李 瑤 柏正杰

(蘭州財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅蘭州，730020)

根據(jù)國際通用標(biāo)準(zhǔn)[注]根據(jù)1982年《維也納老齡問題國際行動計劃》認(rèn)定，60歲及以上老年人口超過10%，意味著該國進(jìn)入老齡化社會。來判斷，我國在21世紀(jì)初期便已步入老齡化社會。養(yǎng)老保險是滿足退休員工對晚年美好生活向往的重要資金來源，而我國三支柱養(yǎng)老保險體系自建立以來，一直處于第一支柱一支獨大、第二支柱企業(yè)年金發(fā)展緩慢、第三支柱個人儲蓄性養(yǎng)老保險基本空白的局面。[1]隨著我國人口老齡化速度的日益加快，以社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險已經(jīng)不堪重負(fù)，基本養(yǎng)老金收不抵支的省份逐年增加，國家面臨著更加嚴(yán)峻的養(yǎng)老金支付壓力。在這種形勢下，進(jìn)一步優(yōu)化我國的養(yǎng)老保險體系，積極發(fā)揮企業(yè)年金支柱作用，是提高企業(yè)員工養(yǎng)老金待遇水平及完善中國養(yǎng)老金制度既現(xiàn)實又急迫的選擇。

我國企業(yè)年金發(fā)展至今依然存在著基金規(guī)模小、覆蓋范圍窄和替代率水平低等問題，與企業(yè)年金相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策和監(jiān)管體制也存在著很大的優(yōu)化空間。反觀世界上最早建立起企業(yè)年金制度的美國，在過去40年中實現(xiàn)了企業(yè)年金的快速發(fā)展，401(K)計劃成為美國最受歡迎的私人養(yǎng)老金計劃。21世紀(jì)伊始，涌現(xiàn)出了一些關(guān)注我國企業(yè)年金發(fā)展的學(xué)者，[2][3]其中有的學(xué)者也關(guān)注到了美國企業(yè)年金的發(fā)展，[4]但是以美國401(K)計劃作為研究對象的文章較少，且已有文章多關(guān)注401(K)計劃的發(fā)展歷程，[5]缺乏對最新發(fā)展現(xiàn)狀的介紹。本文較為詳細(xì)地介紹了美國401(K)計劃的發(fā)展現(xiàn)狀，在總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，以期形成有益于我國企業(yè)年金制度發(fā)展的借鑒與啟示。

一、美國401(K)計劃的政策演進(jìn)歷程

美國現(xiàn)行養(yǎng)老金體系經(jīng)過40年的發(fā)展，逐漸形成了多層次、復(fù)雜的“三支柱”格局?！暗谝恢е鄙鐣Ｕ嫌媱澓w了老年保障、遺屬和殘障保障等多種社會福利和社會保險，是美國為全社會提供的最基本的養(yǎng)老保障?！暗谌е眰€人儲蓄養(yǎng)老保險涵蓋了個人退休賬戶和商業(yè)養(yǎng)老保險?！暗诙е笔怯晒膊块T職業(yè)養(yǎng)老金計劃和私營養(yǎng)老金計劃組成的職業(yè)養(yǎng)老金，其中公共部門職業(yè)養(yǎng)老金計劃由政府出資，具有福利性質(zhì)，是聯(lián)邦政府、州政府和地方政府及非營利機構(gòu)為其雇員提供的養(yǎng)老金計劃。而私營養(yǎng)老金計劃是由雇主出資，具有自愿性質(zhì)，是營利性企業(yè)為保障雇員退休生活而建立的企業(yè)年金計劃，其中401(K)計劃最受歡迎。

(一)401(K)計劃初建時期(1974—1981年)

為提升雇員的晚年收入水平，1974年美國通過了《雇員退休收入保障法案》，其中部分條款對DC養(yǎng)老金計劃進(jìn)行修訂，為401(K)計劃的出臺打下了基礎(chǔ)。1978年，美國《國內(nèi)稅收法》新增第401條K項條款，明確規(guī)定通過稅收優(yōu)惠政策鼓勵雇主設(shè)立退休金計劃，401(K)計劃由此誕生。1981年，美國國稅局規(guī)定了401(K)條款的解釋性綱要，增加了401(K)計劃的實用性。條款規(guī)定，雇員可以使用常規(guī)工資繳費，并享受稅收優(yōu)惠。由此，雇員自愿將常規(guī)工資收入的一定百分比投入到雇主發(fā)起設(shè)立的養(yǎng)老金計劃中。為充分發(fā)揮401(K)計劃的稅收優(yōu)惠作用，國稅局制定了非歧視性原則以避免雇主設(shè)立的退休金成為高收入人群的群體福利。

(二)401(K)計劃緩慢成長時期(1982—1995年)

20世紀(jì)80年代初到90年代中期，401(K)計劃被大部分企業(yè)雇主視為對傳統(tǒng)DB計劃的重要補充。該時期美國法律政策和監(jiān)管環(huán)境對401(K)計劃的發(fā)展產(chǎn)生了一定的阻礙作用。1982年通過的《稅收公平和財政責(zé)任法案》大幅度消減DC養(yǎng)老金計劃中的雇主和雇員的年度繳費上限額，要求總繳費額不得超過3萬美元。1983年，美國國會廢除免稅政策，要求所有雇員的繳費均需納稅。1984年，美國財政部曾提議廢除第401條K項條款，但最終并未獲得通過。1986年的《稅收改革法案》再次明確雇主和雇員繳費上限不超過3萬美元，有效期長達(dá)17年，同時首次單獨明確規(guī)定每個雇員稅前收入繳費上限額為7000美元。該時期經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境狀況導(dǎo)致401(K)計劃發(fā)展緩慢。

(三)401(K)計劃迅速發(fā)展時期(1996—2005年)

這一時期，美國企業(yè)年金的法律監(jiān)管環(huán)境得到了進(jìn)一步改善。1996年美國國會頒布《中小企業(yè)就業(yè)保護(hù)法案》，刺激了中小企業(yè)的發(fā)展。1998年，美國國稅局規(guī)定允許401(K)計劃對新加入的雇員實行自動加入，并在2000年允許該計劃對現(xiàn)有雇員實行自動加入，這在一定程度上提高了企業(yè)年金的覆蓋面。2001年《經(jīng)濟(jì)增長與稅收減緩?fù)讌f(xié)法案》的通過推動了401(K)計劃的迅速發(fā)展。該法案的新規(guī)定包括逐漸放松雇員參與401(K)計劃的繳費限額，推行追加繳費制度，逐步增加雇員參加DC計劃的最高繳費上限，創(chuàng)建TEE型稅收優(yōu)惠賬戶等。該法案于2006年正式實施，進(jìn)一步發(fā)揮出稅收優(yōu)惠對401(K)計劃的杠桿作用。

(四)401(K)計劃新發(fā)展時期(2006年至今)

2006年《養(yǎng)老金保護(hù)法案》的頒布迎來了401(K)計劃的新發(fā)展時期。法案在加大稅收優(yōu)惠力度的同時，提出了一些新的規(guī)定。法案再次明確提出，鼓勵雇主對新雇員和已經(jīng)加入計劃的合格雇員實行自動加入，只要雇員不明確提出自動退出計劃，將自動加入年金計劃。同時該法案致力于打破各地勞動法的阻礙，為雇主提供法律保護(hù)，以推動自動加入機制的運用。此外，法案還設(shè)計了“合格自動繳費安排”，規(guī)定雇員自動加入后，如果沒有選擇繳費率，將按照默認(rèn)繳費率繳費，并要求雇主適當(dāng)匹配繳費或?qū)λ袇⑴c者提供固定比例的繳費率。法案還規(guī)定，如果雇員未明確做出投資決定，其資產(chǎn)將自動投資于合格的默認(rèn)投資組合，雇主投資于默認(rèn)投資組合可免除受托責(zé)任?！昂细褡詣永U費安排”于2008年生效，運行10年以來，美國根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀不斷對其進(jìn)行修改，2013年通過的《SAFE退休法案》提出，取消401(K)計劃自動合格默認(rèn)繳費率最高10%的上限，以增加退休儲蓄。[6]

二、美國401(K)計劃的運行現(xiàn)狀

(一)基金規(guī)模和覆蓋范圍

截至2017年12月31日，401(K)計劃擁有5.3萬億美元的資產(chǎn)，占美國28.2萬億美元退休市場的近1/5，相較于2012年，該計劃資產(chǎn)規(guī)模在5年內(nèi)實現(xiàn)了近51%的增長。[7]如圖1所示，總體來看，1991—2017年，401(K)計劃資產(chǎn)規(guī)模從0.4萬億美元增長至5.28萬億美元，年均增長率高達(dá)10.43%，除了受2008年全球金融危機影響而出現(xiàn)明顯跌落，該計劃的資產(chǎn)規(guī)?；颈３至溯^為快速地增長，很好地實現(xiàn)了基金積累。此外，1996年、2006年和2013年相關(guān)法案的頒布都有效地刺激了企業(yè)與雇員的參與積極性。從賬戶余額與雇員年齡的關(guān)系來看(如圖2所示)，隨著年齡的增長，參加該計劃的工薪家庭中，401(K)個人賬戶平均余額呈增長趨勢，其中2016年45～54歲年齡組個人賬戶平均余額是35～44歲年齡組賬戶平均余額的2.4倍，55～64歲年齡組個人賬戶平均余額是45～54歲年齡組賬戶平均余額的1.4倍。另外，401(K)賬戶平均余額也極大地受到雇員任期的影響。2015年末的數(shù)據(jù)顯示：有2～5年任期的40歲參與者，401(K)計劃賬戶平均余額為3.5萬美元；而超過30年任期的60歲參與者，401(K)計劃平均賬戶余額為28萬美元。[8]

資料來源：US Department of Labor,Private Pension Plan Bulletin Historical Tables and Graphs.

說明：樣本不包括沒有工作的家庭和只有個人退休賬戶的家庭。

在過去的30年里，401(K)計劃已經(jīng)成為美國退休計劃中最受歡迎的私人部門雇主贊助計劃。該計劃數(shù)量已經(jīng)從建立初期的1.73萬個上升到2013年的52.7萬個，計劃積極參與者從1984年的752.6萬人逐漸上升到2013年的6449.5萬人，年均增長率為8.07%。[9]

(二)基金投資范圍和投資收益

美國401(K)計劃的投資對象主要分為七類：股票基金、生命周期基金、非生命周期平衡基金、債券基金、貨幣基金、擔(dān)保投資契約或穩(wěn)定價值基金和公司股票。參與人賬戶余額的資產(chǎn)分配情況因401(K)參與人年齡不同而有很大差異。根據(jù)ICI調(diào)查數(shù)據(jù)顯示(見表1)，到2015年底，平均而言，20多歲的參與者中有接近80%的401(K)資產(chǎn)投資于股票(股票基金、公司股票和平衡基金的股本部分)，而60多歲的參與者中只有55%的401(K)資產(chǎn)投資于股票。[10]

表1 2015年不同年齡段參與者401(K)賬戶資產(chǎn)配置情況

數(shù)據(jù)來源：Investment Company Institute,"The Economics of Providing 401(K)Plans:Services,Fees and Expenses 2015".

401(K)資產(chǎn)主要通過共同基金的形式投資于資本市場，截至2018年3月底，68%的401(K)資產(chǎn)以共同基金形式被持有。[11]美國較為成熟的資本市場環(huán)境和較低的共同基金托管費用給401(K)計劃帶來了較高的收益回報。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，1994—2013年401(K)計劃平均投資收益率為7.1%，2009-2013年計劃平均投資收益率為12.5%。[12]401(K)計劃的投資雖然短期內(nèi)有所波動，但長期來看能很好地實現(xiàn)基金的保值增值。

(三)“自動加入”機制的引入和“合格默認(rèn)投資工具”

“自動加入”機制是指雇員在沒有向雇主提交退出年金制度申請的情況下，被默認(rèn)為已經(jīng)自動加入了計劃?！白詣蛹尤搿睓C制極大提高了中小企業(yè)的年金參與率，對新員工加入年金計劃起到了很大的促進(jìn)作用。自2006年《養(yǎng)老金保護(hù)法案》明確提出一系列鼓勵“自動加入”的政策以來，很多401(K)計劃都引入了“自動加入”機制。2007年實行自動加入的401(K)計劃比例達(dá)到了36%，而到2015年則達(dá)到了61.7%。

在投資選擇權(quán)方面，美國現(xiàn)行的是“有限”放開投資選擇權(quán)模式，雇員在一定的“養(yǎng)老金產(chǎn)品”范圍內(nèi)進(jìn)行自由選擇，這種措施極大優(yōu)化了不同年齡個體的資產(chǎn)配置情況。目前，401(K)計劃平均提供超過20種投資選擇，投資者可以建立一個多元的投資組合，以滿足他們的投資需求。美國曾經(jīng)實行的是“無限”放開投資選擇權(quán)模式，但因為很多雇員不會根據(jù)自己的年齡和風(fēng)險偏好進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置，導(dǎo)致資產(chǎn)常常暴露在極大的風(fēng)險之下。2006年美國通過的《養(yǎng)老金保護(hù)法案》實行了“有限放開”的改良模式，有效降低了投資風(fēng)險。

《養(yǎng)老金保護(hù)法案》規(guī)定雇主發(fā)起年金計劃時必須要提供“合格默認(rèn)投資工具”，否則將其視為違法。美國的“合格默認(rèn)投資工具”包括生命周期基金、平衡基金、管理型賬戶等。生命周期基金日益受到雇員的青睞，401(K)計劃或其他退休計劃的參與者只需選擇一個與其退休日最為接近、風(fēng)險最為匹配的產(chǎn)品即可，剩余的工作交給投資經(jīng)理來完成。經(jīng)過20多年的發(fā)展，生命周期基金的規(guī)模不斷加速擴張，2002年為150億美元，2010年和2015年則分別達(dá)到了3400億美元和11350億美元。2005—2016年，提供生命周期基金的計劃的占比和選擇生命周期基金的雇員比例都呈現(xiàn)出較快的增長趨勢。其中，提供生命周期基金的計劃占比從28%上升至92%，基本實現(xiàn)了生命周期基金的全面覆蓋；而選擇生命周期基金的雇員比例則從5%激增至72%，基本保持了27.4%的年均增長率(如圖3所示)。此外，ICI調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，這一時段中，不同年齡組選擇生命周期基金作為401(K)計劃投資對象的比例呈現(xiàn)相似的增長趨勢(如圖4所示)。

數(shù)據(jù)來源：Vanguard(2017).

資料來源：ICI.401(K) Plan Asset Allocation,Account Balances and Loan Activity in 2015.

(四)稅收優(yōu)惠政策

美國DC型養(yǎng)老金計劃的稅收優(yōu)惠主要包括兩種模式：EET型和TEE型(又稱羅斯賬戶)。雇員可以根據(jù)自身情況選擇稅收優(yōu)惠模式，且兩個賬戶在一定情況下可以相互轉(zhuǎn)換。目前美國企業(yè)年金計劃的稅收優(yōu)惠政策雖仍以EET模式為主，但自2006年開始，TEE模式逐漸被引入到企業(yè)年金計劃中來，成為與EET模式并存的另外一種稅優(yōu)政策選擇。兩者主要在存入方式上有所不同，EET型在稅前存入，待雇員領(lǐng)取時繳稅，TEE型在稅后存入，領(lǐng)取時不再繳稅，二者具體對比情況如表2所示。

表2 EET型和TEE型稅收優(yōu)惠政策對比

資料來源：作者自行整理。

美國企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策處于較高的立法層面且十分明確。1942年首次提出EET型稅優(yōu)模式的《收入法》，1978年允許私人企業(yè)和部分非營利性組織為雇員發(fā)起的可以進(jìn)行稅收遞延養(yǎng)老金計劃的《國內(nèi)收入法》，以及2006年對401(K)計劃影響較大的《養(yǎng)老金保護(hù)法案》，都極大促進(jìn)了美國年金計劃的發(fā)展。

美國企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策設(shè)置了最高繳費限額，充分考慮了公平問題。2018年美國法律允許的最高繳費額為18500美元，年滿50歲可以增加至24500美元。為了保障養(yǎng)老金盡可能被用于退休生活，美國政府對提前領(lǐng)取或過度積累均加征附加稅?？梢陨觐I(lǐng)養(yǎng)老金的正常年齡為59.5～70.5歲，一般早于59.5歲或晚于70.5歲開始申領(lǐng)養(yǎng)老金均會受到稅收懲罰。低收入或傷殘等老年困難群體在領(lǐng)取養(yǎng)老金時可申請老年或傷殘退稅處理。

(五)監(jiān)管體制

美國企業(yè)年金監(jiān)管體制是建立在《社會保障法》和《國內(nèi)稅收法》兩部聯(lián)邦級法律基礎(chǔ)之上的監(jiān)管體系，根據(jù)《社會保障法》規(guī)定，企業(yè)年金的監(jiān)管體制由美國勞工部、財政部下設(shè)的國家稅務(wù)局和養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司組成。[13]勞工部處于監(jiān)管的核心地位，負(fù)責(zé)對各參與主體的監(jiān)督，可以直接干預(yù)對企業(yè)年金造成重大影響的重大事件。財政部下設(shè)的國家稅務(wù)局負(fù)責(zé)稅收優(yōu)惠政策的落實及財稅監(jiān)管職能的執(zhí)行。養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司負(fù)責(zé)DB型養(yǎng)老金計劃的監(jiān)管與補償。各個監(jiān)管部門之間權(quán)責(zé)明確、各有側(cè)重、通力配合，對 401(K)計劃的發(fā)展起到了良好的促進(jìn)作用。

在企業(yè)年金基金投資運營方面，美國采取的是“審慎人”監(jiān)管模式。對企業(yè)年金的投資組合沒有太多限制，主要通過嚴(yán)格的法律約束和制定企業(yè)年金運營機構(gòu)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行監(jiān)管，不限制投資組合中資產(chǎn)的份額和比例。

三、美國企業(yè)年金制度的經(jīng)驗與教訓(xùn)

401(K)計劃在美國是私營企業(yè)雇員的熱門選擇，是一種行之有效的退休儲蓄方式。雇員看重的是401(K)計劃中利于其儲蓄和規(guī)劃的特點，比如雇主繳款、自動注冊、稅收待遇和提供包括生命周期基金在內(nèi)的各種投資選擇。[14]我們在借鑒成功經(jīng)驗的同時也要吸取美國企業(yè)年金制度在設(shè)立之初的教訓(xùn)，取其精華，去其糟粕，少走彎路，以便更好地應(yīng)對人口老齡化和財政可持續(xù)性問題給我國養(yǎng)老方面造成的壓力。

(一)美國企業(yè)年金制度的經(jīng)驗

首先，401(K)計劃的成功離不開各參與主體的協(xié)調(diào)配合。雇員、雇主、政府、服務(wù)提供者、資產(chǎn)管理者等各個主體對401(K)計劃的建立和完善都起到了促進(jìn)作用。美國政府部門利用法律手段促進(jìn)和完善監(jiān)管環(huán)境、設(shè)計401(K)計劃和提供問題解決方案，勞工部、財政部、證監(jiān)會及國稅局等各部門職責(zé)明確、各司其職。雇主為了吸引和留住人才，不斷創(chuàng)新制度設(shè)計，“自動加入”機制和生命周期基金的運用較好地適應(yīng)了勞動力市場的變動。此外，雇主還為雇員提供專業(yè)化的金融交易服務(wù)和定期提供賬戶信息，有效地避免了投資不當(dāng)行為，并提高了雇員的責(zé)任意識。正是這些主體通力配合、勇?lián)?zé)任的行為促進(jìn)了美國企業(yè)年金的良好發(fā)展。

其次，401(K)計劃的便攜性和透明性是美國企業(yè)年金制度得以發(fā)展的有力支撐。在企業(yè)年金轉(zhuǎn)移方面，401(K)計劃所具有的便攜性和透明性提高了企業(yè)年金的參與率。參與401(K)計劃的雇員在離職時可以按照個人意愿及需求自由處置賬戶資產(chǎn)，雇員可以在賬戶之間自由轉(zhuǎn)移甚至可以將賬戶資金提取出來。便攜性的特點吸引了更多年輕的和流動性大的勞動者的加入。401(K)計劃還具有極大的透明性，雇員可在一年內(nèi)多次獲得與賬戶相關(guān)的對賬單，并可清楚地看到賬戶余額的變動情況。

第三，專業(yè)型的監(jiān)管模式和審慎人基金投資運營模式有利于企業(yè)年金的發(fā)展。美國建立的是專業(yè)型的監(jiān)管模式，與我國集合型的模式相比，專業(yè)型監(jiān)管模式各部門分工明確，權(quán)責(zé)清晰，能充分提高監(jiān)管效率。審慎人規(guī)則鼓勵市場充分競爭，避免了政府的強制干預(yù)，資產(chǎn)組合的多樣性在保證收益的前提下有效地降低了風(fēng)險。

(二)美國企業(yè)年金制度的教訓(xùn)

第一，在引入“自動加入”機制時應(yīng)該警惕一些可能出現(xiàn)的問題。首先，在很多職業(yè)養(yǎng)老金計劃中，“自動加入”制度只適用于新雇員，而不適用于已有的雇員；其次，較低的默認(rèn)繳費率，導(dǎo)致了繳費率不升反降的情況發(fā)生。默認(rèn)繳款水平通常設(shè)置為3%，或者更低，只有不到40%的雇員在默認(rèn)繳款中自動升級，許多雇員的繳費率還停留在最低等級上。[15]這樣導(dǎo)致雇員即使加入進(jìn)來,年金替代率也較低，缺乏吸引力。對于這些問題，美國正在采取政策加以解決，但是新近采取的政策效果還有待實踐檢驗。因此我國在引入這一制度時要注意新老雇員之間制度的銜接問題，出臺相應(yīng)的政策時也要把老雇員考慮進(jìn)內(nèi)，以免引起新的制度不公。在設(shè)置企業(yè)年金的繳費率時，要鼓勵風(fēng)險承受能力較高的員工選擇較高的繳費率，并給予適當(dāng)?shù)墓膭?，以免引起企業(yè)年金替代率降低情況的發(fā)生。

第二，美國在制度設(shè)計之初采取的是無限放開投資選擇權(quán)的模式，但很多雇員不具備根據(jù)自身風(fēng)險承受能力進(jìn)行資產(chǎn)配置的能力，導(dǎo)致退休資產(chǎn)暴露在極大的風(fēng)險之下。之后通過改革有限放開個人選擇權(quán)，由具備專業(yè)知識的人員進(jìn)行設(shè)計，雇員只需在專業(yè)人員設(shè)計好的合格默認(rèn)工具之中進(jìn)行選擇，極大地提高了資產(chǎn)配置效率。我國在放開個人投資選擇權(quán)時，需結(jié)合我國目前企業(yè)年金市場的運營環(huán)境，采取漸進(jìn)式放開政策，實行有限放開的方式。并且應(yīng)該嚴(yán)格把關(guān)“合格默認(rèn)投資工具”的質(zhì)量，避免有些員工將自己的基金暴露在極大的風(fēng)險之中。另外，個人投資選擇權(quán)的實施應(yīng)該簡單、透明和易操作，從而減少制度成本。

第三，美國對企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策經(jīng)歷了鼓勵、限制、鼓勵的過程。限制性的政策一度引起401(K)計劃的停滯不前。雖然稅收優(yōu)惠政策的制定和美國當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，但是歷史數(shù)據(jù)表明，加大稅收優(yōu)惠力度能很好地促進(jìn)企業(yè)年金的發(fā)展。美國現(xiàn)在采取的是雇主繳費額在雇員工資的15%以內(nèi)可以進(jìn)行稅前列支，雇員繳費在上限以內(nèi)的部分可以進(jìn)行免稅。我國采取的規(guī)定是雇主和雇員合計繳費不能超過員工工資總額的12%，其中企業(yè)稅收優(yōu)惠為工資總額的5%，員工稅收優(yōu)惠為工資總額的4%。由此可見，我國雖然跟美國一樣都在實施EET型稅收優(yōu)惠模式，但是稅收優(yōu)惠刺激遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美國。低繳費率和稅收優(yōu)惠刺激不足導(dǎo)致我國企業(yè)年金基金規(guī)模小，難以擔(dān)當(dāng)起第二支柱的重任。此外，我國相較于美國沒有明確的稅收優(yōu)惠政策細(xì)則，因而雇主沒有明確的依據(jù)去執(zhí)行年金制度。

四、啟示與建議

經(jīng)過以上對美國企業(yè)年金制度中最受歡迎的401(K)計劃的介紹和分析，結(jié)合我國企業(yè)年金制度目前存在的問題，本文提出以下建議以期促進(jìn)我國企業(yè)年金制度的發(fā)展。

(一)引入“自動加入”機制，有限放開個人投資選擇權(quán)

根據(jù)美國的經(jīng)驗啟示，引入“自動加入”機制可以降低雇員作出決定的復(fù)雜性，從而提高參與率。規(guī)模效應(yīng)降低運營成本，將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)年金的發(fā)展。另外，我國機關(guān)事業(yè)單位的職工幾乎都參與了職業(yè)年金制度，等于變相地實行了“自動加入”機制，如果目前不對企業(yè)年金進(jìn)行相應(yīng)的改革，勢必會造成“制度的不公平”，從而再次激起機關(guān)事業(yè)單位群體和企業(yè)群體之間的矛盾。

在我國現(xiàn)有的投資模式中，不同風(fēng)險偏好和不同年齡的人群加入的是相同的年金計劃，導(dǎo)致了全體員工享受著比較低的養(yǎng)老金收益水平?？山梃b美國現(xiàn)行的“有限放開投資選擇權(quán)”模式，讓雇員在一定的“養(yǎng)老金產(chǎn)品”范圍內(nèi)自由選擇，以保證自動加入人群企業(yè)年金基金的保值增值。我國應(yīng)采取漸進(jìn)式有限放開的模式，為員工提供標(biāo)準(zhǔn)化的投資選項，讓員工在有限的選項中進(jìn)行選擇，防止無限放開導(dǎo)致年金安全性受到危害的情況的發(fā)生。

(二)引入生命周期基金

生命周期基金持有多元化的股票和債券組合，可根據(jù)員工年齡的增長自動進(jìn)行投資的再平衡。我國企業(yè)年金引入生命周期基金，可以解決以下問題：

首先，可以解決年金基金短線投資的問題?？己藱C制導(dǎo)致管理人變更頻繁，其管理的資產(chǎn)也隨之變現(xiàn)或者更名過戶，難以做出有效的長期資產(chǎn)配置和投資安排，還帶來了一定的轉(zhuǎn)換成本。生命周期基金根據(jù)員工一生的風(fēng)險承受能力進(jìn)行資產(chǎn)配置，通過長線投資提高基金投資收益率。

其次，可以滿足員工多元化的投資需求。生命周期基金根據(jù)每個人所處的年齡段進(jìn)行資產(chǎn)配置，年輕時股票等風(fēng)險收益較大的資產(chǎn)配置比例較高，年老時貨幣基金等穩(wěn)定性較強的資產(chǎn)配置比例較高，從而實現(xiàn)了員工在不同年齡不同風(fēng)險承受能力下的投資收益最大化。

第三，促進(jìn)資本市場的穩(wěn)定。企業(yè)年金基金資金規(guī)模巨大且來源穩(wěn)定，以生命周期基金為主的投資模式不但有利于機構(gòu)投資者的發(fā)展，還將促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。

(三)完善稅收優(yōu)惠政策

完善我國企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策，可以從以下三個方面入手：

其一，提升企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策的立法層次。國家應(yīng)該適時頒布關(guān)于企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策的法律法規(guī)，以規(guī)范企業(yè)年金制度的發(fā)展，實現(xiàn)稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)年金的激勵作用。

其二，完善稅收優(yōu)惠政策的過渡性措施。過渡性措施應(yīng)該跟隨新政策一起出臺，解除歷史繳費人群的后顧之憂。在設(shè)計過渡性措施時，應(yīng)該保證措施的可操作性和公平性，不能因為新政策的出臺損害另一部分員工的利益。

其三，在稅收優(yōu)惠政策模式方面，建立TEE模式。雇員可以根據(jù)自身收入情況和對未來稅率的判斷，在前端征稅和后端征稅之間進(jìn)行選擇。多樣化的稅收優(yōu)惠模式可以吸引更多的雇員加入年金計劃中來，對于提高企業(yè)年金的參與率具有很大的幫助。

(四)完善企業(yè)年金監(jiān)管機制

可以通過以下四個方面來完善我國企業(yè)年金的監(jiān)管機制：

其一，明確各監(jiān)管部門的職責(zé)與范圍，使各監(jiān)管部門各負(fù)其責(zé)，互相配合，形成權(quán)責(zé)明確的監(jiān)管體系。建立獨立的覆蓋企業(yè)年金運作全流程的監(jiān)管機構(gòu)，銀保監(jiān)會、證監(jiān)會進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管，明確劃分各管理機構(gòu)的職責(zé)權(quán)限，使各管理機構(gòu)協(xié)調(diào)運作，提高運行效率。

其二，建立透明的信息披露制度。該制度使員工可以隨時查詢個人賬戶余額和投資收益率情況。托管機構(gòu)要及時向企業(yè)披露企業(yè)年金的投資運營情況，預(yù)防代理風(fēng)險。

其三，培養(yǎng)管理運營企業(yè)年金的專業(yè)人員。建立起監(jiān)管框架之后，要加強機構(gòu)和隊伍建設(shè)，定期對監(jiān)管人員進(jìn)行培訓(xùn)，提高監(jiān)管水平?？稍O(shè)置從業(yè)人員準(zhǔn)入門檻，提高從業(yè)人員職業(yè)素養(yǎng)。

其四，建立混合型投資監(jiān)管模式。雖然美國監(jiān)管模式相較于我國具有極大的優(yōu)勢，但是不容忽視的是，我國的資本市場還不完善，目前還不具備實行審慎人監(jiān)管模式的基礎(chǔ)條件。一味地模仿將使我國企業(yè)年金暴露在極大的風(fēng)險當(dāng)中，不利于企業(yè)年金基金運營的穩(wěn)定。在借鑒這一監(jiān)管體系時，一定要根據(jù)我國的實際情況，出臺過渡性的措施，漸進(jìn)式地優(yōu)化我國企業(yè)年金的監(jiān)管模式。