張利

“此時(shí)再不上市，就要找下一輪接盤(pán)俠嘍?！睂?duì)于2018年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的“上市潮”，北京深行投資管理有限公司投資總監(jiān)趙傳禮分析。

兩年前，他投資了一家做預(yù)約掛號(hào)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，如今“發(fā)現(xiàn)掙不著錢(qián)，挺彷徨的”。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的融資熱潮已三年。2015年，公開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療融資事件187起，投資總額超18億美元，比2014年增長(zhǎng)近30%。到2016年，平安好醫(yī)生A輪融資就達(dá)到5億美元。

“（現(xiàn)在）錢(qián)都花得差不多了?！贝河赆t(yī)生藥企事業(yè)部前總監(jiān)王鍇對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。對(duì)于普遍未能盈利的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)而言，2018年，“上市”成為一個(gè)具有操作性的選項(xiàng)。

尤其是，港交所在2月發(fā)布《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢(xún)文件》，允許“未能通過(guò)財(cái)物資格測(cè)試的生物科技公司，包括未有收益或盈利記錄的公司”在港上市。沒(méi)有盈利的硬性要求，大陸的生物科技公司和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)躍躍欲試。

成立僅三年多的平安健康醫(yī)療科技有限公司（下稱(chēng)平安好醫(yī)生），年初向港交所提交上市申請(qǐng)，預(yù)計(jì)最快在二季度上市。業(yè)內(nèi)人士對(duì)其估值約50億美元。

這樣的估值不算高，“我們的估值應(yīng)該更高”。微醫(yī)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官陳弘哲對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。微醫(yī)正在尋求上市前融資，微醫(yī)四大業(yè)務(wù)平臺(tái)之一 “微醫(yī)療”，預(yù)計(jì)今年下半年單獨(dú)赴港上市。

丁香園CEO李天天告訴《財(cái)經(jīng)》記者，丁香園也希望能夠趕上資本利好，抓住一些窗口期。

一旦上市成功，對(duì)虧損中的企業(yè)而言，意味著有了較為穩(wěn)定的資金流。資金可以加大頭部企業(yè)的壁壘，也給了它們?cè)囧e(cuò)的底氣?！澳阌谢ú煌甑腻X(qián)，市場(chǎng)會(huì)把你推到正確的路上?！盡ediCool醫(yī)庫(kù)CEO徐宏鋼說(shuō)。

不能盈利，何以為繼

按照趙傳禮原來(lái)的設(shè)想，公司快速擴(kuò)展用戶(hù)規(guī)模，若能與幾百家醫(yī)院合作，做醫(yī)療大數(shù)據(jù)，想象空間很大，按照這種方式也可以上市。但很快，他發(fā)現(xiàn)營(yíng)收是個(gè)大問(wèn)題，線(xiàn)上業(yè)務(wù)甚至難以覆蓋成本，需要不斷找投資方去融資。

如今，趙傳禮的公司已融資四五輪，投資方從一家增加為七家，現(xiàn)在又在準(zhǔn)備新一輪融資。因?yàn)檫€沒(méi)能找到投資者，他改變了戰(zhàn)略，正與一家上市藥企洽談，希望并入其中，變相上市，能使前期投資順利退出。

他的公司主營(yíng)預(yù)約掛號(hào)。大多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，做的是“搬運(yùn)工”生意，試圖把線(xiàn)下的流程掛號(hào)、問(wèn)診、診斷、隨訪(fǎng)、繳費(fèi)、健康管理等搬到線(xiàn)上去。當(dāng)熱錢(qián)涌入之初，企業(yè)擲重金開(kāi)拓市場(chǎng)、集聚流量并整合資源，打法是先做大用戶(hù)規(guī)模，跑馬圈地，希望通過(guò)流量變現(xiàn)。

趙傳禮的公司靠用戶(hù)增值服務(wù)和與醫(yī)院合作的項(xiàng)目收費(fèi)，也有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)靠交易傭金、數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)等模式創(chuàng)收，但這些模式都難以形成規(guī)?；癄I(yíng)收?！皬尼t(yī)院收錢(qián)不成，從用戶(hù)收錢(qián)市場(chǎng)沒(méi)有培養(yǎng)出來(lái)，消費(fèi)習(xí)慣沒(méi)有形成?！壁w傳禮說(shuō)。

平安好醫(yī)生《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，排除以股權(quán)為基礎(chǔ)的付款及外匯盈虧額影響，2015年、2016年及2017年9月30日止九個(gè)月，平安好醫(yī)生經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.22億元、9.81億元、7.1億元、3.3億元。

此前爆出，微醫(yī)2016年實(shí)現(xiàn)全面盈利?！斑@是誤傳。我們正在進(jìn)行上市前的審計(jì)工作?！标惡胝苷f(shuō)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療難以盈利，未能深層次解決用戶(hù)求醫(yī)問(wèn)診需求是主因。

最早被看好并發(fā)掘的在線(xiàn)問(wèn)診，遇到的當(dāng)頭一棒是患者不能清晰描述自己的病情，直接影響醫(yī)生的診療。醫(yī)米調(diào)研2016年發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)生在線(xiàn)問(wèn)診行為報(bào)告》顯示，僅有35.5%的患者可以大概描述自己的病情，僅有18%的醫(yī)生認(rèn)為在線(xiàn)問(wèn)診對(duì)國(guó)內(nèi)病人幫助很大，六成醫(yī)生選擇“有一定作用但有限”。

平安好醫(yī)生《招股說(shuō)明書(shū)》中，截至2017年9月30日，當(dāng)年在線(xiàn)醫(yī)療咨詢(xún)服務(wù)為主的家庭醫(yī)生服務(wù)收入僅為165.1萬(wàn)元。

盈利困境下，流量為王的互聯(lián)網(wǎng)思維遭到質(zhì)疑?！傲髁恐匾?，但不能靠流量驅(qū)動(dòng)整個(gè)商業(yè)模式。”李天天說(shuō)。更何況，近年線(xiàn)上流量成本也趨高。

2016年，新增用戶(hù)超過(guò)1.3億，平安好醫(yī)生耗費(fèi)近6億元推廣費(fèi)用和廣告費(fèi)用。

徐宏鋼分析，在不計(jì)算人力和其他成本的情況下，獲得普通用戶(hù)成本約7元，獲得留存活躍用戶(hù)的成本約60元，總平均付費(fèi)用戶(hù)的獲得成本350元-400元，而每位用戶(hù)平均帶來(lái)的毛收入達(dá)不到這個(gè)數(shù)字。

病人都傾向于往大醫(yī)院跑，由于醫(yī)療行業(yè)特殊性，補(bǔ)貼拉動(dòng)的用戶(hù)留存率低，一旦補(bǔ)貼停掉，用戶(hù)量、活躍度、卸載率等會(huì)高達(dá)50%以上，需要企業(yè)不斷拉新、激活用戶(hù)，然后將這部分流量變現(xiàn)，用戶(hù)每一次來(lái)，都有成本，但不是每一次來(lái)，都能有營(yíng)收。

“沒(méi)有‘土豪爸爸強(qiáng)力補(bǔ)貼和輸送業(yè)務(wù)的情況下，其他的創(chuàng)業(yè)公司哪敢如此燒錢(qián)。”徐宏鋼說(shuō)。

探索中的企業(yè)，資金足是保障，這一兩年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部企業(yè)找錢(qián)的動(dòng)靜會(huì)更大，扎堆掀起“上市潮”?！靶袠I(yè)關(guān)注度增加，有利于資金融入，是很大的利好?！鄙綎|天業(yè)集團(tuán)投資總監(jiān)王博分析。

與醫(yī)院的“恩怨”

為突破盈利困境，遠(yuǎn)程問(wèn)診、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最先關(guān)注的商業(yè)模式，現(xiàn)在又有企業(yè)嘗試做全科診所等。在純線(xiàn)上模式折戟后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)嘗試逐步深入線(xiàn)下診療環(huán)節(jié)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院本質(zhì)是醫(yī)院的延伸，然而，不利因素是，國(guó)家衛(wèi)計(jì)委去年5月發(fā)文將其服務(wù)范圍限定于：依托于線(xiàn)下醫(yī)療機(jī)構(gòu)，承接醫(yī)療機(jī)構(gòu)間的遠(yuǎn)程診療服務(wù)，為社區(qū)醫(yī)院等提供慢性病簽約服務(wù)。按這一范圍限定，等于禁止患者在家中接受互聯(lián)網(wǎng)診斷，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)只能做遠(yuǎn)程會(huì)診、慢病管理等輔助性工作。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)適合開(kāi)展遠(yuǎn)程診療，被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)分級(jí)診療的重要工具。 2015年國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，到2020年，基本建立符合國(guó)情的分級(jí)診療制度，即“基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動(dòng)”的模式。

迎合醫(yī)改大勢(shì)是個(gè)機(jī)會(huì)。2018年，好大夫在線(xiàn)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向基層醫(yī)院，連接上下級(jí)醫(yī)生，開(kāi)展遠(yuǎn)程專(zhuān)家門(mén)診業(yè)務(wù);春雨醫(yī)生則為醫(yī)院提供系統(tǒng)改造，也是為引入遠(yuǎn)程會(huì)診、遠(yuǎn)程慢病管理等。

不過(guò)，獨(dú)角獸工作室創(chuàng)始人劉謙分析，分級(jí)診療尚未完全解決上下級(jí)醫(yī)院之間的利益關(guān)系。

對(duì)于政府而言，遠(yuǎn)程問(wèn)診可幫助實(shí)現(xiàn)醫(yī)改提倡的分級(jí)診療，即將三甲醫(yī)院定位在解決疑難雜癥，將50%的常見(jiàn)病分流下去。但一位做遠(yuǎn)程問(wèn)診的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析，基層醫(yī)院買(mǎi)不起檢查設(shè)備很難診斷，即便能診斷在當(dāng)?shù)蒯t(yī)院也治不了。

線(xiàn)上的遠(yuǎn)程問(wèn)診需要線(xiàn)下醫(yī)院配合，可三甲醫(yī)院沒(méi)有興趣做，遠(yuǎn)程診療是分流患者的，而患者意味著巨大的收入。因此，即便是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院模式相對(duì)成熟的微醫(yī)，目前更多以“小病”和“慢病”為主，醫(yī)院間的大病遠(yuǎn)程會(huì)診很少，基本難以觸及。

“會(huì)診本質(zhì)上是一個(gè)醫(yī)院之間的業(yè)務(wù)，第三方在其中很難獲得發(fā)展，只能是一個(gè)提供基礎(chǔ)設(shè)備和軟件的角色?！贬t(yī)療咨詢(xún)公司Latitud Health發(fā)布的《遠(yuǎn)程醫(yī)療：價(jià)值、挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)》報(bào)告稱(chēng)。

在醫(yī)療行業(yè)，形成壁壘的不是技術(shù)，而是資源。趙傳禮分析，“醫(yī)院活得好好的，為什么要跟你合作？”比如，在線(xiàn)掛號(hào)需要與醫(yī)院的His系統(tǒng)（覆蓋醫(yī)院所有業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)全過(guò)程的信息管理系統(tǒng)）打通，然而，即使在衛(wèi)計(jì)體系內(nèi)部都很難打通所有的醫(yī)院。

投資人王博在考量互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)時(shí)，政府關(guān)系和資金狀況是他重點(diǎn)考量的?！斑@決定著，企業(yè)能否拿到大醫(yī)院的訂單?！彼麑?duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

政府提倡的分級(jí)診療，很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)在于全科診所。自建診所，為互聯(lián)網(wǎng)診療提供了醫(yī)療機(jī)構(gòu)資質(zhì)，又“占坑”線(xiàn)下就診入口，因而，挺進(jìn)診所將是這兩年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的一個(gè)目標(biāo)。迄今為止，有4家丁香診所已運(yùn)行;微醫(yī)自建了6家線(xiàn)下全科中心和全科學(xué)院;3家企鵝診所落地。

有醫(yī)生資源做人才支撐，“為什么我要找公立醫(yī)院合作”？李天天直問(wèn)。他思考的是如何用好平臺(tái)上的醫(yī)生資源。丁香園有醫(yī)生資源，運(yùn)營(yíng)診所更有優(yōu)勢(shì)。

建立診所，使互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)必須直面與醫(yī)院展開(kāi)人才競(jìng)爭(zhēng)。其實(shí)，整個(gè)醫(yī)療的終極在于醫(yī)生。要激活現(xiàn)有醫(yī)療資源，政府樂(lè)于鼓勵(lì)人才流動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)則要放出更美好的“誘餌”。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的種種舉動(dòng)，中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院整形外科醫(yī)院院長(zhǎng)祁佐良曾公開(kāi)表示，“都是在有步驟地使大型公立醫(yī)院面臨這樣必然到來(lái)的醫(yī)療體制改革?！?/p>

長(zhǎng)遠(yuǎn)看，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)而言，“（現(xiàn)階段）與公立醫(yī)院的合作是過(guò)渡”，中國(guó)社科院特約研究員賀濱認(rèn)為，未來(lái)將出現(xiàn)更多可能性。

未來(lái)可能性的變量，還取決于政策因素。如遠(yuǎn)程醫(yī)療，尚未被納入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍?！罢嬲臅?huì)診業(yè)務(wù)很少，因?yàn)閷?shí)在找不到人來(lái)買(mǎi)單。”山西邁普錫公司總經(jīng)理程遠(yuǎn)宇對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析，遠(yuǎn)程醫(yī)療跟人工智能的困境是一樣的，泡泡吹得再好，最終還要看醫(yī)院、政府還是患者，誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單。

在李天天看來(lái)，與互聯(lián)網(wǎng)不同，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)還不是一個(gè)可以用資本快速催熟或清場(chǎng)對(duì)手的賽道，融資和IPO只是公司發(fā)展的一個(gè)基本保障，而不是把事情做成的關(guān)鍵。

那么，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療現(xiàn)在走到哪一步了？平安好醫(yī)生的《招股說(shuō)明書(shū)》將其描述為“一個(gè)新興及不斷演變的行業(yè)的初級(jí)階段”。

深陷于其中者是痛并快樂(lè)著。陳弘哲認(rèn)為“市場(chǎng)機(jī)會(huì)還很大”;好大夫在線(xiàn)CEO王航認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的收獲期還遠(yuǎn)著”;李天天給出的詞是“曙光乍現(xiàn)”;健康160CEO羅寧政稱(chēng)“還處于極早期”。無(wú)論如何，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)總要回答“靠什么掙錢(qián)”。

那些迎著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療浪潮進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的人，當(dāng)初憧憬的“大蛋糕”并沒(méi)有預(yù)期而至?！奥貌幌窕ヂ?lián)網(wǎng)?！币晃坏却涔旧鲜械膯T工說(shuō)。