宋齊男

摘 要：在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面，中國一直采取的是比較穩(wěn)定的匯率比例，而且對外匯的管理政策之中有著比較多的約束與管制，而正因?yàn)槿绱?，我國的匯率變化研究領(lǐng)域的發(fā)展腳步一向落后于英美等匯率浮動較大的國家。為了推動我國匯率制度向國際水平發(fā)展，提高國際競爭力，我國在2005年的七月初頒布了最新的匯率政策，這一政策改變了傳統(tǒng)的固定匯率，使得匯率在市場變化的基礎(chǔ)之上產(chǎn)生相應(yīng)的上下波動。人民幣匯率不是固定在單一美元上，從而發(fā)展出了一個(gè)更靈便的匯率制度。在新的匯率制度下，匯率隨著外匯市場供求變化而波動。匯率的頻繁波動和不確定性迫使中國企業(yè)在參與國際貿(mào)易活動時(shí)大幅暴露在匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)之中。在此背景下，本文考察了中國公司在海外業(yè)務(wù)中面對外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法，并提出了有效分散和躲避匯率危險(xiǎn)的方法。

關(guān)鍵詞：匯率風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范；風(fēng)險(xiǎn)類型

2005年7月21日，中國開始進(jìn)行人民幣匯率機(jī)制等革新，逐漸形成基于市場供求為根底，同時(shí)密切關(guān)注貨幣的規(guī)范和管理的匯率系統(tǒng)。此后，人民幣匯率彈性有所增加，而且它擺脫了美元對匯率的影響，使得人民幣的市場價(jià)值大大提高，讓人民幣走上了國際匯率市場的舞臺之上，也使得匯率的變化變得更加不受約束，彈性隨之大幅度提升，也相應(yīng)的降低了一部分的風(fēng)險(xiǎn)。但是，這也增加了公司運(yùn)營面臨的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。因此，貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該是強(qiáng)制性的。

目前，因?yàn)槲覈鴮R率的長期控制，我國公司對避免貨幣風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識非常淺薄?？傮w而言，中國企業(yè)對匯率避險(xiǎn)機(jī)制缺乏深刻認(rèn)識，缺乏管理貨幣風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品使用能力有限。雖然一些公司已經(jīng)使用金融衍生產(chǎn)品來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，但避險(xiǎn)工具的使用范圍停留在小規(guī)模狀態(tài)。當(dāng)前建立風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制是我們迫切需要處理的問題。

我國企業(yè)對外貿(mào)易的經(jīng)營現(xiàn)狀

首先，出口公司的生產(chǎn)成本有所增加。 隨著匯率的波動和人民幣的升值，出口商的生產(chǎn)成本將攀升，這會增加中國的外匯出口價(jià)格，剝奪中國出口產(chǎn)品的低價(jià)優(yōu)勢，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在國際市場上的發(fā)展變得更為艱難。在國際市場價(jià)格穩(wěn)定的情況下，出口利潤將減少。其次，企業(yè)利潤水平有所降低。由于生產(chǎn)的產(chǎn)品技術(shù)含量低，產(chǎn)品創(chuàng)新動力嚴(yán)重不足，自我定價(jià)能力弱。再次，不再占有出口競爭優(yōu)勢。隨著土地，資本和勞動力價(jià)格上漲，原材料價(jià)格攀升導(dǎo)致生產(chǎn)成本高漲，而面對海外市場的激烈競爭，短期內(nèi)企業(yè)又難以提高商品的附加值，使得我國產(chǎn)業(yè)出口不再占據(jù)優(yōu)厚條件。最后，融資規(guī)模和融資資本遭受影響。 因?yàn)橘Y本賬戶下的外匯管理核準(zhǔn)規(guī)則，外匯企業(yè)不允許提前結(jié)匯，以致部分外商投資企業(yè)委托美國銀行以美元存款質(zhì)押形式融資。

當(dāng)前我國匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在的主要問題

外匯市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力薄弱

首先，外匯市場組織體系發(fā)展不完善。由于我國獨(dú)特的外匯市場特征，企業(yè)很少作為市場主體參與到外匯市場中，導(dǎo)致外匯市場的規(guī)模較小，流動性不強(qiáng)，市場功能無法很好的發(fā)揮。其次，外匯市場缺乏良好的價(jià)格形成機(jī)制。由于我國長期實(shí)行固定匯率制度，匯率制度改革時(shí)期過短，當(dāng)前人民幣市場化程度還不高，無法全面的體現(xiàn)出市場的供求情況。最后，外匯市場提供的避險(xiǎn)工具單一。國內(nèi)市場缺乏國際市場中廣泛使用的期權(quán)期貨交易、掉期交易等避險(xiǎn)產(chǎn)品，外匯市場中的金融工具匱乏，限制了企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展。

企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識和能力較為薄弱

首先，對匯率問題和風(fēng)險(xiǎn)防范缺乏深刻的認(rèn)識。由于在固定匯率制度下人民幣的匯率一直相對穩(wěn)定，我國企業(yè)對避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念一直處于模糊狀態(tài)，也不了解金融避險(xiǎn)工具。其次，缺乏躲避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。我國企業(yè)專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理崗位人才稀缺，對國際金融市場的情況掌握較少，對匯率波動方向不敏感，限制了我國企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)測量和規(guī)避工具的使用。最后，金融工具使用規(guī)模有限。由于我國在國際市場上的發(fā)展歷程較短，許多金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新速度較慢，因此在匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避中，我國企業(yè)可選擇的避險(xiǎn)工具有限，使得我國企業(yè)在對外貿(mào)易中，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力也有所限制。

商業(yè)銀行避險(xiǎn)金融服務(wù)有待提高

首先，商業(yè)銀行對匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新能力較為落后。匯率改革后，銀行較企業(yè)來說，更快認(rèn)識到了匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的重要性，但在為我國企業(yè)提供避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品方面仍無法跟上國際的步伐，能力有所欠缺。一方面，銀行建立遠(yuǎn)期外匯結(jié)售業(yè)務(wù)和掉期業(yè)務(wù)是把企業(yè)所面臨的一些風(fēng)險(xiǎn)向銀行轉(zhuǎn)移，但銀行卻缺乏同步的套期保值工具來對沖風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，當(dāng)前匯率制度下，對外貿(mào)易企業(yè)對銀行提供的匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)有了更高的要求，銀行對此方面所開辦的業(yè)務(wù)還處于不完善狀態(tài)，研發(fā)避險(xiǎn)工具積極性較低，難以完全滿足我國外貿(mào)企業(yè)的需要。

其次，商業(yè)銀行提供的匯率避險(xiǎn)服務(wù)體系不夠完善。受到銀行內(nèi)部工作要求和管理體系的制約，總行向各級支行發(fā)布一些風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定，出臺新的服務(wù)類型，傳達(dá)過程所經(jīng)歷的環(huán)節(jié)復(fù)雜，實(shí)施時(shí)間耗時(shí)較多，就使得下屬機(jī)構(gòu)工作人員提供避險(xiǎn)服務(wù)的效率不高，執(zhí)行力度不強(qiáng)。

我國企業(yè)在海外經(jīng)營中外匯風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對方式

政府要完善外匯市場制度和改進(jìn)服務(wù)

增強(qiáng)我國外匯市場建設(shè)

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和我國市場發(fā)展情況下，持續(xù)完善改革后新的匯率制度保持，增加人民幣在國際外匯市場中的匯率穩(wěn)定性。進(jìn)一步開放外匯市場，促進(jìn)企業(yè)在外匯市場的參與性，擴(kuò)寬市場參與主體范圍，擴(kuò)大市場規(guī)模，推動交易模式不斷發(fā)展，使得外匯市場逐步產(chǎn)生合理的價(jià)格形成機(jī)制，增強(qiáng)市場的流動性。不斷研發(fā)和生產(chǎn)金融衍生產(chǎn)品，提高金融避險(xiǎn)工具的創(chuàng)新性，在匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避中為我國對外企業(yè)提供更多的選擇。

深化外匯管理體制改革

首先，適當(dāng)放寬當(dāng)前較為嚴(yán)格的外匯管理制度，根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況逐漸放松國家對企業(yè)海外投資的限制，擴(kuò)寬我國企業(yè)的發(fā)展空間，提高在國際市場中的競爭力，從而進(jìn)一步提高對抗匯率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力。其次，持續(xù)推進(jìn)市場利率化，從而提高金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)和推動標(biāo)準(zhǔn)匯率市場的形成，提高市場效率和流動性。最后，調(diào)整外匯監(jiān)管制度，進(jìn)一步提升政府服務(wù)。政府可以大力支持對衍生產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新，利用相關(guān)政策來引進(jìn)和鼓勵(lì)金融產(chǎn)品的發(fā)展，推動商業(yè)銀行體制改革，從而增強(qiáng)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力和外匯衍生產(chǎn)品的供給能力。

商業(yè)銀行要完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系和避險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新

改善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序

商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并在此基礎(chǔ)上不斷的進(jìn)行更新和完善。制定科學(xué)的管理組織結(jié)構(gòu)，劃分內(nèi)部權(quán)責(zé)，建立清晰高效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，提高內(nèi)部工作效率，提升抗險(xiǎn)能力。在新的匯率制度下不斷進(jìn)行創(chuàng)新培訓(xùn)，發(fā)展專業(yè)人才，加強(qiáng)對匯率變化的敏感性，不斷提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

加強(qiáng)為公司提供的避險(xiǎn)金融服務(wù)

提升金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新力度，為企業(yè)避險(xiǎn)工具的選擇提供更多的可能性。在實(shí)際中進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在對外貿(mào)易中所面臨的實(shí)際問題和真實(shí)需求，從而發(fā)展并提供更科學(xué)完善的服務(wù)，使得企業(yè)外匯交易避險(xiǎn)能力的實(shí)操性得到加強(qiáng)。

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