1副教授），2博士生導(dǎo)師）

一、引言及文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的廣泛應(yīng)用對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生了致命沖擊，形成了一個(gè)全新的金融生態(tài)圈。我國(guó)在2012年第一次明確提出“互聯(lián)網(wǎng)金融”的概念，即傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式，是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的新興領(lǐng)域（謝平、鄒傳偉，2012）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的模式主要有以下幾種：第三方支付模式、以P2P和P2B為代表的網(wǎng)貸模式、眾籌模式、互聯(lián)網(wǎng)信托和保險(xiǎn)模式等。陳志武（2014）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)金融在融資和支付等方面的創(chuàng)新，滿足資金供需雙方的需求，本質(zhì)上互聯(lián)網(wǎng)金融仍遵循契約模式，是一種金融契約。

現(xiàn)階段我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，若沒(méi)有政府部門的監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展就會(huì)偏離正常的軌道。而監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)管正面臨挑戰(zhàn)，主要是由于互聯(lián)網(wǎng)金融具備跨界融合、混業(yè)經(jīng)營(yíng)、網(wǎng)絡(luò)虛擬等特征。當(dāng)前我國(guó)傳統(tǒng)金融采用的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，所以對(duì)傳統(tǒng)金融的監(jiān)管也形成了分業(yè)監(jiān)管模式。這種模式在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下遭遇挑戰(zhàn)，由于互聯(lián)網(wǎng)金融依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在業(yè)務(wù)產(chǎn)品方面已形成跨界融合、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面，這種模式甚至超過(guò)了金融領(lǐng)域。就未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界融合使得滿足投融資需求的金融工具越來(lái)越多，越來(lái)越復(fù)雜，由此滋生的金融風(fēng)險(xiǎn)也更多、更復(fù)雜，對(duì)監(jiān)管部門提出的挑戰(zhàn)更大。陶婭娜（2013）認(rèn)為，由于互聯(lián)網(wǎng)金融存在虛擬性，互聯(lián)網(wǎng)金融交易超越了時(shí)空范疇，客戶來(lái)源多而雜，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融交易的整個(gè)過(guò)程沒(méi)有透明化，用于交易的資金來(lái)自何處、流向何處不易甄別，互聯(lián)網(wǎng)金融交易幾乎都是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行，屬于無(wú)紙化形式，這使得監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的審核監(jiān)管工作難度大大增加。

杜江、楊浩宇（2016）的研究指出，互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)質(zhì)上是金融的一種創(chuàng)新活動(dòng)，信息披露不透明，因此金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新并存，其建議以美歐經(jīng)驗(yàn)為參考，依據(jù)我國(guó)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的業(yè)務(wù)監(jiān)管。而互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)監(jiān)管涉及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的法律問(wèn)題。對(duì)此，張芬、吳江（2013）的研究指出，近幾年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展迅速，但是監(jiān)管不到位，尚未建立完善的監(jiān)管法律法規(guī)，監(jiān)管部門的職責(zé)不明，沒(méi)有明確的法律來(lái)厘清其性質(zhì)，監(jiān)管部門在監(jiān)管適度方面把握不清，使得監(jiān)管部門處境尷尬。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和監(jiān)管中存在的這些問(wèn)題表明，隨意監(jiān)管不可取，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的適度性仍然很重要。因此，監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)管不僅要重視宏觀方面，也要重視微觀方面，兩者的關(guān)系是統(tǒng)一的而非對(duì)立的，要把宏觀和微觀方面結(jié)合起來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，做到適度包容、審慎和提前預(yù)判（劉志洋，2016）。

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新和監(jiān)管部門的監(jiān)管在博弈中彼此促進(jìn)（Lin Mingfeng等，2013）。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)有著所有企業(yè)的共性，即以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，監(jiān)管部門的監(jiān)管屬于國(guó)家宏觀調(diào)控，其與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)是利益矛盾體。用博弈論的觀點(diǎn)來(lái)解釋，金融的創(chuàng)新與監(jiān)管雙方持續(xù)博弈，從而促進(jìn)市場(chǎng)信息更加公開透明，金融市場(chǎng)才會(huì)日趨成熟。我國(guó)的金融市場(chǎng)起步晚，沒(méi)有形成完善的金融市場(chǎng)體系，政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)較多，比如對(duì)市場(chǎng)利率水平的管制使得在貨幣市場(chǎng)上資金的盈缺雙方無(wú)法滿足各自的需求，雙方在金融市場(chǎng)上沒(méi)有形成均衡關(guān)系，阻礙了我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。2013年是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融誕生的元年，此后互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)日益繁榮發(fā)展。依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)新了一批互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，這些新型融資產(chǎn)品為金融機(jī)構(gòu)聚集了越來(lái)越多的分散資金，更好地滿足了資金供需雙方的需求，是一種融資模式的創(chuàng)新。然而，創(chuàng)新除了能帶來(lái)收益，也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門如果沒(méi)有對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新進(jìn)行適度監(jiān)管，就會(huì)給金融部門帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。曹東等（2014）認(rèn)為，金融在“創(chuàng)新—監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新”的模式中發(fā)展，創(chuàng)新和監(jiān)管不是一成不變的，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，雙方是博弈關(guān)系，創(chuàng)新和監(jiān)管要在持續(xù)的博弈動(dòng)態(tài)過(guò)程中達(dá)到均衡關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙方利益最大化。

由上述分析可知，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新和監(jiān)管部門的監(jiān)管是一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程，兩者在互相影響中互相促進(jìn)。而上述研究主要是采用定性分析方法，采用定量分析方法研究互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管問(wèn)題的不多，目前關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的“適度性”研究還不夠深入。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新和監(jiān)管是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，其參與主體都是在做動(dòng)態(tài)博弈（Freedman等，2008），金融創(chuàng)新要激勵(lì)，同時(shí)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)也要加以控制。參考上述研究，本文基于進(jìn)化博弈理論（約翰·梅納德·史密斯，2008），根據(jù)進(jìn)化穩(wěn)定策略（ESS）構(gòu)建進(jìn)化動(dòng)態(tài)博弈模型，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的適度性問(wèn)題進(jìn)行研究論證。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融參與主體的分析

互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)有很多主體參加，如互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)、金融消費(fèi)者和互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門等。其中，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)、金融消費(fèi)者之間是監(jiān)管和被監(jiān)管的關(guān)系。以上這些參與主體在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中，雖然各自的經(jīng)濟(jì)策略不同，但彼此之間相互作用，產(chǎn)生了各種博弈關(guān)系。

一般而言，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門會(huì)制定監(jiān)管目標(biāo)，然后據(jù)此制定相應(yīng)的監(jiān)管政策。在實(shí)施上述政策之后，由于參與主體是理性主體，因此無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，還是金融消費(fèi)者，他們出于自身利益的考慮，在被監(jiān)管的時(shí)候會(huì)采取一些理性的對(duì)策和行動(dòng)。這會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)效果：一是直接導(dǎo)致監(jiān)管政策效應(yīng)產(chǎn)生變數(shù)；二是倘若監(jiān)管部門察覺(jué)到互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)所采取的理性對(duì)策和行動(dòng)，且這些對(duì)策和行動(dòng)會(huì)影響監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管部門會(huì)對(duì)監(jiān)管策略做出相應(yīng)改變。因此，監(jiān)管部門將會(huì)重新制定并實(shí)施新的監(jiān)管策略，而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也會(huì)重新采取一些理性的對(duì)策和行動(dòng)。這就是監(jiān)管部門和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的博弈，而且這種博弈關(guān)系會(huì)無(wú)限循環(huán)下去。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)是被監(jiān)管者，即監(jiān)管客體?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)給傳統(tǒng)金融帶來(lái)了全新的模式，主要體現(xiàn)為支付、融資、理財(cái)模式的創(chuàng)新。支付平臺(tái)如支付寶、微信、財(cái)富通等，融資平臺(tái)如P2P、眾籌等，理財(cái)平臺(tái)如余額寶等。相比傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融使金融服務(wù)的范圍擴(kuò)大，金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度加大?？偠灾?，互聯(lián)網(wǎng)金融在支付功能上的優(yōu)勢(shì)將促使未來(lái)社會(huì)進(jìn)入“無(wú)現(xiàn)金社會(huì)”，支付工具的創(chuàng)新使得基礎(chǔ)貨幣的概念和統(tǒng)計(jì)范圍發(fā)生了變化，這些創(chuàng)新的支付工具已初步顯現(xiàn)出基礎(chǔ)貨幣的特征。在融資方面，小額貸款、P2P、眾籌等模式由于繞過(guò)了銀行等中介機(jī)構(gòu)，滿足了小微企業(yè)或一些長(zhǎng)尾客戶的融資需求，實(shí)現(xiàn)了普惠金融，融資方式的創(chuàng)新使得金融市場(chǎng)的層級(jí)領(lǐng)域有所擴(kuò)大。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融在企業(yè)和消費(fèi)者之間搭建了一座橋梁，滿足了投資方和借款方的投融資需求（范文仲等，2014）。以第三方支付為例，我國(guó)的電商業(yè)務(wù)就是由于有第三方支付平臺(tái)才得以快速發(fā)展，電商公司將從第三方支付平臺(tái)聚攏的資金轉(zhuǎn)移到金融投融資范圍，從而發(fā)生金融業(yè)務(wù)，各種新商業(yè)運(yùn)作模式應(yīng)運(yùn)而生。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展得越來(lái)越好，各種商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，有創(chuàng)新就有風(fēng)險(xiǎn)，所以互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫的存在不可避免?？傊ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展提高了整個(gè)社會(huì)的金融化程度，也使得金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨變。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者

根據(jù)英國(guó)《2000年金融服務(wù)與市場(chǎng)法》，消費(fèi)者可以分為兩類：專業(yè)和非專業(yè)消費(fèi)者，該法還提出，相較于專業(yè)消費(fèi)者，應(yīng)對(duì)非專業(yè)消費(fèi)者提供更多的保護(hù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的主要服務(wù)對(duì)象是非專業(yè)消費(fèi)者，如居民個(gè)人和小微企業(yè)。居民個(gè)人的特點(diǎn)主要是有小額、分散的資金，投資渠道狹窄；小微企業(yè)的特點(diǎn)主要是資金需求旺盛，但又很難從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。因此，對(duì)這類非專業(yè)消費(fèi)者而言，互聯(lián)網(wǎng)金融為他們拓寬了投資和融資途徑，降低了準(zhǔn)入門檻，使其投融資需求得到滿足，這樣這些非專業(yè)消費(fèi)者越來(lái)越青睞互聯(lián)網(wǎng)金融，成為互聯(lián)網(wǎng)金融的積極參與者。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)之一就是讓交易更加便利，這種便捷性會(huì)使得消費(fèi)者盲目跟風(fēng)，即“從眾效應(yīng)”，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳播的速度更快，從而導(dǎo)致金融消費(fèi)者權(quán)益受侵害的范圍擴(kuò)大。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門是監(jiān)管主體，主要監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，監(jiān)管的目的主要是促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)健康有序地發(fā)展，保障金融消費(fèi)者的利益不受損害?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主要是要實(shí)現(xiàn)以下兩個(gè)目標(biāo)：第一，審慎適度監(jiān)管，使得互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)不盲目經(jīng)營(yíng)，能夠穩(wěn)健運(yùn)行，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生；第二，強(qiáng)化消費(fèi)者保護(hù)，要引導(dǎo)消費(fèi)者了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的性質(zhì)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。此外，還要著重維護(hù)各方主體的利益。目前我國(guó)對(duì)客戶信息保護(hù)不到位，所以當(dāng)前的任務(wù)是做好保密工作，保障客戶信息不外泄，保護(hù)客戶隱私安全，對(duì)涉及消費(fèi)者的侵權(quán)行為堅(jiān)決給予打擊，加大監(jiān)管力度。以電子商務(wù)為例，在電子商務(wù)的資金往來(lái)中，消費(fèi)者可能遭遇資金被盜等安全問(wèn)題，所以要對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，及時(shí)采取強(qiáng)制性監(jiān)管措施，如樹立行業(yè)規(guī)范，建立健全法律體系，盡量使得消費(fèi)者免遭欺詐等不公平待遇。

我國(guó)金融業(yè)實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”，金融監(jiān)管也是“分業(yè)監(jiān)管”，即“一行兩會(huì)”（2018年3月，原銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并，組建中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)）分別監(jiān)管，中央政府居于領(lǐng)導(dǎo)地位，工信部是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門。2015年由中國(guó)人民銀行等十部門頒布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》可看作是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的“基本法”，除此之外，其他有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的法律尚不成熟。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融適度監(jiān)管的進(jìn)化博弈分析

（一）構(gòu)建進(jìn)化動(dòng)態(tài)博弈模型

1.模型假設(shè)。適度的動(dòng)態(tài)監(jiān)管是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的特征之一。

假設(shè)一：存在兩個(gè)博弈主體，即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門，雙方都理性地追求效用最大化目標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門追求經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)追求自身利潤(rùn)最大化。相比傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種科技革命，它使得金融產(chǎn)品的種類增加，同時(shí)滿足了投融資雙方對(duì)金融產(chǎn)品的不同需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的參與主體包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、消費(fèi)者和監(jiān)管部門。其中互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)是創(chuàng)新主體，它主要利用信息技術(shù)（如云計(jì)算等），實(shí)現(xiàn)自身利潤(rùn)最大化的目標(biāo)，同時(shí)促進(jìn)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。為了追逐利潤(rùn)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不斷創(chuàng)新，在帶來(lái)收益的同時(shí)也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，“創(chuàng)新—監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新”不斷循環(huán)，因此如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)新給整個(gè)金融行業(yè)帶來(lái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門只能選擇加大對(duì)其的監(jiān)管力度，減少其創(chuàng)新利潤(rùn)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新積極性降低。而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為了增加收益會(huì)不斷規(guī)避監(jiān)管，如果規(guī)避成功，獲得額外收益，則又會(huì)開展新的創(chuàng)新活動(dòng)，于是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門將進(jìn)入“創(chuàng)新—監(jiān)管—規(guī)避監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新”的循環(huán)活動(dòng)當(dāng)中，所以監(jiān)管部門的監(jiān)管始終是動(dòng)態(tài)的。

現(xiàn)階段是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展時(shí)期，監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管一直在不斷摸索完善，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與監(jiān)管部門處于“創(chuàng)新—監(jiān)管—規(guī)避監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新”的博弈狀態(tài)，這種博弈關(guān)系是長(zhǎng)期存在的，因此是一種動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程。在動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程中，不斷以一種狀態(tài)替代另一種狀態(tài)，直到參與博弈的任何個(gè)體都不想改變其策略，最終實(shí)現(xiàn)一種動(dòng)態(tài)平衡。

假設(shè)二：博弈雙方處于“有限理性”狀態(tài)。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展是個(gè)循環(huán)復(fù)雜的過(guò)程，監(jiān)管部門對(duì)其的監(jiān)管也是在不斷摸索中前進(jìn)，所以分析雙方的博弈關(guān)系無(wú)法滿足“完全理性”的假設(shè)，只能假設(shè)雙方“有限理性”，在“創(chuàng)新—監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新”中循環(huán)。參與博弈的主體一開始由于有限理性而找不到最佳方案，所以在雙方反復(fù)博弈的過(guò)程中持續(xù)調(diào)整方案，追求的目標(biāo)是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的適度性，最后在持續(xù)的改進(jìn)中實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)均衡。

2.模型構(gòu)建?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門有一個(gè)共同目標(biāo)，即通過(guò)動(dòng)態(tài)博弈獲得各自收益。就假設(shè)一而言，博弈的主體為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門。在構(gòu)建博弈模型之前，假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可能采取適度創(chuàng)新或過(guò)度創(chuàng)新策略，即（適度創(chuàng)新，過(guò)度創(chuàng)新）；假設(shè)監(jiān)管部門可能采取監(jiān)管或不監(jiān)管策略，即（監(jiān)管，不監(jiān)管）。將上述幾種策略進(jìn)行博弈組合，有以下四種情況：互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)適度創(chuàng)新，監(jiān)管部門不監(jiān)管；互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新，監(jiān)管部門不監(jiān)管；互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)適度創(chuàng)新，監(jiān)管部門監(jiān)管；互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新，監(jiān)管部門監(jiān)管。

在構(gòu)建模型之前先假設(shè)以下兩個(gè)參數(shù)：GEab和GSab。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中獲取的收益用GEab表示，監(jiān)管部門在監(jiān)管過(guò)程中獲取的收益用GSab表示。a=1時(shí)表示適度創(chuàng)新，a=2時(shí)表示過(guò)度創(chuàng)新；b=1時(shí)表示不監(jiān)管，b=2時(shí)表示監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新行為能為其帶來(lái)收益，但同時(shí)也要付出成本，監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)管也要付出代價(jià)。因此，上述四種博弈組合能給雙方帶來(lái)不同的收益。

（1）在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)適度創(chuàng)新與監(jiān)管部門不監(jiān)管的組合下，雙方的收益函數(shù)如下：

其中：VE1是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)適度創(chuàng)新時(shí)所得的收益，CE1為其適度創(chuàng)新時(shí)所付的成本；VS1為監(jiān)管部門不監(jiān)管時(shí)所得的收益。

（2）在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新與監(jiān)管部門不監(jiān)管的組合下，雙方的收益函數(shù)如下：

其中：VE2指互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新時(shí)產(chǎn)生的額外收益；CE2指互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新時(shí)產(chǎn)生的成本，CE2高于CE1；CS3指監(jiān)管部門發(fā)生的損失，它是由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新給監(jiān)管部門帶來(lái)的外部不經(jīng)濟(jì)，比如監(jiān)管部門監(jiān)管措施不到位導(dǎo)致其名聲變差，消費(fèi)者不再信任監(jiān)管部門等。

（3）在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)適度創(chuàng)新與監(jiān)管部門監(jiān)管的組合下，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)既無(wú)違規(guī)行為，也無(wú)違規(guī)被罰現(xiàn)象，所以公式（1）是其收益函數(shù)，即：

但監(jiān)管部門實(shí)施了監(jiān)管，要付出監(jiān)管成本，所以其收益函數(shù)為：

其中，VS2是監(jiān)管部門實(shí)施監(jiān)管時(shí)所得的收益，CS2是監(jiān)管部門實(shí)施監(jiān)管時(shí)所付的代價(jià)。

（4）在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新與監(jiān)管部門實(shí)施監(jiān)管的組合下，雙方的收益函數(shù)如下：

其中，CE3是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)由于過(guò)度創(chuàng)新被監(jiān)管部門收取的罰款。由公式（6）可看出，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采用過(guò)度創(chuàng)新手段雖能得到額外收益，但過(guò)度創(chuàng)新會(huì)影響金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行，因此企業(yè)會(huì)付出一定代價(jià)，即監(jiān)管部門對(duì)其收取的罰款，公式（7）可體現(xiàn)出此規(guī)律。

通過(guò)以上分析我們可構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門博弈的收益矩陣，如表1所示。在雙方的博弈關(guān)系中，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言，它很清楚自己采取的手段是適度創(chuàng)新還是過(guò)度創(chuàng)新，但是對(duì)于監(jiān)管部門對(duì)其是實(shí)施監(jiān)管還是不監(jiān)管就無(wú)從得知，因此其對(duì)監(jiān)管部門的態(tài)度只能用概率來(lái)表示。假設(shè)監(jiān)管部門采取監(jiān)管的概率是p，采取不監(jiān)管的概率是1-p。同理，監(jiān)管部門不清楚互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取什么手段（適度創(chuàng)新或過(guò)度創(chuàng)新），其對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的態(tài)度也只能用概率來(lái)表示。假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)適度創(chuàng)新的概率是q，過(guò)度創(chuàng)新的概率是1-q。

表1 互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門博弈的收益矩陣

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)適度創(chuàng)新和過(guò)度創(chuàng)新產(chǎn)生的收益采用加權(quán)平均法來(lái)計(jì)算，得平均收益為：

假設(shè)監(jiān)管部門能夠預(yù)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取適度創(chuàng)新手段的概率是q，那么互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)產(chǎn)生的收益采用加權(quán)平均法來(lái)計(jì)算，從而得到其平均收益為：

監(jiān)管部門對(duì)不監(jiān)管和監(jiān)管時(shí)產(chǎn)生的收益采用加權(quán)平均法來(lái)計(jì)算，得平均收益為：

假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)能夠預(yù)測(cè)監(jiān)管部門采取監(jiān)管手段的概率是p，那么監(jiān)管部門對(duì)產(chǎn)生的收益采用加權(quán)平均法來(lái)計(jì)算，得平均收益為：

（二）進(jìn)化動(dòng)態(tài)博弈模型分析

如上所述，假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的參與主體是“有限理性”的，根據(jù)雙方反復(fù)博弈，對(duì)兩種策略做出選擇的概率都有所不同，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博弈論中的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程，得監(jiān)管部門的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

假設(shè)F（p）=0，則可求出方程的兩個(gè)穩(wěn)定點(diǎn)，即p1=0，p2=1，則：

同樣，運(yùn)用復(fù)制動(dòng)態(tài)方程，可推算出互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的采用適度創(chuàng)新的比例變化率是：

假設(shè)F（q）=0，則可求出方程的兩個(gè)穩(wěn)定點(diǎn)，即q1=0，q2=1，則：

將公式（15）、（17）聯(lián)立起來(lái)解方程，算出動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的五個(gè)均衡點(diǎn)，如表2所示。

表2 動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的五個(gè)均衡點(diǎn)

根據(jù)上述監(jiān)管部門和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的博弈，可畫出對(duì)應(yīng)的相位圖，如下圖所示。

動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程的相位圖

從圖中可以看出，在監(jiān)管部門和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的博弈過(guò)程中，博弈的結(jié)果有兩個(gè)均衡點(diǎn)，分別是O（0，0）、D（1，1）。在雙方的博弈過(guò)程中，產(chǎn)生了4個(gè)不同的區(qū)域。位于OG1EF1區(qū)域系統(tǒng)將要收斂至O（0，0），也就是（不監(jiān)管，過(guò)度創(chuàng)新）；位于DF2EG2區(qū)域系統(tǒng)將要收斂至D（1，1），也就是（監(jiān)管，適度創(chuàng)新）；E為鞍點(diǎn)，即監(jiān)管部門選擇對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的概率是p，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)選擇進(jìn)行適度創(chuàng)新的概率是q。

（三）博弈解釋

在博弈經(jīng)濟(jì)學(xué)中，復(fù)制者動(dòng)態(tài)通常用連續(xù)和離散兩種模型來(lái)表示。較之離散模型，連續(xù)模型更方便，算法更簡(jiǎn)單，所以進(jìn)化博弈經(jīng)常以連續(xù)模型來(lái)解釋。為了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康有序發(fā)展，該模型系統(tǒng)能夠收斂于D（1，1）這個(gè)均衡點(diǎn)是比較理想的結(jié)果。

由公式（17）可推斷出，如果監(jiān)管部門不監(jiān)管所產(chǎn)生的負(fù)外部性CS3比監(jiān)管所付出的成本CS2大，且CS3-CS2大于零，p1′也大于零，這時(shí)監(jiān)管部門有更大可能選擇監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是個(gè)新興行業(yè)，而我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管不到位，不夠?qū)I(yè)，在這種情況下，CS3-CS2會(huì)產(chǎn)生小于零的情況。這時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門的進(jìn)化博弈收斂于（0，1）這個(gè)不穩(wěn)定點(diǎn)，即監(jiān)管部門監(jiān)管缺失，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新，企業(yè)會(huì)得到額外收益。為進(jìn)一步分析，本文做出假設(shè)：CS3-CS2＞0，則有：

由上式分析可得出如下結(jié)論：①假如CE2-CE1-VE2＜0，即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)由于采取過(guò)度創(chuàng)新手段獲得的利潤(rùn)大于支付的成本，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將會(huì)選擇采取過(guò)度創(chuàng)新手段。②互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取適度創(chuàng)新手段的可能性與其所付代價(jià)呈反方向變動(dòng)，即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采用適度創(chuàng)新手段所付成本越小，其采取適度創(chuàng)新手段的概率越大。③互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取適度創(chuàng)新手段的可能性與其由于采用過(guò)度創(chuàng)新手段被監(jiān)管部門收取的罰款呈正方向變動(dòng)，即監(jiān)管部門收取的罰款越多，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取適度創(chuàng)新的概率越大。

四、影響互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門策略選擇的因素

（一）影響互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取適度創(chuàng)新或過(guò)度創(chuàng)新手段的因素

1.過(guò)度創(chuàng)新所支付的代價(jià)（CE2）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取適度創(chuàng)新的可能性與其過(guò)度創(chuàng)新所支付的代價(jià)正相關(guān)，即CE2越大，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取過(guò)度創(chuàng)新對(duì)其越不利，采取適度創(chuàng)新的概率就越大。

2.過(guò)度創(chuàng)新帶來(lái)的額外利潤(rùn)（VE2）。假設(shè)影響互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)策略選擇的其他因素確定，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取過(guò)度創(chuàng)新所產(chǎn)生的收益大于成本時(shí)，其就會(huì)采取過(guò)度創(chuàng)新手段。

3.過(guò)度創(chuàng)新被監(jiān)管部門收取的罰款（CE3）。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)傾向于采取適度創(chuàng)新的可能性與其過(guò)度創(chuàng)新被監(jiān)管部門所收取的罰款正相關(guān)，即CE3越大，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采用過(guò)度創(chuàng)新對(duì)其越不利，采用適度創(chuàng)新的概率就越大。

（二）影響監(jiān)管部門選擇監(jiān)管或不監(jiān)管的因素

1.社會(huì)公眾對(duì)監(jiān)管部門的信任。監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)傾向于采取監(jiān)管的可能性與監(jiān)管部門所產(chǎn)生的損失（CS3）正相關(guān)，即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過(guò)度創(chuàng)新給監(jiān)管部門帶來(lái)的外部不經(jīng)濟(jì)越大，監(jiān)管部門采取不監(jiān)管措施對(duì)其越不利，選擇監(jiān)管的概率就越大。比如如果整個(gè)社會(huì)主要關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)是否繁榮發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)就會(huì)更多地采取過(guò)度創(chuàng)新手段，監(jiān)管部門更多地選擇不監(jiān)管，則監(jiān)管部門聲望降低，監(jiān)管不到位，失去消費(fèi)者的信任，金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.監(jiān)管部門采取監(jiān)管措施所付的成本。監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)傾向于采取監(jiān)管的可能性與監(jiān)管所花成本（CS2）負(fù)相關(guān)。假設(shè)監(jiān)管部門專業(yè)性不強(qiáng)，則其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)監(jiān)管所花的成本可能就比較大，監(jiān)管部門監(jiān)管的積極性降低，選擇監(jiān)管的概率就變小，這樣會(huì)使得監(jiān)管部門放松對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)管，從而增大金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.監(jiān)管部門采取監(jiān)管措施所得的收益。監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)傾向于采取監(jiān)管的可能性與對(duì)其收取的罰款（CE3）正相關(guān)，即收取的罰款（CE3）越多，監(jiān)管部門就越可能對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取監(jiān)管手段。

五、結(jié)論

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門之間的均衡關(guān)系

從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門的博弈關(guān)系分析可以看出：從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)角度來(lái)看，為了規(guī)避監(jiān)管部門的監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)會(huì)采取一些有別于傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新手段，從而獲得額外收益；從監(jiān)管部門角度來(lái)看，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)所采取的創(chuàng)新手段，如果只是一味地監(jiān)管，加大懲罰力度，從而使得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取創(chuàng)新手段的代價(jià)加大，最后雙方博弈的結(jié)果是（監(jiān)管，適度創(chuàng)新），會(huì)阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展。監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)兩者之間雖然始終在博弈，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，博弈之后雙方最終一定會(huì)歸于均衡，這個(gè)結(jié)果才會(huì)對(duì)雙方都有利?！斑^(guò)度創(chuàng)新—監(jiān)管—過(guò)度創(chuàng)新—再監(jiān)管”這個(gè)過(guò)程看似簡(jiǎn)單，實(shí)則不然。每一次博弈之后雙方都可能有新的創(chuàng)新手段、新的監(jiān)管措施，這個(gè)反復(fù)循環(huán)的博弈過(guò)程最終會(huì)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和繁榮。

（二）處理好互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門的均衡關(guān)系——適度監(jiān)管

從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與監(jiān)管部門的關(guān)系來(lái)看，監(jiān)管和創(chuàng)新之間是一種動(dòng)態(tài)博弈關(guān)系，雙方既相互對(duì)立又相互聯(lián)系，如果能準(zhǔn)確及時(shí)地處理好兩者之間的關(guān)系，就能有效地推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序地發(fā)展。監(jiān)管和創(chuàng)新都是動(dòng)態(tài)的，監(jiān)管要有包容性。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新手段在不斷變化，這時(shí)監(jiān)管部門的監(jiān)管不能局限于傳統(tǒng)監(jiān)管模式，而應(yīng)順應(yīng)創(chuàng)新變化，不斷做出調(diào)整，把互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新調(diào)整到監(jiān)管領(lǐng)域，進(jìn)行適度監(jiān)管。監(jiān)管部門既要包容互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新，又要對(duì)其進(jìn)行有效適度的監(jiān)管，這樣互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新才可能持續(xù)下去，從而與監(jiān)管部門的監(jiān)管形成良性循環(huán)，使得互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

從監(jiān)管部門角度來(lái)看，監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)管要適度，而且監(jiān)管政策要隨著互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新而動(dòng)態(tài)調(diào)整，發(fā)揮對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)良好有序的導(dǎo)向作用，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)才能形成良性循環(huán)的金融生態(tài)圈。在當(dāng)前階段，監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)管不到位與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)適度創(chuàng)新有著密切關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品和服務(wù)有著不同于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的特點(diǎn)，如復(fù)雜性、高度創(chuàng)新性等。類似于傳統(tǒng)市場(chǎng)有“看不見的手”的自發(fā)調(diào)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)也有這只“看不見的手”的內(nèi)部自發(fā)調(diào)節(jié)，但僅依靠這種自發(fā)調(diào)節(jié)無(wú)法達(dá)到金融資源的“帕累托最優(yōu)”狀態(tài)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融要實(shí)現(xiàn)健康良性發(fā)展，除了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的內(nèi)部自發(fā)調(diào)節(jié)，還需要政府的宏觀調(diào)控，即監(jiān)管部門的適度動(dòng)態(tài)監(jiān)管。

從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種全新的金融業(yè)態(tài)，它的健康發(fā)展推動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)金融資源的最優(yōu)配置以及整個(gè)金融行業(yè)（無(wú)論是傳統(tǒng)金融還是互聯(lián)網(wǎng)金融）的健康有序發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)在“創(chuàng)新—監(jiān)管—?jiǎng)?chuàng)新”的循環(huán)過(guò)程中發(fā)展，創(chuàng)新在帶來(lái)收益的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)，所以無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新還是監(jiān)管部門的監(jiān)管，都是動(dòng)態(tài)變化的，而且要達(dá)到適度性，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)金融資源的“帕累托最優(yōu)”狀態(tài)，促進(jìn)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和監(jiān)管部門的博弈分析可知，只有監(jiān)管和創(chuàng)新雙方之間實(shí)現(xiàn)均衡，我國(guó)的金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)才會(huì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

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