈現(xiàn)出區(qū)域差異，中部、西部、東北三個(gè)區(qū)域影響為正，且作用最大的是東北地區(qū)，東部地區(qū)影響為負(fù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率，從高到低依次是中部、東北、西部、東部。這意味著，加強(qiáng)中西部、東北部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融普及，對(duì)這些地區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長蛙跳具有重要意義。

東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平較高，也是經(jīng)濟(jì)改革的前沿陣地，但是互聯(lián)網(wǎng)金融在經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)上并未如人們想象的那樣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，這與互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)應(yīng)的配套資源不完善有關(guān)，包括互補(bǔ)性人力資本積累的提升，比如經(jīng)營管理、風(fēng)險(xiǎn)控制水平的提升，也包括互聯(lián)網(wǎng)金融的法律和監(jiān)管政策完善以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管水平的提升，這些問題恰恰是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的瓶頸。由此應(yīng)該加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)安全建設(shè)、建立健全統(tǒng)一的社會(huì)信用體系、強(qiáng)化消費(fèi)者保護(hù)制度建設(shè)、加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，為互聯(lián)網(wǎng)金融的作用發(fā)揮提供良好的環(huán)境。

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基金項(xiàng)目：本文系浙江省軟科學(xué)項(xiàng)目“浙江省互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及防范機(jī)制”（項(xiàng)目編號(hào)：2015C35023）、浙江省教育廳項(xiàng)目“財(cái)稅與金融結(jié)合促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的對(duì)策研究”（項(xiàng)目編號(hào)：Y201329739）階段性研究成果。

作者簡(jiǎn)介：郭金秀（1978-），女，漢族，江西吉安人，杭州電子科技大學(xué)講師，研究方向：金融學(xué)。