郭巖

摘 要：在金融學(xué)教學(xué)中應(yīng)用案例教學(xué)法，不僅能提高學(xué)生對(duì)金融學(xué)理論的實(shí)踐應(yīng)用能力，而且對(duì)教師教學(xué)方法的改進(jìn)、業(yè)務(wù)素質(zhì)的提高有很大幫助。因此，合理運(yùn)用案例教學(xué)法，精心設(shè)計(jì)教學(xué)案例，注意引導(dǎo)啟發(fā)學(xué)生討論分析，并及時(shí)歸納總結(jié)，充分利用實(shí)驗(yàn)室和多媒體教學(xué)設(shè)備，可以提高教學(xué)效果。

關(guān)鍵詞：案例教學(xué)法； 金融學(xué)教學(xué)； 應(yīng)用研究；

1. 案例介紹

1.1公司基本信息

e租寶，全稱為“金易融（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”，是安徽鈺誠(chéng)集團(tuán)全資子公司，注冊(cè)資本金1億元。平臺(tái)主打A2P的模式，6款產(chǎn)品都是融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓，預(yù)期年化收益率在9.0%到14.2%之間不等，期限分為3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月，贖回方式分T+2和T+10兩種。

“e租寶”平臺(tái)宣傳的運(yùn)營(yíng)模式是“互聯(lián)網(wǎng)金融+融資租賃”，“融資與融物”相結(jié)合的典范，采取全新的A2P（Asset to Peer）的經(jīng)營(yíng)模式。

投資回報(bào)

（1）債權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，承租人通過(guò)“e租寶”平臺(tái)向投資者定期還款，即承租人定期支付的租金。在租金支付完全后，承租人取得租賃設(shè)備的所有權(quán)。

（2）投資期滿后，投資人收回本金和利息。

根據(jù)“e租寶”的宣傳，在還款期間若發(fā)生違約，會(huì)有融資性擔(dān)保公司對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目中債權(quán)承擔(dān)連帶保證擔(dān)保，全額保證投資人的本息安全；融資租賃公司對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目中債權(quán)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任；保理公司承諾對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目中債權(quán)無(wú)條件贖回，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，使投資者可以自由贖回資金。

2.背景分析

P2P網(wǎng)貸起源于歐美，與民間借貸、小額貸款息息相關(guān)，2007年我國(guó)第一家P2P平臺(tái)“拍拍貸”上線運(yùn)營(yíng)，盡管早期行業(yè)發(fā)展并不盡如意，但 2012年后，開始蓬勃興起。

不過(guò)，由于缺乏監(jiān)管規(guī)范，伴隨著P2P行業(yè)的野蠻成長(zhǎng)，今年以來(lái)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量已達(dá)到 882家，占了全部問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量的76%，也是今年以來(lái)新增平臺(tái)數(shù)量的48%，問(wèn)題平臺(tái)爆發(fā)有加速之勢(shì)。

P2P行業(yè)問(wèn)題頻發(fā)，與缺乏監(jiān)管密切相關(guān)。因此，我國(guó)監(jiān)管環(huán)境的寬松在事實(shí)上造就了今日P2P行業(yè)的繁榮，使我國(guó)榮登為全球規(guī)模最大、創(chuàng)新性最強(qiáng)的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)。

“e租寶”宣揚(yáng)的A2P模式即Asset to Peer，相較于P2P的Peer to Peer，只是其中一端變?yōu)榱速Y產(chǎn)，此資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上是融資租賃公司的應(yīng)收債權(quán)，或者說(shuō)是以融資租賃公司所有的機(jī)械設(shè)備為擔(dān)保的債權(quán)。A2P與P2P本質(zhì)上沒有區(qū)別，區(qū)別只是在于資金渠道特定化地流入了融資租賃公司手中，是P2P行業(yè)的一種具體形式。

3.案例分析

“e租寶”的龐氏騙局：在正常情況下，融資租賃公司賺取項(xiàng)目利差，而平臺(tái)賺取中介費(fèi)；然而，“e租寶”從一開始就是一場(chǎng)“空手套白狼”的騙局，其所謂的融資租賃項(xiàng)目根本名不副實(shí)?！癳租寶”通過(guò)虛構(gòu)融資項(xiàng)目，把錢轉(zhuǎn)給承租人，并給承租人好處費(fèi)，再把資金轉(zhuǎn)入公司的關(guān)聯(lián)公司，以達(dá)到事實(shí)挪用的目的。因此，“e租寶”是一個(gè)徹頭徹尾的龐氏騙局。

龐氏騙局通常有以下六個(gè)特征：

（1）違背投資規(guī)律

龐氏騙局通常宣傳“投資必賺，絕無(wú)虧損”的誘人口號(hào)，設(shè)計(jì)出遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均回報(bào)的投資路徑而不揭示或強(qiáng)調(diào)這一路線的可行性或風(fēng)險(xiǎn)性?！癳租寶”正是給客戶提供了“高收益低風(fēng)險(xiǎn)”承諾， 讓投資者陷入陷阱。

（2）資金騰挪回補(bǔ)

龐氏騙局因?yàn)闊o(wú)法實(shí)現(xiàn)承諾的投資回報(bào)，因此對(duì)于老客戶的投資回報(bào)，只能依靠新客戶的加入或其他融資安排來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此龐氏騙局對(duì)資金流的要求相當(dāng)高，騙子們總是力圖擴(kuò)大客戶范圍，拓寬吸收資金規(guī)模，以獲得資金騰挪回補(bǔ)的足夠空間。

（3）渲染神秘色彩

龐氏騙局通常渲染投資的神秘性，將投資訣竅秘而不宣，努力塑造自己的“天才”或“專家”形象。實(shí)際上缺乏真實(shí)投資和生產(chǎn)的支持，沒有可供仔細(xì)推敲的“生財(cái)之道”。

（4）投資反周期性

龐氏騙局的投資項(xiàng)目總是呈現(xiàn)出違反投資周期的反規(guī)律特征，無(wú)論是與生產(chǎn)相關(guān)的實(shí)業(yè)投資，還是與市場(chǎng)行情相關(guān)的金融投資，投資項(xiàng)目似乎總是穩(wěn)賺不賠。

1）借款金額過(guò)度集中

在借款標(biāo)的的金額分布上，2015年6月以前，“e租寶”發(fā)布的借款標(biāo)的平均金額差別明顯，平均利率上下波動(dòng)，但是步入2015年6月之后，“e租寶”借款標(biāo)的金額多分布在2500萬(wàn)元上下，平均利率穩(wěn)定在12%左右，如此平均又集中的利率和金額分布，不符合一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律，因此存在疑點(diǎn)。

2）利率期限結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)

經(jīng)濟(jì)理論中，一般情況下，借款的期限與利率應(yīng)該成正比，即期限越長(zhǎng)利率越高。以“e租寶”的借款項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均得到按期限分類的平均借款利率，“e租寶”借款項(xiàng)目的利率與期限分布卻并不符合此規(guī)律，期限最長(zhǎng)的借款標(biāo)的的平均利率最低。

3）流動(dòng)性異常

相比較于大部分不可以隨時(shí)支取的理財(cái)產(chǎn)品而言，“e租寶”產(chǎn)品的高流動(dòng)性，確實(shí)很吸引投資者。盡管“e租寶”在產(chǎn)品推廣時(shí)承諾可以隨時(shí)支取，但是實(shí)際操作中，部分產(chǎn)品提前支取需要交納2%的手續(xù)費(fèi)，而且提現(xiàn)操作并不便捷，加上“e租寶”的廣告宣傳不時(shí)為投資者注射“強(qiáng)心劑”，這也有效降低了投資者的提現(xiàn)率。盡管承諾了較高的流動(dòng)性，但是較低的提現(xiàn)率，還可以在短期內(nèi)讓“e租寶”免于流動(dòng)性危機(jī)。但是，隨著需要償還投資人的本息不斷增多，資金入不敷出，資金鏈終將斷裂。

（5）金字塔式結(jié)構(gòu)

為了支付先加入投資者的高額回報(bào)，“龐氏騙局”必須不斷地發(fā)展下線吸引越來(lái)越多的投資者參與，從而形成“金字塔”式的投資者結(jié)構(gòu)，而塔尖的少數(shù)知情者通過(guò)榨取塔底和塔中的大量參與者謀利。

（6）難以長(zhǎng)期維持

“e租寶”的窟窿只會(huì)越滾越大，然后在某個(gè)點(diǎn)集中爆發(fā)，賬上沒錢還給老客戶，也不能還給新客戶?！?“e租寶”的控制人張敏說(shuō)，自己曾在2015年9月讓公司的數(shù)據(jù)中心進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果顯示，“e租寶”的贖回量將在2016年1月達(dá)到9億，此后贖回量逐月遞增。

3.3結(jié)論

在非法吸收公眾存款罪的4個(gè)構(gòu)成要件中：

第一，“e租寶”發(fā)布虛假借款項(xiàng)目融資屬于假借合法的經(jīng)營(yíng)形式來(lái)吸收存款；

第二，“e租寶”在各類媒體上為其理財(cái)產(chǎn)品做宣傳屬于以媒介、短信、推薦會(huì)等形式公開吸收存款；

第三，“e租寶”理財(cái)產(chǎn)品銷售過(guò)程中向投資者承諾保本保息屬于通過(guò)私募、股權(quán)等其他手段承諾還本付息或者回報(bào)；

第四，“e租寶”借助互聯(lián)網(wǎng)向全國(guó)吸收存款屬于向不特定公眾吸收存款?！癳租寶”案件具備構(gòu)成非法吸收公眾存款的四大要件。

4、 啟示

4.1對(duì)金融業(yè)者的啟示

相比制造業(yè)復(fù)雜的成本管控、流程管理、技術(shù)創(chuàng)新而言，金融行業(yè)的盈利模式更為單純，在資金供給方批發(fā)資金，在資金需求方零售資金，然后賺取差價(jià)。這一商業(yè)模型，遠(yuǎn)比制造業(yè)更為簡(jiǎn)單。正因?yàn)榇?，近年?lái)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭越來(lái)越盛，然而，簡(jiǎn)單商業(yè)模型的背后，實(shí)則蘊(yùn)含著更為精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)控制模型和流動(dòng)性管理的模型。稍有不慎，出現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，連累到流動(dòng)性，觸發(fā)擠兌風(fēng)潮，再大的金融機(jī)構(gòu)都可能在一夜間轟然倒地。

4.2對(duì)投資者的啟示

而對(duì)于投資者而言，諸如此類的網(wǎng)絡(luò)金融詐騙屢見不鮮，名義上是 P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，撮合借貸雙方直接交易、幫助緩解小微企業(yè)的“融資難、融資困”問(wèn)題，實(shí)際上卻是搞監(jiān)管套利，做著銀行、小貸公司、擔(dān)保公司的事，甚至拿投資者的錢去炒房、炒股、放高利貸、搞龐氏騙局?？扇耘f有不計(jì)其數(shù)的盲目投資者掉進(jìn)陷阱。

分析投資者心理發(fā)現(xiàn)，其中存在兩個(gè)極端：一是極端無(wú)知；二是極端貪婪。

對(duì)此，希望投資者能更加理性，嚴(yán)謹(jǐn)對(duì)待，在法律法規(guī)尚不健全的領(lǐng)域尤其注意防范。

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