向勁靜

高價(jià)發(fā)行股往往提前預(yù)支了市場對(duì)其業(yè)績?cè)鲩L的預(yù)期，一旦業(yè)績?cè)鏊俜啪徤踔脸霈F(xiàn)下滑，其股價(jià)走勢便不容樂觀。近期出現(xiàn)破發(fā)的次新股均有此共性。

歷經(jīng)多次IPO，河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司（以下簡稱“養(yǎng)元飲品”，603156.SH）用了7年時(shí)間，終于在今年春節(jié)前正式成為A股的一員。

有著“核桃乳第一股”之稱的養(yǎng)元飲品，一上市便刷新了此前滬市新股發(fā)行價(jià)新高，也是自打新規(guī)實(shí)施以來滬市“最貴”新股。在上市當(dāng)日，其收盤價(jià)即高達(dá)113.37元。然而，次日養(yǎng)元飲品的股價(jià)便開啟下跌行情，甚至一度臨近破發(fā)，因此也被市場評(píng)為“最熊次新股”。

從最高發(fā)行價(jià)到“最熊次新股”，這背后到底發(fā)生了什么？倘若公司股價(jià)真出現(xiàn)破發(fā)，養(yǎng)元飲品將如何應(yīng)對(duì)？針對(duì)這一系列問題，《投資者報(bào)》記者聯(lián)系采訪養(yǎng)元飲品董秘辦，但截至發(fā)稿，公司層面并未給予任何回應(yīng)。

離破發(fā)僅一步之遙

春節(jié)前夕，有投資者還在為中簽500股養(yǎng)元飲品而歡欣鼓舞。甚至還有投資者這樣算賬，只要中一簽（500股），上市首日便可獲得3.5萬元的盈利，倘若養(yǎng)元飲品再來幾個(gè)漲停板，那將是收益頗為豐富。如此一來，說不定養(yǎng)元飲品的股價(jià)將超過200元。

年關(guān)剛過，中簽的投資者們希望破滅。

春節(jié)后的第一個(gè)交易日，A股迎來開門紅。當(dāng)日，滬深兩市紛紛高開高走，其中，滬指收盤大漲2.17%，創(chuàng)18個(gè)月以來最大單日漲幅，報(bào)收3268.56點(diǎn)。然而，當(dāng)天的養(yǎng)元飲品卻是低開走弱，盤中一度跌至88元，當(dāng)日收盤，養(yǎng)元飲品報(bào)收91.08元，跌幅5.27%。

由于養(yǎng)元飲品上市后第二天就出現(xiàn)跌停，隨后一路下跌，因此獲得“最熊新股”稱號(hào)。

值得注意的是，截至3月1日，養(yǎng)元飲品的股價(jià)盤中最低跌到80.1元。而養(yǎng)元飲品的發(fā)行價(jià)為78.73元，也就是說，截至這一天，養(yǎng)元飲品的盤中最低價(jià)距離破發(fā)已經(jīng)只有1.37元。

面對(duì)現(xiàn)階段養(yǎng)元飲品股價(jià)持續(xù)走低，部分機(jī)構(gòu)投資者也選擇離場。據(jù)龍虎榜盤后交易數(shù)據(jù)，養(yǎng)元飲品曾于2月12日、2月13日、2月14日、2月22日四度上榜。其中，僅在上市次日，機(jī)構(gòu)席就賣出1928.36萬元，前五名營業(yè)部累計(jì)買入5182.64萬元。此后的兩次榜單中，也均有機(jī)構(gòu)賣出，并無買入。

高發(fā)行價(jià)埋“地雷”？

自打新規(guī)實(shí)施以來，滬市“最貴”新股發(fā)行價(jià)格不斷被刷新。其中，養(yǎng)元飲品就是最新的紀(jì)錄保持者。

以往新股上市，通常股價(jià)都會(huì)較發(fā)行價(jià)有較大幅度上漲，翻幾倍的都不少，相比之下，養(yǎng)元飲品上市后股價(jià)卻持續(xù)走低，不得不引人發(fā)問：養(yǎng)元飲品到底怎么了？

有不少市場人士分析，這或許與其高發(fā)行價(jià)有著密切關(guān)系。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，養(yǎng)元飲品是2017年以來滬市發(fā)行價(jià)“最貴”新股，也是滬深兩市中發(fā)行價(jià)第二高的公司。

目前，養(yǎng)元飲品在上市僅短短幾個(gè)交易日后，股價(jià)距破發(fā)就已經(jīng)是一步之遙，而距上市首日113.37元的最高價(jià)已跌去近三成。

3月1日，養(yǎng)元飲品針對(duì)其股價(jià)臨近破發(fā)公開表示：“植物蛋白飲料的市場競爭不斷加劇，在這些現(xiàn)狀和一些其他客觀因素的綜合影響下，可能導(dǎo)致部分市場收入有所下降，但并不影響公司的正常經(jīng)營。公司股價(jià)波動(dòng)不僅取決于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期、資本市場環(huán)境等多種因素影響?！?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝此前指出，對(duì)高價(jià)發(fā)行股而言，若公司業(yè)績?cè)鏊俜啪徎虺霈F(xiàn)下滑，高價(jià)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露無遺，甚至可能會(huì)讓投資者損失慘重。

從二級(jí)市場來看，近期多只新股在經(jīng)歷上市最初的爆炒后，有部分也步入“熊途”。比如 2017年11月12日登陸滬市的恒林股份，其發(fā)行價(jià)為每股56.88元，也曾頂著2017年滬市“最貴”新股的頭銜上市。然而，恒林股份三個(gè)漲停板后即開板，并在上市第4日盤中出現(xiàn)上市以來最高股價(jià)105.02元/股。隨后，其股價(jià)便一路下滑，3月1日?qǐng)?bào)收于56.55元，已經(jīng)低于發(fā)行價(jià)。

除了恒林股份跌破發(fā)行價(jià)外，還有金麒麟、常青股份、賽托生物、道道全等均在近期相繼破發(fā)。

業(yè)績?nèi)詫⒊掷m(xù)下降

《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，這些相繼破發(fā)的次新股都有一個(gè)共性——業(yè)績下滑。

根據(jù)2017年三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，恒林股份2017年第三季度歸母凈利潤較上年同期下滑15.07%，金麒麟同比下滑6.87%，常青股份同比下滑23.77%，賽托股份同比下滑37.64%，道道全的下滑幅度則是26%。

同樣，養(yǎng)元飲品也正經(jīng)受業(yè)績下滑的嚴(yán)峻考驗(yàn)。2017年三季報(bào)顯示，養(yǎng)元飲品的營業(yè)總收入同比下滑21.01%，歸母凈利潤同比下滑12.34%。

業(yè)績下滑，但養(yǎng)元飲品的廣告支出卻不少。為打響“六個(gè)核桃”品牌知名度，養(yǎng)元飲品曾冠名《最強(qiáng)大腦》、《挑戰(zhàn)不可能》等節(jié)目。為此，養(yǎng)元飲品也花費(fèi)了巨資。此前披露的招股書顯示，2014-2016年和2017年1-6月，養(yǎng)元飲品廣告費(fèi)用分別為2.29億元、2.81億元、3.99億元和2.47億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比重為2.77%、3.08%、4.48%和6.75%。

即使廣告費(fèi)用占比不斷上升，養(yǎng)元飲品仍然將繼續(xù)加大廣告投入。招股書顯示，養(yǎng)元飲品擬將募資的18.95億元用于品牌建設(shè)。養(yǎng)元飲品表示，公司將通過綜合利用主流電視媒體、互聯(lián)網(wǎng)、廣播報(bào)紙、戶外廣告牌等多種媒體資源，結(jié)合品牌形象公關(guān)等活動(dòng)的實(shí)施，對(duì)公司品牌進(jìn)行多維度宣傳。

最引人關(guān)注的是，養(yǎng)元飲品還預(yù)計(jì)2017年?duì)I收范圍為76.66億元～78.19億元，同比下降12.15%～13.87%；歸屬于母公司股東凈利潤22.16億元 -22.6億元，同比下降17.53%～19.14%。記者還注意到，養(yǎng)元飲品2016年凈利潤小幅上漲，但營收同比下滑。

對(duì)此，養(yǎng)元飲品解釋稱，2017年公司預(yù)計(jì)業(yè)績下降主要是因?yàn)橹参锏鞍罪嬃系氖袌龈偁幉粩嗉觿?，以?017年春節(jié)相對(duì)較早且 2018 年春節(jié)相對(duì)較晚，從兩頭減少了2017 年春節(jié)銷售旺季的銷售收入。endprint