吳曉燕

摘?要：本文首先對我國宏觀經(jīng)濟(jì)情況和醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行闡述，并選取有代表性的云南白藥和同仁堂兩個醫(yī)藥制造公司分析其財務(wù)報表結(jié)構(gòu)和財務(wù)比率，利用杜邦分析判斷財務(wù)業(yè)績，揭示其存在的問題，提出改進(jìn)的建議，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。

關(guān)鍵詞：云南白藥;同仁堂;杜邦分析

中圖分類號：F23??????文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A??????文章編號：1008-4428（2018）12-0121-03

一、 緒論

（一）背景

醫(yī)藥行業(yè)作為一門高技術(shù)的朝陽產(chǎn)業(yè)，自改革開放后，我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展速度逐步提高，是國民經(jīng)濟(jì)增長中的亮點。但隨著經(jīng)濟(jì)全球化，國內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)之間的競爭越演越烈，外國醫(yī)藥企業(yè)為了獲得更多既得利益，在不斷地向國內(nèi)市場擴(kuò)張，在思想觀念、管理方法、技術(shù)和資本等方面皆有較大優(yōu)勢，導(dǎo)致國內(nèi)各大醫(yī)藥企業(yè)承受著極大壓力。因此，有必要對自身財務(wù)業(yè)績、政策等進(jìn)行分析，了解自身發(fā)展情況，并提出改進(jìn)措施，這樣才能夠在經(jīng)濟(jì)潮流和國家政策的推動下，抓住難得的發(fā)展機(jī)遇。

（二）研究內(nèi)容與方法

1. 研究內(nèi)容

本文對醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)業(yè)績的分析指標(biāo)進(jìn)行介紹，運用杜邦分析法對包括經(jīng)濟(jì)、政治、技術(shù)變革和社會發(fā)展情況在內(nèi)的宏觀環(huán)境進(jìn)行分析。然后對云南白藥、同仁堂的基本經(jīng)營狀況、業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，再對云南白藥、同仁堂的財務(wù)績效進(jìn)行分析。先利用趨勢分析和對比分析對兩個公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表進(jìn)行分析，隨后對云南白藥和同仁堂的財務(wù)比率進(jìn)行對比，分析得出兩個公司的資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率、凈利潤規(guī)模以及主營業(yè)務(wù)利潤率，從而得出阻礙企業(yè)價值增加的關(guān)鍵因素。

2. 研究方法

本文應(yīng)用文獻(xiàn)研究與案例分析相結(jié)合、比較分析與比率分析相結(jié)合的研究方法。通過查詢與財務(wù)分析、財務(wù)政策、財務(wù)戰(zhàn)略有關(guān)的著作、期刊和論文，全面了解掌握相關(guān)理論知識，在此基礎(chǔ)上結(jié)合云南白藥和同仁堂進(jìn)行具體分析，實現(xiàn)理論與實踐有效融合。

二、 醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)業(yè)績分析

財務(wù)業(yè)績是經(jīng)營者根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略在經(jīng)營期間采取的各項措施的執(zhí)行情況、執(zhí)行偏差和執(zhí)行效果的反映。業(yè)績考核指的是考核者應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計法和定量定性對比分析法，根據(jù)特定指標(biāo)體系、統(tǒng)一評價標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行情況、執(zhí)行結(jié)果進(jìn)行客觀的、公正的、準(zhǔn)確的綜合性評判。

（一）財務(wù)業(yè)績分析指標(biāo)

杜邦分析法作為財務(wù)比率綜合分析法，將凈資產(chǎn)收益率當(dāng)做核心內(nèi)容，將資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)當(dāng)做主線，通過將財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系相互結(jié)合，從而幫助企業(yè)和行業(yè)發(fā)現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)的難題。

1. 凈利潤規(guī)模

凈利潤指的是利用當(dāng)期利潤總額減去所得稅的所得金額。反映著企業(yè)一段時間的經(jīng)營成果，由于凈利潤數(shù)據(jù)能夠從企業(yè)財務(wù)報告中直接取得，內(nèi)容也易被理解，所以是評價財務(wù)業(yè)績的重要流量指標(biāo)。

凈利潤的計算公式為：凈利潤=利潤總額-所得稅費用。凈利潤的大小取決于兩個因素：一是利潤總額，二就是所得稅費用。

2. 資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率又被稱為“凈利率”“權(quán)益報酬率”，通常用來表示凈利潤和平均凈資產(chǎn)的比率，例如利用每一元股東資本賺取的凈利潤來反映企業(yè)的資本經(jīng)營情況的盈利能力。資產(chǎn)收益率越高代表著股東和債權(quán)人的利益保障程度越高。作為相對率指標(biāo)，資產(chǎn)收益率能夠?qū)Σ煌?guī)模企業(yè)的財務(wù)業(yè)績進(jìn)行比較分析。資產(chǎn)收益率可以利用杜邦分析法進(jìn)行分解：

資產(chǎn)收益率=凈利潤平均凈資產(chǎn)=凈利潤平均總資產(chǎn)×平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

通過對資產(chǎn)收益率的分解發(fā)現(xiàn)，改善企業(yè)盈利能力和增加企業(yè)負(fù)債都可以提高資產(chǎn)收益率。因此，只有當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率增加且財務(wù)風(fēng)險沒有明顯加大，才能說明企業(yè)財務(wù)狀況良好。

3. 主營業(yè)務(wù)利潤率

主營業(yè)務(wù)利潤率包括銷售毛利率和銷售凈利率，都反映企業(yè)獲取利潤的能力。

銷售毛利率=銷售毛利銷售收入，銷售毛利=銷售收入-銷售成本。企業(yè)一般利用銷售毛利率來反映產(chǎn)品每銷售1元會獲得多少毛利潤。銷售毛利率高則說明產(chǎn)品獲利能力強(qiáng)，利用銷售毛利率將本企業(yè)產(chǎn)品與同行業(yè)比較，能夠充分反映其市場競爭性。

銷售凈利率=凈利潤銷售收入，企業(yè)通常用它來反映每獲得1元收入會賺取多少利潤，能夠反映出市場產(chǎn)品的獲利能力。由于在制作利潤表時，想要得到準(zhǔn)確凈利潤數(shù)據(jù)，就要將銷售成本、期間費用、稅金等項目扣除，所以銷售凈利率根據(jù)扣除項目對利潤進(jìn)行分解，能夠準(zhǔn)確分析影響銷售凈利率的主要因素。

4. 成本費用利潤率

成本費用利潤率主要是指企業(yè)在一定時間內(nèi)獲得的利潤總額與經(jīng)營成本、期間費用總額的比率。

公式為：成本費用利潤率=利潤總額成本費用總額×100%，這里的利潤總額、成本費用總額均以損益表為主。成本費用包括主營業(yè)務(wù)成本、三項期間費用，成本費用利潤率指標(biāo)體現(xiàn)著為了開展經(jīng)營活動所消耗的資源帶來的成果，該項指標(biāo)越高則說明經(jīng)營活動可獲利潤越大，表示在成本費用相同的情況下，企業(yè)可獲得利潤更多。

（二）醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)業(yè)績差異性

1. 醫(yī)藥行業(yè)介紹

自2013年起，截至今日，我國醫(yī)藥行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值呈現(xiàn)連年增長趨勢。根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)劃進(jìn)行細(xì)分，我國醫(yī)藥行業(yè)目前可以被劃分成十三個子行業(yè)。近幾年，對于醫(yī)藥制造業(yè)，國家加強(qiáng)了規(guī)范管控，加上國內(nèi)市場競爭激烈，現(xiàn)有醫(yī)藥制造企業(yè)的毛利率呈現(xiàn)出逐年下降趨勢，但是由于政府同時加大了對醫(yī)藥制造業(yè)的扶持力度，所以其凈利潤得以提升。在十三個子行業(yè)中，化學(xué)制劑藥的毛利率和凈利潤率均高于行業(yè)水平，中藥飲片的市場規(guī)模和盈利能力不甚理想，反而是中成藥的表現(xiàn)相對良好。

2. 醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績情況

由圖1中看出2017年前三季度，醫(yī)藥行業(yè)上市公司合計實現(xiàn)營收8497.67億元，同比增長14.36%，環(huán)比上半年增速提升了0.6個百分點;凈利潤797.30億元，同比增長21.33%，環(huán)比上半年增速提升了6.49個百分點。營收和利潤增速繼續(xù)回暖，我國醫(yī)藥行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢明顯。

三、 差異分析

（一）公司介紹

我們這里選取兩個醫(yī)藥行業(yè)佼佼者來作為標(biāo)本，即云南白藥集團(tuán)股份有限公司和中國北京同仁堂集團(tuán)有限公司，先分別簡單介紹下兩個公司基本情況：

云南白藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“云南白藥”）是我國著名的中成藥生產(chǎn)企業(yè)。1993年，公司在深圳證券交易所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。

中國北京同仁堂集團(tuán)有限責(zé)任公司，是市政府授權(quán)經(jīng)營國有資產(chǎn)的國有獨資公司。同仁堂始創(chuàng)于1669年，至今已有三百多年的歷史。

（二）財務(wù)業(yè)績差異分析

1. 凈利潤情況分析

（1）云南白藥經(jīng)營業(yè)績

據(jù)表1進(jìn)行分析，結(jié)合云南白藥公司年報數(shù)據(jù)可知，2017年營業(yè)收入相較于2016年凈增19億元，增幅為8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長2.25億元，增幅為8%。

（2）同仁堂經(jīng)營業(yè)績

結(jié)合表2和集團(tuán)年報可知，2017年同仁堂營業(yè)總收入達(dá)到134億元，較去年同期增長了11%;凈利潤達(dá)到10.17億元，和去年同期相比增長9%。

2. 資產(chǎn)收益率分析

（1）云南白藥資產(chǎn)收益率分析

由表3和圖2可以看出，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率兩條曲線的間隙幾乎是平行線，而通過查閱云南白藥近幾年的年報相關(guān)數(shù)據(jù)并結(jié)合權(quán)益乘數(shù)變動趨勢得知，企業(yè)負(fù)債在這幾年在逐漸增加，所以，云南白藥的償債風(fēng)險正在加大，企業(yè)應(yīng)盡快提高盈利能力，通過提高產(chǎn)品競爭力，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時控制財務(wù)風(fēng)險以改善企業(yè)所面臨的問題。

（2）同仁堂資產(chǎn)收益率分析

結(jié)合表4、圖3進(jìn)行分析，同仁堂集團(tuán)盈利能力很穩(wěn)定。從權(quán)益乘數(shù)的變動趨勢看到2014年時是負(fù)債的高峰期，2015年瞬間降低，隨后的幾年都保持相對平穩(wěn)的負(fù)債程度，雖然凈資產(chǎn)收益率有較小的下降，但是負(fù)債也在下降，說明企業(yè)正在平穩(wěn)的發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)還是要慢慢提高盈利能力，并減小負(fù)債程度，確保企業(yè)更好地發(fā)展。

（3）兩個公司資產(chǎn)收益率比較分析

通過分析圖4可以看出，云南白藥公司均高于同仁堂集團(tuán)。凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率相對較高，說明云南白藥利用企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)來獲得利潤的能力要比同仁堂強(qiáng)，但是云南白藥的財務(wù)風(fēng)險高出同仁堂，而且云南白藥的資產(chǎn)收益率還在下降，應(yīng)該注意盡快提高盈利能力，以避免因負(fù)債的增多而導(dǎo)致企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險。

3. 主營業(yè)務(wù)利潤率分析

（1）云南白藥主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)變動分析

由圖5可以看出，云南白藥銷售毛利率呈增長趨勢，只有在2016年稍微下降，說明2016年期間費用、稅金相對而言比較少，企業(yè)管理水平比較高，應(yīng)該歸納2016年的管理經(jīng)驗，并維持相對較小的期間費用，控制成本，以提高企業(yè)的利潤。

（2）同仁堂主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)變動分析

由表6和圖6可以看出，同仁堂2014—2017年的銷售毛利率是波動向上，而銷售凈利率的波動卻是稍微向下的。說明同仁堂的期間費用和稅金是相對比較高的，應(yīng)該加強(qiáng)期間費用的管理水平。

（3）云南白藥和同仁堂主營業(yè)務(wù)利潤率對比分析

由圖7我們可以看出，同仁堂集團(tuán)的銷售毛利率明顯高于云南白藥公司，這就說明同仁堂的盈利能力強(qiáng)于云南白藥，在利用同樣的資源、技術(shù)和勞動生產(chǎn)率等方面占優(yōu)勢，可是同仁堂的銷售凈利率卻比云南白藥低很多，說明要想提高同仁堂的盈利能力，必須加強(qiáng)成本費用的控制，以提高企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢。

四、 結(jié)論及建議

云南白藥融資政策合理，將利潤留存比例當(dāng)做促進(jìn)公司發(fā)展的資金支持，通過較小比例的長期借款實現(xiàn)資金的補充。公司實行多元投資政策，在帶來新利潤增長點的同時降低了經(jīng)營風(fēng)險。應(yīng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低營運資金。

同仁堂資產(chǎn)負(fù)債率正常，資本結(jié)構(gòu)良好，沒有短債長投現(xiàn)象。建議同仁堂優(yōu)化自身融資結(jié)構(gòu)并適當(dāng)增加負(fù)債比重，在利潤留存的基礎(chǔ)上利用債務(wù)籌資方式來滿足自身發(fā)展需求。利用財務(wù)杠桿能夠為公司創(chuàng)造更多實際價值。公司應(yīng)繼續(xù)實施多元投資戰(zhàn)略，從而保證財務(wù)績效穩(wěn)定增長，促進(jìn)資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張。

本文將云南白藥和同仁堂作為典型實例，通過分析其財務(wù)業(yè)績差異性，得出有效的指導(dǎo)理論，促使企業(yè)與當(dāng)前市場發(fā)展趨勢相一致，提升財務(wù)業(yè)績。根據(jù)財務(wù)績效分析結(jié)果對財務(wù)問題進(jìn)行改進(jìn)，能夠促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

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