張俊鳴

“獨(dú)角獸”一度是上半年A股最熱的概念之一，不僅有“閃電過會(huì)”，還催生了規(guī)模上千億的“獨(dú)角獸基金”，準(zhǔn)備專門用于申購獨(dú)角獸上市之用。但在6只獨(dú)角獸基金火熱發(fā)行、募集1200億資金之后，卻陷入了“無股可買”的窘境。由于事先預(yù)期的境外中概股到A股發(fā)行CDR遲遲沒有進(jìn)展，這些原先主打戰(zhàn)略配售參與獨(dú)角獸公司IPO的公募基金，只能按基金合同的約定，讓巨量資金沉淀在債券市場，變成了實(shí)質(zhì)上的債券基金。“獨(dú)角獸基金”買不到獨(dú)角獸，和當(dāng)初成立的初衷完全不同，是否還堅(jiān)持三年的封閉運(yùn)作期硬挺到底，大可商榷。

“獨(dú)角獸基金”徒留虛名

“獨(dú)角獸基金”的全稱為“3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金”，主打參與獨(dú)角獸公司IPO“100%打新中簽”，對(duì)于垂涎“新股不敗”神話但因?yàn)橹泻灺侍偷耐顿Y者來說，具有相當(dāng)程度的吸引力。因此，6家基金募集規(guī)模破千億，在今年基金發(fā)行慘淡的市道中，屬于難得的亮點(diǎn)。但成立3個(gè)多月以來，6只“獨(dú)角獸基金”沒有迎來任何一家獨(dú)角獸公司在A股IPO，只能按合同規(guī)定買入3A級(jí)債券，成為不折不扣的債基。

獨(dú)角獸公司近期沒有在A股上市，卻大面積到港股IPO，如小米、美團(tuán)、平安好醫(yī)生等，“獨(dú)角獸基金”可謂看得到卻吃不到。而A股的IPO，也不見“獨(dú)角獸基金”參與的影子，包括近期發(fā)行從美股海歸的邁瑞醫(yī)療，由于發(fā)行股票數(shù)量不到4億股沒有啟動(dòng)戰(zhàn)略配售，也讓“獨(dú)角獸基金”無緣其中。雖然中國人保即將IPO有望讓“獨(dú)角獸基金”參與，但其明顯不屬于新經(jīng)濟(jì)類的獨(dú)角獸公司，即便是參與其中獲利，也不符合大多數(shù)基金持有人當(dāng)初認(rèn)購“獨(dú)角獸基金”的初衷。

因禍得福，“無痛轉(zhuǎn)型”的好時(shí)機(jī)

“獨(dú)角獸基金”讓持有人參與獨(dú)角獸IPO的愿望遲遲未能實(shí)現(xiàn)，但在某種程度上來說未必是壞事。在A股最近三個(gè)月的弱勢中，6只“獨(dú)角獸基金”“躺著跑贏大盤”，依靠3A債券的穩(wěn)健表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)正收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于同期大部分偏股型基金的表現(xiàn)，讓基金持有人沒有受損，堪稱是“因禍得?！?。而另一方面，在大盤相對(duì)弱勢的情況下，假設(shè)有獨(dú)角獸公司IPO進(jìn)行戰(zhàn)略配售，也未必能保證“獨(dú)角獸基金”獲利出逃，最關(guān)鍵的因素就在于有一年的鎖定期。本周，頂著獨(dú)角獸光環(huán)上市的工業(yè)富聯(lián)在上市4個(gè)月之后跌破發(fā)行價(jià)13.77元，已經(jīng)將當(dāng)初歡喜中簽、卻沒有及時(shí)賣出的投資者全部套牢。而在港股上市的獨(dú)角獸公司，更是在上市之初便大面積破發(fā)，如果“獨(dú)角獸基金”已經(jīng)開始參與戰(zhàn)略配售，也未必能夠全身而退、取得比目前還好的表現(xiàn)。

正因?yàn)槿绱?，基金持有人?duì)“獨(dú)角獸基金”目前的表現(xiàn)雖不是十分滿意，但也尚可接受。盡管如此，“獨(dú)角獸基金”不能買到獨(dú)角獸，當(dāng)初成立的理由已經(jīng)煙消云散，加上3年的封閉期不能套現(xiàn)，對(duì)持有人來說存在流動(dòng)性障礙。不能參與獨(dú)角獸的情況下，投資者還不如買入債基或貨基，靈活性更勝一籌，基金公司提取的管理費(fèi)用也更低。

在這樣的情形下，“獨(dú)角獸基金”或許應(yīng)當(dāng)思考“無痛轉(zhuǎn)型”，給持有人選擇空間。召開持有人大會(huì)，通過網(wǎng)絡(luò)對(duì)基金是否轉(zhuǎn)型進(jìn)行表決，是比較合理的選擇。“獨(dú)角獸基金”可以堅(jiān)持3年內(nèi)繼續(xù)原先的投資方向，也可以提出轉(zhuǎn)型為債基、股基或其他類型基金的設(shè)想，讓持有人有充分選擇的余地。不管轉(zhuǎn)型是否通過，都應(yīng)當(dāng)給持有人一次開放贖回的機(jī)會(huì)，在目前基金收益為正且大幅跑贏大盤的情況下拿錢走人，對(duì)基金公司和銷售渠道的形象提升也有不小的幫助。

公募基金呼喚轉(zhuǎn)型選擇期

“獨(dú)角獸基金”陷入尷尬，但畢竟持有人的權(quán)益沒有受損，轉(zhuǎn)型的阻力也相對(duì)較小，但由此也提醒我們，公募基金需要賦予持有人轉(zhuǎn)型選擇期。隨著目前金融工具的創(chuàng)新，公募基金的投向也在擴(kuò)大，給投資者更多選擇的余地，但也可能因?yàn)橥顿Y品種受限導(dǎo)致投資范圍不如預(yù)期。這些固然是基金公司的“非戰(zhàn)之罪”，但也應(yīng)當(dāng)靈活應(yīng)對(duì)，賦予持有人轉(zhuǎn)型選擇的機(jī)會(huì)。

筆者建議，對(duì)于一些投入新領(lǐng)域的公募基金，應(yīng)當(dāng)設(shè)立轉(zhuǎn)型選擇期，也就是在基金成立半年之后，因?yàn)槭袌鲆蛩責(zé)o法投入預(yù)期的品種，就應(yīng)當(dāng)召開持有人大會(huì)，商討轉(zhuǎn)型或解散的可能。在目前互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)達(dá)的情況下，持有人在天南海北都可以投票表決，做出最符合自身需求的選擇。讓投資者更能找到和自己投向契合的基金之外，也可以避免基金管理人收取不合理的高管理費(fèi)，而不是一味以拖待變。對(duì)基金公司來說，在保護(hù)、鼓勵(lì)創(chuàng)新之余，也留了條后路，而不是一味堅(jiān)持到期，對(duì)持有人和基金公司來說都是一種制約和均衡。