劉增祿

隨著年報(bào)、一季報(bào)披露工作落幕，在一季度股票型基金倉(cāng)位略有下降而混合型基金倉(cāng)位大幅提升的大背景下，QFII、社?；?、私募基金、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)（簡(jiǎn)稱“機(jī)構(gòu)”，下同）兩個(gè)報(bào)告期的持股情況也悉數(shù)浮出水面。在今年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)藍(lán)籌、新興科技產(chǎn)業(yè)的呼聲日漸高漲下，公募基金之外的機(jī)構(gòu)投資者也如基金一季度增倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板公司一樣，由此前集中持倉(cāng)傳統(tǒng)藍(lán)籌開(kāi)始加大對(duì)中小創(chuàng)績(jī)優(yōu)公司的配置。

白馬藍(lán)籌估值漸趨合理

我們以滬深300成分股作為傳統(tǒng)藍(lán)籌統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，有221家公司滬深300成分股得到了機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)持有，占滬深300全部標(biāo)的股比重的73.67%。從機(jī)構(gòu)的增減倉(cāng)情況看，有85家公司一季度期間被機(jī)構(gòu)增持或新建倉(cāng)持有，100家公司遭遇了減持，另外還有36家公司機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比重今年一季度末較去年四季度末沒(méi)有變化，增持公司比重為38.46%。

目前，在價(jià)值投資理念大行其道的背景下，機(jī)構(gòu)對(duì)于增持股份的選擇多為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)定的公司。如在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)居前的公司中，業(yè)績(jī)穩(wěn)定的中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、招商銀行、伊利股份、格力電器等大白馬藍(lán)籌依然是年度或一季度被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有的，只不過(guò)這些去年表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)的公司，隨著自身股票價(jià)格的持續(xù)抬升，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值提升速度出現(xiàn)了不同步，如此也導(dǎo)致多家公司在今年一季度或多或少地被一些機(jī)構(gòu)的進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著股價(jià)的回落，大藍(lán)籌白馬股的估值水位已逐步回歸，很多公司已具備重新建倉(cāng)或增倉(cāng)的價(jià)值，如銀行股從9倍回歸至7倍后，從投資角度看，長(zhǎng)期投資價(jià)值明顯。

就白馬藍(lán)籌股來(lái)看，雖然多家公司在一季度被機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)行動(dòng)，但觀察發(fā)現(xiàn)，期間仍有公司被小幅加倉(cāng)。如地產(chǎn)龍頭公司陽(yáng)光城，一季度得到3家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和1家社保基金的共同增持，3家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度新進(jìn)入了公司前十大流通股東的名單，早在去年四季度即重倉(cāng)了陽(yáng)光城的社保一一四組合一季度則再度加倉(cāng)，持股數(shù)量增加了123.54萬(wàn)股。一季度末，機(jī)構(gòu)對(duì)陽(yáng)光城的持股比重由去年四季度末的1.25%上升至5.98%。航空龍頭股南方航空，相比去年四季度，今年一季度社保一一八組合雖然出現(xiàn)了2085.34萬(wàn)股的減持，但與此同時(shí)，澳門(mén)金融管理局和人壽保險(xiǎn)卻相繼對(duì)其進(jìn)行了5046.27萬(wàn)股和4039.12萬(wàn)股的建倉(cāng)，由此機(jī)構(gòu)整體持倉(cāng)比重也相比去年四季度末提升了1%。觀察此類被機(jī)構(gòu)增持的藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，陽(yáng)光城雖然一季度凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)了6.19%的增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速卻表現(xiàn)喜人，43.02億元的營(yíng)業(yè)收入相比去年同期增長(zhǎng)了77.56%；南方航空一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)則分別實(shí)現(xiàn)10.1%和64.13%的同比增長(zhǎng)。

機(jī)構(gòu)加大中小創(chuàng)藍(lán)籌配置

因去年的持續(xù)大漲，傳統(tǒng)白馬藍(lán)籌股在今年出現(xiàn)“中場(chǎng)休息”，而此前表現(xiàn)平平的創(chuàng)藍(lán)籌卻在市場(chǎng)呼聲中日益高漲并獲得機(jī)構(gòu)增配。以Wind資訊劃分的100只創(chuàng)藍(lán)籌概念股作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，今年一季度末，有81家公司進(jìn)入機(jī)構(gòu)重倉(cāng)名單，其中有33家公司被新建倉(cāng)或增持，被增倉(cāng)公司占比達(dá)40.74%，高于傳統(tǒng)藍(lán)籌股的增持比例。

整體來(lái)看，創(chuàng)藍(lán)籌公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)多數(shù)優(yōu)異，以目前被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的81家公司來(lái)看，有72家公司一季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，39家增速超過(guò)了30%。創(chuàng)藍(lán)籌概念股中，一季度被機(jī)構(gòu)增持比例最高的公司為三鋼閩光，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)了136.91%。從機(jī)構(gòu)對(duì)其配置看，從去年四季度即開(kāi)始重倉(cāng)的平安證券一季度持股比重雖然沒(méi)有變化，但國(guó)兵晟乾成長(zhǎng)2號(hào)權(quán)益投資集合資金、華潤(rùn)信托瑞華定增對(duì)沖基金1號(hào)集合資金、豐贏68號(hào)集合資金3家私募機(jī)構(gòu)卻紛紛對(duì)其進(jìn)行了新建倉(cāng)，一季度機(jī)構(gòu)對(duì)其持股比重相較去年四季度末提升了12.27%?？偟膩?lái)看，在機(jī)構(gòu)重倉(cāng)且予以增持的公司中，多數(shù)公司基本面較為樂(lè)觀。

2017年是白馬藍(lán)籌股的牛市，上證50指數(shù)2017年大漲25.08%，滬深300指數(shù)漲幅亦高達(dá)21.78%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了10.67%，市場(chǎng)分化十分明顯，白馬股如格力電器、伊利股份2017年漲幅逾80%。不過(guò)，隨著2018年政策風(fēng)口的偏移，市場(chǎng)資金在轉(zhuǎn)向創(chuàng)藍(lán)籌的同時(shí)，也開(kāi)始撤離部分大白馬藍(lán)籌，這直接體現(xiàn)在近期大白馬藍(lán)籌持續(xù)調(diào)整的市場(chǎng)表現(xiàn)中，如伊利股份、老板電器、東阿阿膠等相繼出現(xiàn)大幅回調(diào)。

機(jī)構(gòu)增持新興概念公司

今年以來(lái)，新興產(chǎn)業(yè)得到了政策的大力支持，而這也讓機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注度從傳統(tǒng)藍(lán)中有所轉(zhuǎn)移。統(tǒng)計(jì)人工智能、芯片、獨(dú)角獸等近期市場(chǎng)熱門(mén)的概念板塊，不少公司在一季度期間得到了機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可持有。統(tǒng)計(jì)顯示，上述三大概念囊括的92家公司中，有57家公司在一季度被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有，占比61.96%。

對(duì)于新興概念股的整體持倉(cāng)，雖然機(jī)構(gòu)持股比重相對(duì)白馬藍(lán)籌股仍偏低，但如果從機(jī)構(gòu)的增持比重看則相對(duì)更高。在57家機(jī)構(gòu)資金重倉(cāng)的公司中，有26家為一季度機(jī)構(gòu)新建倉(cāng)或增持公司，占比高達(dá)45.61%，明顯要高于傳統(tǒng)白馬藍(lán)籌股和中小創(chuàng)藍(lán)籌股的增持比重。

芯片概念股中，圣邦股份2018年四季度末還是僅有社保基金一一四組合1家機(jī)構(gòu)對(duì)其重倉(cāng)持有，2018年一季度末已增至3家，除了社?；鹨灰凰慕M合，社?；鹚囊蝗M合與泰康人壽保險(xiǎn)公司也加入了其前十大流通股東的名單。與此同時(shí)，概念股中的納思達(dá)、兆易創(chuàng)新、長(zhǎng)電科技等公司也相繼得到了機(jī)構(gòu)較為明顯的增持，持股比重相比去年四季度末提升幅度均超過(guò)了1%。同樣得到機(jī)構(gòu)青睞的還有人工智能概念股勁拓股份、獨(dú)角獸概念股東方網(wǎng)力，一季度末機(jī)構(gòu)的持股比例較去年四季度末分別提升了7.63%和3.09%。

小盤(pán)績(jī)優(yōu)股迎來(lái)機(jī)構(gòu)密集調(diào)研

隨著時(shí)間進(jìn)入5月份，在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者繼一季度調(diào)倉(cāng)后很可能在二季度中又進(jìn)行新的調(diào)倉(cāng)，而這從機(jī)構(gòu)最新調(diào)研中或可見(jiàn)一些端倪。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份以來(lái)截至5月3日，兩市共有333家A股公司接待了機(jī)構(gòu)的調(diào)研。其中，?？低?、匯川技術(shù)、珀萊雅、衛(wèi)寧健康、華東醫(yī)藥等公司二季度以來(lái)更是已經(jīng)密集接待了超過(guò)百家機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研。以?？低暈槔?，該公司一直是機(jī)構(gòu)調(diào)研的“寵兒”，在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中，該公司不僅吸引了寶盈基金、摩根大通、騰訊投資、從容投資等眾多國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)，還收獲大華股份、恒生電子、中廣核集團(tuán)、陜西能源集團(tuán)等公司的關(guān)注。據(jù)悉，海康威視2017年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中，公司年報(bào)看點(diǎn)較多，比如螢石業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。2016年，公司首次將創(chuàng)新業(yè)務(wù)從總營(yíng)收中拆分出來(lái)，將螢石業(yè)務(wù)單獨(dú)呈現(xiàn)，該業(yè)務(wù)全年?duì)I收超過(guò)10億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)1倍，毛利率達(dá)到35%；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)總營(yíng)收為5.65億元，同比增長(zhǎng)275.41%。

和一季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)從主板向中小創(chuàng)公司轉(zhuǎn)移類似，近期機(jī)構(gòu)調(diào)研也明顯突出機(jī)構(gòu)對(duì)中小創(chuàng)公司的重視度。在目前被機(jī)構(gòu)調(diào)研的333家公司中，中小創(chuàng)公司高達(dá)253家，占比75.98%。招商證券認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)層面而言，當(dāng)前正處在新一輪科技革命爆發(fā)前夜，稱之為“智聯(lián)網(wǎng)”為核心的機(jī)器革命，將會(huì)在未來(lái)5到10年內(nèi)再次改變?nèi)祟惖纳詈蜕a(chǎn)，而驅(qū)動(dòng)智聯(lián)網(wǎng)革命的核心邏輯之一就是“數(shù)據(jù)變現(xiàn)”，數(shù)據(jù)變現(xiàn)將帶來(lái)基礎(chǔ)層硬件（集成電路、OLED、服務(wù)器）以及應(yīng)用層（云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等）的持續(xù)發(fā)展。因此，繼續(xù)看好由政策和產(chǎn)業(yè)層面的雙輪驅(qū)動(dòng)將帶來(lái)核心科技類主題自主創(chuàng)新/國(guó)產(chǎn)替代（集成電路/云計(jì)算/大數(shù)據(jù)/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/創(chuàng)新藥/OLED/軍工等）的持續(xù)超額收益。