向勁靜

最近的海正藥業(yè)可謂“麻煩不斷”，先是靈魂人物——71歲的原董事長和眾多高管的離職，然后是定增被終止、公司違規(guī)遭處罰，這一系列問題都讓海正藥業(yè)引起市場持續(xù)而密集的關(guān)注。與此同時，公司股價猶如“踩不住剎車”般持續(xù)下跌。

日前，法定代表人空缺一個月的浙江海正藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“海正藥業(yè)”，600267.SH）終于確定了新的法定代表人——蔣國平?？蛇@并不能減輕投資者對海正藥業(yè)的擔(dān)憂，反而更加增添“煩惱”——這位毫無行業(yè)經(jīng)驗的新任董事長會將海正藥業(yè)帶到何處？

針對相關(guān)問題，《投資者報》記者聯(lián)系采訪到海正藥業(yè)辦公室相關(guān)人士，僅得到些許回復(fù)。

連續(xù)4年扣非后虧損

據(jù)了解，海正藥業(yè)的前身海門化工廠始創(chuàng)于1956年，其最初的業(yè)務(wù)是煉樟油，制成樟腦粉及樟腦丸銷往東南亞;1976年，公司更名為海門制藥廠，開始進入制藥領(lǐng)域;1998年浙江海正藥業(yè)股份有限公司正式成立，總部位于臺州。

2000年，海正藥業(yè)在上交所上市，同年上市的還有恒瑞醫(yī)藥。這兩家業(yè)務(wù)相似的制藥公司，在某種程度上曾站在同一起跑線上，可如今的“命運”卻是天壤之別。

今年5月11日，海正藥業(yè)創(chuàng)下今年以來的最高價17.48元，彼時的市值為158億元?？傻搅?2月26日，卻迎來今年的最低價8.18元，此時的市值僅為79億元。不少投資者感嘆，這只曾與恒瑞醫(yī)藥齊名的明星醫(yī)藥股，如今近況令人側(cè)目。

那么，為何公司股價會大幅下跌？公司對此現(xiàn)象如何看待？針對《投資者報》記者的提問，公司方面僅表示：“近期醫(yī)藥板塊進入調(diào)整階段，整體波動幅度較大，公司的股價也受影響?！?/p>

雖說今年以來醫(yī)藥板塊受多起“黑天鵝”風(fēng)波影響，整體股價確實下跌不少，但海正藥業(yè)的股價下跌與其財務(wù)報表中的一些問題也不無關(guān)系。

海正藥業(yè)今年三季報數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)收入為78億元，同比下降5%;凈利潤為2.7億元，同比增長39%?？墒?，公司扣非后的凈利潤卻是虧損1億元，同比下降514%。

另外，查看海正藥業(yè)近十年的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，盡管公司營收逐年增長，在2014年首次破百億。但自2011年公司的凈利潤達到頂峰后，便開始整體下落。從2015年開始，海正藥業(yè)連續(xù)4年扣非歸母凈利潤出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，其每年虧損金額超過1億，最高虧損達2.8億元。

負(fù)債額居高不下

12月19日晚，在海正藥業(yè)股價連續(xù)兩個交易日下跌8%之后，海正藥業(yè)董秘沈錫飛在投資者電話會議上表示：“公司的發(fā)展戰(zhàn)略有所調(diào)整。未來將采取聚焦主業(yè)、瘦身戰(zhàn)略，關(guān)注股東利益。”

“公司的瘦身計劃主要是將不必要的固定資產(chǎn)建設(shè)以及研發(fā)砍下來，聚焦則主要是突出主業(yè)。未來公司將更關(guān)注公司權(quán)益和股東利益。”沈錫飛如此解釋。

可是，看了海正藥業(yè)的高負(fù)債數(shù)據(jù)，投資者不得不擔(dān)心公司將如何進行瘦身？如何償還債務(wù)？

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月30日，海正藥業(yè)有息負(fù)債合計約達107億元規(guī)模，而賬上貨幣資金僅有22.64億元，資產(chǎn)負(fù)債率64.45%，有息負(fù)債/凈資產(chǎn)高達137%。

根據(jù)歷年的財報數(shù)據(jù)顯示，海正藥業(yè)的負(fù)債總額一直居高不下。具體來看，2015年至2018年三季報，其負(fù)債總額分別為110億元、127億元、138億元和143億元。

對此，沈錫飛表示，未來公司將通過多種途徑降低負(fù)債，包括引入戰(zhàn)略投資者等，從而獲取現(xiàn)金流。對于固定資產(chǎn)，將通過資產(chǎn)處置及滾動借款逐步降低負(fù)債。

還有一個值得注意的現(xiàn)象是，海正藥業(yè)對其控股子公司海正輝瑞制藥有限公司（以下簡稱“海正輝瑞”）的過度依賴。

據(jù)了解，海正輝瑞是海正藥業(yè)與國際制藥巨頭輝瑞制藥間接擁有的全資子公司輝瑞盧森堡聯(lián)合出資成立，投資總額2.95億美元，注冊資本為2.5億美元，海正藥業(yè)合計持股51%。

海正輝瑞的并表為海正藥業(yè)的業(yè)績注入一針強化劑，數(shù)據(jù)顯示，2013年到2017年，海正輝瑞的營收分別為43.19億元、49.51億元、28.21億元、35.29億元、39.78億元;凈利潤分別為4.45億元、5.11億元、2.52億元、3.51億元、4.89億元。

結(jié)合海正藥業(yè)近年來的業(yè)績波動看出，其業(yè)績已經(jīng)在很大程度上依賴于海正輝瑞的貢獻。日后如何解決這一問題？對于記者提出的問題，公司并未對此做出相關(guān)解釋。

新帥上任惹爭議

海正藥業(yè)的另一個問題是管理團隊不夠穩(wěn)定，這種情況通常也會在一定程度上造成公司管理和運營缺乏連續(xù)性。

在過去一年的時間里，海正藥業(yè)的多位高管被上交所公開“點名”兩次，并通報中國證監(jiān)會和浙江省人民政府，同時被記入了上市公司誠信檔案。

查看公司近三年所發(fā)布的公告可以發(fā)現(xiàn)，海正藥業(yè)內(nèi)部頻現(xiàn)人事變動，除原董事長白驊外，從副董事長、董秘到監(jiān)事、高級副總裁等多個高管均相繼離職，公司財務(wù)總監(jiān)更換成為常態(tài)。

有業(yè)內(nèi)人士對此表示，海正藥業(yè)一直缺乏針對管理團隊的有效激勵機制。這或許與海正藥業(yè)經(jīng)營理念老化和業(yè)績下滑不無關(guān)系。

在原董事長白驊辭職后，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，控股股東海正集團推薦蔣國平接任。

根據(jù)公開資料顯示，蔣國平曾任椒江市商業(yè)局業(yè)務(wù)股副股長、椒江市外輪供應(yīng)公司副經(jīng)理（主持工作）、椒江市府辦財貿(mào)科科長等職務(wù)?，F(xiàn)任中共浙江海正集團有限公司黨委書記、浙江海正集團有限公司董事長、中共浙江海正藥業(yè)股份有限公司黨委書記。

從履歷來看，蔣國平并沒有醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗，能否帶領(lǐng)海正藥業(yè)走出低谷引發(fā)部分投資者質(zhì)疑。（思維財經(jīng)出品）