苗中杰

《紅周刊》：三季報披露序幕開啟，中材科技披露前三季度業(yè)績預(yù)告修正公告，此前公司預(yù)計2018年1-9月凈利潤變動區(qū)間在53997.87萬元-65997.39萬元之間，修正后的業(yè)績?yōu)?8997.27萬元-74997.04萬元，較上年同期增長15%-25%，對這樣的業(yè)績增長小徐如何看？

小徐：中材科技稱公司業(yè)績較預(yù)期提升的主要因素有兩個，其一是玻纖產(chǎn)業(yè)需求端持續(xù)旺盛，同時隨著公司先進產(chǎn)能比例的提高，制造成本不斷下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢進一步凸顯，盈利能力不斷提高。

目前中材科技的玻纖產(chǎn)能約為80萬噸，國內(nèi)排名第二，排名第一的中國巨石產(chǎn)能約為160萬噸，我們不妨將兩家公司做一個簡單的對比。從總市值來看，目前中國巨石總市值約為345億元，而中材科技雖然產(chǎn)能約為中國巨石的50%，但其總市值約為87億元，僅為中國巨石的25%左右。

再來看兩家公司的市盈率情況，假設(shè)兩家公司2018年上下半年的凈利潤相等，即全年凈利潤等于上半年凈利潤乘2，那么目前中材科技動態(tài)市盈率約為11.5倍，而中國巨石的動態(tài)市盈率約為14倍，中材科技低于中國巨石。而正常情況下同行業(yè)上市公司之中，總股本偏小的公司市盈率通常會略高于總股本偏大的上市公司，目前中國巨石總股本約為中材科技的2.71倍，很顯然中材科技的估值偏低。更重要的是，目前中材科技的每股凈資產(chǎn)為6.98元，公司市凈率不到1倍，而中國巨石每股凈資產(chǎn)僅為3.72元，市凈率高達約2.65倍，綜上所述，中材科技較中國巨石而言具備明顯的估值優(yōu)勢。

《紅周刊》：雖然中材科技的估值明顯低于中國巨石，但就公司所處行業(yè)而言，目前公司估值是否合理呢？

小徐：上述兩家公司的動態(tài)市盈率，是簡單地按照上半年凈利潤乘2計算的，但實際上根據(jù)中材科技的業(yè)績預(yù)告，其2018年1-9月的業(yè)績預(yù)估上限值已經(jīng)接近2017年全年水平，即使按照公司業(yè)績預(yù)期的下限值計算，公司第三季度的每股收益也將接近0.24元，若公司第四季度能夠延續(xù)三季度的高增長，公司目前動態(tài)市盈率不足10倍。

而從玻纖行業(yè)來看，由于汽車輕量化、電子電器、節(jié)能環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的復(fù)合材料需求持續(xù)增長，全球玻璃纖維市場需求穩(wěn)定發(fā)展，在行業(yè)政策引導(dǎo)和市場調(diào)節(jié)的雙向作用下，玻纖市場繼續(xù)延續(xù)穩(wěn)定向上的趨勢。無論是中材科技還是中國巨石，在產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升的背景下，兩家公司的綜合制造成本均不斷下降。從兩家玻纖龍頭企業(yè)的整體情況來分析，我國玻璃纖維產(chǎn)業(yè)仍處于高速發(fā)展的階段。

《紅周刊》：剛才你說中材科技業(yè)績較預(yù)期提升主要有兩個因素，其一是因為玻纖產(chǎn)業(yè)需求端持續(xù)旺盛，那另一業(yè)績提升的因素是什么？

小徐：中材科技的兩大支柱型產(chǎn)業(yè)分別為風(fēng)電葉片及玻璃纖維，但實際上目前公司凈利潤幾乎全部來自玻璃纖維，如2018年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為47.46億元和3.84億元，而其中生產(chǎn)玻璃纖維的全資子公司泰山玻纖2018年1-6月的營業(yè)收入為28.19億元，凈利潤為3.95億元，也就是說若扣除玻纖產(chǎn)業(yè)利潤，中材科技其他業(yè)務(wù)（主要為風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)）的收入雖然也不低，但帶來的凈利潤卻為負值?？上驳氖枪敬舜卧跇I(yè)績預(yù)告中稱隨著風(fēng)電葉片市場需求的增加及大型號葉片工藝技術(shù)的改進，制造成本下降，毛利率提升，公司風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)環(huán)比大幅改善。

《紅周刊》：公司風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)環(huán)比大幅改善確實可喜，但這種改善能否持續(xù)呢？

小徐：從風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)金風(fēng)科技的半年報來看，2018年上半年全國風(fēng)電行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，風(fēng)電消納比例持續(xù)提升，棄風(fēng)量和棄風(fēng)率均明顯下降，海上風(fēng)電市場不斷成長，風(fēng)電建設(shè)布局持續(xù)優(yōu)化。今年上半年全國1-6月份累計風(fēng)力發(fā)電量為1917億千瓦時，同比增長28.7%，風(fēng)電設(shè)備平均利用小時同比提高159小時，整體來看風(fēng)電產(chǎn)業(yè)已出現(xiàn)持續(xù)向好的跡象。

《紅周刊》：看來玻纖和風(fēng)電都是你目前看好的行業(yè)，除此之外還有哪些行業(yè)可以關(guān)注呢？

小徐：聯(lián)得裝備預(yù)告今年第三季度凈利潤環(huán)比大幅增長，其主要原因是國內(nèi)平板顯示行業(yè)持續(xù)加大投資，下游行業(yè)的投資投入增長，為平板顯示設(shè)備行業(yè)帶來了大量的自動化設(shè)備需求，平板顯示設(shè)備行業(yè)同樣值得中線關(guān)注。