邵明吉

摘要：距2008年金融危機(jī)已有9年之久，其帶來影響依然沒有消散。我國為緩解金融危機(jī)影響采取積極的貨幣、財政政策，加大投資，進(jìn)而推動了匯率波動。自2014年，人民幣匯率不斷貶值，資本外逃嚴(yán)重，2017年初，人民幣匯率才由貶向升，近期匯率相對穩(wěn)定。匯率對一國經(jīng)濟(jì)影響極大，研究匯率影響因素尤為重要。本文運用EViews軟件對影響匯率的一般影響因素進(jìn)行分析，找出影響匯率的主要因素，以便更好的預(yù)測匯率及宏觀調(diào)控，讓人民幣更加適應(yīng)市場化發(fā)展的需要，更好地發(fā)揮其資源配置調(diào)節(jié)的功能。

Abstract： From the financial crisis in 2008 has been 9 years， its impact is still not dissipated. China to ease the impact of the financial crisis to take a positive monetary and fiscal policies to increase investment， thereby promoting the exchange rate fluctuations. Since 2014， the RMB exchange rate has been devalued， capital flight is serious. At the beginning of 2017， the RMB exchange rate was lifted down， and the recent exchange rate was relatively stable. Exchange rate has a great impact on the economy of a country， and it is particularly important to study exchange rate factors. In this paper， it uses of EViews software to analyze the impact of the exchange rate on the general factors to find out the main factors affecting the exchange rate in order to better predict the exchange rate and macro-control， so that the RMB can more adapt to the needs of market development and better play its resource allocation function.

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；回歸分析；影響因素

Key words： RMB exchange rate；regression analysis；influencing factors

中圖分類號：F832.6；F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）06-0001-03

1 問題的提出

美國金融危機(jī)爆發(fā)揭露了目前國際貨幣體系的不足，引起全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長放緩。我國在應(yīng)對危機(jī)的同時也帶來了匯率的波動，人民幣自2014年貶值以來給我國經(jīng)濟(jì)帶來極大沖擊，隨著我國政策調(diào)控以及產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)性改革，現(xiàn)階段，支持人民幣匯率穩(wěn)定的積極因素正不斷積累。2017年初開始，人民幣由貶轉(zhuǎn)升，匯率基本保持在一定有限區(qū)間波動，隨著美元的縮表以及特朗普政策的不確定性，人民幣匯率仍然存在不穩(wěn)定壓力。

基于以上考慮，搜集影響匯率一般因素及人民幣兌美元匯率數(shù)據(jù)，采用EViews軟件，分析各因素對匯率的影響。以便應(yīng)對人民幣貶值，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡。

2 研究數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)處理

2.1 樣本數(shù)據(jù)

本文研究的數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行、美聯(lián)儲以及中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫等。選取2010年1月至2016年7月人民幣對美元匯率及M1、M2、中國企業(yè)家信心指數(shù)、美國失業(yè)率、中國外匯儲備、美元供給等要素。

2.2 研究方法

應(yīng)用EViews軟件，對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，通過消除共線性、異方差及自相關(guān)等問題，得出影響匯率主要因素（如表1所示）。

3 計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型及處理

3.1 建立回歸模型及回歸參數(shù)估計

X1前面的系數(shù)為4.141e-06，表示在其他條件保持不變的條件下，貨幣供應(yīng)量（M1）X1每增加1個單位，Y平均增加4.141e-06個單位；X2前面的系數(shù)是-1.734e-07，表示在其他條件保持不變的條件下，貨幣供應(yīng)量（M2）X2每增加1個單位，Y平均減1.734e-07個單位；X3前面的系數(shù)是0.007304，表示在其他條件保持不變的條件下，中國企業(yè)家指數(shù)X3每增加1個單位，Y平均增加0.007304個單位；X4前面的系數(shù)是-0.125，表示在其他條件保持不變的條件下，美國失業(yè)率X4每增加1個單位，Y平均減少0.125個單位；X5前面的系數(shù)是-4.819e-05，表示在其他條件保持不變的條件下，外匯儲備X5每增加1個單位，Y平均減少4.819e-05個單位，X6前面的系數(shù)是-0.000215，表示在其他條件保持不變的條件下，美國貨幣供給X6每增加1個單位，Y平均減少0.000215個單位。

由模型可以看出X2的系數(shù)為負(fù)，X2代表貨幣供應(yīng)量M2，X2增加時，Y增加，即人民幣升值，與前面所做的假設(shè)不符，從現(xiàn)實意義來說，這是不成立的。同樣X4系數(shù)也不符合假設(shè)。因此該模型并沒有通過經(jīng)濟(jì)意義檢驗。推斷其存在嚴(yán)重多重共線性，需修復(fù)模型。endprint

3.2 回歸檢驗與修正

3.2.1 多重共線性檢驗與消除

R2=0.92653，意味著在總離差平方和中有92.653%可由樣本回歸的離差平方和做出解釋，剩下的17.347%歸因于其他因素。樣本擬合優(yōu)度較高。

4 結(jié)論及啟示

通過本文研究：

第一，由模型可以看出外匯儲備對人民幣匯率變動有顯著影響，Y只對X5做回歸，顯著度竟有0.88之高?？梢娡鈪R儲備對人民幣幣值穩(wěn)定的重要性。從中長期來看，模型顯示外匯儲備對人民幣幣值正向沖擊。外匯儲備的增加往往伴隨著人民幣升值。當(dāng)然，短期政府可以通過拋售外匯來緩解人民幣貶值。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國自2015年加息以來還會繼續(xù)加息，收縮美元供給，美元供給減少，促使人民幣貶值，進(jìn)一步加大人民幣貶值預(yù)期。

第二，從企業(yè)家信心指數(shù)可以看出，企業(yè)家對我國經(jīng)濟(jì)未來的狀況并不看好，自本文收集數(shù)據(jù)顯示，2010年至今企業(yè)家信心指數(shù)呈下降趨勢。就研究數(shù)據(jù)最近四季度數(shù)據(jù)有三個季度的企業(yè)家信心指數(shù)數(shù)值低于50，如今中國經(jīng)濟(jì)已在悲觀狀態(tài)中復(fù)蘇。有利于退出降息等政策。我國M2增速放緩，從模型看，將促使人民幣貶值預(yù)期下降，通過拋售外匯來升值的預(yù)期也將會減弱。通過拋售外匯來避免人民幣短期貶值也不是長久之計，畢竟外匯儲備存量不斷減少?，F(xiàn)階段看，穩(wěn)增長和避免人民幣貶值似乎可以同時達(dá)到。

第三，模型可以看出，美元的供給同樣對人民幣匯率影響顯著，2008年美國金融危機(jī)后，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到很大打擊，美國采取貨幣寬松政策提振經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在看，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，貨幣寬松政策已經(jīng)退出，加息、縮表不斷。

我國為了應(yīng)對金融危機(jī)同樣采取款寬松的貨幣政策，投資不斷加大，導(dǎo)致我國資本回報率降低，但是我國經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)升級等效果初現(xiàn)，M2供給增速降低以及我國政府對金融風(fēng)險的重視，匯率會基本保持在穩(wěn)定區(qū)間波動。

參考文獻(xiàn)：

[1]金中夏，洪浩.國際貨幣環(huán)境下利率政策與匯率政策的協(xié)調(diào)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2015（5）：35-47.

[2]李芳，李秋娟.人民幣匯率與房地產(chǎn)價格的互動關(guān)系——基于2005-2012年月度數(shù)據(jù)的MS-VAR模型分析[J].國際金融研究，2014（3）：86-96.

[3]曹鳳岐.人民幣匯率形成機(jī)制研究[J].金融研究，2005（1）：8-12.

[4]肖立晟，郭步超.中國金融實際有效匯率的測算與影響因素分析[J].世界經(jīng)濟(jì)，2014（2）：95-115.

[5]姜波克，李天棟.人民幣均衡匯率理論的新視角及其意義[J].國際金融研究，2006（4）：60-66.

[6]王彬.人民幣匯率均衡、失衡與貿(mào)易順差調(diào)整[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)：季刊，2015（4）.endprint