賈欣燕　侯翠平

摘要：近些年我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，越來(lái)越多的民營(yíng)公司選擇上市，但民營(yíng)公司在上市幾年后業(yè)績(jī)頻頻變臉，隨時(shí)面臨“摘帽”退市的風(fēng)險(xiǎn)，如狀況不能改善將面臨退市危機(jī)。新華都利潤(rùn)逐年一虧一盈，總體呈現(xiàn)較大幅度虧損。這樣有顯著規(guī)律的年度盈利波動(dòng)難免有財(cái)務(wù)造假嫌疑。本文旨在分析新華都盈虧變動(dòng)的深層次原因，并提出對(duì)公司自身、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中小股民的相關(guān)建議，對(duì)新華都有效控制和防范退市有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：新華都 上市公司 啟示

新華都四年間營(yíng)業(yè)收入總體呈下降趨勢(shì)，從2013年73.7億元降至了2016年67.1億元，虧損金額達(dá)到6.6億元。同時(shí)還呈現(xiàn)逐年一虧一盈的狀態(tài)，可以推測(cè)這是新華都為了避免退市對(duì)報(bào)表進(jìn)行粉飾的結(jié)果，涉嫌財(cái)務(wù)舞弊行為。筆者根據(jù)新華都近年財(cái)報(bào)和發(fā)展?fàn)顩r，試圖尋找新華都巨虧的主要原因，并對(duì)其原因進(jìn)行分析，期望對(duì)資本市場(chǎng)參與者具有定借鑒意義。

一、新華都巨虧始末介紹

新華都福建購(gòu)物廣場(chǎng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱新華都，股票代碼002264）。2008年新華都在深交所成功上市，上市之初新華都依靠穩(wěn)扎穩(wěn)打的理念經(jīng)營(yíng)公司，公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷夯實(shí)增強(qiáng)。但新華都四年間營(yíng)業(yè)收入總體呈下降趨勢(shì)，利潤(rùn)在四年間虧損達(dá)5.8億元。對(duì)于新華都70億左右的銷(xiāo)售規(guī)模而言，連續(xù)四年之內(nèi)5.8億的虧損并非小數(shù)目，顯然這四年是新華都成立自成立以來(lái)最為嚴(yán)重的次虧損。

二、新華都巨虧原因分析

（一）外部客觀環(huán)境惡化

1.市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化。隨著改革開(kāi)放三十余年的高速發(fā)展，市場(chǎng)狀況已經(jīng)從供不應(yīng)求變?yōu)楣┐笥谇螅唐饭┣箨P(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在全國(guó)涌現(xiàn)了許多像永輝超市、人人樂(lè)、步步高、大潤(rùn)發(fā)、三江購(gòu)物、紅旗連鎖等上市百貨連鎖企業(yè)。新華都需要應(yīng)對(duì)的不單單是國(guó)內(nèi)同行的擠壓，還有來(lái)自國(guó)外沃爾瑪、麥德龍、家樂(lè)福等外資企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，如何在飽和的市場(chǎng)狀態(tài)下提升利潤(rùn)是新華都迫切需要解決的事情。

2.消費(fèi)人群和消費(fèi)方式正發(fā)生改變。當(dāng)代的消費(fèi)群體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和電子產(chǎn)品的熟悉度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上代，電子商務(wù)的銷(xiāo)售方式也正在趕超傳統(tǒng)銷(xiāo)售模式，甚至在未來(lái)二者可能出現(xiàn)平衡甚至此消彼長(zhǎng)的狀態(tài)。相較于傳統(tǒng)零售業(yè)的觀念和行為，人們往往傾向于嘗試新的、更為便捷的購(gòu)物方式。電新華都在消費(fèi)群體和消費(fèi)方式更新?lián)Q代中，一方面要解決眾多老牌競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍追堵截，另一方面還要面對(duì)新晉電商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，新華都的發(fā)展顯得愈發(fā)困難重重。

（二）上市后面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力

很多公司盲目上市，上市之初是為了完成融資，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。但是在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的情況下難免遇到一些危機(jī)，在這種情況下，即使企業(yè)已經(jīng)有成熟的經(jīng)營(yíng)管理模式，也沒(méi)有辦法做到完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。加之，新華都原來(lái)就存在很大的資金問(wèn)題和內(nèi)部管理問(wèn)題，新華都的虧損其實(shí)是在所難免的。這樣看來(lái)新華都逐年一虧一盈的財(cái)務(wù)報(bào)表就顯得尤為可疑了。

（三）重大戰(zhàn)略性決策失誤

1.掛牌時(shí)機(jī)選擇失誤。新華都在2008年選擇掛牌上市，其實(shí)這是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控失誤的體現(xiàn)，新華都為了實(shí)現(xiàn)融資倉(cāng)促上市，導(dǎo)致企業(yè)頻頻虧損。從新華都可以看出，近些年許多新興上市公司在暴富心理的驅(qū)使下，按耐不住盲目投資的沖動(dòng)，為了追求業(yè)績(jī)結(jié)果而進(jìn)行不切實(shí)際的利益追求。更有甚者通過(guò)篡改財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)粉飾報(bào)表，結(jié)果往往適得其反。

2.新華都的戰(zhàn)略性擴(kuò)張失敗。新華都在2011年斥巨資收購(gòu)了韓國(guó)易的6家大賣(mài)場(chǎng)后，經(jīng)營(yíng)效果慘淡，但新華都并沒(méi)有就此停歇，而是風(fēng)風(fēng)火火地入駐了華東市場(chǎng)。收購(gòu)之初完全忽略了被收購(gòu)企業(yè)之前的經(jīng)營(yíng)不善、供銷(xiāo)不善、場(chǎng)地租賃等問(wèn)題，造成新華都日后巨虧。可以看出，新華都在預(yù)期管理、市場(chǎng)整合和并購(gòu)改革方面還缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。由于新華都在制定擴(kuò)張戰(zhàn)略之處初沒(méi)有掌控好風(fēng)險(xiǎn)造成的局面，到后期新華都的持續(xù)經(jīng)營(yíng)可以說(shuō)是困難重重。

三、新華都巨虧案的啟示和建議

（一）啟示

新華都如果繼續(xù)虧損，很有可能存在退市風(fēng)險(xiǎn)。新華都在前期戰(zhàn)略性擴(kuò)張擴(kuò)張開(kāi)了很多門(mén)店，但是近兩年這些門(mén)店紛紛關(guān)門(mén)，這也導(dǎo)致新華都進(jìn)步在市場(chǎng)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)提升。這表明新華都如果想持續(xù)發(fā)展必須改變戰(zhàn)略政策，要從“外延擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)向“追求利潤(rùn)型”，在擴(kuò)張方面應(yīng)更加謹(jǐn)慎降低擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，要是慎重實(shí)行市場(chǎng)擴(kuò)張。新華都深知這點(diǎn)，所以新華都本身在進(jìn)行不斷地調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了從零售業(yè)到商業(yè)到地產(chǎn)再旅游業(yè)的不斷轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型的成果還有待商榷。

（二）建議

1.公司自身應(yīng)加大防范措施。新華都在完善自身的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面上市公司還需進(jìn)步努力。新華都需要不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，在委托方和代理方中做好斡旋，使董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)結(jié)構(gòu)透明，不斷優(yōu)化內(nèi)部人員構(gòu)成。利用權(quán)利間的分配制衡、透明信息披露制度等方式，在保證新華都內(nèi)控制度、提升制度執(zhí)行力情況下，提升自身的審計(jì)水平，加強(qiáng)內(nèi)審力度，將內(nèi)部對(duì)財(cái)務(wù)造假的監(jiān)督功能發(fā)揮至最大，將企業(yè)有可能的財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

2.監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管力度。目前對(duì)上市公司和中介機(jī)構(gòu)所設(shè)置的處罰措施更偏重于行政處罰，而較少的追究證券市場(chǎng)違規(guī)行為的民事責(zé)任，且行政處罰的力度不夠大，上市公司和中介機(jī)構(gòu)在賠付后依然可以獲得較豐厚的利益。應(yīng)提高對(duì)上市公司違法違規(guī)行為的處罰額度，對(duì)于其違規(guī)所得應(yīng)全部予以罰沒(méi)。同時(shí)加大上市公司財(cái)務(wù)造假行為應(yīng)承擔(dān)的民事賠償責(zé)任，加大對(duì)中小投資者的賠償力度和賠償范圍。

3.中小股民應(yīng)加強(qiáng)預(yù)警意識(shí)。經(jīng)過(guò)新華都這次巨虧事件，廣大投資者應(yīng)當(dāng)?shù)玫絻牲c(diǎn)啟示：（1）在證券市場(chǎng)選擇投資時(shí)要結(jié)合上市公司在同類(lèi)型集團(tuán)中的地位，以及上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、發(fā)展戰(zhàn)略等因素，以綜合考慮上市公司的投資價(jià)值；（2）對(duì)價(jià)值投資者而言，要嘗試學(xué)習(xí)一些金融財(cái)務(wù)知識(shí)，對(duì)于公司季報(bào)年報(bào)，要能夠識(shí)別出其中的危險(xiǎn)信號(hào)，對(duì)于公司的重大舉動(dòng)要多加關(guān)注，通過(guò)其表面現(xiàn)象來(lái)分析其背后的真實(shí)意圖，及時(shí)做出撤資判斷，在嗅到危險(xiǎn)信號(hào)時(shí)，就要“用腳投票”，迅速賣(mài)出持有股票。對(duì)于全倉(cāng)買(mǎi)入新華都股票的投資者而言，此次新華都巨虧就是一個(gè)很好的警示。endprint