中國人民銀行內(nèi)江市中心支行課題組

（四川內(nèi)江 641199）

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，公眾投資理財(cái)需求日益增加，我國商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)迅速崛起。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2016年）》顯示，截至2016年底，全國共有497家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)7.42萬只，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為29.05萬億元，較年初增加5.55萬億元，增幅達(dá)到23.63%；2016年全年日均理財(cái)余額 27.01萬億元。可見，銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為我國居民的重要投資產(chǎn)品之一。但是，理財(cái)產(chǎn)品的高速發(fā)展與相關(guān)法律準(zhǔn)則的發(fā)展完善并不匹配，信息披露問題已成為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)法律漏洞中最突出的問題。在實(shí)踐中，商業(yè)銀行和客戶之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，同時，缺乏對商業(yè)銀行信息披露的法律約束，理財(cái)產(chǎn)品的交易公平蹤跡難尋。因此，完善銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露法律規(guī)范刻不容緩。

一、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露相關(guān)概述

（一）理財(cái)產(chǎn)品及其運(yùn)作模式

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行以分析研究潛在客戶群為基礎(chǔ)，針對特定的目標(biāo)客戶群個性化設(shè)計(jì)并進(jìn)行銷售的資金投資和管理計(jì)劃。投資者通過商業(yè)銀行購買相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品，委托授權(quán)商業(yè)銀行對其投資資金進(jìn)行相應(yīng)的投資管理，商業(yè)銀行與投資客戶按照事前的約定來分配和承擔(dān)投資資金產(chǎn)生的收益及風(fēng)險(xiǎn)。

理財(cái)產(chǎn)品按照收益性質(zhì)可分為保證收益、保本浮動和非保本浮動三類。其中，保證收益理財(cái)產(chǎn)品到期后，銀行向購買者支付本金和約定條件的收益，此類理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)全部由銀行承擔(dān)；保本浮動理財(cái)產(chǎn)品到期后，銀行向購買者支付本金，本金以外的收益風(fēng)險(xiǎn)則由消費(fèi)者承擔(dān)；非保本浮動理財(cái)產(chǎn)品到期后，銀行按約定條件和實(shí)際投資收益情況向消費(fèi)者支付收益，且不保證本金安全，這種理財(cái)產(chǎn)品本金和收益風(fēng)險(xiǎn)均由消費(fèi)者承擔(dān)。按照存續(xù)形態(tài)，可分為封閉式和開放式兩類。開放式理財(cái)產(chǎn)品沒有固定到期日，投資者可以在產(chǎn)品存續(xù)期間自由的選擇申購或者贖回，在滿足最低金額的條件下可以自由增加或者減少投資資金；封閉式理財(cái)產(chǎn)品則在約定的固定期限無法自由申購和贖回或者進(jìn)行資金變動，并且客戶不能提前終止合同。按照投資領(lǐng)域可分為債券型、信托型、掛鉤型及QDII型產(chǎn)品。債券型理財(cái)產(chǎn)品中，銀行主要將資金投資于貨幣市場，包括短期國債、金融債、央行票據(jù)等；信托型理財(cái)產(chǎn)品是投資于有商業(yè)銀行或其他信用等級較高的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保或回購的信托產(chǎn)品，也有投資于商業(yè)銀行優(yōu)良信貸資產(chǎn)受益權(quán)信托的產(chǎn)品；掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品最終收益與相關(guān)市場或產(chǎn)品的表現(xiàn)掛鉤；QDII型理財(cái)產(chǎn)品是投資人將人民幣資金委托給銀行，由銀行將人民幣資金兌換成美元直接在境外投資，到期后將美元收益及本金結(jié)匯成人民幣分配給投資人的理財(cái)產(chǎn)品。

不同類型的理財(cái)產(chǎn)品，其運(yùn)作模式也不同，但其本質(zhì)都是以銀行理財(cái)產(chǎn)品為載體，通過募集單個或多個投資者的資金成為一個整體，將理財(cái)資金按照理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要求和投資策略投資于預(yù)先設(shè)計(jì)安排好的投資對象，以實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金的保值增值，投資期滿或根據(jù)協(xié)議提前終止投資行為時，按約定將投資本金及投資收益分配給投資者。

一是銀信合作業(yè)務(wù)模式。商業(yè)銀行通過與信托公司合作建立信托計(jì)劃，并根據(jù)信托計(jì)劃設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，銷售給投資者，信托公司將募集的資金投資于理財(cái)產(chǎn)品指定的或者符合理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的市場和投資標(biāo)的。到期后，信托公司將理財(cái)資金的本金和投資收益，在扣除相關(guān)費(fèi)用后交給銀行，銀行在收取管理報(bào)酬后將理財(cái)資金本金和收益支付給投資者。

二是資金池業(yè)務(wù)模式。資金池運(yùn)作模式主要集中于國債、金融債、衍生品、信托、銀行承兌匯票、投資基金等投資領(lǐng)域。該類運(yùn)作模式最大的特點(diǎn)就是滾動發(fā)行，即銀行根據(jù)已建立起來的資產(chǎn)池，發(fā)售相對短期的理財(cái)產(chǎn)品，到期前通過再發(fā)售類似產(chǎn)品募集資金到資產(chǎn)池，并抽出資金支付到期投資，如此循環(huán)。

（二）理財(cái)產(chǎn)品信息披露

理財(cái)產(chǎn)品信息披露是指商業(yè)銀行按照法律法規(guī)要求向理財(cái)產(chǎn)品的利益相關(guān)方披露理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營過程中利益相關(guān)方需要知曉的各類信息。本文中利益相關(guān)方主要是指金融消費(fèi)者，即理財(cái)產(chǎn)品的購買者。信息披露內(nèi)容主要包括兩個層面：一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求銀行披露的自身相關(guān)的信息，包括公司治理、風(fēng)險(xiǎn)狀況、重大事項(xiàng)等；二是銀行在與客戶的交易中應(yīng)向客戶披露的信息。信息披露標(biāo)準(zhǔn)也包含著兩個方面的含義：一是指披露信息的行為；二是指信息披露的水平。也就是說，一方面，信息披露要做到完整，即在每一階段都要進(jìn)行充分的信息披露，信息披露要貫穿整個周期，包括售前、售中和售后；另一方面，披露的信息質(zhì)量水平必須符合標(biāo)準(zhǔn)。

2014年12月1日，銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部對部分商業(yè)銀行下發(fā)了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，將理財(cái)產(chǎn)品信息披露過程分為三個階段：理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行階段，包括理財(cái)產(chǎn)品銷售前的推廣期、銷售時的簽訂合同階段，該階段的信息披露主要包括理財(cái)產(chǎn)品說明書、理財(cái)協(xié)議、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售公告、風(fēng)險(xiǎn)揭示書和客戶權(quán)益須知以及發(fā)售、募集和成立的相關(guān)公告；理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)階段，是指在簽訂合同之后到理財(cái)產(chǎn)品到期之前的業(yè)務(wù)關(guān)系存續(xù)期間，該階段商業(yè)銀行應(yīng)該對理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的、產(chǎn)品盈虧情況、產(chǎn)品規(guī)模變動情況（針對開放式產(chǎn)品）、投資運(yùn)作變更、影響產(chǎn)品盈虧的重大事件、產(chǎn)品運(yùn)行定期公告、重要事項(xiàng)披露公告、開放式產(chǎn)品的申購贖回及產(chǎn)品凈值公告等信息進(jìn)行披露；理財(cái)計(jì)劃終止階段，是指理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行結(jié)束、到期終止階段，該階段的信息披露主要包括提前終止公告、產(chǎn)品到期公告、存續(xù)期限、終止日期、收益分配情況和費(fèi)用情況等信息。

二、我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露相關(guān)案例

（一）李女士訴工商銀行案

2013年8月9日，李女士在中國工商銀行上海市分行某支行購買了封閉期為1年的100 萬元的非保本理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品到期后，李女士到購買理財(cái)產(chǎn)品的網(wǎng)點(diǎn)辦理贖回時才發(fā)現(xiàn)，自己的理財(cái)產(chǎn)品虧損9萬余元，而此前李女士沒有接到任何關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)信息。李女士對此十分懷疑，遂訴至法院，以工商銀行未如實(shí)告知產(chǎn)品性質(zhì)、未對客戶進(jìn)行充分的信息披露及風(fēng)險(xiǎn)提示，誤導(dǎo)其購買理財(cái)產(chǎn)品為由提出“工商銀行向其賠償10萬元損失及利息”的訴訟請求。法院認(rèn)為李女士系完全行為能力人，且自愿在理財(cái)產(chǎn)品購買協(xié)議書上確認(rèn)簽字，意思表示真實(shí)、有效，所簽訂的合同當(dāng)屬有效；同時也認(rèn)為李女士在購買銀行理財(cái)產(chǎn)品時，工商銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售人員盡到了合理的告知及風(fēng)險(xiǎn)提示義務(wù)，且銀行沒有相關(guān)義務(wù)對其理財(cái)產(chǎn)品的銷售過程向李女士進(jìn)行信息披露，原告自愿購買銀行非保本收益的理財(cái)產(chǎn)品，其投資風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)自己負(fù)擔(dān)，法院駁回李女士的訴訟請求。

上述案件雙方爭議的焦點(diǎn)集中在工商銀行是否向李女士履行了理財(cái)產(chǎn)品的信息披露義務(wù)。在實(shí)務(wù)中，囿于信息披露系統(tǒng)規(guī)章制度缺失、標(biāo)準(zhǔn)不規(guī)范、信息披露的范圍受限、方式欠規(guī)范等問題，如何判斷銀行向投資者履行了適當(dāng)?shù)男畔⑴读x務(wù)存在諸多困難；法院判案時，主要根據(jù)《民法通則》和《合同法》，而《民法通則》《合同法》中沒有涉及商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的條款，最終導(dǎo)致銀行的責(zé)任范圍很難界定，很大程度上侵害了金融消費(fèi)者的權(quán)益。因此，厘清銀行對理財(cái)產(chǎn)品消費(fèi)的信息披露義務(wù)顯得至關(guān)重要。受限于我國對于銀行理財(cái)產(chǎn)品立法層級較低、法律規(guī)范粗線條，有必要對銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露問題進(jìn)行深入探究，為合理解決銀行理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)糾紛奠定基礎(chǔ)，為保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益鋪平道路。

（二）吳先生與渣打銀行“信息披露”案

2012年5月17日，吳某在渣打銀行浦西支行購買了10萬元的“金豬寶貝”理財(cái)產(chǎn)品。雙方簽訂合同時，銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售人員只將產(chǎn)品的期限及收益向吳某作了簡單介紹，在沒有向吳某說明產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的情況下直接代其填選理財(cái)產(chǎn)品的評估問卷、風(fēng)險(xiǎn)提示等。在合同存續(xù)期間，渣打銀行從未告知吳某所購理財(cái)產(chǎn)品的動態(tài)信息。2013年4月，渣打銀行告知吳某，其購買的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)幾乎虧空，且沒有說明資金虧空的緣由，也未向吳某出具產(chǎn)品的損益報(bào)告書。因此，吳某向法院提起訴訟，請求解除理財(cái)產(chǎn)品合同，并要求渣打銀行賠償自己的經(jīng)濟(jì)損失。然而，法院卻認(rèn)為合同系雙方當(dāng)事人簽字確認(rèn)，應(yīng)屬有效合同，渣打銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售人員代吳某填選評估問卷、風(fēng)險(xiǎn)提示書屬于瑕疵行為，不影響合同的效力；關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品的信息披露，法院認(rèn)為雙方合同中并沒有約定渣打銀行提供理財(cái)產(chǎn)品動態(tài)交易信息的時間與方式，是否提供動態(tài)交易信息與合同是否有效沒有因果關(guān)系，遂駁回吳某的訴訟請求。

此案的焦點(diǎn)之一就是關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品的信息披露問題。就理財(cái)產(chǎn)品信息的掌握方面，商業(yè)銀行和客戶處于不平等地位，客戶只能依賴商業(yè)銀行提供的信息與其進(jìn)行交易，商業(yè)銀行處于信息絕對優(yōu)勢地位，受侵害的金融消費(fèi)者提起訴訟，舉證證明商業(yè)銀行的信息披露的過錯實(shí)屬不易，金融消費(fèi)者的權(quán)益根本無法得到適當(dāng)、合理的保護(hù)，最終造成商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露不規(guī)范的惡性循環(huán)，加劇金融不穩(wěn)定的因素，使得金融風(fēng)險(xiǎn)累積。如何完善我國銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露制度，還理財(cái)產(chǎn)品的信息合規(guī)披露一片凈土，殊值探討。

三、我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露存在的問題

（一）信息披露規(guī)章的缺失

截至目前我國仍沒有一部專門的信息披露規(guī)章，也沒有任何一部規(guī)章用專章的形式系統(tǒng)地規(guī)定商業(yè)銀行在從事理財(cái)業(yè)務(wù)時的信息披露義務(wù)。商業(yè)銀行信息披露義務(wù)的規(guī)定不能系統(tǒng)地呈現(xiàn)出來，造成商業(yè)銀行守法難、銀行客戶維權(quán)難、司法機(jī)關(guān)執(zhí)法難。例如，在吳某訴渣打銀行有限公司上海浦西支行一案中，法院依據(jù)《合同法》，認(rèn)為當(dāng)事人在合同上的簽字出于自愿真實(shí)，合同成立且有效，渣打銀行違背理財(cái)產(chǎn)品信息披露的義務(wù)只屬于瑕疵行為，因此吳某敗訴，渣某銀行不承擔(dān)其違反信息披露義務(wù)的責(zé)任，也不承擔(dān)因此給吳某造成的經(jīng)濟(jì)損失。

（二）信息披露的標(biāo)準(zhǔn)欠規(guī)范

信息披露標(biāo)準(zhǔn)的確定首先要保證披露的信息能有效滿足客戶的最低信息要求，然后再按照所披露信息的質(zhì)量和范圍確定詳細(xì)具體的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，以此規(guī)范信息披露義務(wù)人的信息披露行為。全面的信息披露標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該涵蓋真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、易得性、可理解性、針對性。完整性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性在每一部規(guī)章中都有所體現(xiàn)，從《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》到《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》都有關(guān)于“信息披露必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得進(jìn)行虛假陳述”的規(guī)定。但是，對于針對性、易得性、可理解性，我國現(xiàn)有的規(guī)章規(guī)定尚不完善。

（三）信息披露的范圍受限

信息披露的范圍包括內(nèi)容范圍和時間范圍。目前，我國對于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露內(nèi)容的規(guī)定比較粗略，僅對理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)信息進(jìn)行要求，例如理財(cái)產(chǎn)品的投資品種、收益情況、風(fēng)險(xiǎn)信息等簡單信息。內(nèi)容范圍太過于狹窄，不足以說明理財(cái)產(chǎn)品的性質(zhì)。信息披露的時間范圍包括合同訂立時、合同存續(xù)期間、合同終止時三個時間段。在我國的現(xiàn)有法規(guī)中，對合同存續(xù)期間信息持續(xù)披露的規(guī)定嚴(yán)重缺失。即使《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中有關(guān)于商業(yè)銀行在理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期間進(jìn)行信息披露的規(guī)定①《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第二十八條：“在理財(cái)計(jì)劃的存續(xù)期內(nèi)，商業(yè)銀行應(yīng)向客戶提供其所持有的所有相關(guān)資產(chǎn)的賬單，賬單應(yīng)列明資產(chǎn)變動、收入和費(fèi)用、期末資產(chǎn)估值等情況。賬單提供應(yīng)不少于2次，并且至少每月提供1次。商業(yè)銀行與客戶另有約定的除外。”，但該規(guī)定過于簡單且操作性不強(qiáng)。

（四）信息披露的方式欠規(guī)范

我國現(xiàn)今對銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的規(guī)定更多地體現(xiàn)了概括性，強(qiáng)調(diào)全面，而在具體標(biāo)準(zhǔn)方面略顯不足。由于法律沒有規(guī)定統(tǒng)一的信息披露格式標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)踐中各商業(yè)銀行對理財(cái)產(chǎn)品信息披露的格式規(guī)定也有所不同，使得客戶不能準(zhǔn)確、完整地獲得信息，并通過對比做出準(zhǔn)確的投資判斷。在實(shí)踐中，各大商業(yè)銀行在產(chǎn)品說明書中披露的內(nèi)容大同小異，因?yàn)闆]有統(tǒng)一的披露格式，產(chǎn)品說明書的形式顯得非?；靵y。就風(fēng)險(xiǎn)揭示書來說，《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》第二十七條僅規(guī)定可將風(fēng)險(xiǎn)評級劃分為五級以上，并且可以由商業(yè)銀行自行劃分，這就造成了實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)評級混亂的現(xiàn)象。有的銀行將風(fēng)險(xiǎn)劃分為五級：低、較低、中、較高、高或是低、中低、中、中高、高；而有的銀行風(fēng)險(xiǎn)評級分為六級：極低、低、較低、中等、較高、高，簡稱1R、2R、3R、4R、5R、6R②中國光大銀行的風(fēng)險(xiǎn)評級分類共分為五級：低、較低、中、較高、高；中國農(nóng)業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)評級分類共分為五級：低、中低、中、中高、高；中國交通銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評級分類共分為六級：極低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（1R）、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（2R）、較低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（3R）、中等風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（4R）、較高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（5R）、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（6R）。。 客戶可獲知的信息只在同一家商業(yè)銀行內(nèi)具有可比性，而在整個行業(yè)中這些風(fēng)險(xiǎn)評級方式因無可比性而變得無價(jià)值。

（五）信息披露的監(jiān)管體系不健全

一是內(nèi)部監(jiān)管缺失。商業(yè)銀行主要考慮銷售業(yè)績和任務(wù)指標(biāo)，對于事關(guān)客戶權(quán)益的問題根本不做考慮；對于不按規(guī)定履行信息披露義務(wù)，如在銷售理財(cái)產(chǎn)品時故意欺瞞客戶、誘導(dǎo)客戶購買理財(cái)產(chǎn)品的銷售人員，銀行缺乏相應(yīng)的問責(zé)追責(zé)機(jī)制，甚至不會對其進(jìn)行處罰，而是幫助銷售人員掩蔽錯誤；同時，消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)意識淡薄，直接造成了銷售人員的服務(wù)意識和信息披露意識越來越差，信息披露無法達(dá)到充分性、真實(shí)性、完整性標(biāo)準(zhǔn)。而在法律規(guī)定上，也沒有對銷售人員的責(zé)任認(rèn)定和處罰規(guī)定。內(nèi)部監(jiān)管的缺失是理財(cái)產(chǎn)品信息披露行為和水平越來越差的重要原因。

二是民事責(zé)任欠缺。對于銀行違反信息披露義務(wù)，只規(guī)定商業(yè)銀行的行政責(zé)任和刑事責(zé)任，沒有民事賠償，客戶在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品交易中遭受的損失無法得到良好的救濟(jì)?？v觀近幾年發(fā)布的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)的規(guī)范性文件，都沒有對銀行違反信息披露義務(wù)承擔(dān)任何民事責(zé)任的具體規(guī)定。如果銀行不需要因不履行信息披露義務(wù)而向客戶承擔(dān)民事賠償責(zé)任，那么消費(fèi)者自身權(quán)益就無法得到有效維護(hù)。

四、國外商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露制度

（一）美國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露

1.立法。美國以金融消費(fèi)者立法來覆蓋對理財(cái)消費(fèi)者的保護(hù)，在理財(cái)產(chǎn)品的金融消費(fèi)者知情權(quán)保護(hù)方面，金融機(jī)構(gòu)負(fù)有強(qiáng)制性披露信息的義務(wù)。如美國出臺的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)負(fù)有保護(hù)客戶隱私的義務(wù)，強(qiáng)調(diào)“效率與競爭”的觀念，規(guī)定信息共享是基本，并制定了嚴(yán)格的信息披露制度；《多德——弗蘭克華爾街改革和個人消費(fèi)者保護(hù)法案》對金融消費(fèi)者的權(quán)益尤其是知情權(quán)予以特別保護(hù)。美國現(xiàn)存的《信貸機(jī)會公平法》《誠實(shí)信貸法》《據(jù)實(shí)披露存款資料法》等立法都明確涉及到向金融消費(fèi)者進(jìn)行信息披露的內(nèi)容、格式、語言規(guī)范與信賴義務(wù)的履行、風(fēng)險(xiǎn)的提示等保護(hù)金融消費(fèi)者知情權(quán)的內(nèi)容。此外，相關(guān)法律還分別規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售前和發(fā)售后應(yīng)當(dāng)分別履行的信息披露義務(wù)的具體內(nèi)容。

2.監(jiān)管。為了對商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，美國有著嚴(yán)格且細(xì)致的金融監(jiān)管和市場約束體系，分為兩個階段：第一階段是聯(lián)邦與州的雙重監(jiān)管模式，第二階段是根據(jù)理財(cái)類別進(jìn)行多頭監(jiān)管的模式③美國首次在法律中提出功能性監(jiān)管的概念，即多頭監(jiān)管，它是根據(jù)具體的理財(cái)類別來進(jìn)行監(jiān)管，這樣可以使職責(zé)劃分到每一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，諸如商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)受到美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（FRS）、聯(lián)邦貨幣監(jiān)理局（OCC）、美國證券監(jiān)督委員會（SEC）等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。。美國在次貸危機(jī)之后基于加強(qiáng)對金融消費(fèi)者保護(hù)的立法目的，于2010年10月出臺了《多德——弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》，該法案對金融機(jī)構(gòu)信息披露義務(wù)的規(guī)定更加嚴(yán)格，確立了保障消費(fèi)者在金融交易過程中獲得的信息準(zhǔn)確、及時、有效，以保證金融消費(fèi)者不受不公平對待的目標(biāo)。其中包括應(yīng)披露相關(guān)金融產(chǎn)品的成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)履行信息披露要遵循語言簡單易懂、解釋清晰明確的標(biāo)準(zhǔn)等。此外，該法案對金融消費(fèi)者的維權(quán)處理進(jìn)行了具體的規(guī)定，如金融消費(fèi)者投訴熱線，對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括消費(fèi)者金融保護(hù)局、審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他有權(quán)機(jī)構(gòu)就金融消費(fèi)者的投訴和咨詢及時進(jìn)行反饋與監(jiān)管。

（二）日本商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露

1.立法。日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)相當(dāng)重視對理財(cái)產(chǎn)品信息的披露，其在2001年和2006年先后發(fā)布的法規(guī)中確立了披露信息要關(guān)鍵、簡單明了的標(biāo)準(zhǔn)，并對金融機(jī)構(gòu)銷售理財(cái)產(chǎn)品的說明義務(wù)作了詳細(xì)的規(guī)定，指出了信息披露的具體內(nèi)容，而且將投資者分成了不同的類型，針對不同類型的投資者，信息披露要求也不同。如《金融商品銷售法》相關(guān)條款規(guī)定，經(jīng)營者應(yīng)在考慮顧客所具有的知識、經(jīng)驗(yàn)及其財(cái)產(chǎn)狀況等的情況下，用客戶能夠理解的方式履行說明義務(wù)；金融機(jī)構(gòu)沒有向消費(fèi)者就重要信息進(jìn)行告知說明，或者向消費(fèi)者提供了肯定判斷，影響消費(fèi)者的自主決策時，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)由此造成損失的賠償責(zé)任。相關(guān)條款的規(guī)定使得消費(fèi)者在商業(yè)銀行沒有履行相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示、信息披露等義務(wù)而造成損失時，可以這些法律條款為依據(jù)直接通過仲裁、訴訟等途徑要求商業(yè)銀行賠償損失，維護(hù)自身合法權(quán)益。

2.監(jiān)管。針對理財(cái)產(chǎn)品的信息披露，日本確立了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制?！督鹑诋a(chǎn)品交易法》以消費(fèi)者的利益為出發(fā)點(diǎn)，規(guī)定銀行理財(cái)人員必須嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定銷售理財(cái)產(chǎn)品，否則將承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，通過規(guī)定相應(yīng)的義務(wù)性條款和禁止性條款對金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行規(guī)制。具體而言，《金融產(chǎn)品交易法》針對廣告規(guī)制、合同締結(jié)前的書面交付義務(wù)、書面解除、禁止行為(虛偽告知、斷定的判斷提供、不招請勸誘禁止)、損失填補(bǔ)、適合性原則等各方面確定了行為規(guī)范；其他行業(yè)法（如銀行法、保險(xiǎn)業(yè)法、信托業(yè)法）均準(zhǔn)用此行為規(guī)范，接受同樣的行為規(guī)制，以保證行為規(guī)則的統(tǒng)一性。此外，理財(cái)人員應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定向理財(cái)投資者就理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)信息進(jìn)行披露，包括理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益等信息，不得有虛假介紹、不得故意隱瞞產(chǎn)品實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)信息、不得故意夸大收益、不得誘導(dǎo)理財(cái)產(chǎn)品投資者進(jìn)行指定的投資，應(yīng)當(dāng)遵循投資者的個人意向。這也是商業(yè)銀行在銷售理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生糾紛的過程中舉證免責(zé)的前提條件。

（三）英國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露

1.立法。英國為保護(hù)金融理財(cái)投資者的合法權(quán)益，先后制定了《公平交易法》《消費(fèi)者信用法》《金融服務(wù)與市場法》等法律?！督鹑诜?wù)與市場法》的出臺意味著英國完成了金融業(yè)的變革。關(guān)于信息披露義務(wù)，有以下規(guī)定：持續(xù)整個金融交易過程中，包括金融理財(cái)產(chǎn)品交易締約之前以及締約時應(yīng)對理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)、收益、金融機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要件等方面向理財(cái)產(chǎn)品投資者進(jìn)行詳細(xì)說明；此外，英國要求金融機(jī)構(gòu)向理財(cái)產(chǎn)品投資者提供理財(cái)產(chǎn)品比較表，對不同理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行比較，并規(guī)定了金融理財(cái)產(chǎn)品投資者的冷靜期制度④英國規(guī)定了金融理財(cái)冷靜期制度，也就是說金融消費(fèi)者在購買金融理財(cái)產(chǎn)品后的一段冷靜期內(nèi)，若消費(fèi)者對于該理財(cái)產(chǎn)品不滿意，可以撤銷該理財(cái)合同。。

2.監(jiān)管。在金融自由化浪潮爆發(fā)以前，英國對商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)行的是“對銀行和持牌接受存款的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行區(qū)別對待的雙軌制”模式。隨后英國政府成立了金融服務(wù)局，開始實(shí)行一體化的金融風(fēng)險(xiǎn)控制，通過法律對監(jiān)管對象、職責(zé)及措施等進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定，避免各監(jiān)管機(jī)構(gòu)由于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一帶來的不公平競爭。將金融機(jī)構(gòu)按不同性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分，不同金融機(jī)構(gòu)采用不同的監(jiān)管規(guī)范。此外，金融服務(wù)局作為英國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面開展了諸如“金融申訴專員服務(wù)計(jì)劃”“金融服務(wù)理賠計(jì)劃”等一系列舉措。理財(cái)產(chǎn)品投資者對于糾紛的解決不僅可以通過訴訟的方式解決，還可以通過訴訟外的申訴調(diào)查員制度來維護(hù)其合法權(quán)益⑤申訴調(diào)查制度裁決的結(jié)果，若消費(fèi)者仍有異議，仍可以向法院訴訟，對消費(fèi)者沒有約束力，但該裁決的結(jié)果，公司需要依法履行。該制度較之法院訴訟更為快捷、費(fèi)用較低、程序簡單，能夠更好地保障消費(fèi)者權(quán)益。因申訴調(diào)查制度各機(jī)構(gòu)不同，申訴體系混亂，英國為了統(tǒng)一不同申訴調(diào)查制度于2000年設(shè)立了統(tǒng)一的金融服務(wù)消費(fèi)糾紛解決機(jī)構(gòu)——金融行業(yè)調(diào)查專員公署（Financial Ombudsman Services，F(xiàn)OS），并在此基礎(chǔ)上完善爭端解決機(jī)制，建立系統(tǒng)性的法律規(guī)范，進(jìn)一步保障金融消費(fèi)者的利益。。

（四）域外立法與實(shí)踐的評析

美國、日本和英國關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的立法和實(shí)踐發(fā)展都是根據(jù)本國的國情和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不斷調(diào)整變化的。美國根據(jù)具體的理財(cái)類型進(jìn)行功能性監(jiān)管，在實(shí)際操作中該模式可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中存在的問題，提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管水平。但是我們也應(yīng)當(dāng)警惕其可能出現(xiàn)的問題，如監(jiān)管部門之間權(quán)限交叉導(dǎo)致的監(jiān)管工作效率下降，在次貸危機(jī)之前多部門監(jiān)管與聯(lián)邦和州的雙重監(jiān)管帶來了監(jiān)管混亂與效率的低下。日本根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的類型進(jìn)行信息披露，對理財(cái)產(chǎn)品交易締約前、締約過程中和締約后的信息披露義務(wù)作出了明確規(guī)定，并對金融理財(cái)業(yè)管理采用分類化管理形式，制定了適應(yīng)各類理財(cái)產(chǎn)品及各類理財(cái)客戶的不同的信息披露規(guī)范制度，這值得我國進(jìn)行借鑒。但是我們也應(yīng)當(dāng)看到，由于進(jìn)行行政上的指導(dǎo)和干涉，在其個人理財(cái)中政府干預(yù)較多。英國設(shè)立了專門的保護(hù)機(jī)構(gòu)對理財(cái)產(chǎn)品投資者進(jìn)行保護(hù)，并趨于專業(yè)化，這值得我國在以后的金融消費(fèi)者保護(hù)的立法方面進(jìn)行借鑒與參考。

五、國內(nèi)相關(guān)制度的分析與借鑒

我國現(xiàn)已建立起商業(yè)銀行信息披露制度、上市公司信息披露制度、證券投資基金信息披露制度等。其中較為完善、系統(tǒng)的是商業(yè)銀行信息披露制度和證券投資基金信息披露制度。

（一）我國商業(yè)銀行信息披露制度

《商業(yè)銀行信息披露辦法》從原則、管理、方式、內(nèi)容等方面規(guī)范了商業(yè)銀行信息披露行為。該《辦法》是商業(yè)銀行進(jìn)行其他信息披露活動時的最低衡量尺度， 但不能完全適用到商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露中去，因?yàn)閮烧咴谛畔⑴赌康?、對象、?nèi)容上存在一定的差別。為真正實(shí)現(xiàn)對商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的管理，制定商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的系統(tǒng)性規(guī)定不失為有效途徑。

（二）我國證券投資基金信息披露制度

《證券投資基金信息披露管理辦法》是證券投資基金信息披露系統(tǒng)性的專門規(guī)定，體現(xiàn)了完善的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。一是真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。該《管理辦法》對真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行了規(guī)定，信息披露義務(wù)人理應(yīng)確保信息的真實(shí)、完整、準(zhǔn)確。二是易得性?！蹲C券投資基金信息披露管理辦法》規(guī)定，信息披露還可以在網(wǎng)站和報(bào)刊等媒體上進(jìn)行⑥《證券投資基金信息披露管理辦法》第十條規(guī)定：“基金管理人應(yīng)當(dāng)就基金份額發(fā)售的具體事宜編制基金份額發(fā)售公告，并在披露招募說明書的當(dāng)日登載于指定報(bào)刊和網(wǎng)站上?！薄Ｈ浅掷m(xù)性。《證券投資基金信息披露管理辦法》對信息披露持續(xù)性的規(guī)定較為完善，最基本的規(guī)定是至少每周應(yīng)當(dāng)進(jìn)行1次公告⑦《證券投資基金信息披露管理辦法》第十四條規(guī)定：“基金管理人應(yīng)當(dāng)至少每周公告一次封閉式基金的資產(chǎn)凈值和份額凈值?！保淮送?，在每個開放日的次日應(yīng)進(jìn)行信息披露⑧《證券投資基金信息披露管理辦法》第十五條規(guī)定：“開放式基金的基金合同生效后，在開始辦理基金份額申購或者贖回前，基金管理人應(yīng)當(dāng)至少每周公告一次基金資產(chǎn)凈值和基金份額凈值?；鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)在每個開放日的次日，通過網(wǎng)站、基金份額發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)以及其他媒介，披露開放日的基金份額凈值和基金份額累計(jì)凈值?！?。 四是可比性。為規(guī)范證券投資基金信息披露行為及信息披露的格式，《證券投資基金信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》第1號至第7號，對年度、半年度、季度報(bào)告，招募說明書，交易公告書，合同等報(bào)告與文書的內(nèi)容與格式進(jìn)行統(tǒng)一的規(guī)定。五是針對性。信息披露義務(wù)人要在重大事件發(fā)生后兩日內(nèi)予以公告，并報(bào)證監(jiān)會備案；并以肯定式列舉的方式列舉了28項(xiàng)重大事件。

證券投資基金依據(jù)全面的信息披露標(biāo)準(zhǔn)制定完善的信息披露規(guī)范。相比其他信息披露的規(guī)定，我國證券投資基金信息披露的規(guī)定較為成熟，對信息披露的規(guī)定較為系統(tǒng)，對披露內(nèi)容的規(guī)定明確、細(xì)致、全面。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與證券投資基金在信息披露的目的和對象、金融機(jī)構(gòu)信息披露義務(wù)、交易雙方信息地位上具有相似性，特別是金融機(jī)構(gòu)在締約過程中對于交易的出售方相對購買方而言擁有絕對信息優(yōu)勢這一特點(diǎn)，兩者完全一致。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的信息披露在信息披露制度建設(shè)、信息披露標(biāo)準(zhǔn)的采用方面可以借鑒證券投資基金信息披露的經(jīng)驗(yàn)。

六、完善我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露之建議

（一）制定系統(tǒng)的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露辦法

我國已制定了《商業(yè)銀行信息披露辦法》《上市公司信息披露辦法》《證券投資基金信息披露管理辦法》等信息披露的專門性規(guī)章，因此制定《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露管理辦法》是較符合我國國情的做法。對于該辦法的格式內(nèi)容，可以按時間縱向分為合同締約前、合同存續(xù)期間以及合同終止時的信息披露三章，每一章由文本、內(nèi)容、格式、披露方式組成。如此既能巨細(xì)無遺地將信息披露全面進(jìn)行規(guī)定，又方便商業(yè)銀行在實(shí)踐中參照執(zhí)行。

（二）健全商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化框架

1.完善易得性標(biāo)準(zhǔn)。一是可以將理財(cái)產(chǎn)品宣傳材料及產(chǎn)品說明書登載于指定報(bào)刊和網(wǎng)站上；二是對于理財(cái)合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書、產(chǎn)品說明書、客戶權(quán)益須知等文件必須采用書面交付形式，且必須由客戶本人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示語句的抄錄；三是規(guī)定將商業(yè)銀行基本信息、銷售人員基本簡介、產(chǎn)品說明書、客戶權(quán)益須知等文件在商業(yè)銀行營業(yè)場所的顯露位置進(jìn)行揭示。

2.完善可理解性標(biāo)準(zhǔn)?？紤]客戶專業(yè)知識匱乏這一現(xiàn)實(shí)因素，商業(yè)銀行所披露的理財(cái)產(chǎn)品信息應(yīng)當(dāng)具有可理解性。商業(yè)銀行在理財(cái)產(chǎn)品宣傳、締約、運(yùn)作過程中不能使用過多專業(yè)術(shù)語，若必須使用專業(yè)術(shù)語應(yīng)當(dāng)向客戶釋明，并讓客戶簽字確認(rèn)。所采用的文書也應(yīng)當(dāng)制作一份客戶通曉的語言文書。

3.完善針對性標(biāo)準(zhǔn)。理財(cái)產(chǎn)品的重要信息和關(guān)鍵信息以列舉的方式進(jìn)行說明規(guī)定，使得商業(yè)銀行在實(shí)踐中更容易參照操作，也在更大程度上約束商業(yè)銀行在從事理財(cái)業(yè)務(wù)中的行為；同時，列舉式呈現(xiàn)的信息內(nèi)容，能夠更有針對性地向客戶提供保護(hù)，不僅在一定程度上避免了商業(yè)銀行與客戶不必要的糾紛，也使得產(chǎn)生糾紛后雙方有了更明確的解決糾紛的依據(jù)。

（三）擴(kuò)大商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的范圍

在內(nèi)容范圍方面，商業(yè)銀行在與客戶簽訂理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議之時，除披露具體品種、投資渠道、資金占比等理財(cái)產(chǎn)品信息外，還應(yīng)披露商業(yè)銀行的重大經(jīng)營情況、銷售人員的資質(zhì)以及資信情況、影響資金的重大因素等；此外，在理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期間所發(fā)生的對客戶權(quán)益產(chǎn)生重大影響的事件也要及時進(jìn)行披露。信息披露在時間上的范圍應(yīng)該持續(xù)到理財(cái)合同存續(xù)期間以及合同終止后，可以每周至少公布一次理財(cái)產(chǎn)品資金流動情況和損益情況；發(fā)生影響理財(cái)產(chǎn)品狀況的重大事件或資金重大損益事件時，要詳細(xì)披露資金的流動狀況和損益狀況等相關(guān)信息；在合同終止后，商業(yè)銀行應(yīng)該向客戶發(fā)布詳細(xì)的資金流動情況、損益情況報(bào)告等。

（四）規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的方式

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的內(nèi)容和格式要統(tǒng)一化。對于相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的格式合同、產(chǎn)品說明書，要規(guī)定按照統(tǒng)一的格式和內(nèi)容進(jìn)行披露，商業(yè)銀行不能任意改動。對購買理財(cái)產(chǎn)品的客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估應(yīng)按照統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)和固定的程序。從合同締約時到締約后持續(xù)披露和終止披露，每一份披露的文本都要按照規(guī)定的格式，采用統(tǒng)一的單位和計(jì)算方法。

（五）完善商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露的監(jiān)管體系

1.完善內(nèi)部監(jiān)管。一是建立內(nèi)部誠信檔案，將違反理財(cái)產(chǎn)品信息披露義務(wù)的商業(yè)銀行及銷售人員記入誠信檔案。在理財(cái)產(chǎn)品銷售過程中有銷售人員違反信息披露義務(wù)的，應(yīng)該先記入個人誠信檔案，再對其采取相應(yīng)的處罰措施。二是商業(yè)銀行內(nèi)部應(yīng)該建立一條或多條便民、公開的客戶投訴渠道，完善金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作。投訴渠道必須公開透明，銀行接受投訴、處理投訴、投訴結(jié)果必須公開公示。

2.確立商業(yè)銀行違反理財(cái)產(chǎn)品信息披露義務(wù)的民事責(zé)任。一是建立信息披露舉證責(zé)任倒置制度。商業(yè)銀行因違反信息披露義務(wù)導(dǎo)致客戶虧損時，客戶要想證明商業(yè)銀行違反信息披露義務(wù)的行為和客戶損失之間的因果關(guān)系并主張損害賠償十分困難，因此，可以采用過錯責(zé)任推定原則判斷商業(yè)銀行違反理財(cái)產(chǎn)品信息披露義務(wù)的損害賠償責(zé)任，即需由銀行舉證其行為無過錯。二是建立民事賠償制度。行政責(zé)任和刑事責(zé)任只能達(dá)到懲罰的目的，只有民事責(zé)任才能真正地保障理財(cái)產(chǎn)品消費(fèi)者的權(quán)益，彌補(bǔ)其損失。規(guī)定當(dāng)商業(yè)銀行有違反理財(cái)產(chǎn)品信息披露義務(wù)的行為時應(yīng)對自己違反義務(wù)的行為向客戶承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。

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