劉 偉

2017年10月18日，習(xí)近平總書記在中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會上指出，“十八大以來，國內(nèi)外形勢變化和我國各項事業(yè)發(fā)展給我們提出了一個重大時代課題……，圍繞這個重大時代課題，我們黨堅持以馬克思列寧主義、毛澤東思想、鄧小平理論、‘三個代表’重要思想、科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，……進行艱辛理論探索，取得重大理論創(chuàng)新成果，形成了新時代中國特色社會主義思想?！盿習(xí)近平：《決勝全面建成小康社會奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利——在中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會上的報告》，北京：人民出版社，2017年，第18-19頁。這一思想堅持全面深化改革，認為只有改革開放才能發(fā)展中國，這是對中國改革開放的堅持和肯定。實際上，習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想是中國特色社會主義在新時代的繼承和發(fā)展，是幾代人努力探索的結(jié)晶。改革開放之初，我們黨從“摸著石頭過河”開始，b中共中央文獻編輯委員會：《陳云文選》第3卷，北京：人民出版社，1995年，第279頁。逐步形成了一條建設(shè)有中國特色的社會主義道路。c鄧小平：《中國共產(chǎn)黨第十二次全國代表大會開幕致辭》，1982年9月1日。在這條改革道路上，漸進式改革成為主旋律，改革、發(fā)展和穩(wěn)定成為了基礎(chǔ)和原則，并指導(dǎo)著中國的各項事業(yè)穩(wěn)步前進，d張宇：《中國漸進式改革的特征與經(jīng)驗》，《教學(xué)與研究》1998年第7期。這其中也包括人民幣國際化問題。對于人民幣國際化，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度對其發(fā)展進行分析與研究。學(xué)者們普遍認為，人民幣國際化需要基本滿足一些先決條件，主要包括強大的實體經(jīng)濟和國際競爭力、資本項目開放、國內(nèi)金融市場的廣度、深度和成熟度、平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟和穩(wěn)定的幣值。aMaziad，S．a(chǎn)nd Kang，J. S. RMB，“Internationalization: onshore/offshore Links”，IMF Working Paper，no.133,2012．從目前的實際情況來看，人民幣國際化已經(jīng)具備部分條件和契機，中國啟動貨幣國際化的時機已經(jīng)成熟，b劉輝、巴曙松：《人民幣國際化條件分析：歷史機遇與現(xiàn)實選擇》，《 北京航空航天大學(xué)學(xué)報》 2014年第2期。但是在多個領(lǐng)域特別是資本開放和國內(nèi)金融市場的深度和廣度等方面還需要進行改革和不懈的努力。cEichengreen and B. Number，“One Country，Number one Currency?”，The World Economy，vol.42, no.3, 2013，pp.363- 374.人民幣國際化將是一個長期過程。部分學(xué)者對此較為樂觀，認為人民幣將逐步趨近國際貨幣地位，甚至取代歐元、美元。dLee，J. W. Will,“The Renminbi Emerge as an International Reserve Currency?”，The World Economy，vol.37, no.1,2014，pp.42- 62.但是，人民幣國際化進程也會面臨短期波折，呈波浪型前進。e周小川：《不讓投機力量主導(dǎo)市場情緒，人民幣國際化波浪式前進》，搜狐財經(jīng)網(wǎng)：http://business.sohu.com/20160214/n437345699.shtml ，2016年2月13日。另一部分學(xué)者則對人民幣國際化較為悲觀，認為在可預(yù)見的未來，人民幣難以撼動美元在國際貨幣體系中的霸主地位。fCohen B. J,“The Yuan Tomorrow? Evaluating China's Currency Internationalization Strategy”，New Political Economy，vol.17, no.3, 2012，pp.361-371.

綜合分析上述文獻的主要觀點，可以發(fā)現(xiàn)存在以下問題：一是未能將人民幣國際化問題與中國漸進式改革發(fā)展模式結(jié)合起來；二是未能將人民幣國際化問題與國際環(huán)境協(xié)調(diào)起來統(tǒng)籌考慮。在黨的十九大報告中，習(xí)近平總書記指出，“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”。g習(xí)近平：《決勝全面建成小康社會奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利——在中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會上的報告》，第34頁。這是習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想在金融領(lǐng)域的根本要求，是金融發(fā)展一般規(guī)律與我國金融改革實踐探索結(jié)合的科學(xué)部署，是指導(dǎo)金融改革發(fā)展穩(wěn)定的行為指南，是做好新時代金融工作的根本遵循。h周小川：《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線》，《黨的十九大報告輔導(dǎo)讀本》，北京：人民出版社，2017年，第100頁。我們認為，人民幣國際化道路應(yīng)該遵循上述要求，將不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險作為人民幣國際化改革的指導(dǎo)原則，堅持漸進式改革，既要考慮當(dāng)前國際環(huán)境、又要立足中國的實際情況，走一條具有中國特色社會主義的人民幣國際化的漸進式改革之路。本文的主要創(chuàng)新在于將人民幣國際化致力于漸進式改革的指引下，將中國特色社會主義改革的寶貴經(jīng)驗應(yīng)用到人民幣國際化改革上，同時將人民幣國際化與當(dāng)前國際貨幣體系改革結(jié)合，旨在為人民幣國際化提供一條有利于保持我國經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定和發(fā)展的改革之路。

一、漸進式社會主義市場經(jīng)濟改革進程和特點

1978年黨的十一屆三中全會吹響了改革開放的戰(zhàn)斗號角，開創(chuàng)了改革開放的偉大征程，至此，中國走上了一條有別于蘇聯(lián)、東歐國家激進的“休克療法”式的改革道路，即漸進式改革道路。

中國漸進式社會主義市場經(jīng)濟改革道路是在不斷摸索中前進。20世紀80年代初，漸進式改革率先在農(nóng)村開展，推行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，解決了農(nóng)民的溫飽問題；而隨后，在城市推行放權(quán)讓利的國有企業(yè)改革，大力發(fā)展非公有制經(jīng)濟，中國經(jīng)濟獲得了巨大成功。1992年，黨的十四大提出了建立社會主義市場經(jīng)濟體制的目標，正式在漸進式改革的道路上將社會主義和市場經(jīng)濟聯(lián)系起來，走有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟改革道路。2012年黨的十八大制定了堅持走中國特色社會主義政治發(fā)展道路和推進政治體制改革前進方向，政治體制改革和經(jīng)濟體制改革雙管齊下，協(xié)調(diào)發(fā)展。2013年黨的十八大三中全會確定了市場經(jīng)濟的重要地位，提出“要緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用”。a《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，十八屆三中全會公報，2013年11月12日。2017年10月18日，黨的十九大總結(jié)了十八大以來的工作和歷史性變革，形成了習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想，強調(diào)加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制。

近40年來，中國已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。在漸進改革過程中，中國政治穩(wěn)定，經(jīng)濟繁榮，人民生活水平不斷提高，綜合國力不斷增強?？v觀整個改革歷程，可以發(fā)現(xiàn)，具有以下幾個特點：

1. 沒有經(jīng)驗可循決定了改革的漫長性和試錯性。中國社會主義是在中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下，在原有的半殖民地半封建社會的基礎(chǔ)上，推翻三座大山，趕走帝國主義，建立了社會主義新中國。這就決定了中國社會主義的建設(shè)沒有經(jīng)驗可循，是在摸著石頭過河，不斷探索，不斷試錯。中國特殊的國情也決定了中國社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)只能走漸進式改革，而且改革勢必是漫長的。正如習(xí)近平總書記在十九大報告中指出，“我國仍處于并將長期處于社會主義初級階段的基本國情沒有變，我國是世界最大發(fā)展中國家的國際地位沒有變”。b習(xí)近平：《決勝全面建成小康社會奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利——在中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會上的報告》，第12頁。

2.處理好改革、穩(wěn)定和發(fā)展之間的關(guān)系。中國漸進式改革之所以能夠成功，最大的特點是成功地處理好了改革、穩(wěn)定和發(fā)展的關(guān)系。這其中，穩(wěn)定是前提、發(fā)展是保障、改革則是動力。穩(wěn)定的社會經(jīng)濟環(huán)境保證了改革的順利進行，改革的順利進行則推動了經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟的發(fā)展則又進一步促進了社會經(jīng)濟的穩(wěn)定。三者之間良性循環(huán)，共同推動了中國經(jīng)濟在漸進式道路中前行。

3.避開存量，促進增量發(fā)展。中國漸進式改革一開始就從最容易的領(lǐng)域展開，避開存量利益，促進增量利益。率先在農(nóng)村開展家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制改革、避開國有經(jīng)濟改革、大力發(fā)展非公有制經(jīng)濟等都是典型代表。這樣最大的好處就是減少了改革的阻力，維持了社會經(jīng)濟的穩(wěn)定，從而推動改革順利進行。同時，改革導(dǎo)致增量增加的同時，也使得存量利益獲得了發(fā)展，從而使中國漸進性改革呈現(xiàn)“帕累托改進”性質(zhì)。

應(yīng)該說，中國社會主義市場經(jīng)濟改革是一場包括政治、經(jīng)濟、社會在內(nèi)的漸進式改革過程，這一改革模式是中國特殊的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、政治結(jié)構(gòu)、歷史文化傳統(tǒng)及特殊的改革路線的產(chǎn)物，是具有中國特色的。c張宇：《中國漸進式改革的特征與經(jīng)驗》，《教學(xué)與研究》1998年第7期。它指導(dǎo)著我國各項改革進程，這其中也包括目前討論的熱點話題——人民幣國際化問題。

二、人民幣國際化具有漸進式改革的性質(zhì)

人民幣國際化要穩(wěn)步推進，正如習(xí)近平總書記在2017年全國金融工作會議上強調(diào)，“要擴大金融對外開放。要深化人民幣匯率形成機制改革，穩(wěn)步推進人民幣國際化，穩(wěn)步實現(xiàn)資本項目可兌換。要積極穩(wěn)妥推動金融業(yè)對外開放，合理安排開放順序，加快建立完善有利于保護金融消費者權(quán)益、有利于增強金融有序競爭、有利于防范金融風(fēng)險的機制”。d習(xí)近平：《服務(wù)實體經(jīng)濟防控金融風(fēng)險深化金融改革 促進經(jīng)濟和金融良性循環(huán)健康發(fā)展》，全國金融工作會議講話，2017年6月14日。對于人民幣國際化，1997年東南亞金融危機以后就開始醞釀，人民幣國際化過程具有漸進式改革的性質(zhì)。

（一）人民幣國際化的啟動過程是適應(yīng)國內(nèi)外環(huán)境漸進展開的

1997年東南亞金融危機以及2008年全球金融大海嘯，暴露了我國在當(dāng)前國際貨幣體系下金融地位的脆弱性。e高海紅、余永定：《人民幣國際化的含義與條件》，《國際經(jīng)濟評論》2010年第1期。這種脆弱性與當(dāng)前國際貨幣體系下美元霸權(quán)地位息息相關(guān)。美國處理危機的外部性通過美元貶值常常導(dǎo)致我國巨額外匯儲備被無形侵蝕。為了應(yīng)對這一困境，人民幣國際化被推上了議事日程。2015年中國人民銀行首次公布《人民國際化報告》，對人民幣國際化的各項數(shù)據(jù)開始系統(tǒng)地發(fā)布。而《中國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》更是提出要“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進人民幣國際化，推進人民幣資本走出去”。a習(xí)近平：《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》，《人民日報》2015年11月4日?？梢姡嗣駧艊H化從提出到啟動都是在適應(yīng)國內(nèi)外環(huán)境的基礎(chǔ)上漸進展開的。

（二）人民幣國際化道路是漫長的，需要不斷試錯

從目前的實際情況來看，人民幣國際化已經(jīng)具備部分條件和契機，中國啟動貨幣國際化的時機已經(jīng)成熟，但是在多個領(lǐng)域特別是資本開放和國內(nèi)金融市場的深度和廣度等方面還需要進行改革和不懈的努力。正如周小川在2014年3月11日十二屆全國人大二次會議記者招待會上所說，“人民幣如果真正走向國際化，還有很多家庭作業(yè)沒有做好，所以我們這些年主要注重于解除對于使用人民幣的不必要的限制，包括一些法律法規(guī)、業(yè)務(wù)的條例，應(yīng)該對人民幣取消歧視，可以用硬通貨的地方也可以用人民幣，這些工作都沒有完全做完?？傮w來講，人民幣要實現(xiàn)國際化，特別是在貿(mào)易和投資中跨境使用的比重如果想明顯提高的話，還是一個相對比較漫長的過程”。b周小川：《人民幣國際化：很多功課尚未做好》，中國新聞網(wǎng)：http://www.chinanews.com/gn/2014/03-11/5934997.shtml，2014年3月11日。同時，中國的特殊國情也決定了我們在人民幣國際化方面沒有經(jīng)驗可循，只能摸著石頭過河，不斷試錯。

（三）人民幣國際化要處理好改革、發(fā)展和穩(wěn)定之間關(guān)系

中國特色社會主義市場經(jīng)濟改革最大的特點之一就是很好地處理了改革、發(fā)展和穩(wěn)定之間關(guān)系。人民幣國際化最起碼的底線是必須處理好改革、發(fā)展和穩(wěn)定之間關(guān)系。這里的穩(wěn)定有兩個含義，其中一個含義是廣義的，即要保證我國經(jīng)濟、社會的穩(wěn)定；另外一個穩(wěn)定是狹義的，即是要保證人民幣匯率的穩(wěn)定。人民幣國際化在處理這三者之間的關(guān)系上的整體思路是通過保證人民幣匯率的穩(wěn)定，借此推動人民幣國際化改革的進程，以此來降低匯率風(fēng)險和保證我國國際經(jīng)濟事務(wù)的正當(dāng)權(quán)益免受損失，c劉偉：《論人民幣不完全國際化》，《福建論壇（人文社會科學(xué)版）》2014年第7期。促進我國經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。

（四）人民幣國際化要在增量改革中漸進發(fā)展

從貨幣職能角度出發(fā)，貨幣的國際化涉及到三個層面，一是計價手段，二是結(jié)算手段，三是價值儲備手段。只有當(dāng)外國居民為了價值儲藏而持有人民幣，人民幣才算是完全的國際化了。但是這個過程必然涉及到我國資本項目的開放，涉及到國外熱錢在我國境內(nèi)外自由流動，這在我國金融市場不發(fā)達、金融調(diào)控手段不完備的情況下無疑是惹火燒身。同時，在當(dāng)前國際貨幣體系下，任何貨幣完全國際化的國家都在不同程度上受美國的威脅，都可能成為美國擺脫危機的泄洪區(qū)。強大一時的日本經(jīng)濟都抵擋不了美國的沖擊而陷入了“失去二十年”的蕭條中。因此，對于人民幣國際化不僅要充分考慮與資本項目開放、國內(nèi)金融市場發(fā)展程度的關(guān)系，還要考慮國際環(huán)境的影響，應(yīng)在計價、結(jié)算手段等增量上尋求突破，漸進中求發(fā)展。

三、當(dāng)前人民幣國際化存在的問題分析

應(yīng)該說，不論是政界還是學(xué)界，就推進人民幣國際化這個問題已經(jīng)達成了共識，但就人民幣國際化路徑選擇上爭論還比較多。當(dāng)前從人民銀行推行人民幣國際化的各種舉措中可以看出人民銀行已經(jīng)形成了一個比較清晰的人民幣國際化的路線圖。d余永定：《人民幣國際化的邏輯》，《中國投資》2014年第7期。這個路線圖大致可以分成三個階段：第一階段是人民幣走出去。即通過進口結(jié)算，使人民幣流出境外。這是人民幣國際化的第一步，也是重要的一步。因為只有人民幣流出境外，境外居民才能夠使用人民幣，人民幣才有可能跨越國境實現(xiàn)國際化。第二階段是形成人民幣的“回流機制”。允許國外居民使用手中的人民幣投資人民幣資產(chǎn)和進行FDI。目前RQFII、“匯港通”等都是允許國外居民用他們手中擁有的人民幣購買股票、債券等人民幣資產(chǎn)。這一步主要是想打通人民幣回流通道，形成人民幣流出、流入的閉環(huán)機制。第三階段是人民幣實現(xiàn)國際儲備職能，完全國際化。隨著我國金融市場不斷完善，金融調(diào)控手段不斷豐富，資本項目進一步放開，人民幣不斷流出境外，各種可供境外居民投資的人民幣產(chǎn)品不斷增加，境外居民愿意持續(xù)將人民幣作為價值貯藏和投資的主要對象，直到人民幣完全國際化。從當(dāng)前的這個路線圖中可以看到，它在一定程度上遵循了漸進式改革的總體思路，但是仍然存在一些問題亟待解決。

（一）沒有處理好穩(wěn)定、改革和發(fā)展之間關(guān)系，導(dǎo)致人民幣匯率波動

當(dāng)前的人民幣國際化路線圖沒有處理好穩(wěn)定、改革和發(fā)展關(guān)系，具體表現(xiàn)在沒有處理好人民幣匯率穩(wěn)定的問題。更確切地說是沒有處理好人民幣國際化與資本項目開放之間的關(guān)系，從而導(dǎo)致短期資本跨境流動、大量套匯和套利活動盛行，人民幣匯率波動。因為人民幣國際化主要目標是為了降低我國的匯率風(fēng)險以及我國在國際事務(wù)的正當(dāng)權(quán)益免受損失。而資本項目開放則主要為了解決蒙代爾三角帶來的“三難問題”。在資本項目開放的順序圖中，短期資本流動應(yīng)該是在實現(xiàn)了長期資本流動后才逐步實現(xiàn)的。但是在人民幣國際化的路線圖中，不論是第一階段的人民幣進口結(jié)算還是第二階段的人民幣回流機制，都需要短期資本流動自由流動，這樣，人民幣國際化過程中無形中已經(jīng)將短期資本項目的流動大大地提前了。更糟糕的是，由于中國人民幣匯率市場（CNY）是受央行控制的，境外人民幣匯率市場(CNH)則是受供求關(guān)系決定的。這樣短期資本的跨境流動就在這兩個市場之間通過套利和套匯行為進行大量投機，從而造成人民幣匯率波動頻頻。

（二）沒有充分考慮國際環(huán)境因素，人民幣不適合完全國際化

當(dāng)前人民幣國際化的路線圖中，其終極目標是人民幣完全國際化。在這里面，可以將貨幣國際化分為完全國際化和不完全國際化。其中，完全國際化的貨幣，也稱為國際貨幣，是指在國際事務(wù)交往中既充當(dāng)計價手段、結(jié)算手段還是國際儲備貨幣。完全國際化貨幣可以分為國際非中心貨幣和國際中心貨幣。其中，國際中心貨幣是類似美元這種在國際經(jīng)濟事務(wù)、國際貿(mào)易、國際投融資等領(lǐng)域均具有壓倒性使用優(yōu)勢的貨幣。而不完全國際化則是指一國貨幣在國際經(jīng)濟事務(wù)中發(fā)揮充當(dāng)計價、結(jié)算等有限作用。a姜波克、張青龍：《國際貨幣的兩難及人民幣國際化的思考》，《學(xué)習(xí)與探索》2005年第4期。在當(dāng)前國際貨幣體系下，人民幣不適合完全國際化，也不適合成為國際中心貨幣。具體原因如下：

1.主權(quán)國際貨幣不適宜長期充當(dāng)國際中心貨幣。

主權(quán)貨幣充當(dāng)國際中心貨幣雖然解決了貴金屬貨幣充當(dāng)國際貨幣時不能滿足世界貿(mào)易發(fā)展需要的弊端，但是主權(quán)貨幣充當(dāng)國際中心貨幣最大弊端是將作為主權(quán)貨幣特有的“民族主義”和作為國際貨幣的“世界主義”融為一體，容易受到貨幣發(fā)行國經(jīng)濟實力的影響。當(dāng)主權(quán)貨幣發(fā)行國經(jīng)濟實力衰退，進而商品生產(chǎn)能力下降，該國所生產(chǎn)的商品不能為世界各國需要時，主權(quán)貨幣作為國際貨幣的根基就動搖了。而此時主權(quán)貨幣所代表的民族主義和國際貨幣所代表的世界主義的沖突開始凸顯出來。世界主義開始讓位于民族主義。為了本國經(jīng)濟的發(fā)展，主權(quán)貨幣發(fā)行國不惜犧牲其他國家利益，通過主權(quán)貨幣作為國際貨幣的特殊地位，向世界各國轉(zhuǎn)嫁危機，造成世界范圍內(nèi)經(jīng)濟危機不斷爆發(fā)。

在當(dāng)前的國際貨幣體系下，美元是國際中心貨幣，美國已然處于霸權(quán)衰落期，美國則利用美元霸權(quán)地位將民族主義利益凌駕于世界主義利益之上，利用全球資源維持本國經(jīng)濟的發(fā)展。具體表現(xiàn)為，在美元霸權(quán)支配下，以強大的武力作為后盾，美國主要通過經(jīng)常項目逆差發(fā)行美元，同時又通過強大的金融市場回收美元，從而在全球范圍內(nèi)形成了一個龐大的美元“發(fā)行——回流”機制。b方興起：《美元：美國霸權(quán)興衰的“晴雨表”》，《管理學(xué)刊》2011年第2期。通過這個機制，美國利用美元在全球范圍內(nèi)換取資源來支持美國經(jīng)濟的發(fā)展的同時，將危機轉(zhuǎn)嫁給其他國家，造成世界經(jīng)濟動蕩，危機頻頻爆發(fā)。2008年的全球金融海嘯就給世界各國帶來了沉重災(zāi)難。

應(yīng)該說，主權(quán)貨幣在發(fā)行國經(jīng)濟實力強大的時候可以短期地履行國際貨幣的職能，但受自身經(jīng)濟實力的制約，不適宜長期充當(dāng)國際中心貨幣。人民幣作為我國的主權(quán)貨幣，也不適合完全國際化成為國際中心貨幣，這是一個大國對世界的長期責(zé)任。

2.人民幣完全國際化有可能成為美國擺脫危機的泄洪區(qū)。

在當(dāng)前國際貨幣體系下，美國通過美元的霸權(quán)，實行有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的貨幣政策，在全球范圍內(nèi)形成美元的“潮汐”現(xiàn)象，借以把危機轉(zhuǎn)嫁給其他國家，特別是那些貨幣完全國際化的國家。具體表現(xiàn)為：當(dāng)經(jīng)濟衰退時，為了擺脫衰退，美國實行弱勢美元政策，大量美元流入那些資本完全開放的貨幣完全國際化的國家，這是美元漲潮的過程。當(dāng)這些美元流入到該國的股票市場或者房地產(chǎn)市場，則虛擬資產(chǎn)價值上升，泡沫盛行，危機四伏。當(dāng)這一過程持續(xù)一段時間，隨著美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后，為防止通貨膨脹，美國開始提高利率，實行強勢美元政策，美元開始退潮，流回美國。美元的退潮導(dǎo)致貨幣完全國際化國家資產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟衰退，甚至爆發(fā)經(jīng)濟危機。日元國際化導(dǎo)致日本經(jīng)濟陷入長達20年的蕭條就是明證。

強盛一時的日本在當(dāng)時都抵擋不住美國經(jīng)濟的沖擊，而當(dāng)前的中國，不論在人均GDP、創(chuàng)新能力、核心技術(shù)、企業(yè)在國際貿(mào)易上的議價能力，還是金融市場等方面都還存在差距。人民幣完全國際化，有可能使中國步日本的后塵，成為美國擺脫危機的泄洪區(qū)。a劉偉：《論人民幣不完全國際化》，《福建論壇（人文社會科學(xué)版）》2014年第7期。

四、人民幣國際化改革之路

當(dāng)前的人民幣國際化的路線圖對當(dāng)前國際環(huán)境因素考慮的不夠，對人民幣匯率穩(wěn)定的處理也不夠得當(dāng)。人民幣國際化一定要在處理好穩(wěn)定、改革和發(fā)展的基礎(chǔ)上，充分考慮中國的實際情況以及國際環(huán)境因素，有計劃、有步驟地推進。人民幣國際化改革未來之路可以考慮從短期和長期兩個方面推進：

（一）短期內(nèi)，在放緩資本項目開放步伐的基礎(chǔ)上完善回流機制，保持匯率穩(wěn)定

當(dāng)前中國人民幣匯率波動，主要是因為短期資本項目開放導(dǎo)致大量熱錢在CNY市場和CNH市場之間進行套利和套匯造成的。而當(dāng)前由于我國金融市場還不夠完善，不論是廣度還是深度與發(fā)達資本主義國家都有不小的距離，中國人民幣匯率市場不可能在短期內(nèi)放開政府的干預(yù)。這就必然要求在資本項目開放方面應(yīng)該放緩步伐。但是，人民幣國際化需要形成人民幣回流機制，因此，需要在人民幣國際化和人民幣回流機制以及資本開放方面進行平衡。

首先，應(yīng)該放緩資本項目開放的步伐，甚至可以考慮禁止短期資本的流入和流出。當(dāng)然，這只是短期措施，是中國金融市場不完善、金融法規(guī)不健全、金融手段不完善情況下的權(quán)宜之計。

其次，進一步發(fā)揮和完善人民幣的計價功能。在推進人民幣國際化中盡可能地將人民幣作為計價貨幣使用。這反映在資產(chǎn)配制上就要求，在人民幣升值時候，應(yīng)該努力減少美元資產(chǎn)、增加美元負債，增加人民幣資產(chǎn)、減少人民幣負債。在人民幣貶值時候則相反。這樣的好處是，在推進人民幣國際化的同時，也有利于防止由于美元的匯率波動造成我國外匯儲備的損失。

第三，進一步發(fā)揮人民幣結(jié)算功能，完善人民幣回流機制。當(dāng)前人民幣回流機制仍然是以境外居民投資人民幣債券、RQFII等方式進行，這也是很多短期資本跨境流動的主要渠道。在放緩短期資本跨境流動的基礎(chǔ)上，可以考慮參照“真實票據(jù)”理論來完善人民幣回流機制。當(dāng)人民幣用于各種商品和服務(wù)出口結(jié)算流出后，應(yīng)該鼓勵境外居民以進口中國商品的方式實現(xiàn)人民幣回流，即以經(jīng)常項目中貿(mào)易和服務(wù)進出口為基礎(chǔ)形成人民幣回流機制。這樣不僅能夠防止短期資本流動進行人民幣投機行為，同時也能夠達到防范匯率風(fēng)險的目的。當(dāng)然，這樣做最大的弊端是人民幣國際化的進程可能會放慢，但好處是能夠保持穩(wěn)定，并且在穩(wěn)定中尋求改革的機會，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展，這正好符合建設(shè)有中國特色社會主義市場經(jīng)濟漸進式改革的要求。

（二）長期內(nèi)，隨著國際貨幣體系改革成為非主權(quán)國際貨幣體系的重要組成部分

根據(jù)上述分析可以看出，主權(quán)貨幣充當(dāng)國際貨幣只是權(quán)宜之計。隨著中國經(jīng)濟實力進一步增強，境外人民幣使用的范圍會越來越大。但是，我們認為，人民幣國際化的最終之路不能是完全國際化成國際貨幣。歷史經(jīng)驗已經(jīng)表明，在當(dāng)前國際貨幣體系下，完全國際化成類似日元、歐元這樣的國際非中心貨幣，中國有可能成為美國擺脫危機的泄洪區(qū)，而完全國際化成類似美元這樣的國際中心貨幣，終究會隨著中國經(jīng)濟實力的周期性波動而重新回到類似美元霸權(quán)的貨幣體系中。這不僅不利于中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，也不利于世界經(jīng)濟的穩(wěn)定。

因此，長期內(nèi)，人民幣國際化的未來發(fā)展必然是伴隨著國際貨幣體系改革。當(dāng)前的國際貨幣體系已然出現(xiàn)問題，美國憑借一己自私，利用美元霸權(quán)掠奪世界資源支持美國一國經(jīng)濟的發(fā)展，將危機留給世界其他國家，造成了經(jīng)濟危機世界范圍內(nèi)的周期化。國際貨幣體系必須要改革，而改革的方向可以參照周小川行長提出的“超主權(quán)國際儲備體系”的思路建構(gòu)非主權(quán)國際中心貨幣。這個中心貨幣可以選取一攬子主要國家貨幣作為參照，同時使用這些國家GDP占世界經(jīng)濟的比重作為定值的權(quán)重。a周小川：《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》，中國新聞網(wǎng)：http://www.chinanews.com/cj/kong/news/2009/03-26/1618790.shtml，2009年3月23日。這樣，隨著我國經(jīng)濟實力的增強，我國GDP占世界經(jīng)濟的比重必然會進一步擴大，從而成為非主權(quán)中心貨幣非常重要的組成部分。這樣，人民幣就以非主權(quán)國際中心貨幣重要組成部分的身份國際化了。隨著我國經(jīng)濟實力的不斷擴大，人民幣在非主權(quán)中心貨幣中所占比重越來越大，中國在世界經(jīng)濟中的話語權(quán)也就會越大。這不僅有利于維護我國在國際經(jīng)濟事務(wù)中的各種正常利益免受損失，而且有利于我國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。當(dāng)然，這個過程必然是漫長的。

五、結(jié)論

黨的十九大報告總結(jié)形成了習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想。在這一思想的引領(lǐng)下，我國將繼續(xù)建設(shè)有中國特色的社會主義這場史無前例的大工程。但必須要承認，這場工程沒有經(jīng)驗可循，摸著石頭過河，走漸進式改革之路已然成為了我們實現(xiàn)這個“大工程”的重要手段。它指導(dǎo)著我國各項事務(wù)改革進程，包括目前討論的熱點話題——人民幣國際化問題。人民幣國際化具有漸進式改革的性質(zhì)，也應(yīng)該走漸進式改革之路。當(dāng)前的人民幣國際化路線圖在一定程度上雖然也遵循了漸進式改革的思路，但在沒有處理好穩(wěn)定、改革和發(fā)展之間關(guān)系，也對當(dāng)前國際環(huán)境的影響考慮的不周，需要進行改進。人民幣國際化一定要在處理好穩(wěn)定、改革和發(fā)展基礎(chǔ)上，充分考慮中國的實際情況以及國際環(huán)境因素，有計劃、有步驟地推進。人民幣不適合國際化成國際中心貨幣，那樣只是美元的另一個翻版，不利于我國和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定；人民幣也不適合完全國際化，否則有可能成為美國擺脫危機的泄洪區(qū)。人民幣國際化改革未來之路可以考慮從短期和長期兩個方面推進：短期內(nèi)，在放緩資本項目開放步伐的基礎(chǔ)上完善回流機制，保持匯率穩(wěn)定；長期內(nèi)，伴隨國際貨幣體系改革成為非主權(quán)國際貨幣體系的重要組成部分。