龔奕潔 張威 陸玲

“資管新規(guī)是百足之蟲，一只靴子落地，還有九十九只靴子在空中。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委如是說。

4月27日傍晚，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”或《意見》）正式發(fā)布。這只是預期之中隨時可能到來的“狼”，每一次風吹草動，都牽動金融從業(yè)者的神經(jīng)。如今資管新規(guī)正式落地，反而讓他們長舒了一口氣。

相較征求意見稿，資管新規(guī)的核心要義并沒有變化，但在具體要求上更加注重政策推進的穩(wěn)妥與審慎，更多考慮了金融機構(gòu)和市場的承受能力，將過渡期延長至2020年底，并在許多重要表述上有所緩和。

資管新規(guī)列金融領(lǐng)域供給側(cè)改革和去杠桿具有里程碑式的意義.將重塑金融生態(tài)。圖/視覺中國

與此前征求意見稿曾引起的擔憂甚至恐慌相比，這次市場反應較為平淡。股市在兩個交易日內(nèi)先微跌后微漲，十年期國債收益率微漲再微跌，波幅均不大。

“《意見》正式出臺代表一項重大不確定性落地，而且由于修正的大部分內(nèi)容在市場預期之內(nèi)，并有所放松，市場壓力得到緩和，所以短期影響不大?！眹鸩呗允紫治鰩熇盍⒎逭J為，資管新規(guī)對資管行業(yè)的影響偏中長期。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，資管市場總規(guī)模已達百萬億元。其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，資管新規(guī)對金融領(lǐng)域供給側(cè)改革和去杠桿具有里程碑式的意義，將重塑金融生態(tài)。新規(guī)雖在許多問題上給出了方向，但目前卻仍然缺乏可執(zhí)行的細則。

多位銀行理財、券商資管等部門負責人均呼吁相關(guān)細則盡快落地，以便在過渡期限內(nèi)把握整改的節(jié)奏。包括標與非標的進一步認證、具體產(chǎn)品適用的估值方法、平等準入與懲罰的標準、子公司的監(jiān)管辦法等。

業(yè)內(nèi)普遍預測，在去杠桿與打破剛兌的精神下，大資管金融機構(gòu)規(guī)?？焖贁U張的時代已結(jié)束，未來以銀行理財為代表的資管業(yè)務或?qū)⒊霈F(xiàn)萎縮;而在平等準入的條件下，銀行理財、基金、保險資管等將面臨同場競爭，比拼投資管理能力。

金融機構(gòu)的業(yè)務調(diào)整和數(shù)十萬億元的資產(chǎn)“騰挪”也將成為金融市場最大的變量之一。不少業(yè)內(nèi)人士認為，由于投資者偏好的分化，過渡期結(jié)束之后或?qū)⒂惺嗳f億的資金從銀行理財流出，流向銀行表內(nèi)、公募基金、權(quán)益類產(chǎn)品及房地產(chǎn)市場等。

急待配套細則

相比五個月前發(fā)布的征求意見稿，《意見》在打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、限制期限錯配、控制杠桿等的核心要義沒有變化，但在操作上留下了更多緩釋空間。主要來講，“兩收緊”和“三放松”。

《意見》將過渡期延長至2020年底，對提前完成整改的機構(gòu)，給予適當監(jiān)管激勵;明確了公允估值計量原則，在鼓勵使用市值的同時，允許兩類產(chǎn)品使用攤余成本法;在分級產(chǎn)品的投資標準上亦有所放松。但《意見》在“標準化債權(quán)資產(chǎn)”的認定條件上要求更加明確與嚴格，對于合格投資者的認定也增加了標準。整體而言，新規(guī)在態(tài)度上有所緩和，市場情緒目前也較為樂觀。

2017年11月，征求意見稿出臺后，被業(yè)界稱為“最嚴資管新規(guī)”。以銀行理財為代表的資管部門，紛紛提出在較短的整改期限內(nèi)完成過于嚴格的去杠桿、去通道、去錯配要求，可能會引發(fā)流動性風險，及融資主體的信用違約風險。

業(yè)內(nèi)人士普遍表示，《意見》的改動大多在預期之內(nèi)，央行顯然將反饋期內(nèi)機構(gòu)所提出的意見聽進去了。

接近央行人士向《財經(jīng)》記者表示，資管新規(guī)正式稿緩釋風險的信號比較明確，在防范系統(tǒng)性風險攻堅戰(zhàn)下，新規(guī)更多聽取了機構(gòu)的反饋意見，和之前征求意見稿相比，不論是操作細則還是態(tài)度上都更加緩和一些。

資管新規(guī)作為綱領(lǐng)性文件，傳達了業(yè)務整改和轉(zhuǎn)型的方向，但在具體操作上，仍然比較模糊，行業(yè)呼吁更多的細則落地。包括具體產(chǎn)品適用的估值方法、平等準入與懲罰的標準、子公司的監(jiān)管辦法等。

與此前版本相比，《意見》最大的增量內(nèi)容是明確了具體的核算原則和兩種方法，這也是近期行業(yè)熱議的焦點。凈值化管理是為及時反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風險，是打破剛性兌付的必要條件。

《意見》要求金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實行凈值化管理，金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。但同時，允許符合以下條件之一的部分資產(chǎn)以攤余成本計量：一是產(chǎn)品封閉式運作，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期;二是產(chǎn)品封閉式運作，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值。

同時以兩個5%的要求對攤余成本法的使用設(shè)限。

市值法指用于股票、債券等交易所流通的標準化產(chǎn)品，按照價值變化來實時反映風險和收益。攤余成本法，是指按照票面利率或商定利率并考慮其買入時的溢價與折價，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計提收益。

魯政委指出，按照新會計準則IFRS9，攤余成本法和公允價值法這兩種估值方法都是“公允的”。而公允價值法包括市值法和沒有市值的估值方法，沒有市值的估值方法就需要按照會計準則（使用估值技術(shù)解決）。

南京銀行資管部總經(jīng)理戴娟表示，因為非標主要以持有到期為目的，因此可以封閉式產(chǎn)品中使用攤余成本法;對于有交易市場的非標資產(chǎn)一定要強調(diào)活躍市場，才能使用市值法。

戴娟還指出，目前銀行理財基本上都使用攤余成本法，未來銀行理財要重新搭建市值法估值體系，或?qū)⑹艿捷^大的影響。

但多位資管人士表示，攤余成本法認定條件仍然有模糊和解讀的空間，在分析人士的解讀中，開放的貨幣市場基金應仍然適用攤余成本法。此外，由于所配置底層資產(chǎn)的多元性，具體怎樣的產(chǎn)品對應怎樣的估值方法，可能需要更進一步溝通與論證。

此外，資管新規(guī)強調(diào)按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對同類資管業(yè)務作出一致性規(guī)定，實行公平的市場準入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間。但目前來講，不同行業(yè)的監(jiān)管政策差別還比較大，未來在統(tǒng)一標準的要求下，或?qū)⑦M行一系列改變。

3月初，在與保監(jiān)會合并前的銀監(jiān)會“兩會”吹風會上，創(chuàng)新部主任李文紅表示，根據(jù)資管新規(guī)的總體要求，銀監(jiān)會對現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則進行了系統(tǒng)梳理，研究借鑒國內(nèi)外監(jiān)管實踐，起草了《銀行理財業(yè)務監(jiān)管辦法》，擬作為配套細則適時發(fā)布實施。

業(yè)內(nèi)普遍預計，近期內(nèi)將有一系列配套可實施細則落地。如果細則落地太晚，將影響業(yè)務的轉(zhuǎn)型和過渡節(jié)奏。

重塑市場格局

中金固收研究認為，市場對于資管新規(guī)會帶來的影響存在低估或者顯得偏樂觀?！澳壳耙呀?jīng)針對資管新規(guī)開始努力轉(zhuǎn)型的銀行寥寥無幾。換句話說，銀行理財都還沒開始行動，也無從見得最終的沖擊很小，因為沖擊還沒開始反應。”

許多業(yè)內(nèi)人士表示，金融市場格局將面臨一系列分化與重塑，其中，銀行理財或是第一個被推倒的多米諾骨牌。

自資管新規(guī)征求意見稿面世以來，行業(yè)就達成了一個共識：資管產(chǎn)品要么打破剛兌，留在表外，不計提資本;如果無法打破剛兌，就要回表，不算作資管產(chǎn)品，計提資本金。

由于銀行理財所面向的客戶在風險偏好上更為保守，因此銀行理財產(chǎn)品多是預期收益型產(chǎn)品，打破剛兌后銀行理財可能面臨客戶購買意愿低、甚至出現(xiàn)大規(guī)模贖回的情況。銀行的流動性緊縮，還會傳導到委外市場的非銀金融機構(gòu)，甚至底層融資主體。

“剛兌去不好，可能會產(chǎn)生流動性風險。”此前，某國有大行資管部負責人對《財經(jīng)》記者表示。因此，不少商業(yè)銀行提前布局轉(zhuǎn)型。

在2017年業(yè)績發(fā)布會上，工商銀行行長谷澍表示，從三方面調(diào)整應對資管轉(zhuǎn)型：一是在資金來源端，打造凈值型產(chǎn)品體系;二是在投資端，不斷做好非標轉(zhuǎn)標研究，尋找更多的標準化投資產(chǎn)品;三是在風控方面，不斷簡化產(chǎn)品體系，減少嵌套，使得產(chǎn)品穿透性更好。

“從去年開始，我們就已經(jīng)開始按照征求意見稿預期要求在做布局了。”南京銀行資管部總經(jīng)理戴娟表示，包括在資產(chǎn)配置上壓縮非標規(guī)模，在清理存量資產(chǎn)的規(guī)模和節(jié)奏上都有措施。

此外，南京銀行還嘗試發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品，對主要部門和客戶進行投資者教育?！皬氖袌鼋邮芏群屯顿Y者反應上來講，還是不錯的?！贝骶攴Q。

2017年以來，不少銀行加大了凈值型產(chǎn)品的發(fā)行。但是業(yè)內(nèi)人士反映，不少銀行的凈值型理財產(chǎn)品遇冷。許多業(yè)內(nèi)人士擔心，資管新規(guī)落地后，商業(yè)銀行理財規(guī)模增速將持續(xù)下降，甚至出現(xiàn)萎縮。

“推行凈值化的公募基金，經(jīng)歷20年發(fā)展，才只有11萬億元的規(guī)模。類比來看，銀行理財規(guī)?？赡軙陆档较嗨扑??！币晃还煞葜沏y行資管部研究人士指出，會有十幾萬億的資金從銀行理財流出。

鵬揚基金管理有限公司總經(jīng)理楊愛斌看來，銀行理財規(guī)模如果增速放緩或萎縮，對非銀金融機構(gòu)的影響是兩方面的。短期而言，銀行理財端出現(xiàn)贖回與流動性需求，可能導致委外資金的贖回，那么非銀機構(gòu)將被動賣出資產(chǎn)應對贖回;但中期來看，可能會利好公募基金行業(yè)，岡為公募基金行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展和投資者教育，是比較成熟的凈值型產(chǎn)品市場。

楊愛斌認為，資管新規(guī)落地會影響信貸規(guī)模的擴張，導致信貸支持的內(nèi)需擴張難以為繼，伴隨外部貿(mào)易爭端影響外需，今后幾年債券收益率很難再達到年初的高位水平，因此債券市場仍具有戰(zhàn)略性長期配置機會。

2018年以來，依靠銀行委外資金的信托、券商、基金等非銀機構(gòu)紛紛表示負債壓力大，募資難募資貴。這主要是因為資管新規(guī)的不確定性，銀行理財資金“按兵不動”。

業(yè)內(nèi)人士普遍表示，委外市場不會消失，只是合作方式可能會改變，向FOF和MOM為主?！拔磥硎袌鍪瞧降鹊?，在主動管理方面各有優(yōu)勢，同業(yè)間的合作很正常?！币晃淮笮匈Y管部負責人表示。

但隨著銀行資管子公司落地預期愈來愈高，且有打破剛兌后銀行理財資金流出的可能。機構(gòu)紛紛開始著力拓展零售客戶與非金融企業(yè)客戶。某券商在近期就新成立了“經(jīng)紀端產(chǎn)品銷售供給側(cè)改革小組”，將大力發(fā)展零售客戶。

中信證券首席固定收益分析師明明稱，可以判斷的是，隨著資管產(chǎn)品凈值化管理的開啟，不同風險偏好的投資者將會表現(xiàn)出各異的投資舉措。低風險偏好投資者，可能將大量表外理財轉(zhuǎn)入表內(nèi)，而高風險偏好投資者有可能轉(zhuǎn)向權(quán)益、房地產(chǎn)乃至海外資產(chǎn)配置之中。

有多少規(guī)模的資金會進行分流？據(jù)明明預估，約有11萬億元資金將從表外理財轉(zhuǎn)向表內(nèi)結(jié)構(gòu)化存款以及一般性存款，此外還有約4萬億元資金將會流向股票以及房地產(chǎn)市場。

“不過這種資金的流向改變方式并不單一，一種可能是資管機構(gòu)增加權(quán)益類理財產(chǎn)品的發(fā)行比例，這部分資金將依然停留在理財資金池中，但最終投向?qū)姆菢藗鶛?quán)轉(zhuǎn)向權(quán)益，另一種可能是這部分理財資金將會跨過理財渠道直接流向股票市場。”明明說。

光大銀行資管部首席宏觀策略分析師滕飛亦指出，從銀行理財撤出的資金可能會流向銀行表內(nèi)存款、貨幣市場基金、以及債券型、權(quán)益和混合類公募基金，“銀行理財必須既往不戀，縱情向情?！彪w表示，“要拋棄以往的剛性兌付和資金池模式，迅速向凈值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，提高核心競爭力?！?/p>

平等準入與競爭

資管新規(guī)的總體思路是：按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對同類資管業(yè)務作出一致性規(guī)定，實行公平的市場準入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

此前以銀行資管人士為代表，業(yè)內(nèi)也一直呼吁統(tǒng)一監(jiān)管標準，因為行業(yè)監(jiān)管差異與市場準入資質(zhì)的不同，是資管業(yè)出現(xiàn)通道、嵌套等現(xiàn)象的根源之一。

銀行理財受限于政策，不能在交易所開立股票投資賬戶、股指期貨賬戶、商品期貨賬戶，不能直接進行交易所回購交易等。因此進行相關(guān)投資必須借助通道。

相比征求意見稿，資管新規(guī)新增“資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當在賬戶開立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等的地位”表述，更加肯定對銀行理財?shù)钠降葴嗜搿?/p>

但當前分業(yè)監(jiān)管的格局下，究竟能在多大程度上統(tǒng)一標準？銀行資管部負責人表示，與公募基金相比，銀行理財?shù)恼J購起點更高、要求“雙錄”，而且征收增值稅，這些也是市場準入與監(jiān)管不統(tǒng)一的表現(xiàn)。但基金公司的人士指出，如果未來銀行能夠自己發(fā)行貨幣基金，那么其在投資范圍上比基金公司要廣。

但是多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，出于對不同行業(yè)風險考量的不同，機構(gòu)經(jīng)營范圍仍會有差異。

建立資管子公司，被認為是“平等準入”的重要標志。3月23日，招商銀行的一則公告開啟了銀行資管子公司“籌建潮”的大幕。該行董事會通過，擬出資50億元，全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司“招銀資產(chǎn)管理有限責任公司”。4月份，華夏銀行與北京銀行也先后表示將設(shè)立資管子公司。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，以股份制銀行和頭部城商行為主，不少銀行都在積極準備資管子公司的籌建。

2015年1月，在當時的全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上，時任銀監(jiān)會主席尚福林首提對拆分的官方鼓勵態(tài)度：“要探索部分業(yè)務板塊和條線子公司制改革，條件成熟的銀行可以對信用卡、理財、私人銀行等業(yè)務板塊進行子公司改革試點，實現(xiàn)法人獨立經(jīng)營?！碑斈辏獯筱y行、浦發(fā)銀行、中信銀行就曾公開表示，資管子公司的提案已通過董事會。

但時至今日，監(jiān)管部門并未正式批復一家。業(yè)界普遍認為，這次隨著資管新規(guī)正式落地、銀行理財新規(guī)即將發(fā)布，在過渡期內(nèi)大概率會有獨立法人的銀行資管子公司落地試行。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行成立資管子公司，一方面是實現(xiàn)獨立法人地位，有望獲得平等開戶資格;另一方面，也是剝離表外業(yè)務，與銀行本身實現(xiàn)風險隔離。

華寶證券分析指出，新規(guī)從兩個角度推動資管子公司的設(shè)立，一是主營業(yè)務，二是第三方托管。目前具有托管業(yè)務資質(zhì)的銀行有27家，會具有一定優(yōu)勢。至于未來銀行資管子公司的定位，華寶證券指出，除非銀行理財新規(guī)另行規(guī)定，否則公募銀行理財不再設(shè)固定收益投資限制，比照其他公募產(chǎn)品執(zhí)行，意味著銀行理財會成為與公募基金在屬性上相似的競爭性公募產(chǎn)品關(guān)系。

平等準入環(huán)境下，銀行理財將與基金等資管產(chǎn)品在投資管理、爭取客戶等方面平等競爭。

值得一提的是，在平等準入和市場競爭的環(huán)境下，凈值化管理和市值法為主的估值要求，對銀行理財業(yè)務帶來挑戰(zhàn)。

根據(jù)中金公司的說法，現(xiàn)存22.17萬億元的表外理財中，約有80%-85%以上為預期收益型產(chǎn)品，其余的凈值型產(chǎn)品計價方式也大部分不符合新規(guī)對凈值計算的要求。

一方面，銀行理財產(chǎn)品風險表現(xiàn)的改變，可能會面臨客戶流失、規(guī)?？s減的風險。另一方面，銀行理財面臨估值體系的重建，以及強調(diào)外部審計，則增加了銀行理財?shù)慕?jīng)營成本。相較而言，券商和基金則會壓力較小。

非標資產(chǎn)前景

資管新規(guī)落地后，非標資產(chǎn)將何去何從，是市場關(guān)注的問題。行業(yè)對于存在錯配的存量非標項目的資金鏈風險存在擔憂，對于未來非標業(yè)務該如何存續(xù)亦表示迷茫。

征求意見稿禁止資產(chǎn)池和期限錯配，要求直接或間接投資非標的資管產(chǎn)品，非標資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。

《意見》正式稿顯示，投資非標資產(chǎn)的限制，禁止資金池和期限錯配，強調(diào)流動性風險管理等的原則并沒有變化，但強調(diào)按照資產(chǎn)實行“新老劃斷”。為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，可以發(fā)行老產(chǎn)品對接。換句話說，存量非標資產(chǎn)的資金鏈風險得到緩釋。

《意見》還要求應當在控制存量同時有序壓縮遞減，防止過渡期結(jié)束時出現(xiàn)斷崖效應。對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標等存量資產(chǎn)也作出妥善安排，引導金融機構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負債表內(nèi)。

“監(jiān)管部門既要治理亂象，又要防范風險?！笔袌龇治鋈耸勘硎?。

《意見》對于“非標準化債權(quán)類資產(chǎn)”的界定，以先界定“標準化債權(quán)類資產(chǎn)”為基礎(chǔ)。與征求意見稿相比，對“標”的認定條件更加明確：1.等分化，可交易;2.信息披露充分;3.集中登記，獨立托管;4.公允定價，流動性機制完善;5.在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務院同意設(shè)立的交易市場交易。

值得注意的是，“在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務院同意設(shè)立的交易市場交易”這一條款表述的改變，讓業(yè)內(nèi)意識到，近年來“非標轉(zhuǎn)標”誕生的“非非標”資產(chǎn)或許也屬于“非標”的范疇，依然要受到非標投資的限制。

此外，允許使用攤余成本法估值，亦解決了非標資產(chǎn)難以估值的制約問題，為非標資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)打開了窗口。

央行方面指出，非標具有期限、流動性和信用轉(zhuǎn)換功能，透明度較低，流動性較弱，規(guī)避了宏觀調(diào)控政策和資本約束等監(jiān)管要求，部分投向限制性領(lǐng)域，影子銀行特征明顯。為此，《意見》規(guī)定，資管產(chǎn)品投資非標應當遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、流動性管理等監(jiān)管標準，并且嚴格期限匹配。

而資管在規(guī)范非標投資的同時，為了更好地滿足實體經(jīng)濟的融資需求，還需要大力發(fā)展直接融資，建設(shè)多層次資本市場體系，進一步深化金融體制改革，增強金融服務實體經(jīng)濟的效率和水平。

一位信托從業(yè)者表示，從監(jiān)管的角度看，是希望壓縮非標這種類信貸、具有影子銀行特征的業(yè)務，大力發(fā)展標準化的直接融資市場。未來，一方面資產(chǎn)配置會從非標向標準化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，也就是非標融資會向標準化融資轉(zhuǎn)移;二是可能發(fā)行更多封閉式中長期資管產(chǎn)品，解決久期問題;三是“非標轉(zhuǎn)標”，指有估值法可對非標產(chǎn)品定價、并提供可流通的場所，將非標轉(zhuǎn)為“標準化產(chǎn)品”。

“我們已經(jīng)在壓縮非標資產(chǎn)的配置，提高標準化資產(chǎn)的配置。”多位資管人士表示。

目前已有跡象表明，表外融資向銀行表內(nèi)回歸，非標融資向標準化融資轉(zhuǎn)移。具體而言，委托貸款、信托貸款和承兌匯票等“非標”被大幅擠壓，而標準化的企業(yè)債券融資量比去年同期明顯好轉(zhuǎn)。

根據(jù)央行披露的2018年一季度社融數(shù)據(jù)，一季度對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的86.9%，同比上漲21.7個百分點;委托貸款占比-5.9%，同比降低15.1個百分點;信托貸款占比1.4%，同比降低9.2個百分點;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比2.2%，同比降低7.6個百分點;企業(yè)債券占比9.6%，同比提高11.8個百分點;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比2.3%，同比降低1.5個百分點。

中信證券資管業(yè)務總監(jiān)魏星向《財經(jīng)》記者表示，資管行業(yè)目前面臨比較大的問題是長期資金的缺乏，這是由多方面因素決定的。資管新規(guī)出臺之后對資管產(chǎn)品的期限會有所延長，延長之后是否能夠找到長期的錢，這對資管機構(gòu)而言會形成比較大的壓力。

太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司副總經(jīng)理程勁松表示，保險的負債久期更長，因此可以承接匹配非標資產(chǎn)。在程勁松看來，非標項目投資規(guī)模大、回收周期長，有些回報穩(wěn)定、抗周期性良好，剛好匹配保險資金量大、資金來源穩(wěn)定、久期長的負債特性。此外，保險業(yè)已建立起上海保交所平臺，保險資管機構(gòu)可以在該平臺上實現(xiàn)資產(chǎn)交易和流轉(zhuǎn)。