刁玉宇+劉青

摘要：隨著人口老齡化現(xiàn)象的加重，如何完善養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是各國政府關(guān)心的問題。到目前為止，還很難對(duì)于繳納養(yǎng)老基金給出明確的收益利率，好多人都在擔(dān)心將來自己是否可以得到比現(xiàn)在繳納多的資金，甚至害怕比其還少。面對(duì)種種疑惑與不解，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值顯得尤為重要。何以解憂，唯有投資。拿著人民的血汗錢投資，這必然要求相關(guān)部門做到“低風(fēng)險(xiǎn)，高收益”。因此選擇最佳的投資方式，大程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于研究養(yǎng)老基金的投資具有重大意義。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老基金；投資；風(fēng)險(xiǎn)；控制

一、我國養(yǎng)老基金改革的歷史背景及其重要性

根據(jù)2010年第六次人口普查結(jié)果顯示，我國60歲及以上人口占全國人口的13.26%，比2000年人口普查上升2.93%，其中65歲及以上人口占8.87%，比2000年人口普查上升1.91%。我國人口年齡結(jié)構(gòu)的變化，說明隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民生活水平的提高和醫(yī)療保健事業(yè)的完善，我國人口老齡化逐步加快。在感嘆人民生活幸福，醫(yī)療體制改革深入人心的同時(shí)，面對(duì)著大量的老年人養(yǎng)老問題，確保養(yǎng)老基金的保值增值提上日程。

每個(gè)老人都希望有一個(gè)美好的晚年生活，然而富足養(yǎng)老的生活需要一定的物質(zhì)基礎(chǔ)，如今資金的購買力大不如從前，又趕上二孩政策開放，好多家庭都有著兩個(gè)孩子四個(gè)老人的贍養(yǎng)義務(wù)，這無疑使每個(gè)家庭面對(duì)著嚴(yán)重的養(yǎng)老困難。因此對(duì)于養(yǎng)老金入市進(jìn)行多元化投資，應(yīng)對(duì)其巨大的貶值壓力，解決百姓的擔(dān)憂迫在眉睫。

二、我國養(yǎng)老基金的模式與國外養(yǎng)老保障方式對(duì)比分析

1997年推行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革試點(diǎn)以后，我國的基本養(yǎng)老金實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的模式，主要有三部分：一是由企業(yè)為職工繳納約為工資總額的20%以及由職工個(gè)人繳納本人工資的8%的保險(xiǎn)金；二是企業(yè)繳納的部分進(jìn)入統(tǒng)籌基金池，作為社保機(jī)構(gòu)日常發(fā)放基礎(chǔ)養(yǎng)老金的來源，對(duì)于剩下的資金進(jìn)行保值增值，以便使得養(yǎng)老金能夠不斷造福社會(huì)；三是個(gè)人繳納部分，是以個(gè)人名義開立的賬戶，永遠(yuǎn)為個(gè)人所有，當(dāng)退休時(shí)，將根據(jù)繳費(fèi)年限，包括法定利息的一次性或按月發(fā)還給個(gè)人。

目前世界上把不同類型的社會(huì)養(yǎng)老保障制度大致分為三類：其一，自保公助型養(yǎng)老模式。這種模式主要適用于德國、美國等西方工業(yè)化國家。其主要以個(gè)人保險(xiǎn)為主，國家?guī)头霾欢?，而且為了避免受到國家?jīng)濟(jì)趨勢(shì)發(fā)展的影響，保險(xiǎn)基金的來源多種多樣。但這種保險(xiǎn)制度有一定的強(qiáng)制性，就是公民必須履行繳納養(yǎng)老金的義務(wù)，才能在以后需要時(shí)領(lǐng)取養(yǎng)老金；其二，福利國家型養(yǎng)老保障模式。這種模式主要是瑞典等西方國家為了通過國家財(cái)政經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)保證老年人的美好生活而采取的措施。養(yǎng)老金的主要來源是稅收，支出由國家財(cái)政承擔(dān)，個(gè)人不需要繳納或者繳納較低標(biāo)準(zhǔn)的養(yǎng)老金，而且所有老年人均可以領(lǐng)??；其三，強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保障模式。目前新加坡采用的就是這種模式。它要求職工必須繳納足夠的養(yǎng)老金，具有很強(qiáng)的強(qiáng)制性，而且都由個(gè)人出資，國家不予幫助。

從以上分析可得，我國的養(yǎng)老基金模式不僅汲取了以往養(yǎng)老保險(xiǎn)制度安全的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)吸收了個(gè)人賬戶模式的長(zhǎng)處；不僅體現(xiàn)了傳統(tǒng)意義上的社會(huì)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散，可靠性高，保障能力強(qiáng)的特點(diǎn)，并且強(qiáng)調(diào)了工作人員的自我保障觀念和激勵(lì)機(jī)制。如此優(yōu)秀的養(yǎng)老金制度，如果不能選擇最好的投資方式保證養(yǎng)老基金的保值增值，是對(duì)于基金的一種浪費(fèi)，對(duì)于百姓的辜負(fù)。

三、養(yǎng)老基金的投資

（一）投資原則

1. 安全性原則。我國人口眾多，養(yǎng)老基金基數(shù)很大。隨著“銀發(fā)時(shí)期”的到來，養(yǎng)老基金投資安全性原則當(dāng)然是第一位。只有保證本金不受損失的前提下，才能進(jìn)行投資。因?yàn)橥顿Y市場(chǎng)所要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)沒有人可以預(yù)料，誰都不能輕易去冒險(xiǎn)，拿人民的血汗錢作賭注。所以在進(jìn)行任何一項(xiàng)投資前，都要嚴(yán)肅考慮其安全性。

2. 收益性原則。投資的直接目的就是為了獲取收益，收益率的高低是選擇投資時(shí)考慮的最重要的問題。只有滿足這一原則的要求，養(yǎng)老基金才能保值增值，才能減少國家財(cái)政負(fù)擔(dān)，保障老年人的生活。面對(duì)著可能存在的通貨膨脹因素，養(yǎng)老基金的收回基金大于投入資金并不一定等于取得了養(yǎng)老基金的保值增值。只有當(dāng)基金投資收益率大于通貨膨脹率時(shí)，才能說明取得了適當(dāng)?shù)氖找妗?/p>

3. 流動(dòng)性原則。是指基金在不發(fā)生價(jià)值損失的條件下可以隨時(shí)變現(xiàn)。即選擇投資要多樣化，不能單獨(dú)依附于某一資產(chǎn)。因?yàn)槎鄶?shù)基金的支付是不定時(shí)的，所以如果來不及脫手變現(xiàn)，將會(huì)影響到社會(huì)的和諧穩(wěn)定。但是養(yǎng)老基金的投資對(duì)流動(dòng)性要求還是相對(duì)較低的，因?yàn)橹挥械狡诓拍芴崛?，所以不具有流?dòng)性，根據(jù)這一特點(diǎn)可以投資于期限相類似的長(zhǎng)期投資工具以獲取較高收益。

（二）投資方式

我國在養(yǎng)老投資問題上非常謹(jǐn)慎，因而只能采用銀行存款和購買國債方式，而我國為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，刺激消費(fèi)，一再下調(diào)銀行存款利率和國債收益率，因此我國養(yǎng)老金保值增值能力太弱。養(yǎng)老金數(shù)額巨大，不改變投資方式保障不了日益增加的老年人生活質(zhì)量，若進(jìn)行投資，又面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此最佳的投資方式至關(guān)重要。分離定律指在投資組合中可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸的情況下投資人選擇投資組合時(shí)都會(huì)選擇無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資組合的最優(yōu)組合點(diǎn)，因?yàn)檫@一點(diǎn)相對(duì)于其他的投資組合在風(fēng)險(xiǎn)上或是報(bào)酬上都具有優(yōu)勢(shì)。所以養(yǎng)老基金的投資可以分為無風(fēng)險(xiǎn)的投資和風(fēng)險(xiǎn)投資相結(jié)合的方式。一是無風(fēng)險(xiǎn)投資就是用養(yǎng)老基金中的一部分繼續(xù)傳統(tǒng)的方式，以銀行存款、購買國債等方式實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值。二是風(fēng)險(xiǎn)投資就是用剩余養(yǎng)老金投入資本市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)的主要特點(diǎn)交易期限長(zhǎng)，資金借貸量大，與短期金融工具相比，收益率高，但流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)也高。這對(duì)于養(yǎng)老基金來說，正好符合。目前我國股市正處于低谷，養(yǎng)老金入市后，豐富金融投資工具，為資本市場(chǎng)注入新鮮血液，而且它主要以固定收益類產(chǎn)品投資為重點(diǎn)，股市投資作為輔助，使投資風(fēng)險(xiǎn)降低，資本市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，很有可能獲得巨大收益，從而擺脫養(yǎng)老金收不抵支的現(xiàn)狀。另外，養(yǎng)老金是老百姓的血汗錢，巨額投入資本市場(chǎng)，有著較強(qiáng)的號(hào)召力，政府也必然會(huì)高度重視。將推進(jìn)并加速監(jiān)管部門改革股市的進(jìn)程，促進(jìn)股市的成熟與發(fā)展。endprint

四、養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)

我國資本市場(chǎng)發(fā)展較晚，目前各項(xiàng)制度都不健全，養(yǎng)老金保值增值壓力很大，主要存在以下三種風(fēng)險(xiǎn)。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

其特征就是具有潛在性、隱藏性和累積性。目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)前景不樂觀，2016年，中國一季度投放了6.2萬億的信貸規(guī)模，同比增長(zhǎng)50%，我國債務(wù)對(duì)GDP之比已經(jīng)達(dá)到237%，國際清算銀行測(cè)算出的這個(gè)數(shù)字有過之而無不及。我國不良貸款率也在增加，社會(huì)群體貧富差距增大，人民幣匯率面臨貶值，市場(chǎng)化進(jìn)程中波動(dòng)較大。股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)很容易反映到股市中去，無疑給養(yǎng)老金投資增加風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

如今我國的資本市場(chǎng)只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，牽一發(fā)而動(dòng)全身，出現(xiàn)半點(diǎn)失誤將會(huì)引起各方面的巨大損失，這對(duì)于養(yǎng)老金入市存在著穩(wěn)定性的安全隱患。而且目前我國IPO體制機(jī)制并不完善，創(chuàng)業(yè)板率盈利過高等，都顯示了我國資本市場(chǎng)并不完善，存在風(fēng)險(xiǎn)。近幾年我國股市跌宕起伏，都表明我國資本市場(chǎng)環(huán)境存在效率低下，穩(wěn)定性差，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)性大等問題。養(yǎng)老金入市面臨的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是非常令人擔(dān)憂的。

（三）道德風(fēng)險(xiǎn)

養(yǎng)老金面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩方面。一方面是代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是被保險(xiǎn)人的道德風(fēng)險(xiǎn)。前者主要是，當(dāng)委托人與代理人利益發(fā)生沖突時(shí)，代理人憑借其信息優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化而做出對(duì)委托人不利的行為，產(chǎn)生代理人道德風(fēng)險(xiǎn)。后者是由于我國養(yǎng)老基金領(lǐng)取制度并不完善，沒有繁雜的手續(xù)，很有可能導(dǎo)致部分人冒領(lǐng)養(yǎng)老金，造成被保險(xiǎn)人道德風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老金入市面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)只有第一種。有些人認(rèn)為，拿著人民的養(yǎng)老錢給他們，無疑是羊入虎穴。一旦投資失敗，定會(huì)引起一場(chǎng)軒然大波，造成整個(gè)社會(huì)的不安定。

五、養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

養(yǎng)老基金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)很多，為了讓老百姓放心，要大程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其采取措施進(jìn)行控制。

（一）提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

2015年《辦法》對(duì)入市資金規(guī)模進(jìn)行了嚴(yán)格限制，規(guī)定入市比例最高不超過30%，低于全國社會(huì)保障基金40%的上限。同時(shí)在2015年，征求意見稿對(duì)防范和彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資虧損作出了明確的要求，受托機(jī)構(gòu)按照養(yǎng)老基金年度凈收益的1%提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，余額達(dá)到養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值5%時(shí)可不再提取，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。投資管理機(jī)構(gòu)從當(dāng)期收取的管理費(fèi)中，提取20%作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)重大投資損失。建立風(fēng)險(xiǎn)保證金這一規(guī)定，減少了許多人的擔(dān)憂。

（二）公開信息與形成管理監(jiān)督體制

一直以來，我國的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資缺乏與人民的溝通，作為知情者，需要了解自己的錢投資在哪里，有多大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是養(yǎng)老金入市，這是人民的養(yǎng)老錢，必須要完善信息披露制度，把資金的投資和使用公開，讓老百姓放心。其次要建立完善的制度，形成更專業(yè)化的管理和監(jiān)管機(jī)制，配備專業(yè)的有經(jīng)驗(yàn)的人才，對(duì)全國社?；饡?huì)選擇的投資產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)估，養(yǎng)老基金的首要目標(biāo)是安全性，其次是保值增值，但是代理人在投資管理的過程中，有可能發(fā)生產(chǎn)生挪用，占用養(yǎng)老金行為，要對(duì)他們進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督，為保證養(yǎng)老金安全保駕護(hù)航。

（三）加強(qiáng)思想道德建設(shè)

為規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，要在法律上明確提出對(duì)其違法行為的懲處措施，健全法律體系。在單位內(nèi)部要明確每個(gè)人的責(zé)任，負(fù)責(zé)的任務(wù)要細(xì)化，并且定期要對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行職業(yè)道德操守培訓(xùn)，時(shí)刻關(guān)注每個(gè)人的精神狀態(tài)，既要形成他律又要有自律精神。堅(jiān)決明確獎(jiǎng)懲制度，好要獎(jiǎng)錯(cuò)要罰，不可徇私舞弊，共同創(chuàng)造一個(gè)和諧法制的社會(huì)。

總之，對(duì)于養(yǎng)老金的投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)我們都是紙上談兵，目前能做的預(yù)測(cè)和控制方式的研究也就只有這些。只能等待發(fā)生問題解決問題，給予專業(yè)操作人員足夠的支持和信任，對(duì)于相關(guān)部門關(guān)于政策改革的積極配合，養(yǎng)老金保值增值不會(huì)令百姓失望。

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（作者單位：遼寧師范大學(xué)）endprint